金融创新下货币政策的新运行

汤馥鞠

摘 要：随着我国社会经济的快速发展，市场经济新体制逐渐确立下来，对于金融行业来说，行业的发展主要依靠金融创新来推动，金融创新也逐渐成为社会经济机体的中坚力量。同时，从世界范围内来看，自20世纪60年代以来，世界各国逐渐掀起了一股金融创新潮流，在中央银行的主导下，金融创新对一国的货币政策甚至是整体经济发展态势都造成了一定程度的影响，因此，对金融创新环境下的货币政策进行研究具有重要的现实意义。

关键词：金融创新；货币需求；货币供给；货币政策

中图分类号：F822.0 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）20-0172-02

一、金融创新概述

金融创新，通俗点来说就是创造或者引进金融新事物，金融创新主要是通过金融内部各要素的重组和变革来实现的。总体来说，金融创新主要可以分为几大类，包括金融制度、金融业务以及金融组织等方面的创新。通过金融创新，对金融活动中的货币政策造成了一定的影响，因为金融创新使得传统的货币定义发生了改变，同时也将货币层次划分变的更加细致、更加复杂，此外，金融创新也在很大程度上影响了货币流通速度。因此，我们可以说，金融创新从本质上来说是金融资源重组的过程，在这个过程中，传统的金融工具、金融市场乃至金融制度都发生了改变，实现了创新和发展。从金融创新发展的实际状况来看，目前金融创新主要呈现出资产证券化、表外业务以及金融一体化这三大趋势。我们通常所说的货币政策，就是货币机构以货币政策为工具，借助市场和利率传导机制等，对企业、居民的各项经济活动，包括投资和消费等形成调控，最终实现财政政策目标。因此，在分析金融创新对货币政策的影响时，需要对金融创新和货币政策进行深刻理解。

二、金融创新影响了货币流通速度

1.金融创新影响了货币定义以及货币划分

从人类货币发展的角度来看，货币发展主要分为4个阶段，即以物换物的商品货币、以金银为媒介的贵金属货币、代用符号货币以及电子货币4个阶段。在货币发展的各个阶段，货币自身包含的价值主要表现为实物、金属、信用以及电子等形式。随着金融创新的推进，在现代社会，货币的外延变的更加宽广，从货币理论上来定义和界定货币开始变的越来越难。尤其是在一些新的金融业务下，大量新型账户出现，这些都直接增加了对传统货币供给层次划分的困难度。在金融创新模式下，货币定义以及货币层次划分变的复杂和困难，进而也影响了货币的流通速度。

2.金融创新影响了货币流通速度

金融创新在很大程度上丰富了金融工具的种类，使得流通中的货币包括现金、存款等也产生了一定的变化。在知识经济时代，知识以及数字信息对经济发展的贡献率不断提升。在一些实体经济中，流通中现金通货的数量受到数字现金的影响，在通货市场中的份额将逐渐降低，数字现金逐渐流行起来，各种结算性的临时存款通货也将逐渐转化为数字现金形态。因此，金融创新对货币流通速度的影响也就不难看出。在数字货币的影响下，现金货币漏损率逐渐降低，替代性金融资产的出现挤占了现金货币所占的比例，货币超额准备率开始下降，这些都是造成货币流通速度减缓的主要因素。总体看来，流通中的数字现金以及活期存款都具有较好的流动性，因此在短时期内二者之间很难被互相替代。可以说金融创新对货币流通速度的影响主要表现为：金融创新增加了货币乘数，减缓了货币流通速度。

三、金融创新影响了货币需求

1.货币需求收入出现变小的趋势

金融创新是金融市场快速发展的产物，金融创新也将金融市场的发展推向了一个新的高度。现代金融市场资本化和证券化的趋势，给传统资本市场和货币市场带来了新的发展。介于二者之间的金融工具取得了新的发展，同时也直接造成持币的机会成本增加，因而人们更加倾向于增加手中的非货币性金融资产，所以金融市场中的货币需求收入呈现出减少的趋势。金融非中介化的出现，导致在金融活动中供需双方跳过中间人而进行直接交易，银行金融中介的作用逐渐被削弱，即所谓的“脱媒”现象。这些都表明，在金融创新的影响下，交易性货币的需求量逐渐减少。

2.利率弹性作用逐渐增大

利率弹性反映的是利率变化对资产流动性的影响。在金融创新的影响下，证券市场快速发展，金融一体化不断推进，利率的弹性作用也发生了较为显著的变化。一方面，资本的流动性进一步增大，资本市场的效率显著提高，人们在收入水平达到一定的程度后，会逐渐缩减资本交易，因而手中闲置资本的余额就会增加，这些闲置资本的机会成本空间进一步扩大，市场货币利率的弹性作用也会随之增大。另一方面，国民经济收入水平会对交易性货币需求产生很大的影响，因此，在短时期内国民收入相对稳定的情况下，交易性货币需求也相对稳定。

