我国零售行业上市公司盈余质量评价分析

张爱美+++董雅静++李彦华++吴卫红

摘要：在会计及财务中，盈余质量对于财务报表的使用者具有十分重要的决策意义，同样也是监管证券市场的重要参考数据。目前来看，我国学者并没有针对零售行业进行盈余质量评价的专向研究。因此，本文以我国零售行业上市公司为研究对象，建立了一套盈余质量评价指标体系，并对该指标体系进行了因子分析，提取主要成分，根据指标赋权得分对我国零售行业上市公司盈余质量进行综合评价分析。其方法和结果对我国零售行业上市公司的信息使用者进行各种决策具有一定的借鉴作用。

关键词：零售行业 上市公司 盈余质量 评价

作为企业在一定期间内经营成果的表现形式，盈余一直是财务管理的核心概念。公司（尤其是上市公司）作为独立的经营者，其盈余质量对其未来的发展有很大影响。此外，盈余质量也是投资者、债权人以及其他利益相关者密切关注的焦点。

一、我国零售行业上市公司盈余质量评价的重要性分析

盈余质量是指会计收益所表达的与企业实际的经济价值信息的相关程度。盈余质量高，指的是财务报表对企业过去的经营成果、现在的经营情况和将来的经营前景的描述是可靠的；反之，该会计收益质量被认为是低的。

盈余信息的反映，必须建立在实际发生的经济业务事项上，遵循现行的会计准则和会计制度，完整、客观、及时、准确地反映企业的经营状况和财务成果，充分体现盈余构成的来源，这就使得对盈余信息有一定的质量要求。

企业对其内部和外部经济活动和经济事项的会计处理方法，影响着盈余的实际价值，但对其质量的评价则需要从外在资本市场上得到反映。使用者依靠会计信息做出判断，是一个对盈余质量由内而外、由过去到将来的过程，盈余信息历史计量的真实性可为其将来的实现做出保障。因此，通过现有信息对将来做出预测，是衡量盈余质量高低最重要的特征，而预测的实现则是通过盈余的持续稳定性、结构性、现金保障性和获利性来支持的。

国内外学者大都选择上市公司或者上市公司中的某个行业对其进行盈余质量的分析，分析的方面多集中于盈余质量的持续性、平稳性、结构性、现金保证性和获利性以及预测性，选择的分析方法很多是设计研究指标体系，然后检测其相关性，提取主要相关的成分再进行分析，最后得出能够反映盈余质量的因素，从而评价盈余质量的高低。

目前，有关我国具体行业上市公司盈余质量评价的系统研究并不多，国内学者在设计会计盈余信息质量的评价指标时往往不对具体行业进行细致的划分，由于不同行业其会计事务处理存在一定的差异，而且不同行业所处的政治、经济环境也有不同，因此不能一概而论。本文以我国零售行业上市公司作为研究对象对其盈余质量进行评价分析。

作为商品流通最终环节的零售行业，这一行业的运行以及发展情形，对很多国家和地区来说，已经是国民经济的晴雨表。可是，我国的零售行业并没有做到产业化、规模化，其竞争力与国际大型零售商相比还有很大的距离。此外，由于零售行业上市公司本身处于商品流通环节，其资产流动性很强，多采用现金交易的方式，资金回笼速度快，且由于其拥有巨大的销售规模、稳定可控的成本和不断提升的毛利率可以使得上市公司盈利增长的速度更快，存在虚增的可能性。在这种背景下，研究我国零售行业上市公司的盈余质量，对中国零售行业的健康发展、提高竞争力具有十分重要的意义。

二、我国零售行业上市公司盈余质量评价指标体系的设计

（一）评价指标选取的原则

盈余质量评价是一个综合的评价体系，指标的选择要有代表性，不能太多，否则重复性大，没有意义。因此，指标的选取应遵循以下原则：

1.合理性原则。合理性原则要求选取的指标能够充分反映盈余质量最本质的特点，此外还要考虑是否容易获取，数据来源是否可靠，能够准确反映研究对象的特性。

2.成本效益原则。成本效益原则要求在设计指标时，不仅能充分反映影响盈余质量的主要因素，也要尽可能的利用财务报告数据，严格控制评价指标的取得成本。因此，所选取的指标要能够通过公司公开披露的财务报告直接取得，或者通过对财务报表的数据进行计算取得。

