公司财务风险综合评价及应用研究

于维洋

【摘 要】 评价公司财务风险是预防风险的基础与前提，文章根据公司财务风险的特征及财务风险综合评价指标体系构建原则，从偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力等方面构建财务风险综合评价指标体系；应用层次分析法确定各级指标权重，采用改进的模糊灰色聚类法构建风险综合评价模型；并将模型应用到唐山陶瓷股份有限公司，分析该公司在不同方面的财务风险程度，为预防公司风险提供决策依据。

【关键词】 财务风险； 综合评价； 层次分析法； 灰色聚类

中图分类号：F275.3 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）25-0002-07

公司的不断发展面临着各种风险，其中财务风险对公司影响最大。为此，对公司财务风险综合评价十分必要。财务风险综合评价是对可能出现的主要财务风险和财务危机进行超前的控制和管理，以避免财务风险转化为财务危机，从而使企业持续生存和发展。目前度量财务风险的方法比较多，主要有：杜邦分析法、人工神经网络评价法、层次分析法、因子分析法、Z计分评价法、主成分分析法、模糊综合评价法。本文建立的财务风险综合评价指标体系，通过层次分析法确定各级指标权重，采用改进的模糊灰色聚类模型进行综合评价，定量评价公司在不同方面的财务风险程度，为预防风险发生并采取措施提供依据。

一、风险的概念及特征

（一）财务风险的概念

风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。风险会给公司带来损失，这种损失是潜在的，但是在未来的时间内可能变成现实。公司财务风险贯穿于公司的各个财务环节，在日益复杂的市场经济条件下，公司的生存越来越困难，公司随时面临财务危机。

财务风险是指公司在经营、筹资、投资方面所面临的不确定性。具体而言是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。公司的财务风险问题已经成为公司内外利益相关者共同关注的问题，及时准确地预测和评价公司的财务风险，成为当前研究的一个重要课题。

（二）财务风险的特征

公司财务风险是一种客观存在的经济风险，是公司经营风险的集中体现。作为一种经济现象，公司财务风险具有以下客观特征：

1.客观性。公司财务风险在市场经济环境中是一种客观存在的经济现象，不管公司是否愿意冒风险，只要公司从事生产经营活动，公司财务风险就存在于公司生产经营活动的各个环节中，并且贯穿于公司生产经营的全过程。

2.不确定性。不确定性是指公司虽然认识到了某项生产经营活动可能会发生损失，但这种损失是否会最终发生，却是不确定的。对于某些有规律性的活动，其发生损失的可能性从总体上可以估计其概率的大小，但对于特定条件下的某项活动，其风险是否会发生、程度概率如何，又具有不确定性。

3.可控性。可控性是指公司财务风险虽然有可能随时发生，但是公司还是能用一些具体的措施进行事前的预测与防范。所以，如果公司有意识地对风险事件施加影响，就能有效降低公司财务风险发生的概率和减少财务风险带来的损失。

4.损失性。公司财务风险总是与损失相关联，这种损失无论是不可量化的还是可量化的、无论是隐含的还是现实的，都会影响公司生产经营活动的可持续进行，影响公司经济效益的稳定性。高财务风险不但会使公司盈利降低，还可能危及公司的持续性经营。

5.关联性。公司财务风险与利率风险、汇率风险、金融风险及投资风险等都有不同程度的关联性。利率和汇率的提高、金融市场的不稳定性、投资决策的失误，都可能使公司出现财务风险，造成公司财务状况的恶化。

二、财务风险综合评价指标体系的构建

（一）指标体系构建的原则

为了能够客观、全面地反映公司财务状况，为公司财务风险管理决策提供依据，需要综合考虑各类影响因素，建立公司财务风险综合评价指标体系。评价指标选择应遵循如下原则：

1.重要性原则。不同的指标应反映不同的方面和内容，在选取指标时应考虑指标对财务风险影响的重要性，可以依据历史文献使用指标的频率来选择，使用指标频率越高，说明该指标的重要性越高。

2.全面性原则。财务风险综合评估必须综合考虑各种可能的风险，在设置财务风险综合评价指标时尽可能把所有因素考虑进去，包括偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力等指标。

3.可比性原则。可比性要求评价者选择指标的含义明确、范围清晰、统计口径一致，在时间和空间上使指标具有可比性。在选择指标时尽量选择相对指标，这些指标不受公司规模大小的影响，不同规模和不同类型公司之间具有可比性。

