余额宝的经济思考

赵子焓+谢斐

摘 要：2013年6月13日，阿里巴巴集团旗下的支付宝公司的“余额宝”一经推出，便备受市场关注。余额宝以高收益率吸纳了社会的大量闲置资金，更好的促进信用规模的扩张和引导资金流向实体经济领域;从另一方面来说它是金融业和信息技术产业的融合，是金融业的一次的创新机制，也是市场制度不断完善的过程发展中的必然。它打破了银行资源的垄断局面，冲击着传统的国有银行的垄断地位，推动他们走向市场化的竞争和利率市场化的步伐。我们必须以动态的眼光和视角来审视余额宝的出现，监管与鼓励并行。

关键词：余额宝;互联网金融产品;利率市场化

一、引言

余额宝是由第三方支付平台支付宝推出的余额增值服务，支付宝用户把支付宝帐户的资金转入余额宝中就可获得收益，但其本质不过是让支付宝用户账户里闲置的资金购买一款由天弘基金提供的名为“增利宝”的货币基金。用户存放在余额宝的资金可以获得比银行同期活期存款利息更高的风资收益，使本来闲置的资金不仅能够得到较高的投资收益;同时还可以随时将余额宝内的资金用于网上购物、支付宝转账等支付功能。

二、余额宝的高收益与风险

1.余额宝的高收益

下面给出商业银行与余额宝的收益比较。

表1 2014年中国农业银行存款利率表

表2 余额宝在2014年3月份末的收益情况

余额宝的收益计算公式：

收益=（余额宝资金/10000）*基金公司公布的每万份收益

先做出一个假设：在2014年3月28号某人存款5000元，那么一年在农业银行活期存款的收益只有17.5元，但是在余额宝一天得到的收益为0.71275元，累计存款一年得到的收益为260元，是银行收益的10倍之多，这样的高收益对于客户的闲置资金有着巨大的吸引力，因此互联网金融的规模不断扩张，截至2014年6月底，余额宝的用户规模已经突破1亿人，资金规模已经达到了5413亿元，影响着商业银行的利润，负债规模和经营。我国的银行存款利率受到央行政策的限制，利率市场化的程度不够，这样就给与了互联网金融生存发展的空间。

2.余额宝的投资渠道和风险

余额宝代表的互联网金融给予客户高收益的保证，那么就必须有良好的投资渠道，他们的资金运营主要投向银行同业存款，债券市场，票据市场等短期货币工具。

图 余额宝7日年化收益率与SHIBOR的比较

余额宝的收益水平受到这类金融市场的平均收益利率水平的波动影响，但从目前来看余额宝的收益处在一个相对波动但比较稳健平均收益超过4%的水平。从图中可以看出余额宝的七日化收益率水平平均低于SHIBOR，这意味着余额宝把资金投向银行同业有着一定的收益空间，就能够实现对客户给予的信用承诺。伴随着资金规模的扩张，资金的投资和管理风险系数也伴随着上升，这要求基金市场在追求高收益的同时遵循稳健的基金投资理念，否则投资失败会使收益急剧下滑，影响着互联网金融的预期水平和形象，制约着资产规模的扩大和发展势头。美国Paypal也是一种类似余额宝的互联网金融产品，他的基金主要投向短期货币市场，由于受美联储量化宽松政策导致的低利率水平的影响，投资收益率得不到较高的回报，发生了资金的挤兑的活动，直接导致其破产，损害了投资者利益。互联网金融产品的投资要根据货币市场政策的调整来进行优化投资组合，合理规避利率风险等带来的市场风险。

三、余额宝对金融市场环境的影响

1.余额宝推动市场利率化

下表给出的是余额宝和商业银行理财产品的比较。

从表中可以看出余额宝的收益率大约是银行活期存款的收益率的10倍，与银行的定期存款收益率相当，但是余额宝便捷，买入门槛比较低，可以吸收小额闲置资金，而且资金流动性比银行存款强，对于客户有着较高的吸引力，影响着货币市场的利率水平，从长期来看存款利率会提高，贷款利率会有所下降，缩小存贷款利差，迫使商业银行寻找新的利润增长源，这将在一定程度上冲击着传统的商业银行的垄断经营模式。以余额宝为代表的互联网金融的发展将会拉动一批客户抽走银行存款的资金，投向余额宝等理财工具，增加了金融领域的竞争，不同程度的推动着商业银行的改革，推动着利率市场化进程，引导央行进一步放开银行存款利率，给与商业银行更多的支配权，选择权和自由权，与信用度较高的基金公司推出活期余额服务等来迎接互联网金融的挑战。

