人民币区域化：实证与对策分析

陈天皎

摘 要：现有的以美元为中心的国际货币体系对各国宏观经济稳定、金融资产安全及促进国际经济增长都带来极大风险，使得国内外有关人民币加快区域化进程的呼声愈发高涨。通过Eviews6.0软件分析人民币汇率对亚洲主要国家汇率波动的影响程度，可以得到人民币在印尼、菲律宾、台湾、新加坡四国（地区）的汇率货币篮子中均存在显著作用。未来，人民币区域化应全面综合考虑定位，并积极利用经济手段推进；深化国内金融体系改革，并加快与周边国家经济一体化建设；全面推进中资银行扩展海外业务，并加快建立人民币回流机制；同时，加强我国文化软实力建设。

关键词：人民币区域化；区域经济；国际货币

中图分类号：F820 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）20-0174-02

一、人民币区域化现实状况概述

（一）人民币区域化背景

国际金融危机后，美国虽遭受重创，但其霸权地位短期无法撼动，美元国际货币短期无法取代；同时，近一段时间来亚洲局势紧张，以越南、菲律宾、泰国等为首的一众东南亚小国在某些西方强国支持下排华情绪愈演愈烈；我国加快货币互换进程，显示出政府高层对人民币国际化推进思路的微调。

（二）人民币区域化现状

跨境人民币业务总体情况方面，2012年经常项目下跨境人民币结算量为2.94万亿元，比2011年增长41.3%，占全国贸易总量的12%；人民币结算规模占同期进出口贸易总量的比重由2009年的不足0.1提高到2012年的8.4%。跟经常项目相比，资本项目开放程度并不高，但发展速度较快。2012年，人民币直接的跨境投资规模是2 840亿元，比2011年增长了156%[1]。

人民币跨境流通方面，一些跨国公司也已开始用人民币对第三方供应商进行支付或接受以人民币计值的付款，借此降低交易成本并加快交易处理速度。跨境人民币业务涉及领域，由于目前人民币境外投资相关政策不健全，我国市场开放程度不够，业务多局限于经常项下的货物贸易和服务贸易，较少涉及资本业务。人民币跨境直接投资方面，2012年人民币直接的跨境投资规模是2 840亿元，比上一年增长了156%，但相较于2012年770多亿美元的对外直接投资总额，还只是一个很小的数目[2]。

（三）人民币区域化意义

人民币区域化能使我国一定程度上减少对美元的需求和储备，从而减小外汇储备缩水风险；能使我国企业和个人有效避免因外汇汇率不稳定所带来的潜在风险，有利于我国对外贸易的健康稳定发展；有利于加快中国与相邻国家经济融合，促进亚太地区经济金融的稳定；有利于我国更好的在国际舞台上履行国际责任和义务，提升中国作为世界经济大国和政治大国的地位，促进世界经济政治格局向多极化方向发展。

二、人民币在亚洲地区影响力实证分析

（一）样本数据的选取和模型数学形式的确定

1.样本数据的选取与处理

因韩国、泰国、印尼、菲律宾、台湾、新加坡六国（地区）在亚洲地区经济实力总体较强，与中国的经贸往来总量相对大，故本部分主要通过对人民币汇率对这六国（地区）汇率波动的影响程度的实证分析来解释人民币在亚洲国家（地区）的影响力。本部分选取“亚洲某国/地区的有效汇率指数（韩国、泰国、印尼、菲律宾、台湾、新加坡）”作为被解释变量；分别选取人民币、美元、日元的有效汇率指数作为解释变量。

本部分数据采用国际清算银行官网提供的以上各国的月度实际有效汇率指数，选取的时间段为2010年1月至2013年5月，并对以上数据进行以e为底的对数处理。

2.模型数学形式的确定

本部分构造的模型表达式为：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+Ut （1）

Y=β0+β1X1+β2X2+Ut （2）

Y=β0+β1X1+β3X3+Ut （3）

Y=β0+β2X2+β3X3+Ut （4）

Y=β0+β1X1+Ut （5）

Y=β0+β2X2+Ut （6）

Y=β0+β3X3+Ut ⑺

其中：Y为亚洲六国/地区有效汇率指数，分别表示为YK，YT，Y，YP；YTW，YS，X1为人民币有效汇率指数；X2为美元有效汇率指数；X3为日元有效汇率指数。

实证部分将对以上7个式子分别进行回归分析并挑选出最能解释亚洲六国/地区货币汇率变动的解释变量的个数及回归方程。

（二）实证分析与检验

1.时间序列平稳性检验

本文选取的数据都为时间变量数据，故需先检测数据时间序列平稳性，以消除伪回归问题。取对数后的时间序列t值，韩国、泰国、印尼、菲律宾、台北、新加坡、中国、美国及日本都大于5%显著性水平，从而不能拒绝H0，表明这亚洲六国及地区有效汇率指数取对数后存在单位根，是非平稳序列。