4.可操作性原则。选取财务风险评价指标时应尽可能采用现行的财务指标和统计指标，以使所选指标易于定量化。

（二）指标体系的构建

公司财务风险综合评价是一个具有综合性、层次性、动态性的系统分析。考虑到公司在追求利润最大化的同时追求可持续发展的目标，因此，目前公司财务风险综合评价指标体系应该包括：偿债能力、盈利能力、营运能力、成长能力等指标。

1.偿债能力。公司偿债能力是指公司偿还到期债务（包括本息）的能力。能不能及时偿还到期债务，是评价公司财务状况好坏的关键标志。衡量偿债能力的指标主要有：流动比率、速动比率、资产负债比率、利息保障倍数及产权比率。

2.盈利能力。公司盈利能力是指公司获取利润的能力，通常表现为一定时期内公司收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力指标主要包括：总资产利润率、销售净利率、主营业务利润率、成本费用利润率等。

3.营运能力。公司营运能力是指公司的经营运行能力，即公司运用各项资产以赚取利润的能力。公司营运能力指标主要包括：应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率和总资产周转率等。

4.成长能力。公司成长能力反映公司在经营过程中的发展能力和潜力，也是衡量公司财务风险的重要指标。公司成长能力指标主要包括：总资产增长率、经营利润增长率和留存收益总资产比。endprint

5.现金能力。公司现金能力反映公司当期所获得现金的能力，如果公司长期出现现金短缺，公司会面临财务风险。现金能力指标主要包括：经营现金流动负债比、经营现金主营业务收入比、经营现金总债务比。

公司财务风险综合评价指标体系见表1。

三、财务风险综合评价指标体系权重的确定

（一）指标体系权重确定方法的选择

层次分析法是确定权重比较科学的方法，也是综合评价中确定权重应用最多的方法，该方法是主观与客观相结合方法，具体步骤如下：

1.建立递阶层次的评价指标体系。通过分析各指标的相互关系，建立递阶层次的评价指标体系，如表1中各级指标的关系。

2.构建两两比较判断矩阵。评价指标体系建立后，上下层次指标间的隶属关系就被确定了，对同一层次指标进行两两比较，建立判断矩阵A，其比较结果以1—9标度法表示。判断矩阵A=（aij）中的元素具有以下特征：

aij>0，aij=a■■，aii=1，（i，j=1，2，…，n）

3.计算判断矩阵行元素的积的n次方根。首先计算判断矩阵A的每一行元素的乘积Mi，并计算其n次方根，计算公式为：

Wi=■=■，（i=1，2，…，n） （1）

4.对向量Wi归一化处理。即对向量W={W1，W2，…，Wn}T正规化，其公式为：

Wi=■，（i=1，2，…，n）

（2）

Wi即为所求i个指标的权重。

5.计算判断矩阵的最大特征根。判断矩阵的最大特征根计算公式为：

λmax=■■ （3）

6.计算一致性指标CI。一致性指标CI计算公式为：

CI=■ （4）

7.计算一致性比例CR。一般来说阶数n越大，CI值就越大。为了度量不同阶判断矩阵是否具有满意的一致性，引入判断矩阵的平均随机一致性指标RI值，RI值可以查表2得到。

根据RI值可以计算一致性比例CR，计算公式为：

CR=■ （5）

若CR<0.1，则可认为判断矩阵具有满意的一致性，否则就需要调整判断矩阵。

（二）指标体系指标权重的确定

按照层次分析法的步骤，首先请20位财务管理者对不同级别财务指标进行两两比较，根据其相对重要性给出分值，建立不同级别指标判断距阵，最后对20份数据对角线上面数据求平均值，再对对角线下面数据求倒数。

1.一级指标权重的确定。财务风险评价指标体系中，一级指标包含5个指标，构造两两比较判断矩阵见表3。根据上面公式计算权重：

W1=0.707，W2=2.811，W3=0.313，W4=1.796，W5=0.875，■Wj=6.502

可得：W1=0.109，W2=0.432，W3=0.049，W4=0.276，W5=0.134

AW矩阵相乘得：

（AW）1=0.594，（AW）2=2.299，（AW）3=0.252，（AW）4=1.42，（AW）5=0.717

λmax=5.303，则CI=0.076、RI=1.12、CR=0.067，CR<0.1，判断矩阵具有满意的一致性。

2.二级指标权重的确定。一级指标权重确定后，根据专家对不同二级指标的对比，给出重要性分值，建立不同二级指标判断距阵（见表4、表5、表6、表7、表8）。同一级指标权重计算方法相同，计算各二级指标权重，具体数据见表9。

