管理层激励与投资不足关系研究

金艳茹+陈燚

作者简介：金艳茹（1990.04-），女，汉族，浙江缙云人。浙江工商大学财务与会计学院会计硕士，方向：财务管理。

陈燚（1990.09-），男，汉族，浙江永康人。浙江工商大学财务与会计学院12级会计学硕士研究生，方向：财务管理。

摘要：本文以2010-2013年A股非金融类上市公司对研究对象，研究管理层激励与投资不足的关系。研究发现，管理层在职消费会强化企业投资不足；管理层货币薪酬与投资不足负相关；管理层股权激励能够有效抑制企业投资不足行为。

关键词：管理层激励；非效率投资；投资不足

一、引言

目前，我国由于资本市场的不完善，以及委托代理、信息不对称问题的突出，部分上市公司表现出投资不足问题，严重阻碍企业发展脚步，使企业价值最大化目标成为泡影。而管理层激励作为完善企业行为的一剂良药，在社会经济发展中的作用越发重要。一般而言，管理层激励包括短期激励与长期激励，短期激励主要包括在职消费与货币薪酬，长期激励主要是指管理层持股，本文业主要从此三方面出发，研究其与企业投资不足的关系。

五、结论与启示

本文利用2010-2013年A股上市公司为样本，实证分析了管理层激励对企业投资不足行为的影响，实证结果表明，管理层在职消费会强化企业投资不足。管理层货币薪酬与股权激励能够抑制企业投资不足。因此，在对企业投资不足问题进行管理的时候，企业首先应考虑完善有效控制企业管理层在职消费行为，尽可能减少管理层通过在职消费侵占企业自由现金流。企业可以通过建立管理在职消费的政策制度，对在职消费披露内容做出严格规定，使其实现显性化、制度化。对于货币薪酬激励与管理层持股激励的有效性，应该学会科学制定管理层的薪酬结构，提高管理层激励的灵活性，实现长期激励、动态激励的相结合。（作者单位：浙江工商大学）

参考文献：

[1]卢锐、魏明海、黎文靖.管理层权力、在职消费与产权效率——来自中国上市公司的证据.南开管理评论，2008（5）：78-83

[2]吕长江，张海平.2011.股权激励计划对公司投资行为的影响[J].管理世界，（11）：118-126.

[3]周仁俊，杨战兵，李礼.管理层激励与企业经营业绩的相关性——国有与非国有控股上市公司的比较[J].会计研究，2010（12）：69-75.

[4]Fama E F.Agency Problems and the Theory of the Firm[J].The Journal of Political Economy，1980：288-307.

[5]Jensen M C，Meckling W H.Theory of the firm：Managerial behavior，agency costs，and ownership structure[M].Springer Netherlands，1979.

[6]Richardson S.Over-investment of free cash flow[J].Review of accounting studies，2006，11（2-3）：159-189.

作者简介：金艳茹（1990.04-），女，汉族，浙江缙云人。浙江工商大学财务与会计学院会计硕士，方向：财务管理。

陈燚（1990.09-），男，汉族，浙江永康人。浙江工商大学财务与会计学院12级会计学硕士研究生，方向：财务管理。

摘要：本文以2010-2013年A股非金融类上市公司对研究对象，研究管理层激励与投资不足的关系。研究发现，管理层在职消费会强化企业投资不足；管理层货币薪酬与投资不足负相关；管理层股权激励能够有效抑制企业投资不足行为。

关键词：管理层激励；非效率投资；投资不足

一、引言

目前，我国由于资本市场的不完善，以及委托代理、信息不对称问题的突出，部分上市公司表现出投资不足问题，严重阻碍企业发展脚步，使企业价值最大化目标成为泡影。而管理层激励作为完善企业行为的一剂良药，在社会经济发展中的作用越发重要。一般而言，管理层激励包括短期激励与长期激励，短期激励主要包括在职消费与货币薪酬，长期激励主要是指管理层持股，本文业主要从此三方面出发，研究其与企业投资不足的关系。

