货币供应量与CPI关系的实证研究

许凤娇 赵桂来

作者简介：赵桂来（1989-），男，汉族，江苏扬州人，金融学硕士，单位：南京财经大学金融学院，研究方向：金融工程；

许凤娇（1989-），女，汉族，安徽池州人，金融硕士，单位：南京财经大学金融学院，研究方向：商业银行经营管理。

摘要：本文主要结合我国货币政策与物价水平的现状，阐明了有效预防CPI剧烈波动的必要性与现实意义。以M2和CPI的1996年1月到2013年12月月度数据为样本，进行一系列的实证分析，发现M1与CPI之间存在单向的格兰杰因果关系并在文章最后提出了几点减缓物价水平剧烈波动的政策建议。

关键词：货币供应量；CPI；格兰杰因果检验

一、引言：

货币供应量是影响CPI的诸多因素之一，而且货币供应量对物价的影响一直是人们研究的焦点。货币供给对物价的影响研究不仅是货币经济学的核心问题，也是宏观经济学热点问题。伴随着2008年四万亿刺激计划的逐步退出，中国经济在保持强劲增长势头的同时，负面作用也逐渐显现。自2010年入冬以来，物价指数增长势头迅猛，其中农产品价格表现尤为突出，在其带动下物价又进一步攀升。根据官方数据，2010年10月的CPI数据同比上涨高达4.4%，环比上涨0.7%。物价的大幅上涨不仅影响到人民的日常生活水平，更关系到社会的和谐稳定。面对民众对通货膨胀的担忧以及生活的现实压力，当局应该加强宏观调控，在抑制通胀，保障民生和保证增长之间实现平衡至关重要。

中国是世界上最大的发展中国家，进入21世纪以来，经济也空前发展，但仍处在货币政策中介目标和政策工具的尝试阶段，本文就1996年以来中国金融发展中货币供应量对CPI的影响进行实证研究，能从定量分析中得出中国的货币供应量增长对CPI增长的影响，从而得到一些有益的启示。这对我国在现阶段货币政策操作和改进具有重要借鉴意义，对实现经济持续、稳定、健康的发展具有直接的现实意义。

国内研究方面，王璐（2010）对CPI、GDP和M2的增长率进行实证分析，指出由于宏观经济的调整是个相对缓慢的过程，而货币政策则相对灵活，因此两者在对CPI的影响方面存在很大差异；同时她指出由于市场存在信息不对称，易导致跟风等羊群行为，建议当局及时进行干预；此外由于存在通胀预期的自我实现问题，适时适度释放信号非常重要。王少平、朱满洲、胡朔商（2012）分析了不同时期的物价水平变动，并对各个时期通货膨胀的特点进行阐述，结合当时的经济环境，深入的进行了原因剖析并给出相应的政策建议。同时文章指出，在不同的经济环境下，同样的货币政策，效果却相差甚远，应该把握好时机和力度，避免货币政策过紧或或送，给经济带来负面冲击。

二、实证分析

（一）平稳性检验

本文的的主要研究对象为货币供应量M1与CPI两个时间序列数据，样本区间为1996年1月到2013年12月，所有数据均为月度数据。因为时间序列的平稳性检验是对于时间序列计量分析有效性的基础。因此首先对数据进行平稳性检验，本文在对原始数据取对数后采用ADF检验。LNCPI、LNM1序列在1%显著水平下均不平稳；但两个序列的一阶差分在1%的水平下均是平稳的，即一阶单整，可以进行协整检验进一步探究两者的关系。

（二）协整检验

接下来建立我国货币供应量M1与CPI的VAR模型的基础上采用Johansen方法检验两者的协整关系。根据协整检验结果，将迹统计量和最大迹统计量，分别与5%临界值进行比较得出结论。在原假设为不存在协整关系的条件下，两个统计量均拒绝，但在原假设为最多存在一个协整关系的条件下均接受，可以看出LNM1与LNCPI之间有一个协整关系存在，即说明我国的货币供应量M2与CPI之间存在长期稳定的均衡关系。标准协整方程分别为：LNCPI=0.364846*LNM1，由上式可得因为LNM1前系数为正，说明M1对CPI具有具有正向效应：货币供给量M1每增加1%，居民消费价格指数就增加0.36%。

（三）格兰杰因果关系检验

上一步的协整分析说明M1与CPI存在协整关系，即说明我国的货币供应量M1与居民消费价格指数之间存在长期稳定的均衡关系，但并不能说明两者具体的因果关系。为了更进一步探究CPI与M1的因果关系，本文将对两者进行格兰杰因果关系分析。

根据格兰杰因果关系检验结果，在对CPI是否为货币供应量M1的格兰杰原因分析中，P值0.0044小于0.01，表示在1%的拒绝原假设，表明货币供应量M1是CPI的格兰杰原因。而在对货币供应量是否为居民消费价格指数的格兰杰原因中，P值等于0.2231大于0.1，表明货币供应量M1不是CPI的格兰杰原因。因此M1与CPI之间存在单向的格兰杰因果关系，即M1的历史数据能够CPI起到预测作用而反之不能。

三、政策建议

根据本文的结论，货币供给量与物价水平联系密切，为了能有效防止物价水平出现大幅波动，保证人民安居乐业和社会稳定，对货币量的管控是有效途径之一，针对我国具体所处的经济环境及中国国情，提出以下的政策建议。

1.坚决执行稳健的货币政策

实施稳健的货币政策，找到适度的平衡点。充分发挥利率、存款准备金率、公开市场操作等一系列措施的灵活性，结合具体的经济形势进行预调微调，保证市场流动性的总体平稳。

2.加强流动性管制

加强流动性管制尤其是是对境外资本的管制，首先对于外来资本应该进行科学引导，中央和地方政府应出台相关政策，积极引导资金向实体经济流动，为我国的产业升级提供资金支持，加大投机资本的打击力度，必要的情況下应该对境外资本惊醒限制，防止热钱快进快出，扰乱价格体系，使人民日常生活受到影响。

3.进一步规范银行外融资平台

重视并严格监管银行体外循环资金，对于民间借贷等情况相关政策法规要及时跟进，对于违规吸储行为予以严厉打击净化企业融资环境，降低企业融资成本，从而减缓由于成本推动而造成的价格上行压力，起到物价平稳作用。同时，要全面清查政府融资平台贷款情况，对于那些不符合政策规定或资金未按规定用途使用的资金及时进行清查回收，这既能减少金融隐患，维护金融安全，同时也能为真正需要资金的实体经济提供资金来源，为企业的健康发展提供资金保障。（作者单位：南京财经大学）

参考文献

[1]王少平，朱满洲，胡朔商.中国CPI 的宏观成分与宏观冲击[J].经济研 究，2012，（12）.

[2]王璐.基于VAR模型的我国GDP与M2对CPI的影响[J].怀化学院报，2010，（10）.