四、财务风险综合评价标准指标的划分

为了对公司财务风险进行综合评价，对指标体系中各指标划分不同标准，标准划分主要依据是参考有关文献及有关标准，具体见表10。

五、财务风险综合评价方法的选择

本文运用灰色聚类分析法对企业财务风险进行综合评价。应用灰色聚类分析法进行评价，克服了人为因素在整个评价过程中的影响，使评价结果更加准确、客观。因此，灰色聚类分析法是一种较为科学的评价方法，在综合评价中应用比较多。

（一）灰色聚类分析法的原理

聚类分析是采用数学定量手段确定聚类对象间的亲疏关系并进行分型化类的一种多元分析方法，灰色聚类则是在聚类分析方法中引进灰色理论的白化函数而形成的，是将聚类对象对不同聚类指标所拥有的白化数按不同的灰类进行归纳，提出以灰数的白化权函数生成为基础的新的聚类方法。

（二）灰色聚类分析法评价的步骤

本文运用改进的灰色聚类分析法对财务风险进行综合评价，使评价结果更加准确、客观。具体步骤如下。

1.按照评价要求所需划分灰类。将各个指标按各自取值范围和间距相应地划分为5个灰类，划分标准主要依据有关文献及有关标准。第一灰类至第五灰类的下限和上限分别为：x■■～x■■，x■■～x■■，x■■～x■■、

x■■～x■■、x■■～x■■，其中x■■、x■■、x■■、x■■、x■■为各段的中间值。当指标是正指标时，各类分别对应非常差、较差、一般、较好和非常好类；当指标是逆指标时，各类分别对应非常好、较好、一般、较差和非常差类。

2.计算二级指标属于k类隶属度。在灰色聚类分析中，一般计算灰色白化权函数，该函数仅计算属于某灰类函数值。事实上某指标属于某类具有模糊性，为此，采用指标隶属度代替白化权函数。对于i指标的一个实际值x属于k类隶属度，通过下列公式确定。

当x≤x■■时：

f■■（x）=1，f■■（x）=1-f■■（x） （6）

当x>x■■时：

f■■（x）=1，f■■（x）=1-f■■（x） （7）

当x■■

f■■（x）=■，f■■（x）=1-f■■（x） （8）

二级指标属于k类隶属度见图1。

3.计算一级指标属于k类综合聚类系数。假设一级指标p中包含q个二级指标，第i个二级指标权重为Wi，则一级指标p属于k类综合聚类系数计算公式为：

σ■■=■f■■（x）·Wi，（k=1，2，…，5） （9）

4.计算评价对象属于k类综合聚类系数。假设评价对象中包含m个一级指标，则评价对象属于k类的综合聚类系数计算公式为：

vk=■σ■■，（k=1，2，…，5） （10）

5.判断评价对象属于k■类等级。由max{vk}=V■■判断评价对象属于k■类等级，根据k■可判断评价对象的优劣；同理，由max{σ■■}=σ■■判断第j个二级指标属于k■类等级。

六、财务风险综合评价的应用

为了全面了解构建模型的应用情况，将该模型运用到唐山陶瓷股份有限公司财务风险评价中。该公司成立于1998年，并于当年在深圳证券交易所上市发行股票。根据唐山陶瓷股份有限公司主要财务指标数据整理得到财务风险综合评价指标体系所需指标，具体数据见表11。

根据公式（6）～（8）计算偿债能力二级指标的灰色白化权函数，同时依据公式（9）计算一级指标属于k类综合聚类系数。2008—2010年度唐山陶瓷股份有限公司偿债能力财务风险综合评价结果见表12。

从表12可以看出，2008年度该公司的偿债能力、盈利能力及现金能力财务风险综合评价结果为非常差类别；营运能力评价结果为较差类别；成长能力评价结果为较好类别；综合评价结果为非常差类别，反映该公司在当时财务风险较大。

2010年度该公司的偿债能力、盈利能力及成长能力财务风险综合评价结果为非常差类别；营运能力评价结果为较好类别；现金能力评价结果为较差类别；综合评价结果为非常差类别，反映该公司在此时财务风险也是非常大。由于公司财务状况不佳，2011年该公司进行重组合并。

七、结论

构建公司财务风险综合评价指标体系，能够比较系统、全面、真实地反映公司的财务状况。层次分析法是确定权重比较科学的方法，可以根据不同行业的特点确定不同权重。运用改进的灰色聚类分析法对财务风险综合评价，使评价结果更加准确、客观，同时也能分析不同方面所处的风险级别，比较直观地掌握公司在不同方面的风险状况，为公司科学决策提供依据。通过实例检验模型应用效果，证实财务风险综合评价结果与实际相符。●

【参考文献】

[1] 王秀琴. 浅议企业财务综合分析法——杜邦分析法[J]. 科学之友， 2010 （4）： 102-103.