五、结论与启示

本文利用2010-2013年A股上市公司为样本，实证分析了管理层激励对企业投资不足行为的影响，实证结果表明，管理层在职消费会强化企业投资不足。管理层货币薪酬与股权激励能够抑制企业投资不足。因此，在对企业投资不足问题进行管理的时候，企业首先应考虑完善有效控制企业管理层在职消费行为，尽可能减少管理层通过在职消费侵占企业自由现金流。企业可以通过建立管理在职消费的政策制度，对在职消费披露内容做出严格规定，使其实现显性化、制度化。对于货币薪酬激励与管理层持股激励的有效性，应该学会科学制定管理层的薪酬结构，提高管理层激励的灵活性，实现长期激励、动态激励的相结合。（作者单位：浙江工商大学）

参考文献：

[1]卢锐、魏明海、黎文靖.管理层权力、在职消费与产权效率——来自中国上市公司的证据.南开管理评论，2008（5）：78-83

[2]吕长江，张海平.2011.股权激励计划对公司投资行为的影响[J].管理世界，（11）：118-126.

[3]周仁俊，杨战兵，李礼.管理层激励与企业经营业绩的相关性——国有与非国有控股上市公司的比较[J].会计研究，2010（12）：69-75.

[4]Fama E F.Agency Problems and the Theory of the Firm[J].The Journal of Political Economy，1980：288-307.

[5]Jensen M C，Meckling W H.Theory of the firm：Managerial behavior，agency costs，and ownership structure[M].Springer Netherlands，1979.

[6]Richardson S.Over-investment of free cash flow[J].Review of accounting studies，2006，11（2-3）：159-189.

作者简介：金艳茹（1990.04-），女，汉族，浙江缙云人。浙江工商大学财务与会计学院会计硕士，方向：财务管理。

陈燚（1990.09-），男，汉族，浙江永康人。浙江工商大学财务与会计学院12级会计学硕士研究生，方向：财务管理。

摘要：本文以2010-2013年A股非金融类上市公司对研究对象，研究管理层激励与投资不足的关系。研究发现，管理层在职消费会强化企业投资不足；管理层货币薪酬与投资不足负相关；管理层股权激励能够有效抑制企业投资不足行为。

关键词：管理层激励；非效率投资；投资不足

一、引言

目前，我国由于资本市场的不完善，以及委托代理、信息不对称问题的突出，部分上市公司表现出投资不足问题，严重阻碍企业发展脚步，使企业价值最大化目标成为泡影。而管理层激励作为完善企业行为的一剂良药，在社会经济发展中的作用越发重要。一般而言，管理层激励包括短期激励与长期激励，短期激励主要包括在职消费与货币薪酬，长期激励主要是指管理层持股，本文业主要从此三方面出发，研究其与企业投资不足的关系。

五、结论与启示

本文利用2010-2013年A股上市公司为样本，实证分析了管理层激励对企业投资不足行为的影响，实证结果表明，管理层在职消费会强化企业投资不足。管理层货币薪酬与股权激励能够抑制企业投资不足。因此，在对企业投资不足问题进行管理的时候，企业首先应考虑完善有效控制企业管理层在职消费行为，尽可能减少管理层通过在职消费侵占企业自由现金流。企业可以通过建立管理在职消费的政策制度，对在职消费披露内容做出严格规定，使其实现显性化、制度化。对于货币薪酬激励与管理层持股激励的有效性，应该学会科学制定管理层的薪酬结构，提高管理层激励的灵活性，实现长期激励、动态激励的相结合。（作者单位：浙江工商大学）

参考文献：

[1]卢锐、魏明海、黎文靖.管理层权力、在职消费与产权效率——来自中国上市公司的证据.南开管理评论，2008（5）：78-83

[2]吕长江，张海平.2011.股权激励计划对公司投资行为的影响[J].管理世界，（11）：118-126.

[3]周仁俊，杨战兵，李礼.管理层激励与企业经营业绩的相关性——国有与非国有控股上市公司的比较[J].会计研究，2010（12）：69-75.

[4]Fama E F.Agency Problems and the Theory of the Firm[J].The Journal of Political Economy，1980：288-307.

[5]Jensen M C，Meckling W H.Theory of the firm：Managerial behavior，agency costs，and ownership structure[M].Springer Netherlands，1979.

[6]Richardson S.Over-investment of free cash flow[J].Review of accounting studies，2006，11（2-3）：159-189.