中国外汇储备的现状和管理对策

黎秀莉

摘 要：自2005年开始，中国已然跃居为世界最大的外汇储备国家，而这也成为官方以及学者界所论证“大国崛起”最为有利的证据。但追其背后成因，一方面是中国利用廉价的“中国制造”以及极其优惠的引资政策与条款积累了大量的外汇储备，以此而增强了国家在应对国际收支波动时的信息，另一方面也承受着来自国外“操纵汇率”以及“输出通缩”的等等指责，甚至面对“贸易制裁”的威胁。同时，根据数据显示，近来年中国国际贸易的总额一直呈现着上升态势，但中国贸易在产品的应用广度以及多样性方面与国外相距甚远。基于上述分析，有必要对外汇储备与国际贸易的影响关系进行分析与探讨，为国际贸易的发展找寻新思路。

关键词：外汇储备；合理规模；币种结构

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）19-0106-02

引言

进入21世纪以来，伴随着中国迈入全球经济一体化的程度日益加深，以及对外贸易的迅速发展，使得中国的外汇储备资源总量实现持续积累，且一直保持着高速增长的态势。在这种背景下，如何优化中国外汇储备结构以及如何缓解外汇储备规模的迅猛上升以实现其保值增值，就成为了当下最为亟待解决的一个问题。

一、外汇储备的功能

1.支持货币发行

支持货币发行功能是外汇储备最早所承担的角色，在金本位制时期，用以货币的发行功能在外汇储备中最为明显。可以利用外汇储备对货币流通量进行调节，当时的外汇储备主要为黄金储备。当在流通中物价紧缩，缺少金币时，货币当局便能够将储备的黄金融化铸币。

2.调节国际收支

所谓“国际收支平衡”是每一个国家的货币当局所竭力追求的一个目标，但是在国际经济的发展中，每个国家都无法始终如一的持续实现国际收支平衡[1]。当一国出现国际层面上的收支赤字之后，若是该国所实施的是浮动汇率制，则可使用本币贬值为基本方式得以实现外部的均衡。但大多数情况来说，因为货币政策时滞，从本币贬值一直到国际收支平衡都会经历漫长的痛苦过程。

3.清偿债务

持有大量的外汇储备不仅能够用于清偿国际往来的债务，更可以抵御因债务危机所导致的对国内经济的冲击。例如在20世纪60年代至70年代间，诸如阿根廷、巴西、以及墨西哥等拉美国家，就曾经相继开始走工业化道路，而其所需要的大部分资金都是来自于国际债务。在1975—1982年，整个拉美国家的债务达到了惊人的20.4%，数额也从750亿美元增加到了3 150亿美元，每年所需要支付的利息总量也由之前的120亿美元达到了660亿美元[2]。在20世纪70年代至80年代，石油危机之后世界进入了通货膨胀的时候，如美国这样的经济体也出现了严重的收支赤字问题。而美国当时使用了提高利率的紧缩性调整政策，这直接使得与美国经济往来密切的诸多拉美国家遭遇了严重的项目赤字，同时，由于利率的调整也使得这些国家的债务偿还负担得以加重。外汇储备除去可以用于清偿债务，也可以起到干预市场、稳定汇率的作用。

二、外汇储备因不当管理的负面影响

外汇储备并非愈多愈好，外汇储备越多，所持有的成本也自然相应的越多，对中国整体经济的发展自然会产生不利的因素，具体表现在几个方面上。首先，因为央行所投入的大量货币，不仅削弱了货币政策的独立性，而且伴随着外汇储备的增加直接导致了央行外汇占款方面的增额，在基础货币的规模投放在渐渐扩大的同时使得货币的供应量出现加倍扩张，导致资产泡沫的出现。最后，将导致中国经济结构出现不均衡，损害经济增长的动力。

三、分析中国外汇储备的现状和管理对策

当前，中国外汇储备正面临着资产结构集中于美债资产，且规模庞大的问题，另外，在币种结构方面较为单一。在规模日渐庞大的外汇储备所带来的一系列好处的同时，对于国家的宏观经济运转同样产生了部分的影响。在中国的外汇资源当中，有近七成都是以美元为资产单位的形式所持有，然而美元又主要以美国的长期债务为主，其资产结构比较单一。因此，对中国外汇储备的规模进行合理控制与外汇储备结构进行优化处理，以此提高中国外汇储备的整体态势。

