基于人民币国际化进程中人民币离岸市场的有序建立

一、人民币离岸市场的含义和作用

人民币国际化进程包括人民币跨境贸易结算、人民币跨境投融资、人民币成为国际储备货币等递进的几个阶段。人民币在国际化进程中充当国际结算货币、国际投资货币和国际储备货币。

国际结算货币：推进跨境贸易人民币结算和跨境直接投资人民币结算，使人民币成为国际结算货币；国际投资货币：全面推进国际资本的双向流动，实现人民币在资本项目下完全可兑换，使人民币成为国际投资货币；国际储备货币：增强中国的综合国力，推进人民币利率和汇率市场化，逐步使人民币成为国际储备货币，实现人民币国际化。

人民币国际化的作用：有助于提升中国的国际金融市场的货币话语权；产生铸币税收入、降低对外融资成本；增加国际支付能力、提升本国的金融体系水平；改善贸易条件以减少汇兑风险并增加贸易便利化。

二、离岸金融市场的特点和规模

IMF 给离岸金融市场做了最新定义：离岸金融市场是指那些离岸金融活动（由银行或其他机构主要对非居民提供的一种金融服务）发生的金融市场。

离岸金融市场一般具以下特点：高度的国际化及自由化，不受货币母国的管制（无需缴纳存款准备金、存款保险等）；税收优惠（所得税率低、无利息税等）；以银行间大额交易为主，利差小。

离岸金融市场最早形成于20 世纪50 年代的欧洲美元离岸市场，最初动因是苏联及其盟国出于政治和安全原因，愿意将美元存于伦敦等美国境外银行，中东的石油出口商也是如此。此后离岸金融市场发展的动力转而来自于国际银行业对资本管制和税收成本进行的规避。

一般而言，离岸金融市场可分为以下四大类型：

1.内外一体型

是指离岸金融市场和国内金融市场融为一体，居民和非居民均可参与，没有外汇管制，对市场的成熟度、监管水平等要求最高，典型代表是伦敦和香港。

2.内外分离型

是指专门为非居民交易而设立的金融市场模式。要求银行将在岸业务与离岸业务的不同帐户严格进行区分，从而将离岸金融市场与国内金融市场分离开来，典型代表是纽约和东京。

3.分离渗透型

是在内外分离型基础上，将居民和非居民业务分开，但允许资金在一定的限额内相互渗透。这一类型对居民和非居民的账户的分离并不很严格，它允许部分离岸资金流入国内金融市场，并允许居民参与离岸交易，但禁止非居民经营在岸业务。典型代表是新加坡，此外还有印尼雅加达、泰国曼谷、马来西亚纳闽岛等。

4.避税港型

又叫簿记型，实质上是起一个记账中心的作用。通常设在小型岛国和避税港，主要目的是为了避税、规避管制和降低经营成本。典型代表是开曼群岛，还有维尔京群岛、百慕大群岛、巴哈马等。

三、人民币离岸市场的概念及内涵

人民币国际化进程包括人民币跨境贸易结算、人民币跨境投融资、人民币成为国际储备货币等递进的几个阶段，是为离岸人民币市场的形成的前提条件。人民币离岸市场的发展和成熟，不仅会提高人民币跨境结算的意愿及规模，为跨境出口结算提供境外资金来源，而且会显著促进人民币业务创新和发展，从而大大推动人民币国际化的进程。由此可见，发展人民币离岸场已成为人民币国际化战略的一个重要组成部分，也是人民币跨境结算的重要推动力。

四、离岸人民币市场三个发展阶段

1.形成阶段

特点是：离岸人民币主要由个人持有，投资工具以存款及债券等定息产品为主，收益动力以人民币升值预期为主。

2.成长阶段

特点是：第一，市场建设全面展开，对公业务逐步成为主体，需求由贸易产生的支付清算为主；第二，离岸人民币产品规模化、多样化与收益曲线提升；第三，人民币流出与回流机制逐步建立完善，相互促进；第四，人民币产品的二级市场交易大幅增加。

3.成熟阶段

特点是：离岸市场的规模与在岸市场形成相同的量级（10%或者以上），离岸市场的金融业务齐备，产品极大丰富且交易活跃，离岸市场成为全球人民币的投融资中心。一句话，就像今天的欧洲美元市场。

五、人民币国际化的政策展望

人民币国际化需经历漫长的过程，要采取由区域化到国际化的发展思路。

中国正在通过以下措施推进其货币的国际化进程：允许贸易交易以人民币结算；放松对用于结算的人民币跨境汇兑的管制；允许在香港特别行政区及外国机构在大陆发行以人民币计价的债券；允许部分银行提供离岸人民币存款账户；与其他国家央行建立本币双边互换额度。虽然这些措施在规模上还较小，但正获得了支持。中国所拥有的一大优势是，可以在不完全开放资本市场的情况下利用香港作为试点，为这些措施的实施提供一个有效的平台。

此外，目前可预见的人民币国际化路径大体可分为下列具体实施步骤：

1.构建大宗商品期货交易市场：推进对石油、矿产等大宗商品开采企业股权的跨国并购。大力发展大宗商品期货投资基金，同时引导国内机构投资者与国际资本有序进入大宗商品期货交易市场进行投资运作。

2.人民币离岸市场的建立。

3.开展人民币对外直接投资：对贸易依存度较大的国家或行业投资。对产业链核心环节投资，尤其是战略资源的源头。

作者简介：

张戈（1989-），女，汉族，籍贯：河南省鹤壁市浚县，硕士在读，中央财经大学国际经济与贸易学院，国际商务。