3.实用性原则。实用性原则主要是要求选取的指标体系能够满足财务信息使用者决策的实用性。由于盈余质量信息的使用者不仅仅是专业的财务人员，更多的是普通民众，因此，要尽量选取形式简单还可以反映盈余质量本质内涵的指标。

（二）评价指标体系设计的假设

对选取的指标进行分析之前，需要对评价体系中的各个指标与研究结论之间的关系做出明确说明，从指标的变化来得出评价的结论。因此，本文提出如下假设：

假设1：盈余的持续性与盈余质量正相关，盈余越是持久，质量越高。

假设2：企业成长性与盈余质量正相关，成长性越强，盈余的质量就越高。

假设3：现金流入量与盈余质量正相关，即能带来现金流入的盈余更可靠。

假设4：获利性与盈余质量正相关，现有盈余的获利能力越强，则盈余质量越高。

（三）评价指标体系的设计

影响盈余质量的因素有很多也很复杂，为了使研究具有严谨性，有说服力，本文在对盈余质量进行评价时，主要就其影响的四个方面：盈余质量的持续稳定性、盈余质量的成长性、盈余质量的现金保障性、盈余质量的获利性进行评价体系的设计。研究它们之间的相互作用，以及共同对盈余质量产生的影响。

如果用Xn表示第n个评价指标，本文建立的盈余质量评价指标体系如表1所示。

三、我国零售行业上市公司盈余质量评价实证分析

（一）样本选择和数据来源

本文选取2008-2012年连续五年在沪深两市上市的A 股零售行业上市公司作为研究样本，所有数据均来自中国证监会网站、巨潮资讯网和同花顺软件，并按以下标准对初始样本做了剔除：（1）剔除了数据不连续及数据缺失的样本；（2）剔除了所有畸形或带有极端值的样本，如管理费用率及支付的其他与经营活动现金流的比值大于100%的样本、独立董事比例大于100%的样本、资产收益率为负数的样本、资产负债率大于100%的样本；（3）剔除了ST和PT的公司。由于选择指标时涉及到一些需要连续两年的财务数据，所以最终只得到2008-2012年连续五年的指标数。我们得到了275个观测值，如表2所示。endprint

（二）盈余质量评价指标因子分析

根据以上评价指标体系，为了排除人为主观因素对评价结果的影响，本文选择因子分析方法对盈余质量进行评价。所有数据均在EXCEL表中进行处理，运用SPSS17.0统计软件对所选取的数据进行因子分析的处理。

1.主成分分析。首先对15个原始指标进行降维处理，采用的方法是因子分析法中的主成分法。其基本思路是通过对变量的相关系数矩阵的内部结构进行分析，以减少信息的丢失；将原始的众多指标综合成较少的几个代表性指标，并把这些指标称作因子变量。经过因子分析处理后，各因子之间线性无关，这样使得多元线性回归分析建立的模型可信度明显会提高。

（1）通过主成分法进行因子分析，提取各年盈余质量评价指标的主成分：虽然在这五年中，各年度的主成份有所差异，但是各主成份的影响指标大致是一致的。

2008-2012年第一个因子变量主要在核心盈余比例、主营业务利润占利润总额比重、资产负债率、销售增长率具有较高的载荷，反映的主要是这4个原始变量所涵盖的信息，反映的是盈余的持续稳定性，因此，可将这一因子命名为稳定因子F1；第二个因子主要在净利润增长率、经营性现金流增长率、每股收益增长率具有较高的载荷，主要反映这3个原始变量的信息，因此，可将这一因子命名为成长因子F2；第三个因子主要在销售现金比率、全部资产现金回收率、现金流动负债比重具有较高的载荷，主要反映这3个原始变量的信息，因此，可将这一因子命名为现金因子F3；第四个因子主要在销售净利率、总资产净利率具有较高的载荷，主要反映这2个指标的原始信息，因此，将这一因子命名为业绩因子F4；第五个因子主要在成本费用净利率、股东权益报酬率具有较高的载荷，主要反映这2个指标的原始信息，因此，可以将这一因子命名为报酬因子F5。重新命名后的五个因子之间相互独立，涵盖了原始观察指标的绝大部分信息，因子分析的结果相当理想。