[2] 储飞飞，仇冬芳. 基于BP 神经网络的企业财务风险评价研究[J]. 科技创业月刊，2010 （10）： 63-66.

[3] 沈亭，王淑慧. 层次分析法在公司财务风险评价中的运用[J]. 经济研究导刊，2010（13）：81-86.

[4] Paella Prophet. Performance evaluation for airlines including the consideration of financial ratios[J]. Journal of Air Transport Management，2008（2）： 133-142.

[5] 李兴尧，钱琴. 基于因子分析模型的上市公司财务风险评价[J]. 会计之友，2011 （7）： 79-80.

[6] 刘宏洲. 财务危机预警的Z计分模型实证研究——来自中国电器业上市公司的新证据[J]. 会计之友，2011 （10）： 82-87.

[7] 蒋波. 基于主成分分析和归一化RBF神经网络优化的财务综合评价[J].系统工程，2009（9）： 88-90.

[8] Alter C H. Critically evaluation of petrochemical equipment based on fuzzy comprehensive evaluation and a BP neural network[J]. Journal of Loss Prevention in the Process Industries，2009，（11）：469-476.

[9] 黄婉婷.企业财务风险控制研究[J].会计之友，2013（8）：77-79.endprint

f■■（x）=■，f■■（x）=1-f■■（x） （8）

二级指标属于k类隶属度见图1。

3.计算一级指标属于k类综合聚类系数。假设一级指标p中包含q个二级指标，第i个二级指标权重为Wi，则一级指标p属于k类综合聚类系数计算公式为：

σ■■=■f■■（x）·Wi，（k=1，2，…，5） （9）

4.计算评价对象属于k类综合聚类系数。假设评价对象中包含m个一级指标，则评价对象属于k类的综合聚类系数计算公式为：

vk=■σ■■，（k=1，2，…，5） （10）

5.判断评价对象属于k■类等级。由max{vk}=V■■判断评价对象属于k■类等级，根据k■可判断评价对象的优劣；同理，由max{σ■■}=σ■■判断第j个二级指标属于k■类等级。

六、财务风险综合评价的应用

为了全面了解构建模型的应用情况，将该模型运用到唐山陶瓷股份有限公司财务风险评价中。该公司成立于1998年，并于当年在深圳证券交易所上市发行股票。根据唐山陶瓷股份有限公司主要财务指标数据整理得到财务风险综合评价指标体系所需指标，具体数据见表11。

根据公式（6）～（8）计算偿债能力二级指标的灰色白化权函数，同时依据公式（9）计算一级指标属于k类综合聚类系数。2008—2010年度唐山陶瓷股份有限公司偿债能力财务风险综合评价结果见表12。

从表12可以看出，2008年度该公司的偿债能力、盈利能力及现金能力财务风险综合评价结果为非常差类别；营运能力评价结果为较差类别；成长能力评价结果为较好类别；综合评价结果为非常差类别，反映该公司在当时财务风险较大。

2010年度该公司的偿债能力、盈利能力及成长能力财务风险综合评价结果为非常差类别；营运能力评价结果为较好类别；现金能力评价结果为较差类别；综合评价结果为非常差类别，反映该公司在此时财务风险也是非常大。由于公司财务状况不佳，2011年该公司进行重组合并。

七、结论

构建公司财务风险综合评价指标体系，能够比较系统、全面、真实地反映公司的财务状况。层次分析法是确定权重比较科学的方法，可以根据不同行业的特点确定不同权重。运用改进的灰色聚类分析法对财务风险综合评价，使评价结果更加准确、客观，同时也能分析不同方面所处的风险级别，比较直观地掌握公司在不同方面的风险状况，为公司科学决策提供依据。通过实例检验模型应用效果，证实财务风险综合评价结果与实际相符。●

【参考文献】

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[6] 刘宏洲. 财务危机预警的Z计分模型实证研究——来自中国电器业上市公司的新证据[J]. 会计之友，2011 （10）： 82-87.

