人民币国际化的作用分析——基于国际货币市场角度

摘   要：本文从国际货币市场角度出发，分析人民币在香港结算的发展趋势，以及通过对人民币对其他国家的换汇协议的影响作用分析，总结出人民币国际化发展中彰显出较为重要的地位。

关键词：人民币国际化;国际结算;国际间作用

一、引言

人民币在国际舞台上已经显示出了它的影响力，一部分是因为中国政府政策实施的结果，另一部分是因为中国在国际贸易和金融中的角色和规模日益增长。自2009年以来，中国政府在开放资本账户和推动人民币国际化方面采取的措施。这样一个全面系统，协调一致的促进人民币国际化的政策在历史上是前所未有的，我们用不同尺度评估人民币作为全球货币已经取得的进展。

二、货币市场

人民币既可以开展在岸贸易也可以开展离岸交易。在岸贸易通过中国人民银行管理的中国外汇交易系统进行，离岸交易大多在香港银行同业市场上進行。这两种分立的汇率交易能够盛行是因为大陆政府授权人民币交易可以发生在这两种分离的市场上。因此国家对人民币离岸市场监管相对较少，离岸市场并没有受到官方直接控制或干预，相反，这是对内地资本账户的限制。表1是人民币对美元的在岸和离岸的汇率，尽管我们在人民币离岸市场上缺乏相对的管制，但是这两种比率自从2010年底已经同步变动了很长时间，使得这两种汇率的联系更加紧密。从2010年最后一季度开始，在实施一系列的措施后，人民币在金融交易中的面值升高了。这些措施为：对金融机构的认可，允许在香港开放人民币资本账户并，允许香港银行进入在岸同业市场;推动中国人民银行和香港货币当局之间互换信贷额度;发行一系列的以人民币计价债券活动。这些措施为双方金融市场的参与者降低了交易成本。

图   在岸和离岸的人民币和美元汇率

资料来源：布隆伯格公司

在这段期间内，人民币的相关活动在离岸市场上十分受限制，这是由于在岸人民币和离岸人民币在汇率上有显著偏差造成的。这种稳固差距的趋势是一个难题。同样奇怪的是，这两种汇率的偏差在2011年中期临时再现，但是这次是反方向的，离岸汇率明显超过了在岸汇率，并且这种差别只持续了一段时间。尽管辨别这些汇率相对活动的背后的因素是超出了我们研究范围的，但是，由于人民币的离岸市场和其多样性贸易环境，越来越突显出人民币在香港的债券发行和其他金融活动中被使用的数量明显增多。同时，这也反应了中国政府在选择人民币国际化进程中的独特路径。这些市场无疑有助于人民币的全球化。现在离岸人民币贸易一直受多种管制的限制——限制市场参与选择——最显著的是金融机构。离岸交易对全球使用人民币的影响程度取决于这段时期规则的变化。

三、在香港的跨境人民币结算

中国在资本账户自由化的控制方式中有一个主要的优势是它可以通过香港，香港是一个国际金融中，是许多率先促进人民币在国际中使用的试点。在2004年，个人人民币交易在香港发起，允许香港的居民开设以人民币计价的存款账户。自从那以后很多措施都已到位，包括允许贸易跨境结算和发行人民币债券。鉴于中国贸易量的快速增长，促进人民币在贸易结算中的广泛使用是人民币国际化进程的第一步。从2010年第一季度开始的人民币跨境结算贸易，在一个相对短的时间内，截至2011年第三季度末，人民币跨境贸易结算已扩大到930亿美元。在2011年前三个季度中，以人民币结算的贸易已经达到了中国商品和服务总贸易量的8﹪。

这些结算数据被进口和出口打破，它们是在一个限制的基础上并且表明大部分人民币结算贸易是中国的进口贸易，这使得外国的出口商易获得交易。反之，中国的出口很少用人民币结算，这表明中国的出口商已经限制了他们的货币量或者不愿意降低他们所持有的资产。对于这种片面的贸易结算形式的一种解释是：这反映了外国贸易者希望人民币长期增值，然而贸易结算为这种做法提供了渠道。这是另一个中国评判经济和贸易的增长的指标，这将增大对人民币扩张价值的管理难度。

