从资产配置看未来—银行业半年报总结

张继袖

净利润驱动因素分解

行业整体：收入结构改善

2014年中报显示，16家上市银行实现营业收入16197.17亿元，同比增长14.1%。归属于母公司股东的净利润6849.24亿元，同比增长10.6%。利息净收入12183.67亿元，同比增长12.5%，手续费净收入增长16.1%达到3526.92亿元，公允价值变动损益等其他收益项目增长45%至486.59亿元。拨备支出增长51.4%达到1866.20亿元。

管理效率得到提升。业务和管理费达到4329.34亿元，增长了9.5%，低于收入增速；平均的成本收入比下降1.05个百分点至27.65%，其中五大行下降0.81个百分点至26.56%，城商行提升0.62个百分点至26.33%。

净息差同比提升1个BP达到2.51%，股份制银行下降1个BP，大行和城商行分别提升2个BP和1个BP。招商银行和中信银行下降最多，达到25个BP，平安银行和南京银行反弹最多，分别达到33个和30个BP。

收入结构继续改善。非息收入占比同比提高1.02个百分点至24.78%，股份制银行和城商行非息收入占比分别为27.77%和17.70%，同比提高5.80个百分点和2.22个百分点（图1）。

规模扩张和手续费净收入增长是推动业绩的主因。2014年上半年（以下简写为“14H”），上市银行实现净利润6908.03亿元，同比增长10.72%。归因分析显示，拨备支出增长51.45%，导致业绩下降7.82个百分点。生息资产平均余额增长11.82%，为净利润增长贡献10.36个百分点，手续费净收入同比增长16.06%，为净利润增长贡献3.95个百分点（表1）。

2014年二季度（以下简写为“14Q2”）净利润3444.55亿元，同比增长9.66%，规模扩张、手续费净收入增长以及成本收入比下降是主要贡献因子（表1）。

从收入结构看，14H非息收入占比提高1.02个百分点至24.78%。2014年第二季度非息收入占比23.27%，环比下降3.04个百分点（表1）。

各家银行情况

分析各家上市银行14H业绩增长情况，城商行归属于母公司净利润（以下简称为“归母净利润”）增速最快，达到15.52%，南京银行业绩增速19.26%，宁波银行增长18.35%；股份制银行增长14.57%，平安银行归母净利润增长33.74%，增速最快，华夏银行增长18.77%，紧随其后，光大银行增长6.22%，增速最慢；五大银行增速为9.30%，交行增速为5.59%，慢于其他大行（图2）。

而拨备前利润同比增长16.32%，股份制银行增长最快，达到25.7%，大型银行增长13.18%，城商行增长20.82%。其中平安银行增长51.74%，招商银行增长42.15%，南京银行增长41.78%，位居前三；交行、工行和民生银行增速位于后三位（图3）。

看净息差绝对值，上市银行简单合计NIM2.51%，同比提高1个BP。大行最高，均值2.53%，同比提高2个BP，股份制银行年化NIM2.50%，同比持平，城商行2.49%，同比提高1个BP。NIM绝对值最高的是农业银行（2.84%），其次是建设银行和民生银行（2.74%），建行、招行和民生也处于较高水平（2.72%）。北京银行最低，只有2.12%。从同比增长看，四大行全面反弹。

从14H业绩同比增长驱动归因分析结果看（表2）：

（1）净息差方面：平安银行、南京、民生和农行NIM贡献度较高；中信、招行、北京和交行负向影响更大。

（2）非息收入方面：股份制银行手续费净收入依然强劲，平安、招行、中信和浦发手续费增长对业绩的贡献度在10个百分点以上，大行受到监管收费的影响，手续费贡献度最高的仅为3个点；结构上看，招行、平安和中信银行非息收入占比改善居前，同比分别提高10.14%、8.40%和8.10%，达到36.08%、29.31%和26.55%。

（3）拨备方面：行业大幅计提拨备1866.20亿元，增长51.45%，南京、招行计提增速超过200%，浦发、中信和平安计提增速超过100%；在经济没有见底情况下，增加拨备是抵抗风险的前提；

