信托投资风险及其防范

林 彬

（上海海事大学经济与管理学院，上海201306）

【金融市场】

信托投资风险及其防范

林 彬

（上海海事大学经济与管理学院，上海201306）

2013年，我国信托业资产已高达10.91万亿，资产规模超越保险业，仅次于银行业，成为第二大金融服务业。然而近来，中诚信托爆出“诚至金开1号”信托产品违约后，信托违约事件频发，极易引起连锁效应，若未能及时防范，对我国经济将产生重大影响。从宏观、中观、微观三个角度分析信托投资所存在的风险，并提出重塑信托投资理念、把握行业发展周期、使用风险对冲工具、注重人才培养以及转变公司经营模式的风险防范措施。

信托；风险；防范措施

一、信托风险分析

（一）宏观角度

当前世界经济形势呈现弱增长格局，以美、日、欧为代表的发达国家经济形势有所好转，特别是美国在救助银行和量化宽松的行动中取得了成效，国民生产总值逐步提高，失业率也呈现下降趋势。但新兴经济体由于创新能力薄弱，对外依赖性高，持续回升的动力难言强劲。新兴经济体的增速放缓有周期性的原因，也有潜在的经济放缓的原因。大宗商品需求依然低迷，也间接反映出经济形势尚未改善。中国依然深受产能过剩、经济转型所带来的负面影响，GDP增速有所放缓，采购经理人指数在荣枯线上下波动。由于人民币的不断升值，我国对外贸易顺差额呈现下降态势。美国渐次退出量化宽松政策，也会引起中国的部分外资流出，加之我国偏紧的货币政策，势必会对流动性造成冲击。因此，当前的世界和中国经济形势，我们难言乐观，这无疑加大了企业经营的风险，增加了信托投资的风险，进而提高了信托违约的可能性。政府对于信托产品存在“隐形担保”，促使投资者建立起“刚性兑付”信念，由此带来的庞大金融资产，事实上是建立在风险之上的，这也是信托投资风险来源之一。

（二）中观角度

中诚信托的“诚至金开1号”是投资于煤矿企业的信托产品。由于煤矿价格不断下跌，煤矿市场低迷，煤矿企业的现金流明显缩水，兑现风险大大提高，直接导致了违约事件的发生。最令人担忧的是，房地产信托，其规模数以万亿计算，其每年平均回报率在12%左右。只有房地产价格持续上涨，才能维持这一高回报率。倘若房地产价格下跌，房产公司的信托兑付能力急剧下降，很容易出现违约。一旦信托违约出现，抵押资产将会被拍卖，加速了房地产价格的下跌，陷入恶性循环。另外，目前国家的政策不利于房地产价格继续上涨，加上之前房地产价格的过快上涨，拐点随时可能出现，房地产信托很可能会陷入兑付危机。此类信托产品与宏观经济环境是息息相关的。一旦经济形势下行，经济紧缩超过预期，行业危机将会出现，信托违约事件也会集中爆发。其实除上述传统行业外，零售行业深受电商的冲击，甚至连银行也由于互联网金融的出现，经营难度不断加大。所以，信托风险往往是来自于行业的风险。

（三）微观角度

通过上述分析可知，信托违约与宏观经济和行业景气度密切相关。但是，信托违约的最根本原因来自于信托公司本身。信托公司有时只是提供通道服务，没有认真分析过公司财务报表，缺少实地调研，只是基于银行的授信，风险也由此而来。部分信托公司是委托评估机构来完成尽职调查的，而评估费却由融资方承担，这使得评估机构在实地调研时有了更广的“操作空间”。信托公司做了尽职调查后，也未必规避了所有风险。做尽职调查时的财务数据往往来源于以下两个渠道：一是查询近三年的公司财务报表以及会计事务所的审计报告，二是通过银行的征信系统进行查询。以上渠道只能查询公司对银行或是其它机构签订有正规合同的负债。然而，如果公司或是实际控制人以个人名义通过民间借贷来维持运营，这种借贷方式就不易被发现，信托公司也无能为力。另外，公司为了融资，常常会改变记账方法，以此来改变利润。如直线法和加速折旧法，所呈递的净利润就有所不同。信托公司在短时间内也很难招到专业人才，鉴别能力也相当有限。

二、信托风险防范措施

（一）重塑信托投资理念

由于政府和银行的“隐性担保”，投资者对于信托投资产生“刚性兑付”信念，这本身就是错误的。收益和风险应当是匹配的，收益以风险作为代价，风险以收益作为补偿。政府和银行对信托风险零容忍，实质上打破了金融市场的定价体系。政府应当对过快发展的信托行业有一定约束，还原收益和风险的关系，建立“卖家有责，买者自负”的投资理念。如果政府一味给予低资质企业“隐性担保”，由于时间的堆积，个例很容易引发连锁效应。所以，信托违约也未必全是坏事，政府应当要有勇气打破“刚性兑付”信念。只有在优胜劣汰之后，信托市场才能更健康持久的发展。投资者也应当谨记“投资有风险，入市须谨慎”这一被忽略的至理名言。