尽管扩展的速度比较缓慢，离岸人民币市场的发起和快速扩张呈现出鼓舞人心的迹象：在亚洲贸易和金融的交易中人民币的前景越来越广阔。然而一些担忧并非空穴来风的。第一，点心债券的发行的范围在某种程度上一直狭窄，大部分债券的发行只限于银行和金融机构。第二，大量的发行来自于中国大陆。第三，各种报告显示人民币结算被主要用于大陆公司和香港子公司的跨境套汇。这些因素暗示，仍有一些方式使离岸人民币的影响发挥它的全部潜力。

四、人民币在全球央行掀起波澜

中国人民银行已经和其他中央银行建立起双边互换协议，目的是方便和扩大人民币在国际贸易和金融中的使用。事实上中国在积极的促进人民币国际化之前就已经和其他中央银行建立了互换协议。更值得注意的是，他们已经安排东南亚的六个同盟国和早在2000年签订的清迈协议协下的三个经济体。尽管中国和菲律宾，韩国，日本签订了双边换汇协议，和其他互惠信贷协定，但都是用美元掉期交易。在这些安排下，中国将提供美元来换取合约国的当地货币。话句话说，像中国这样的经济体的外汇储备往往会作为一个额外的信贷额度，如果对手经济因国际收支和金融危机而面临流动紧缩。

自2008年以来，中国与外国央行的双边货币互换直接支持人民币在国际上的大量使用，这与他们的流动性的支持作用一直是相关的。货币互换协议在某种程度上是明显受限制的，香港货币局在2010年10月启动了和中国人民银行签订的双边货币互换协议，一年半以后这个协议成立。在2010年年底，金管局已发行双边互换的金额达200亿人民币，约合3亿美元。然而，中国人民银行显然是做出了积极的努力，使一大批经济体的中央银行在更舒适并且更熟悉的环境中使用以人民币计价的工具和融资机制。另一个值得注意的发展是，尽管人民币不可兑换，但它已成为了几个国家央行的储备资产。自2011年下半年开始，先后有马来西亚、尼日利亚将人民币作为储备资产。尼日利亚中央银行在2011年9月5日发表了一份声明中，宣布，他已经安排在其现行的货币组合美元，欧元和英镑中加入人民币，使得其所持有的外汇储备变得多样化。此外在智利根据其2011年9月的货币政策执行报告显示，其中央银行有0.3%的证券资产组合以人民币计价。

政府报告和其他的账户显示其他国家的中央银行也把人民币加入了他们的贮备资产组合中。有趣的一点是，考虑到现在人民币是不可兑换的，根据国际货币基金组织，这些增持在原则上不能算作是外汇储备。但是这对这些中央银行是无所谓的，因为他们认为这些以人民币计价的资产，就像以其他货币计价的资产一样，都可以为国际收支压力提供保险。所有这些举措规模都不大，但作为人民币稳定和未来人民币在国际货币系统中地位的信号，具有重要的象征意义。

五、结论

2011年12月，中国和日本签署了一项协议，以推动本国货币在双边贸易和投资中的使用，在2010年两个经济体的贸易总额达到了3000亿美元，然而双边金融流动估计少于1000亿美元。假设目前，所有这些交易都是以美元结算，并最终将落户两国的货币，美元作为中间转换货币在其中所起到的效果在全球层面上是比较温和的。然而，考虑到人民币是缺乏流动性的，这些举动在短期内的影响是有限的。随着时间的推移，这些影响可能会变大，尤其因为货币交易成本降低和由于汇率的不确定性带来的两国贸易和金融的增加。中国已经获准日本银行为其国际公司发行以人民币计价的债券，然而日本表示，他将购买一些中国的政府债券，想必是想增加它的资产储备组合。再次，这些举动的象征意义大于它的购买量，它为人民币资本账户的更加开放做好了准备。从而见证了人民币国际化发展的趋势。

参考文献：

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作者简介：张乐（1986.03-  ），男，籍贯：河北石家庄，首都经济贸易大学经济学院西方经济学专业，职称硕士研究生