（4）规模增长方面：城商行依然看重规模增速，总资产增速整体平均为22.23%。招行资产增速32.08%，位居榜首，中信银行资产增速25.44%紧随其后。中行资产增速16.69%，并不示弱。

在银行业综合化和多元化业绩贡献有限情况下，规模增长依然是行业业绩增长主要驱动因素；对于部分收入结构优化的银行依然看好。

分析各家上市银行14Q2的业绩同比增长情况，16家银行平均归母净利润增长9.46%，城商行增速最快，达到18.24%，股份制银行增长12.03%，大行增长8.42%。平安银行业绩增长27.30%，南京银行增长19.40%，宁波银行增长18.38%，北京银行增长17.81%，排名前4。

资产负债配置

贷款占比普遍下降

截至2014年6月30日，上市银行资产总额为104.36万亿元，同比增长13.01%，贷款和垫款余额51.76万亿元，同比增长13.02%，债券投资规模比年初增长16.55%至21.06万亿元，同业资产增长10.54%至28.20万亿元。

资产配置上，和2013年年底相比，贷款占比下降0.75个百分点至50.96%；债券投资占比提高0.04个百分点至20.18%，同业资产占比提升0.71个百分点至27.02%。

大部分银行压低了贷款占比，与经济形势不明朗有关，只有建行、华夏和浦发贷款占比略有提升；股份制银行压缩幅度最大，招行压缩了6.58个百分点，中信银行压缩4.16个百分点。城商行中的南京银行也压缩了2.46个百分点。城商行显著提高了债券投资占比，尤其是宁波银行和南京银行，债券投资占比分别提高了5.05%和6.90%；股份制银行中的民生银行和中信银行也增加了债券投资。大行则增加了同业资产配置，农行提升了1.40个百分点，股份制银行中招行和光大银行分别提升了5.07个百分点和1.63个百分点同业资产配置，而浦发银行下降了1.55个百分点（图4）。

从资产配置可以看出，各家银行都在自己相对优势的领域布置重要力量，股份制银行和城商行偏好债券投资，轻同业，大行作为流动性提供者侧重于同业业务（表3）。

负债方面：城商行储备资金欲望强烈

截至2014年6月30日，上市银行计息负债比年初增长9.83%至93.31万亿元，同业负债增长10.47%至14.20万亿元，低于同业资产规模和增速。上市银行总存款增长9.53%，达到77.13万亿元，中小银行发力，存款增速提高。发行债券增速17.52%，股份制银行增速显著提高。

个别银行上看，招行全面提升负债需求，在存款、同业负债和发债方面都快于同业，预示着招行业务将打破原有制约，再上一个台阶。平安、南京和宁波银行吸储能力显著增强，有意压缩高成本负债。

在计息负债配置中，存款依然占大头，高达82.66%，但比年初下降0.23个百分点，同业负债占比提升0.09个百分点至15.22%。大行在存款方面依然有优势，占比高达86.48%，但下降了0.54个百分点，城商行积极抢占存款市场份额，比年初提升2.97个百分点。城商行的负债结构必然导致其高资金成本和NIM低位运行，但有意减少高成本负债，将利于NIM改善和盈利提升。看各家银行，南京、平安、浦发和宁波存款占比提升较多，中信、兴业和招行存款占比下降较多（表4）。

拨备仍有缺口，资产质量压力仍在

不良贷款：季度新增未减少

2014年上半年，16家上市银行不良贷款为5581.80亿元，比年初增加771.38亿元（增长16.04%），比3月底增加403.20亿元，增长7.79%。和3月底比，五大行增长5.95%，股份制银行增长14.40%，城商行增长7.94%。季度环比看，6月底比3月底增长7.79%，3月底比年初增长7.65%（新增368.18亿元），季度增速并未好转。

用不良总额/贷款总额计算的平均不良率为1.05%，比3月底提高0.07个百分点，六个连续季度中最高。用简单平均值计算的NPL（Non-performing Loan，不良债权）为0.99%。