（2）通过主成分的提取，结合2008-2012年样本上市公司的数据资料，可以计算出各样本公司在2008-2012年的各因子得分、公司盈余质量综合评价指数及其排序情况，设计出各年盈余质量的综合评价函数。

把各年每个样本主成分得分带到当年盈余质量分析评价模型中，就可以得到各年中每个样本单独的综合分数。

2.对盈余质量评价的综合得分进行描述性统计分析。通过将各年的每个样本主成分得分带到当年盈余质量分析的线性评价模型表达式里，最后可以得到各年每个样本的盈余质量综合得分，为了方便观察这些主成分得分的特征，对综合得分进行描述性统计，见表3。

四、实证分析结论与建议

通过上述实证分析，得出以下结论与建议：

（一）零售行业上市公司盈余质量开始有所改善

从上面的盈余质量综合得分描述性统计可以看出，2008年和2012年的盈余质量的均数为正，其他年度的均为负数。零售行业是一个国家经济最为敏感的神经，它的细微变化能够体现出经济的走向。2008年全球发生了金融危机，对我国的影响也是巨大的，虽然2008年均值是正数，但后三年的负数说明了经济的下滑，至少是居民消费的降低，2012年此项指标变为正数，可以看出经济逐步好转的趋势。

（二）零售行业上市公司的盈余质量呈现两极分化的现象

从表3中我们可以看出，零售行业在2008-2012年期间，每年的盈余质量得分的最大值与最小值都存在很大的悬殊，都是有负有正。进一步分析得分偏高与得分偏低的上市公司可以发现，当多个因子得分高，或者某个因子得分很高时，而其他因子得分比较均衡时，盈余质量综合得分就会很高；当多个因子得分低，或者某个因子得分很低时，而其他因子得分比较均衡时，盈余质量综合得分就很低。

（三）零售行业上市公司的盈余质量各方面不平衡

零售行业的平均净利润率经常处于2%-3%左右，但是由于其行业特征，使得现金流运转十分畅快，而且有能够长期稳定收入的店铺，所以吸引了很多投资者，同时随着居民生活水平提高、可支配收入的增加，导致店铺的扩张加快，引起了区域竞争的产生。零售业属于密集型行业，各自发展、培养的重点不同，所以整个行业中各个企业在某一方面的表现有着很大的差距。目前，我国零售业的发展规模与其内外制度之间存在一定的矛盾。针对这一问题，国家相继出台了一些相关条例来防止零售企业的恶性竞争以及资源的浪费。企业也应该尽量取长补短，在发展自身优势的同时加强弱项的建设，争取更加全面健康的发展。

（四）零售行业上市公司的盈余质量排名与其每股收益的排名不一致

每股收益（EPS）是投资者关注的重要指标，但是通过盈余质量排名与每股收益排名的情况来看，两者排名并不一致，甚至有的相差很多，这就要警惕投资者不要只关注上市公司盈利方面，应该同时关注上市公司的盈余持续性方面，在实现自身利益最大化的同时，还要实现利益的长久发展。通过关注盈余持续性方面，还可以防止只关注盈利方面，而陷入有些公司高管层的盈余管理行为，使自身利益受到损失。J

参考文献：

1.于雅楠.上市公司盈余质量研究回顾及其展望[J].时代经贸，2012，（2）：208-209.

2.汪洋.上市公司盈余质量评价及影响因素研究[J].商业经济，2013，（1）：101-103.

3..张红玲，于铁龙.企业盈余质量评价指标现状分析[J].现代经济信息，2010，（2）：89-90.

4.邱丽艳，张健.上市公司盈余质量评价体系研究[J].山东财政学院学报，2011，（1）：66-69.

5.管建强，王红领.上市公司股权激励与治理结构对盈余管理行为的影响分析[J].贵州财经学院学报，2012，（1）：68-75.

6.Finger A. The Quality of Accruals and Earnings：The Role of Accrual Estimation Errors[J].Journal of Accounting Research，2009，32（3）：210-223.

7.Leva11d Thiagaraiaill. Accounting Earnings and Cash Flows as Measures of Firm Performance：the Role of Accounting Accruals[J].The Accounting Review，2009，（68）：346-67.