2.余额宝带动互联网金融市场的创新

表4 BAT互联网金融理财产品

从表中可以看出，余额宝模式的成功，吸引了一些互联网巨头涉入互联网金融领域，比如百度推出百发，腾讯推出理财通等金融产品，余额宝在金融领域引发了鲶鱼效应，增强了金融市场的竞争活力、丰富了金融产品的市场供给。这些互联网金融产品都是选择“支付宝+货币基金”的组合营销模式，面向个人理财，资金门槛都比较低，而且都有较高的收益回报。它们都是属于货币型基金产品，面临着一定的市场风险，因此选择信誉度较好、实力比较强的担保公司来化解一定的市场风险压力，会增加客户对此类金融产品的信赖。

3.余额宝促进混业监管体制的转变

余额宝与天弘基金合作，这样兼具银行和投资基金双重身份实质上是投资基金存在着一定的风险。伴随着它的壮大和发展，单纯的行政干预互联网金融将会直接损害金融环境。互联网金融的发展增强了金融市场的渗透能力，与证券、债券、票据市场都相互关联，形成一条利益链条。按照我国目前的分业监管体制，会增加行政成本、出现重复监管的低效不力，实际上则提高了社会经济成本，不利于改善宏观调控环境，因此它会推动监管体制从分业转向混业监管，把金融业看成一个相互联系的整体进行统一有效的监管，以适应金融市场大环境的转变。

4.对电子商务的影响

余额宝代表着新型互联网金融发展模式，以大数据为关键点。当今以淘宝为代表的电子商务的发展呈现着快速发展的态势，交易规模逐年变大，交换的商品种类日益丰富，冲击着传统的店面商业模式。余额宝集投资与消费功能为一体，余额宝的出现为电子商务提供了新的支付工具，给电商带来新的发展机遇，加快商业资金流转速度，促进电商与互联网金融的联合，整合市场中的闲散资金，降低了电商企业的应收账款资产所占比重和债务违约的风险，增强了电商平台运营的稳健性。同时这也是作为基金与电商合作创新模式，势必会激发电商企业探索与基金合作的模式，以更好的推进电商的良性发展。endprint

四、对余额宝的经济态度

一般经验表明，资金规模越大，资金的管理运用难度越大，因此发生大规模坏账的可能性比较大因而会损害投资者利益，在它发展初期要加强金融监管，从资金的来源、规模、流向进行综合全面的监管，保障投资者的经济利益，才能更好的促进信用规模的扩张、引导资金流向实体经济领域。但是现在的余额宝只是在宣传高收益而没有向顾客表明其自身存在的风险，一旦日后发生无法偿还存款的局面，将引起居民对此新兴金融产品的信任危机，发生利益争执，加剧法律纠纷。现在的法律体系还没有对互联网金融做出有效的规定且对其认识不够深刻，存在法律盲区。所以应对互联网金融实施有效的法律约束，加强经济制度建设而不能放任不管。