[7] 蒋波. 基于主成分分析和归一化RBF神经网络优化的财务综合评价[J].系统工程，2009（9）： 88-90.

[8] Alter C H. Critically evaluation of petrochemical equipment based on fuzzy comprehensive evaluation and a BP neural network[J]. Journal of Loss Prevention in the Process Industries，2009，（11）：469-476.

[9] 黄婉婷.企业财务风险控制研究[J].会计之友，2013（8）：77-79.endprint

f■■（x）=■，f■■（x）=1-f■■（x） （8）

二级指标属于k类隶属度见图1。

3.计算一级指标属于k类综合聚类系数。假设一级指标p中包含q个二级指标，第i个二级指标权重为Wi，则一级指标p属于k类综合聚类系数计算公式为：

σ■■=■f■■（x）·Wi，（k=1，2，…，5） （9）

4.计算评价对象属于k类综合聚类系数。假设评价对象中包含m个一级指标，则评价对象属于k类的综合聚类系数计算公式为：

vk=■σ■■，（k=1，2，…，5） （10）

5.判断评价对象属于k■类等级。由max{vk}=V■■判断评价对象属于k■类等级，根据k■可判断评价对象的优劣；同理，由max{σ■■}=σ■■判断第j个二级指标属于k■类等级。

六、财务风险综合评价的应用

为了全面了解构建模型的应用情况，将该模型运用到唐山陶瓷股份有限公司财务风险评价中。该公司成立于1998年，并于当年在深圳证券交易所上市发行股票。根据唐山陶瓷股份有限公司主要财务指标数据整理得到财务风险综合评价指标体系所需指标，具体数据见表11。

根据公式（6）～（8）计算偿债能力二级指标的灰色白化权函数，同时依据公式（9）计算一级指标属于k类综合聚类系数。2008—2010年度唐山陶瓷股份有限公司偿债能力财务风险综合评价结果见表12。

从表12可以看出，2008年度该公司的偿债能力、盈利能力及现金能力财务风险综合评价结果为非常差类别；营运能力评价结果为较差类别；成长能力评价结果为较好类别；综合评价结果为非常差类别，反映该公司在当时财务风险较大。

2010年度该公司的偿债能力、盈利能力及成长能力财务风险综合评价结果为非常差类别；营运能力评价结果为较好类别；现金能力评价结果为较差类别；综合评价结果为非常差类别，反映该公司在此时财务风险也是非常大。由于公司财务状况不佳，2011年该公司进行重组合并。

七、结论

构建公司财务风险综合评价指标体系，能够比较系统、全面、真实地反映公司的财务状况。层次分析法是确定权重比较科学的方法，可以根据不同行业的特点确定不同权重。运用改进的灰色聚类分析法对财务风险综合评价，使评价结果更加准确、客观，同时也能分析不同方面所处的风险级别，比较直观地掌握公司在不同方面的风险状况，为公司科学决策提供依据。通过实例检验模型应用效果，证实财务风险综合评价结果与实际相符。●

【参考文献】

[1] 王秀琴. 浅议企业财务综合分析法——杜邦分析法[J]. 科学之友， 2010 （4）： 102-103.

[2] 储飞飞，仇冬芳. 基于BP 神经网络的企业财务风险评价研究[J]. 科技创业月刊，2010 （10）： 63-66.

[3] 沈亭，王淑慧. 层次分析法在公司财务风险评价中的运用[J]. 经济研究导刊，2010（13）：81-86.

[4] Paella Prophet. Performance evaluation for airlines including the consideration of financial ratios[J]. Journal of Air Transport Management，2008（2）： 133-142.

[5] 李兴尧，钱琴. 基于因子分析模型的上市公司财务风险评价[J]. 会计之友，2011 （7）： 79-80.

[6] 刘宏洲. 财务危机预警的Z计分模型实证研究——来自中国电器业上市公司的新证据[J]. 会计之友，2011 （10）： 82-87.

[7] 蒋波. 基于主成分分析和归一化RBF神经网络优化的财务综合评价[J].系统工程，2009（9）： 88-90.

[8] Alter C H. Critically evaluation of petrochemical equipment based on fuzzy comprehensive evaluation and a BP neural network[J]. Journal of Loss Prevention in the Process Industries，2009，（11）：469-476.

[9] 黄婉婷.企业财务风险控制研究[J].会计之友，2013（8）：77-79.endprint