我国上市公司现金股利分配现状分析

作者简介：崔田，女，西安财经学院，会计学。

摘要：本文针对我国上市公司现金股利分配现状，对其存在的问题进行分析并提出建议，从而进一步规范我国上市公司股利分配行为。

关键词：现金股利;股利分配

一、引言

股利政策是现代企业理财活动的三大核心内容之一，历经以融资为主的传统理财阶段和以资金合理配置与有效利用为主的综合理财阶段之后，以估价和股利分配为特征的现代理财阶段应运而生。与国外发达国家相比，中国证券市场起步较晚，但是在国家宏观调控的作用下，其规范化得到了很大的提升，若深入观察我国证券市场的内部运作情况，一些有损投資者的不良行为仍有待解决。

二、我国上市公司现金股利分配现状

上市公司最大的参与主体是证券市场，其稳定性直接受公司的运行状况影响。其中，现金股利政策是投资者分配股利的重要方式之一，目前主要特征表现如下几个方面：

1.不派现现象普遍存在。年份2004200520062007200820092010201120122013上市公司总数1377138114341550162517182063234224942537派现公司数7005966967808969831024113210581248派现比例5084%4315%4854%5032%5514%5722%4964%4833%4242%4919%根据上表统计，从2004年至2013年，选择派现的上市公司随着上市公司的总数增加而逐年增加。但未派发现金股利的公司仍有一部分。以2010年为例，在2063家上市公司中，仅有1024家上市公司分配现金股利，未派现的公司达5036%。一些公司由于经营不景气，再加上未来不断扩大的资金需求，为保障公司的发展，所以选择不分配现金股利。而一些公司在拥有大量可供分配利润的情况下，仍采取不派现的股利政策。某些上市公司漠视投资人的利益，但中小投资者处于地位，尽管其对这一情况提出异议，但却得不到任何的回应。

2.派发现金股利的比例呈阶段状。如有关数据所示，我国从2004年至2013年呈现稳定性较差并具有阶段性的派现特点。2004年的派现比例为50.84%，2005年下降约七个百分点，其比例为43.15%，；从2006年至2009年，急剧上升的派现比例使2009 年达到历史最高点57.22%。2009年到2012 年又呈下降趋势，降到42.42%。2013年稍有回升，维持在50%左右的水平。

3.股利支付水平较低。股票市场具有高风险性，投资者须谨慎投资。根据风险与收益的对等性，高风险的投资则会有较高收益的补偿。而目前，我国上市公司的现金股利支付率处于较低的水平，这对于股东来说，其根本利益未得到有效保障。 20122013每股派现<01元01-03元>03元<01元01-03元>03元公司数量16216741991598710229百分比65%27%8%63%28%9%根据表2可以看出2012年和2013年现金股利分配金额的具体情况： 2012年最高派现额为每股3 元；最低仅为每股0.003 元。有93%的上市公司派现金额为0.3元。仅有199家上市公司选择0.3元以上的派现金额。2013年现金股利分配情况大致相同，91%的派现公司其派现金额低于0.3 元的公司，派现金额高于0.3元仅有229 家公司。

综上所述，我国上市公司近几年股利分配政策发生了较大的变化，随着上市公司的数量的增加，选择派现的公司数量也随之增加，但是仍有一部分公司不派现。因此可说明，我国上市公司股利分配政策仍然很不规范，现金股利支付率明显较低，股利分配政策稳定性差。

三、上市公司现金股利分配现状原因分析

在现金股利分配政策上，我国上市公司存在众多问题，其原因不仅只有自身因素，体制和政策方面的原因也是根源所在。概括如下：

（一）上市公司层面：存在“一股独大”现象的股权结构。非流通股持股比例和股权集中度越高的上市公司，越倾向于派发现金股利，反之亦然。无法通过市场变现的股东的股份（如国有股），愿意选择派现形式。而管理层掌握了代表国有股股份的实际控制权，其不分配比例越来越高，小股东或中小投资者的利益受到严重侵害。非流通股股东出于自身的利益，随意制定股价，这导致内部人控制、“一股独大”行为。

（二）证券市场层面：不成熟的证券市场，股利分配受滞后的监督管理和与之相应的配套政策而扭曲。在我国不完善的证券市场中，存在较低的股利支付率，扭曲的股权结构等问题，因此，在总体运行上，我国股票市场表现较强的投机性。我国股市存在低股利派现的重要原因是对其关注较低。虽然秉着公开、公平、公正的原则，但是地方政府以一些上市公司的业绩为标志，在实践中为保护其利益会采用行政手段干预市场。在这样的政治背景之下，很多上市公司股利分配政策受到很大程度上的改变。而我国对这方面的行政处罚力度不大，从而使得我国上市公司在现金股利分配政策方面出现不规范的局面。

四、规范我国上市公司股利分配政策的建议

从上述现金股利分配存在的问题角度看，必须从以下两个角度规范派现政策。

（一）重塑上市公司内部治理结构

（1）建立有效的公司治理结构。在现代企业的公司治理机制下，利益相关者是股东、债权人、员工，其理想的公司治理机制是三者的共同参与，从而形成利益相关者的牵制。因此，为了完善公司治理的完善性和合理性，部分债权人和员工代表可以积极参与董事会和监事会以监督股利政策的正常与合理进行。构建健全的内部控制体系对于明确公司内部的经营权与所有权是很有必要的。

（2）提高管理层对现金股利分配认识的重要性。对于股东、债权人以及公司员工而言，股利政策的重要性不容忽视。但是对于我国上市公司来说，对派现政策重要性的认识却受到公司管理层的忽视。因此，管理层应及时改变这一认识上的误区，认真分析和研究相关利益者的需求。

（二）强化外部约束机制

（1）完善上市公司信息披露。为保护中小投资者利益，建立完善的信息披露制度是至关重要的，以保证投资者可以获得真实、可靠、全面的相关信息。在减少内部交易的同时也可避免市场操纵；降低由于信息不对称给投资者造成的损失。通过这种措施，使我国证券市场完善化与成熟化。让所有投资者都能公平竞争。

（2）完善法律环境。派现行为需从制度上加以规范。若要引导派现政策的科学性与合理性并遏制公司不规范的派现行为，这就要求法律部门积极采取相应措施，严惩股利分配行为不合理的行为。

影响上市公司现金股利分配的因素很多，只有各方面积极配合并采取有效的措施，资本市场体制才能不断完善，让所有利益的逻辑尽在情理之中。