但是从另一方面来说它是金融业和信息技术产业的融合，是金融业的一次创新，因此对于它的发展应当给与更多的鼓励和宽容，创造相对宽松的金融生态环境，让市场这只无形的手检验它的生命力，如果在较长时期内发展良好，就应该鼓励互联网金融产业的发展;如果市场地位逐渐衰落，则应当加强对金融创新风险的防范。而不是因为它触及传统势力的利益而全面封杀，采取强制性的行政干预。余额宝打破了银行资源的垄断局面，冲击着传统国有银行的垄断地位，推动它们走向市场化的竞争和利率市场化的步伐，使国有银行和民营银行平等竞争，推动金融产品的创新和加强存款的保险制度建设。扩展中间业务，调动社会资金流动相对均衡化，使货币市场的供给和需求接近均衡状态，利率回归正常态势，解决中小企业融资难和产能过剩的问题，带动产业结构的优化调整。同时为居民增加财产性收入提供了良好的投资渠道，实现财产性收入来源多元化。有关资料显示，2006年我国城镇居民人居房屋出租收入占全部财产性收入的51.8%，投资渠道单一，限制收入的增加。余额宝提高居民的资金使用效益、促进全社会资金的有效配置，为扩大内需增加居民收入提供了新的路径选择，有利于转变经济发展方式，从依靠投资出口转向依靠投资内需。根据弗里德曼永久收入理论，消费不只是同现期收入有关而是以永久收入作为消费依据，来自永久收入的变动边际消费倾向很大，甚至接近于1。余额宝未来可以成为一个较稳定的投资收入来源，那么对于消费者来说可以预期长期永久收入，就可以增加消费需求，进而刺激生产，激活整个社会经济的再生产。这个过程的关键在于余额宝的稳定高收益，波动幅度在合理的区间内，只有这样消费者对于自身的收入预期才会趋于稳定，才敢于增加消费和改善宏观经济环境，实现经济的可持续发展。综上所述，我们须以动态的眼光和视角来审视余额宝的出现，监管与鼓励并行。

参考文献：

[1]高鸿业.高鸿业西方经济学（第五版）[M].北京：中国人民大学出版社，2011.

[2]陈茜.余额宝优势与风险同在[J].现代工业经济和信息化，2013，（15）：44-45.

[3]陈思迪，肖康元.余额宝之全面利弊分析[J].金融观察，2014，（2）：83-85.

[4]范敏.“余额宝”业务发展趋势、影响及政策建议[J].时代金融，2013，（9）：136-138.endprint

四、对余额宝的经济态度

一般经验表明，资金规模越大，资金的管理运用难度越大，因此发生大规模坏账的可能性比较大因而会损害投资者利益，在它发展初期要加强金融监管，从资金的来源、规模、流向进行综合全面的监管，保障投资者的经济利益，才能更好的促进信用规模的扩张、引导资金流向实体经济领域。但是现在的余额宝只是在宣传高收益而没有向顾客表明其自身存在的风险，一旦日后发生无法偿还存款的局面，将引起居民对此新兴金融产品的信任危机，发生利益争执，加剧法律纠纷。现在的法律体系还没有对互联网金融做出有效的规定且对其认识不够深刻，存在法律盲区。所以应对互联网金融实施有效的法律约束，加强经济制度建设而不能放任不管。

但是从另一方面来说它是金融业和信息技术产业的融合，是金融业的一次创新，因此对于它的发展应当给与更多的鼓励和宽容，创造相对宽松的金融生态环境，让市场这只无形的手检验它的生命力，如果在较长时期内发展良好，就应该鼓励互联网金融产业的发展;如果市场地位逐渐衰落，则应当加强对金融创新风险的防范。而不是因为它触及传统势力的利益而全面封杀，采取强制性的行政干预。余额宝打破了银行资源的垄断局面，冲击着传统国有银行的垄断地位，推动它们走向市场化的竞争和利率市场化的步伐，使国有银行和民营银行平等竞争，推动金融产品的创新和加强存款的保险制度建设。扩展中间业务，调动社会资金流动相对均衡化，使货币市场的供给和需求接近均衡状态，利率回归正常态势，解决中小企业融资难和产能过剩的问题，带动产业结构的优化调整。同时为居民增加财产性收入提供了良好的投资渠道，实现财产性收入来源多元化。有关资料显示，2006年我国城镇居民人居房屋出租收入占全部财产性收入的51.8%，投资渠道单一，限制收入的增加。余额宝提高居民的资金使用效益、促进全社会资金的有效配置，为扩大内需增加居民收入提供了新的路径选择，有利于转变经济发展方式，从依靠投资出口转向依靠投资内需。根据弗里德曼永久收入理论，消费不只是同现期收入有关而是以永久收入作为消费依据，来自永久收入的变动边际消费倾向很大，甚至接近于1。余额宝未来可以成为一个较稳定的投资收入来源，那么对于消费者来说可以预期长期永久收入，就可以增加消费需求，进而刺激生产，激活整个社会经济的再生产。这个过程的关键在于余额宝的稳定高收益，波动幅度在合理的区间内，只有这样消费者对于自身的收入预期才会趋于稳定，才敢于增加消费和改善宏观经济环境，实现经济的可持续发展。综上所述，我们须以动态的眼光和视角来审视余额宝的出现，监管与鼓励并行。

参考文献：

[1]高鸿业.高鸿业西方经济学（第五版）[M].北京：中国人民大学出版社，2011.