8.Sloan，R. Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings[J].The accounting Review，2010，71（3）：289-315.endprint

（二）盈余质量评价指标因子分析

根据以上评价指标体系，为了排除人为主观因素对评价结果的影响，本文选择因子分析方法对盈余质量进行评价。所有数据均在EXCEL表中进行处理，运用SPSS17.0统计软件对所选取的数据进行因子分析的处理。

1.主成分分析。首先对15个原始指标进行降维处理，采用的方法是因子分析法中的主成分法。其基本思路是通过对变量的相关系数矩阵的内部结构进行分析，以减少信息的丢失；将原始的众多指标综合成较少的几个代表性指标，并把这些指标称作因子变量。经过因子分析处理后，各因子之间线性无关，这样使得多元线性回归分析建立的模型可信度明显会提高。

（1）通过主成分法进行因子分析，提取各年盈余质量评价指标的主成分：虽然在这五年中，各年度的主成份有所差异，但是各主成份的影响指标大致是一致的。

2008-2012年第一个因子变量主要在核心盈余比例、主营业务利润占利润总额比重、资产负债率、销售增长率具有较高的载荷，反映的主要是这4个原始变量所涵盖的信息，反映的是盈余的持续稳定性，因此，可将这一因子命名为稳定因子F1；第二个因子主要在净利润增长率、经营性现金流增长率、每股收益增长率具有较高的载荷，主要反映这3个原始变量的信息，因此，可将这一因子命名为成长因子F2；第三个因子主要在销售现金比率、全部资产现金回收率、现金流动负债比重具有较高的载荷，主要反映这3个原始变量的信息，因此，可将这一因子命名为现金因子F3；第四个因子主要在销售净利率、总资产净利率具有较高的载荷，主要反映这2个指标的原始信息，因此，将这一因子命名为业绩因子F4；第五个因子主要在成本费用净利率、股东权益报酬率具有较高的载荷，主要反映这2个指标的原始信息，因此，可以将这一因子命名为报酬因子F5。重新命名后的五个因子之间相互独立，涵盖了原始观察指标的绝大部分信息，因子分析的结果相当理想。

（2）通过主成分的提取，结合2008-2012年样本上市公司的数据资料，可以计算出各样本公司在2008-2012年的各因子得分、公司盈余质量综合评价指数及其排序情况，设计出各年盈余质量的综合评价函数。

把各年每个样本主成分得分带到当年盈余质量分析评价模型中，就可以得到各年中每个样本单独的综合分数。

2.对盈余质量评价的综合得分进行描述性统计分析。通过将各年的每个样本主成分得分带到当年盈余质量分析的线性评价模型表达式里，最后可以得到各年每个样本的盈余质量综合得分，为了方便观察这些主成分得分的特征，对综合得分进行描述性统计，见表3。

四、实证分析结论与建议

通过上述实证分析，得出以下结论与建议：

（一）零售行业上市公司盈余质量开始有所改善

从上面的盈余质量综合得分描述性统计可以看出，2008年和2012年的盈余质量的均数为正，其他年度的均为负数。零售行业是一个国家经济最为敏感的神经，它的细微变化能够体现出经济的走向。2008年全球发生了金融危机，对我国的影响也是巨大的，虽然2008年均值是正数，但后三年的负数说明了经济的下滑，至少是居民消费的降低，2012年此项指标变为正数，可以看出经济逐步好转的趋势。

（二）零售行业上市公司的盈余质量呈现两极分化的现象

从表3中我们可以看出，零售行业在2008-2012年期间，每年的盈余质量得分的最大值与最小值都存在很大的悬殊，都是有负有正。进一步分析得分偏高与得分偏低的上市公司可以发现，当多个因子得分高，或者某个因子得分很高时，而其他因子得分比较均衡时，盈余质量综合得分就会很高；当多个因子得分低，或者某个因子得分很低时，而其他因子得分比较均衡时，盈余质量综合得分就很低。