为得到亚洲六国/地区及中美日三国取对数后的有效汇率指数序列的单整阶数，在单位根检验后进一步进行一阶差分序列做单位根检验，得到韩国、泰国、印尼、菲律宾、台北、新加坡、中国、美国及日本的t值都小于5%的显著性水平，从而拒绝原假设，表明亚洲六国/地区及中美日三国有效汇率指数取对数后的差分序列不存在单位根，是平稳序列，即这些国家取对数后的有效汇率指数序列是一阶单整的。

2.协整关系检验

由上述时间序列平稳性检验可知，亚洲六国/地区及中美日三国取对数后的有效汇率指数都是一阶单整序列，可对其进行协整检验分析。协整性的检验有单一方程检验和基于回归系数完全信息的Johansen协整检验，本部分采用单一方程的EG两步法来进行协整检验。

为分析中美日三国取对数后的有效汇率指数与亚洲六国/地区取对数后的有效汇率指数是否存在协整关系做所有变量之间的回归。此回归以人民币有效汇率指数的对数形式做被解释变量，其他国家的有效汇率对数形式做解释变量，用OLS估计回归模型，结果如下：endprint

X1=9.312 2-0.985 6YK-0.387 1YT-0.533 4YI+0.511 7YP+ 0.023 4YTW

（3.031 4） （-3.612 0） （-1.816 0） （-1.816 0） （1.041 1） （0.084 7）

+ 0.593 6YS + 0.109 3X2 - 0.353 0X3

（1.541 1） （0.298 8） （-3.372 5）

R2=0.901 9；R2=0.877 3；F=36.761 0

对上式的残差序列进一步进行单位根检验。由于残差序列的均值为0，所以选择无截距项，无趋势项的DF检验，检验结果显示t值为-2.634 095，小于显著性水平为10%的临界值-2.606 857，可以认为估计残差序列是平稳的，进而表明所研究的变量之间存在协整关系。

3.亚洲六国/地区货币汇率变动回归分析

运用Eviews6.0软件，分别以韩国、泰国、印尼、菲律宾、台北、新加坡为被解释变量，对上述7个式子进行回归分析，并以回归方程显著性指标F值、回归参数显著性指标t值，修正可决系数筛选最佳回归方程，其中，F检验均需通过α=0.05的显著性水平；t统计量也需通过α=0.05的显著性水平。汇总结果如下：

⑴YK= 7.2808 - 0.2965X2 - 0.2844X3

（13.9120） （-2.9727） （-7.9684）

F=32.2655 ；R2=0.6099

⑵YT= 5.7990-0.2579X3

（33.0768） （-6.8091）

F=46.3640 ；R2=0.5314

⑶YI= 6.6082 - 0.6987X1 + 0.2640X2

（11.2681） （-11.4120） （2.1840）

F=65.2880 ；R2=0.7627

⑷YP= 3.0027 + 0.5123X1 - 0.1653X3

（9.8742） （10.4707） （-4.7791）

F=79.9660 ；R2=0.7979

⑸YTW= 5.8635 + 0.2264X1 - 0.3927 X2 - 0.1065X3

（11.9633） （5.2265） （-4.5422） （-3.4026）

F=18.7110 ；R2=0.5705

⑹YS= 4.6117 + 0.5661X1 - 0.5674 X2

（10.9432） （0.5661） （-6.5317）

F=94.1258 ；R2=0.8232

4.实证结果分析

从拟合优度来看，新加坡元、菲律宾比索及印尼盾的拟合优度相对较好。新加坡元汇率波动篮子的82.32%可以用人民币汇率及美元汇率波动来解释；菲律宾比索汇率波动因素的79.79%可归因于人民币和日元汇率波动；印尼盾汇率货币篮子的76.27%可由人民币和美元汇率来解释；台币汇率波动的57.05%可由人民币、美元和日元来解释。而人民币在韩国和泰国的汇率货币篮子中均不存在显著作用。

从影响权重来看，除韩国和泰国，人民币在其余四国/地区的汇率货币篮子中都占有重要地位。在新加坡元汇率货币篮子中人民币和美元对其影响的权重相当，日元对其不存在显著影响；在菲律宾比索和印度尼西亚印尼盾中，人民币所占权重都远高于日元和美元。在台币方面，人民币的权重低于美元但高于日元。由以上数据可以看到，人民币在一定程度上已经成为亚洲国家实际意义上的货币锚或者正在向这些国家货币锚的地位发出挑战和冲击，人民币对亚洲各国货币的影响正不断扩大。

三、人民币区域化策略分析

基于以上分析，笔者认为，认清中短期内美元独大事实，全面综合考虑人民币区域化的定位；正视我国与亚洲国家政治摩擦，利用经济手段推进人民币区域化；加快我国与亚洲周边国家经济一体化建设；全面推进中资银行扩展海外尤其是亚洲地区业务；加强我国文化传媒等软实力建设，为人民币打造良好形象等措施的跟进，将有效推动人民币区域化的深化。

参考文献：

[1] 新浪网.2013陆家嘴金融论坛全体大会二文字实录[EB/OL].http：//finance.sina.com.cn/china/20130628/162415955316.shtml.

[2] 凤凰网.2012年中国对外直接投资增长14% 达到770亿美元[EB/OL].http：//finance.ifeng.com/news/special/2013boao/20130408/

7872251.shtml

[责任编辑 杜 娟]endprint