[2]陈茜.余额宝优势与风险同在[J].现代工业经济和信息化，2013，（15）：44-45.

[3]陈思迪，肖康元.余额宝之全面利弊分析[J].金融观察，2014，（2）：83-85.

[4]范敏.“余额宝”业务发展趋势、影响及政策建议[J].时代金融，2013，（9）：136-138.endprint

四、对余额宝的经济态度

一般经验表明，资金规模越大，资金的管理运用难度越大，因此发生大规模坏账的可能性比较大因而会损害投资者利益，在它发展初期要加强金融监管，从资金的来源、规模、流向进行综合全面的监管，保障投资者的经济利益，才能更好的促进信用规模的扩张、引导资金流向实体经济领域。但是现在的余额宝只是在宣传高收益而没有向顾客表明其自身存在的风险，一旦日后发生无法偿还存款的局面，将引起居民对此新兴金融产品的信任危机，发生利益争执，加剧法律纠纷。现在的法律体系还没有对互联网金融做出有效的规定且对其认识不够深刻，存在法律盲区。所以应对互联网金融实施有效的法律约束，加强经济制度建设而不能放任不管。

但是从另一方面来说它是金融业和信息技术产业的融合，是金融业的一次创新，因此对于它的发展应当给与更多的鼓励和宽容，创造相对宽松的金融生态环境，让市场这只无形的手检验它的生命力，如果在较长时期内发展良好，就应该鼓励互联网金融产业的发展;如果市场地位逐渐衰落，则应当加强对金融创新风险的防范。而不是因为它触及传统势力的利益而全面封杀，采取强制性的行政干预。余额宝打破了银行资源的垄断局面，冲击着传统国有银行的垄断地位，推动它们走向市场化的竞争和利率市场化的步伐，使国有银行和民营银行平等竞争，推动金融产品的创新和加强存款的保险制度建设。扩展中间业务，调动社会资金流动相对均衡化，使货币市场的供给和需求接近均衡状态，利率回归正常态势，解决中小企业融资难和产能过剩的问题，带动产业结构的优化调整。同时为居民增加财产性收入提供了良好的投资渠道，实现财产性收入来源多元化。有关资料显示，2006年我国城镇居民人居房屋出租收入占全部财产性收入的51.8%，投资渠道单一，限制收入的增加。余额宝提高居民的资金使用效益、促进全社会资金的有效配置，为扩大内需增加居民收入提供了新的路径选择，有利于转变经济发展方式，从依靠投资出口转向依靠投资内需。根据弗里德曼永久收入理论，消费不只是同现期收入有关而是以永久收入作为消费依据，来自永久收入的变动边际消费倾向很大，甚至接近于1。余额宝未来可以成为一个较稳定的投资收入来源，那么对于消费者来说可以预期长期永久收入，就可以增加消费需求，进而刺激生产，激活整个社会经济的再生产。这个过程的关键在于余额宝的稳定高收益，波动幅度在合理的区间内，只有这样消费者对于自身的收入预期才会趋于稳定，才敢于增加消费和改善宏观经济环境，实现经济的可持续发展。综上所述，我们须以动态的眼光和视角来审视余额宝的出现，监管与鼓励并行。

参考文献：

[1]高鸿业.高鸿业西方经济学（第五版）[M].北京：中国人民大学出版社，2011.

[2]陈茜.余额宝优势与风险同在[J].现代工业经济和信息化，2013，（15）：44-45.

[3]陈思迪，肖康元.余额宝之全面利弊分析[J].金融观察，2014，（2）：83-85.

[4]范敏.“余额宝”业务发展趋势、影响及政策建议[J].时代金融，2013，（9）：136-138.endprint