继续增加拨备计提

14H年报显示，上市银行依然保持着高拨备覆盖率，但环比3月底出现20.72个百分点的下降。其中，五大行拨备覆盖率比3月底下降10.5个百分点，农行和建行都有两位数的提升；股份制银行下降22.12个百分点，民生、浦发和兴业下降超过30个百分点；城商行下降34.01个百分点，主要是北京银行拨备覆盖率下降92.03个百分点。

伴随着拨备覆盖率下降，拨备支出一季度同比增长51.45%。

假设14H上市银行逾期贷款8986.84亿元全部转化为不良的情况下，合计不良贷款14568.65亿元，上市银行现有拨备14182.46亿元将无法弥补不良，这是我们监测该指标以来首次出现拨备无法覆盖“不良加逾期转化”的情况，可见，上市银行资产质量并未出现明显好转。考虑150%的法定拨备后，需要补充的拨备缺口为7670.50亿元，占最新股东权益的比例为11.69%。不考虑农行和北京银行的超额拨备，需要补充拨备7769.26亿元，占最新股东权益的比例为11.78%。

净息差：见反弹曙光

2014H，上市银行合计的平均净息差2.54%，同比提高4个BP，简单平均NIN为2.51%，同比持平。

单季度看，二季度年化NIM2.56%，环比提高4个BP，城商行反弹最多，15个BP，股份制银行反弹8个BP。14Q2环比看，各家银行出现分化，浦发、北京和兴业反弹超过20个BP，招行下降14BP，宁波下降8BP（表5）。

经营效率：ROE回落

成本收入比下降

14H上市银行平均成本收入比27.65%，同比下降1.05个百分点，五大行下降0.81个百分点，股份制银行下降1.83个百分点，城商行提升0.62个百分点。

单季度看，14Q2上市银行平均成本收入比为27.92%，环比提高0.51个百分点，大行平均提高1.92个百分点，农行和交行都在2个点以上。股份制银行下降0.38个百分点，浦发、华夏和中信银行下降较多。城商行提高0.51个百分点，南京银行下降3.66个百分点，北京银行提升4.94个百分点。

净资产回报率继续回落

14H上市银行平均年化ROE为21.16%，同比下降0.94个百分点，股份制银行下降1.33个百分点，城商行提高0.24个百分点至21.27%。从最近两年单季度ROE趋势看，一、二季度好于三、四季度，四季度最差，未来的三季度和四季度，ROE还有进一步下滑态势。

个别银行看，14H年化ROE，平安、华夏和南京提升幅度最高，光大和招行下降幅度最大。14Q2年化ROE，南京、北京和华夏同比反弹（表6）。

从趋势看，自从2008年中期以来，大部分银行ROE出现下滑，到目前为止大多数银行2012年中期年化ROE超过2008年中期以来的高点水平。但个别银行未触及前期高点，开始掉头向下。

城商行资本消耗过快，再融资开启

披露数据的上市银行，14H平均资本充足率12.24%，同比提高0.09个百分点下，城商行下降2个百分点，股份制银行提高1.13个百分点，大行下降0.30个百分点。南京银行下降最多，为3.06个百分点，兴业、平安和光大银行提升最多，城商行在资本消耗过快，目前已有再融资预案发布。

2014H16家银行的核心资本充足率9.64%，同比下降0.09个百分点，五大行持平，股份制银行提升0.40个百分点，城商行分别下降1.53个百分点。由于光大银行完成H股发行，核心资本充足率提高1.18个百分点，平安银行提高1.38个百分点，民生银行提高0.73个百分点。

城商行核心资本充足率下降较多，引起股权再融资开启。7月17日，南京银行发布公告，计划非公开发行股票不超过10亿股，募集资金总额不超过人民币80亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充公司资本金。

1月14日，宁波银行发布公告向特定投资者非公开发行的股票合计不超过3.66亿股，募集资金合计不超过人民币32.39亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充资本金。该预案于8月25日获得证监会审核通过。

在高资本消耗下，我们预计未来发行新型资本工具的银行会逐渐增加，银行板块有望在估值底部企稳。

（作者单位：渤海证券研究所）