1.保持外汇储备的合理规模

如今，由于中国的外汇储备日渐庞大，因此在货币政策的独立性削弱、储备成本过高等方面的问题也日益凸显，由此对国际贸易的整体发展产生了不良影响[3]。在此背景下，控制外汇储备的增长，保持外汇储备规模的合理性便显得至关重要。中国经济宏观的运行方式导致了当今外汇储备的规模，这两者一直处在相辅相成、长期均衡的关系。由于经常项目和资本金融项目的长期双顺差是中国外汇储备得以快速增长最为直接的原因，故而需要从经常项目和资本金融项目两方面下手，保持收支平衡。从资本金融项目的角度分析，需要对外商当前的投资政策作以适时的调整，以此而优化外资的整体水平，积极推进“走出去”这一战略。另外，还需要继续推进当前中国金融体制的改革，平衡国际收支。一方面，要限制一定的产品出口数量，扩大产品的进口规模，具体来说，应当尽力控制那些能量消耗高且附加值相对低的高污染产品的服务出口，逐渐提升出口商品的质量及服务。另一方面，外汇储备应当重视公平竞争，以此促进内外资本结构的均衡发展。中国如今的国际贸易、投资政策主要倾向于鼓励发展，但也因此使内资投资者或多或少受到了一定发展影响。国家需要采取一些有利于国际贸易结构整体调整的措施，从贷款的条件、税收优惠以及市场准入等诸多方面给予内资企业相同的优惠政策，以此来提升国内企业的竞争能力。最后，中国还应当适当放宽国内外资本间的流动，达到平衡资本与金融项目的目的。

2.渐进式优化外汇储备币种结构

鉴于中国外汇储备方面币种结构方面较为单一的特点，外汇储备更应当采取多元化发展的态度，丰富包括币种的结构多元化，以此来规避汇率风险。从国外经验来看，外汇储备的多元化依然成为当今储备资产的核心价值，中国更应该推行其管理策略，加快人民币国际化的步伐，尽最大可能地降低外汇储备风险[4]。美元在中国的外汇储备币种中占据着大量的比例，其次是欧元与英镑，中国在外汇储备币种结构中还需要较长的优化期，但是从深远的角度看，中国势必需要对外汇储备的币种结构进行一次大规模的调整。美国，一直在全球经济中扮演着非常重要的角色，如果在优化外汇储备币种结构得以实行的情况下，达到减持美元的地步，那么必然会导致美国经济陷入僵局，进而不利于全球经济的发展；若中国在减持某种货币资产的同时加给其他的币种，那么也一定会导致所减持的货币在国际供给中得以增加，进而导致该种货币的价值贬损，同样扩大了全球经济失衡的风险。由此可以分析得出：外汇储备的币种结构优化是一个需要长时间适应与调整的过程，需循序渐进方可进行。正如古人所说的“祸福相依”，这也在一定程度上保证了中国出口的稳定，在此前提下，国内的经济必然也会趋向一个稳定的发展的态势。endprint

3.合理的利用外汇储备资产

中国的外汇储备涵括了政府、企业以及居民的部分外汇资产，这也使得外汇储备在中国的规模宏大，甚至超过了可控的使用需求，若将此部分外汇储备转换成其他外汇资产，其自身便能够进行金融投资。中国的外汇储备资产总体可以划分为超额储备、规范储备以及非储备性质资产。在货币汇率出现市场浮动的状态下，不同的币种都面临着一定的浮动风险，唯有让外汇储备资产分配到优质股权中来，实现实物化，才能最大程度减小汇率的浮动风险，例如适当地增加类似于黄金方面的投资。

4.加快外汇制度改革

在中国现行的外汇运行机制下，由于外汇储备主要是被中国人民银行所持有，这也使得货币政策的改革有着极大的被动型，甚至在调控方面都难以实施[5]。在政策方面，可以先慢慢给结售汇制度松绑，由经济市场自己决定，最终实现自由结售汇制，让外汇储备资源留到企业中去。还可以逐步开放居民对外引资项目，让跨国企业在中国上市，以此来实现藏汇于民，分散储备风险。政策要允许企业跨过诸多审核，直接走入交易市场，切实的落实风险承担者的身份。尽管中国已经在尝试外汇制的改革，但事实表明其力度无异于隔靴搔痒。我们要清醒地意识到，只有例如企业这样的微观经济主体得到了自由的外汇市场交易权，具备了独立的清偿能力，承担起了各自的外汇风险，中国外汇市场才可以算得上是真正的完善，外汇储备与国际贸易的关系才可相辅相成。

结束语

随着中国经济实力的快速发展，中国的综合实力也在迅速地得到提升。对于经济而言，外汇储备可以说得上是最为重要的变量。在经济全球化的今天，外汇储备也面临着许多不可预知的风险，在人民币还未成为国际公认的结算货币前夕，只有持有一定规模的外汇储备才能够参与到国际贸易中来。中国在外汇储备的持有量方面应当要处于一个可控的适度规模范围，如若持有过多的外汇储备，则不得不面对其增值与保值的风险问题了。

参考文献：

[1] 王永中.中国外汇储备的构成、收益与风险[J].国际金融研究，2011，（1）：44-52.

[2] 张斌，王勋，华秀萍.中国外汇储备的名义收益率和真实收益率[J].经济研究，2010，（10）：115-128.

[3] 林航.国际贸易理论演化中的哲学逻辑和历史线索[J].上海商学院学报，2011，（6）：1-11.

[4] Yutaka Kurihara.The Impact of Regional Trade Agreementson International Trade[J].Modern Economy，2011，Vol.02 （05），pp.846-849.

[5] Lenzen M，Moran，Kanemoto K.International trade drives biodiversity threats in developing nations.[J].Nature，2012，Vol.486（7401），

pp.109-12.[责任编辑 吴明宇]endprint