（二）把握行业发展周期

行业发展“盛极而衰、衰极而盛”。行业随势起伏，把握行业发展周期可以有效规避信托投资风险。2000年以前，美国互联网泡沫还未破裂，投资互联网或许是最佳选择。2000年以后，投资的互联网公司再好，也未必是最优选择。2008年国际金融危机爆发以后，银行发生系统性风险，房地产商资金断裂，如果在此时投资银行或是房地产行业就非明智之举。与此同时，政府4万亿的投资计划，大多是用于基础设施建设，信托公司若是投资此类行业，信托违约的可能性就很小。而现在，互联网金融冲击传统金融行业，电商企业深深影响了传统零售业，低能耗、低污染的新能源逐步代替高能耗、高污染的传统能源。政府支持的新兴产业不断涌现，盈利水平逐年提高，而传统行业的利润增长率却逐年萎缩。所以，在做信托投资之前，把握行业发展周期是非常有必要的，只有这样才能避免由于行业景气度低所带来的信托违约事件。

（三）使用风险对冲工具

信托产品成立之前，很多风险是可以规避的。然而，信托产品成立之后，风险的发生只能通过对冲工具来减少损失。以投资煤炭行业为例，倘若煤炭价格一路下跌，煤炭市场低迷，煤炭企业的经营将会陷入困境，信托违约的可能性是非常大的。此时，应当寻求适当的做空品种进行对冲，比如通过做空焦炭、焦煤来规避风险。对冲的目的不在于盈利，而是最大限度地减少另一项投资所带来的风险。所以，信托公司在做每一项投资之前不仅要考虑项目的盈利性，更应该考虑信托违约风险出现时该使用何种对冲工具将风险降至最低。

（四）注重人才培养

信托虽属于金融行业，但是在信托行业工作只具备金融知识则完全不够。除证券投资信托基金外，还有房地产信托基金、产业引导基金、基础设施建设基金等。只有具备相关行业的知识背景，才能更好分辨出行业景气度以及相关公司的经营状况。当投资制造业时，非工科背景的人才则很难准确把握公司的成本结构以及技术构成。信托公司应该吸收专业性人才，特别是复合型人才，以规避由于专业知识缺乏投资错误引起信托违约事件。此外，对员工进行专业性的财务培训也是必要的。通过几次实地调研并不能完全掌握公司的经营状况。此时，只能通过分析近年来的财务报表来评判投资价值。然而，公司为了融资，常常会改变记账手法来虚报经营状况。如果信托员工没有经过专业的财务培训，就会很难发现财务报表的问题所在。所以，加大人才储备力度，完善人才培养机制，同样也是降低信托违约的方法之一。

（五）转变公司经营模式

通道业务一直是信托公司主要收入来源之一，在此业务中，信托公司扮演中间人的角色，赚取信托平台费，往往缺少尽职调查。一旦出现信托违约事件，信托公司和银行往往都不愿担责，最终受损的是投资者。此业务无法降低投资风险，也得不到政策上的支持，因此在合理发展通道业务的基础上应寻求新的业务突破点，创新信托产品。信托公司应转变为主动管理型，明确投资责任和义务以降低信托投资违约风险的。此外，中国银监会发布《信托公司净资本管理办法》，要求信托公司制定切实可行的整改计划，采取措施调整业务，以提高净资本水平，降低信托违约的风险。

三、结论

从宏观角度去看，当前的世界和中国经济形势不容乐观，企业经营风险较大，政府的“隐性担保”也会加剧风险的发生，两者都会提高信托违约的可能性。从中观角度去看，一些行业与宏观环境息息相关，且存在周期性风险，行业危机随时可能发生，同样也会导致信托违约事件的发生。从微观角度去看，信托公司的通道业务，缺失的尽职调查以及人才的匮乏，融资方的财务作假都会引起信托违约事件的发生。我们可以通过重塑信托投资理念、把握行业发展周期、使用风险对冲工具、注重人才培养、改变公司经营模式等方法对风险进行防范，这样可以尽量避免信托违约事件的发生。

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［2］余彤.我国当前的信托风险管理［J］.金融财税，2012（6）.

［3］朱虹，杨翠红.浅谈信托风险及其防范［J］.财会金融，2013（2）.

［4］李畅.信托风险狂欢［J］.中大期货，2013（4）.

（责任编辑：董博雯）

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2095－3283（2014）06－0106－02

林彬（1988－），男，汉族，浙江温州人，硕士研究生，研究方向：国际金融与投资。