沪深300股指期货对我国股票市场的影响分析

闻杰

摘 要：股票期货的的诞生使我国的证券市场结束了单边市的时代，使证券市场的功能更加完整。本文选取沪深300股指期货2013至2014年的发展情况进行分析，浅谈其对我国股票市场产生的积极和负面影响提出简要的解决措施和建议。

关键词：沪深300股指期货；影响；对策；建议

前言：股指期货作为股票的衍生物，对股票市场的流动性、波动性、趋势性和股票市场的结构都会产生一定的影响。至今，沪深300股指期货已经在我国上市4年了，2013年至今是沪深300股指期货不断深入发展和稳定的时期，沪深300股指期货的成熟度不断提高，质量稳步提升，对我国股市的影响也越来越明显。

一、股指期货概述

股票指数期货，简称股指期货，是现代市场资本的产物，是一种以股票价格指数为标的物的金融期货合约、双方约定在某个特定的日期可按照事先确定的股价指数大小，从而进行标的指数买卖。股指期货的物一般是相应的股票指数，它的报价单位是以指数点计，其合约的价值是以一定的货币乘数跟股票指数的报价乘积表示。

二、股指期货的特征

（一）交易的成本较低。因为股指期货的交易对象是标的股票的综合价格指数，而不是股票。由于它是无形的，所以节省仓储费用。因此，股指期货的交易成本基本上只包括交易的佣金、用来支付保证金的机会成本、买卖差价和可能支付的相应税项。所以，总的来说股指期货的交易成本是较低的。

（二）具有高杠杆性。股指期货与其他一般的期货交易相

同，采用的是保证金交易制。投资者只需交付合约金额的10%就能买入相应的股指期货。所以在期货交易中客户用少量的保证金就能够进行大量数额的交易。在这种情况下，投资者的收益虽会成倍增加，但投资者需要承担的风险也会成倍增加。

（三）拥有比较方便的卖空交易条件。股指期货的卖空机制相对于融券交易来说，不会直接的加剧市场下跌功能，因为股指期货不是实质上涉及现场卖券。而且由于股指期货对市场交易造成的价格浮动较小，冲击成本低，所以很多投机者倾向于对其进行频繁操作。股指期货交易是合约双方多头与空头的双向操作，而且合约数量可以随着交易量的变化而变化。所以股指期货一般不会出现价格的严重脱节现象，不会出现股指期货的价格走势偏离大盘走势的现象。

（四）市场流动性高。相对于股票现货市场，股指期货市场的流动性要高很多。在股指期货上市后，台湾、印度和韩国的现货市场和期货市场的成交量都呈现增长的趋势。再加上，股指期货交易很容易引起因为受市场信息的影响而导致的投机活动，从而使股指期货交易更加活跃，市场流动性更高。

三、沪深300股指期货对我国股市的积极影响

（一）提高股市的流动性，扩大股票市场的规模，稳定股市。据统计，至2014年4月1日，沪深300股指期货累计开户人数达到17.58万户，累计成交4.37亿手，累计成交额329.17万亿，在全球股指期货中成交量排名第5位，股市的规模不断扩大。在股指期货推出初期，我国的证券市场并不成熟，仍然经常出现股票价格暴涨暴跌的现象。这主要就是因为我国的股市没有对冲平衡的机制，股市不允许做空，只允许做多。足以见得、股指期货的推出能够实现股市的做空，增加了股市平衡的制约力量，有利于平衡股市。

（二）有利于优化投资者的结构，扩大机构投资者的规模。在沪深300股指期货推出初期，中小投资者大多以投机的心态参与股市，所以仍然是我国证券市场的主要参与者，机构投资者在整个证券市场中的参与的比例较低。在近两年里，机构已经逐步成为了股指期货的核心参与力量。股指期货能够大大提高证券市场的层次和发展程度，各种套利行为趋于活跃使中小投资者难以参与股市，有利于加速股市的机构化进程，改善证券市场投资者的结构。

（三）丰富投资组合，拓宽证券市场的广度。近两年，随着沪深300股指期货的期指套保策略的深入发展，股指期货逐渐成为投资者们广泛使用的风险管理工具。从2013年至今，已经有超过10%的新发理财使用股指期货，到2014年4月，其总数接近400只。这是因为沪深300股指期货的推出为机构投资者提供了更多的风险管理工具，丰富了投资工具。一方面投资者可以拥有更多的投资工具来进行套利，另一方面由于有更多有效的风险管理工具，投资者的交易成本更低，有利于促进长期的组合投资和理性交易，提高资金使用率。

（四）有利于完善市场体系，增强我国资本市场的国际竞争力。由于以前我国的证券市场的交易中只允许做多不允许做空，所以风险较高，市场体系本来就不完善。而股指期货的推出，能够允许做空，增加市场平衡的制约力量，有利于股票价格向其价值回归。所以，股指期货对完善我国的资本市场和体系起着十分重要的作用。

四、出现的问题

（一）政府监管力度过大。股指期货标的物的价格本身就带有竞争性，如果政府干预力度过大就破坏了这种竞争性，无法吸引大量的投资者为满足供求而进行的连续不断的交易，从而无法增加市场的流动性。

（二）投资者结构不合理，机构专业水平低。机构投资者在股指期货中的投资比例仅占30%，只有招商证券的自营部门小规模的参与了沪深300股指期货的交易，机构投资者所占的比例虽然有所增加但仍然很小。而这些机构的专业水平也较低，对金融工具的使用拥有的专业知识水平较低，对金融工具的研究程度和研究力度不够。在这种情况下，即使沪深300股指期货为市场中的机构投资者提供再多的金融工具，也无法被机构投资者合理的开发利用。这不仅影响了投资机构本身的利益，也使整个股票市场停留在一个较低水平的发展状况。

（三）在危险时期，卖空机制存在放大市场风险的可能。股指期货能够提高市场流动性，但是卖空机制的设立要有一定的条件，也存在一定的负面效应。股指期货推出后，部分股票市场的卖空力量会过分利用期货合约来进行卖空操作从而获取利益，这使股票市场严重下跌，甚至超过预期，带来巨大的风险。

五、针对解决措施

（一）适当降低入市门槛，适当放宽监管限制。沪深300股指期货要实现它风险规避，价格发现和改善资产配置等基本功能，首先要考虑的是市场的流动性。所以适当的放宽监管力度，更有利于市场流动性的提高，有利于股市的发展。

（二）加强对金融衍生品市场的人才培养。由于部分投资机构对股指期货交易的专业知识水平不高，导致很多金融衍生产品无法被投资者合理的利用，我国市场仍在一个较低的水平上发展。加强对金融衍生品市场的人才培养，提高投资机构股指期货交易的专业知识水平，有利于更多金融衍生品的推广，拓展证券市场的深度。

（三）制定严密的风险管理制度。要保证股指期货的安全运作，就必须采取严格地风险管理措施，从而控制股指期货市场风险的整体规模。在会员资格审批制度中，严格资格审批，要求会员有足够的资金实力，从业人员有优秀的管理水平。在保证金制度上，可以根据合约到期的不同阶段制定收取保证金的相应的比例。在风险准备金制度上要求风险准备金必须要单独核算，专户存储，不能挪作他用等。

小结： 通过以上的分析可知，2013年至2014年，沪深300 股指期货的发展逐步稳定，但仍存在一些问题，我们仍需要不断努力，促进沪深300股指期货的进一步发展和完善。

参考文献：

[1] 罗腾蛟.浅谈我国股指期货的风险及其现实影响[J].商品与质量；2010年S3期endprint