四、金融创新下货币政策的运行

1.金融创新对货币政策工具产生了影响

随着金融市场的发展，金融创新促进了金融市场的证券化趋势，央行在市场业务公开方面的作用力也显著增强。金融创新带来金融工具的演变，在公开市场业务的操作中，可供买卖的金融工具大量出现，中央银行对基础货币的吞吐能力也显著增强。此外，各类型金融机构不论是在补充流动资产时还是在进行资产整合时，都越发的依赖于公开市场，金融机构对市场买卖的积极参与还在一定层面上配合了中央银行的货币政策。最后，对那些微观经济主体来说，它们对金融市场动态、经济信息以及整个金融市场的行情越发的关注，这也有利于中央银行针对性地颁布明确地市场信息，从而更好地进行宏观调控。

2.金融创新对货币政策中介目标产生了影响

在金融创新的影响下，货币政策中介目标发生了显著的变化。首先，商业银行降低了对利率的重视。因为金融创新使得利率的影响因素更为复杂，例如，在以往确定利率上限的过程中，主要是为了实现抑制需求的目标，但是金融创新工具直接让利率目标得到了实现，这就直接导致央行的政策目标同其他非政策目标混在一起，央行也无法有效的对货币政策的推行效果进行判断。其次，金融创新使汇率成为货币政策的中介目标。随着金融创新的推行，货币利率互换以及票据发行便利等金融工具不断涌现，在金融活动中，借贷双方间的信用替代形式逐渐形成，资本的流动性显著增加，一些流动性高的资本会对央行的货币政策造成影响，也会对汇率的走势造成影响。最后，金融创新使基础货币投放量的确定变的更加困难。金融创新对货币流通速度产生影响，使得货币乘数增大，央行投入的货币量减少的同时却能得到相同的货币供给。这是因为金融创新使得传统货币的概念变的模糊，法定存款准备金率以及超额存款准备金率等所占的比例发生了变化，最终造成货币乘数的增加。endprint

3.金融创新对国家货币政策的传导机制造成了影响

金融创新对国家货币政策的传导机制的影响主要表现在利率渠道以及信贷渠道两个方面。以资产证券化为例，资产证券化拓宽了银行以及其他证券发行者的融资渠道，在这种情况下，货币当局对利率进行调整都很难造成资本的成本效应，因而金融市场中的货币供给和投资需求所对应的利率弹性会降低。此外，金融创新使得资产的流动性增强，国家货币政策传导的流动性效应被大大削弱了，从这些角度来看，资产证券化对货币当局利率政策的时效性进行了削弱。

在金融创新的影响下，公众以及金融机构的金融需求不断增加，这一需求主要通过派生的信用扩张来实现。同时，在这个过程中，货币政策主体对货币的控制变的越发困难，这也直接导致央行对货币增长率的运行效果难以把握，最终造成存款准备金率传导机制在一定程度上失效。此外，金融创新带来了一些新的金融衍生工具，传统货币供给量的概念也随之发生了变化，针对金融衍生交易的影响，需要通过修正货币总量的相关定义来进行反映。最后，在金融市场创新方面，金融创新造成央行货币政策的执行变得更加困难，央行以往采取的借助货币数量来控制货币增长以及信贷增长的手段逐渐失效。

五、金融创新的发展以及相关政策效果

通过金融创新的相关理论我们不难看出，金融创新使得金融市场中的交易性货币需求量不断减少，各种投资性货币的需求量却逐步增加。因此，我们能够通过交易性货币需求量同投资性货币需求量之间的比值来反映金融创新的发展程度。根据我国金融市场的发展和金融创新的不断推行，我们可以发现，我国的金融创新发展有所不同，在实际发展过程中，交易性需求以及投资性需求不是此消彼长的发展趋势，而是同步呈现上升趋势，由此可见，我国居民仍然比较倾向于定期存款。从这个角度来看，我国金融创新的发展还是相对滞后的，在金融创新的过程中，金融体制创新的步伐比较落后，金融衍生产品的发展同资本主义发达国家相比也存在明显差距。

此外，通过对货币流通速度的分析，我们知道金融创新的发展程度随着货币创新程度的提高而提高，但是目前我国货币流通速度基本上处于下降阶段，这也反映出了我国金融创新水平较低的状况。因此，在我国金融创新水平较低的现阶段，金融创新对货币政策的影响体现的不够明显，在我国国民经济运行中发挥主要作用的仍然是比较传统的货币政策以及货币调节机制。

总而言之，金融创新对货币政策有着较大的影响，不论是货币的结构和内涵，还是货币政策工具，甚至是货币政策中介目标等，都在金融创新的过程中受到了一定的冲击和影响，因而金融创新影响到了货币当局各项货币政策目标的实现。因此，货币当局在制定货币政策的过程中，需要从我国金融市场的实际行情出发，针对金融创新遇到的问题和困难，积极地采取相应的对策，更好地促进金融创新的发展；同时，减小金融创新对货币政策的干扰，促进货币政策更好的实行，增加货币政策的有效性，促进我国国民经济的发展。

参考文献：

[1] 贺璟.金融创新对货币供求的影响解析[J].科技与企业，2013，（20）.

[2] 王潇潇.浅析金融创新对货币统计的影响——以电子货币为例[J].商场现代化，2013，（20）.

[3] 刘砚.金融体制及金融创新对我国货币供给能力的影响[J].中国科技财富，2010，（16）.

[4] 刘前进.货币定义、金融创新与我国货币统计制度改革[J].经济问题，2013，（12）.

[责任编辑 王 莉]endprint