（三）零售行业上市公司的盈余质量各方面不平衡

零售行业的平均净利润率经常处于2%-3%左右，但是由于其行业特征，使得现金流运转十分畅快，而且有能够长期稳定收入的店铺，所以吸引了很多投资者，同时随着居民生活水平提高、可支配收入的增加，导致店铺的扩张加快，引起了区域竞争的产生。零售业属于密集型行业，各自发展、培养的重点不同，所以整个行业中各个企业在某一方面的表现有着很大的差距。目前，我国零售业的发展规模与其内外制度之间存在一定的矛盾。针对这一问题，国家相继出台了一些相关条例来防止零售企业的恶性竞争以及资源的浪费。企业也应该尽量取长补短，在发展自身优势的同时加强弱项的建设，争取更加全面健康的发展。

（四）零售行业上市公司的盈余质量排名与其每股收益的排名不一致

每股收益（EPS）是投资者关注的重要指标，但是通过盈余质量排名与每股收益排名的情况来看，两者排名并不一致，甚至有的相差很多，这就要警惕投资者不要只关注上市公司盈利方面，应该同时关注上市公司的盈余持续性方面，在实现自身利益最大化的同时，还要实现利益的长久发展。通过关注盈余持续性方面，还可以防止只关注盈利方面，而陷入有些公司高管层的盈余管理行为，使自身利益受到损失。J

参考文献：

1.于雅楠.上市公司盈余质量研究回顾及其展望[J].时代经贸，2012，（2）：208-209.

2.汪洋.上市公司盈余质量评价及影响因素研究[J].商业经济，2013，（1）：101-103.

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4.邱丽艳，张健.上市公司盈余质量评价体系研究[J].山东财政学院学报，2011，（1）：66-69.

5.管建强，王红领.上市公司股权激励与治理结构对盈余管理行为的影响分析[J].贵州财经学院学报，2012，（1）：68-75.

6.Finger A. The Quality of Accruals and Earnings：The Role of Accrual Estimation Errors[J].Journal of Accounting Research，2009，32（3）：210-223.

7.Leva11d Thiagaraiaill. Accounting Earnings and Cash Flows as Measures of Firm Performance：the Role of Accounting Accruals[J].The Accounting Review，2009，（68）：346-67.

8.Sloan，R. Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings[J].The accounting Review，2010，71（3）：289-315.endprint

（二）盈余质量评价指标因子分析

根据以上评价指标体系，为了排除人为主观因素对评价结果的影响，本文选择因子分析方法对盈余质量进行评价。所有数据均在EXCEL表中进行处理，运用SPSS17.0统计软件对所选取的数据进行因子分析的处理。

1.主成分分析。首先对15个原始指标进行降维处理，采用的方法是因子分析法中的主成分法。其基本思路是通过对变量的相关系数矩阵的内部结构进行分析，以减少信息的丢失；将原始的众多指标综合成较少的几个代表性指标，并把这些指标称作因子变量。经过因子分析处理后，各因子之间线性无关，这样使得多元线性回归分析建立的模型可信度明显会提高。

（1）通过主成分法进行因子分析，提取各年盈余质量评价指标的主成分：虽然在这五年中，各年度的主成份有所差异，但是各主成份的影响指标大致是一致的。

2008-2012年第一个因子变量主要在核心盈余比例、主营业务利润占利润总额比重、资产负债率、销售增长率具有较高的载荷，反映的主要是这4个原始变量所涵盖的信息，反映的是盈余的持续稳定性，因此，可将这一因子命名为稳定因子F1；第二个因子主要在净利润增长率、经营性现金流增长率、每股收益增长率具有较高的载荷，主要反映这3个原始变量的信息，因此，可将这一因子命名为成长因子F2；第三个因子主要在销售现金比率、全部资产现金回收率、现金流动负债比重具有较高的载荷，主要反映这3个原始变量的信息，因此，可将这一因子命名为现金因子F3；第四个因子主要在销售净利率、总资产净利率具有较高的载荷，主要反映这2个指标的原始信息，因此，将这一因子命名为业绩因子F4；第五个因子主要在成本费用净利率、股东权益报酬率具有较高的载荷，主要反映这2个指标的原始信息，因此，可以将这一因子命名为报酬因子F5。重新命名后的五个因子之间相互独立，涵盖了原始观察指标的绝大部分信息，因子分析的结果相当理想。

（2）通过主成分的提取，结合2008-2012年样本上市公司的数据资料，可以计算出各样本公司在2008-2012年的各因子得分、公司盈余质量综合评价指数及其排序情况，设计出各年盈余质量的综合评价函数。

把各年每个样本主成分得分带到当年盈余质量分析评价模型中，就可以得到各年中每个样本单独的综合分数。

2.对盈余质量评价的综合得分进行描述性统计分析。通过将各年的每个样本主成分得分带到当年盈余质量分析的线性评价模型表达式里，最后可以得到各年每个样本的盈余质量综合得分，为了方便观察这些主成分得分的特征，对综合得分进行描述性统计，见表3。

四、实证分析结论与建议

通过上述实证分析，得出以下结论与建议：

（一）零售行业上市公司盈余质量开始有所改善

从上面的盈余质量综合得分描述性统计可以看出，2008年和2012年的盈余质量的均数为正，其他年度的均为负数。零售行业是一个国家经济最为敏感的神经，它的细微变化能够体现出经济的走向。2008年全球发生了金融危机，对我国的影响也是巨大的，虽然2008年均值是正数，但后三年的负数说明了经济的下滑，至少是居民消费的降低，2012年此项指标变为正数，可以看出经济逐步好转的趋势。

（二）零售行业上市公司的盈余质量呈现两极分化的现象

从表3中我们可以看出，零售行业在2008-2012年期间，每年的盈余质量得分的最大值与最小值都存在很大的悬殊，都是有负有正。进一步分析得分偏高与得分偏低的上市公司可以发现，当多个因子得分高，或者某个因子得分很高时，而其他因子得分比较均衡时，盈余质量综合得分就会很高；当多个因子得分低，或者某个因子得分很低时，而其他因子得分比较均衡时，盈余质量综合得分就很低。

（三）零售行业上市公司的盈余质量各方面不平衡

零售行业的平均净利润率经常处于2%-3%左右，但是由于其行业特征，使得现金流运转十分畅快，而且有能够长期稳定收入的店铺，所以吸引了很多投资者，同时随着居民生活水平提高、可支配收入的增加，导致店铺的扩张加快，引起了区域竞争的产生。零售业属于密集型行业，各自发展、培养的重点不同，所以整个行业中各个企业在某一方面的表现有着很大的差距。目前，我国零售业的发展规模与其内外制度之间存在一定的矛盾。针对这一问题，国家相继出台了一些相关条例来防止零售企业的恶性竞争以及资源的浪费。企业也应该尽量取长补短，在发展自身优势的同时加强弱项的建设，争取更加全面健康的发展。

（四）零售行业上市公司的盈余质量排名与其每股收益的排名不一致

每股收益（EPS）是投资者关注的重要指标，但是通过盈余质量排名与每股收益排名的情况来看，两者排名并不一致，甚至有的相差很多，这就要警惕投资者不要只关注上市公司盈利方面，应该同时关注上市公司的盈余持续性方面，在实现自身利益最大化的同时，还要实现利益的长久发展。通过关注盈余持续性方面，还可以防止只关注盈利方面，而陷入有些公司高管层的盈余管理行为，使自身利益受到损失。J

参考文献：

1.于雅楠.上市公司盈余质量研究回顾及其展望[J].时代经贸，2012，（2）：208-209.

2.汪洋.上市公司盈余质量评价及影响因素研究[J].商业经济，2013，（1）：101-103.

3..张红玲，于铁龙.企业盈余质量评价指标现状分析[J].现代经济信息，2010，（2）：89-90.

4.邱丽艳，张健.上市公司盈余质量评价体系研究[J].山东财政学院学报，2011，（1）：66-69.

5.管建强，王红领.上市公司股权激励与治理结构对盈余管理行为的影响分析[J].贵州财经学院学报，2012，（1）：68-75.

6.Finger A. The Quality of Accruals and Earnings：The Role of Accrual Estimation Errors[J].Journal of Accounting Research，2009，32（3）：210-223.

7.Leva11d Thiagaraiaill. Accounting Earnings and Cash Flows as Measures of Firm Performance：the Role of Accounting Accruals[J].The Accounting Review，2009，（68）：346-67.

8.Sloan，R. Do stock prices fully reflect information in accruals and cash flows about future earnings[J].The accounting Review，2010，71（3）：289-315.endprint