金价波动下海外黄金项目投资机遇

近期黄金价格的剧烈波动，引起了全社会的广泛关注。未来黄金价格走势如何？在金价急剧走低的情况下，该不该投资海外黄金项目？这些或许是每个矿业人都在思考，并迫切希望得到解答的问题。

一、对未来黄金价格走势的判断

黄金兼具商品与金融属性。它是不可或缺的工业原料，是各国货币当局手中的筹码，也是寻常百姓的珍藏，更是各路“炒家”钟爱的投资对象。尽管全球有成千上万的分析师，在孜孜不倦地分析黄金价格，但即便是普华永道的资深分析师苏启元和CPM集团的总裁Jeffrey M. Christian也都表示，要对黄金未来的价格作出准确的判断实在是太困难了！

在一些具有数十年贵金属分析经验的专家看来，供需关系对短期黄金价格的影响仅占20%，而各种金融因素对金价的影响则占据了绝对主导性地位。正如招金期货的总经理高军所言，“黄金的价格是人为作出来的。”而“为黄金作价”的人不仅数量巨大，而且成分复杂，既有像索罗斯这样的大鄂，也有数不清的中国大妈。市场上数以千万计有着不同的行业背景、不同投资理念的人合力形成的黄金价格，又岂是分析师们运用各种计量手段所能够预测的？

这一道理普通老百姓不一定明了，但投行的专家们却心知肚明，而且明知不可测，但还是坚持要测，并且隔三差五地给市场释放一些对黄金价格预判消息。投行这样做的缘由何在？无非以下几个原因：第一，市场需要这样的信息，作为专业投资机构责无旁贷，必须要体现自身价值，给出“最专业”的判断，至于准不准没关系，反正随时可以调整；第二，虽然明知金价不可准确度量，但是凭借其对各种影响黄金价格走势因素的了解，他们对黄金价格的宏观走势可谓“胸有成竹”，“量”虽不可控，但“度”是可把握的；第三，对于大投行而言，不排除运用自己释放的信息，引导市场的投资方向，从而间接达到自己投资目标的可能。

黄金的短期价格波动，对以短期套利为目标的炒金者来说是至关重要的，但对于黄金矿业项目的投资决策而言，却并非是决定性的。矿业人只需要把握黄金价格未来变化的大趋势即可。

笔者认为：尽管短期的价格波动不可避免，未来黄金价格曲线上升的态势不可扭转，黄金价格的下限是黄金生产的平均成本，而顶部却望不到“天花板”。

理由之一：黄金开采的成本稳步上升。据雨仁律师事务所公开报告，黄金开采行业的现金成本（cash costs），从2002年的200美元/盎司一路飙升至目前的700美元/盎司，而目前黄金开采行业生产黄金的全部成本在1100美元/盎司—1500美元/盎司之间。采矿成本的增加必然会推高黄金价格底线。

理由之二：被全球普遍认可的国际货币体系尚未建立，黄金仍然具有潜在的货币职能。布雷顿森林体系瓦解之后的40年中，国际货币体系的改革一直是一个热门话题，不断地有新的议案提出，但最终都没能达成一致认识。重建具有稳定的定值基准，并为各国所接受的新储备货币，还需要很长的时间才能实现，在此之前，黄金的终极避险功能无法取代。

理由之三：黄金供需矛盾日益突出。一方面，人类对黄金有着特殊的偏好，闪闪发光的金子总是能给人们带来美好的感受，人类对黄金的钟爱源远流长，并绵绵不绝。随着中国、印度等新兴经济体购买力水平的提高，人类对黄金需求量的增加将势不可挡。另一方面，在过去的十年，由于没有重大矿床的发现，黄金储量和供给量均没有明显的增长。这种供不应求的局面，势必会带动黄金价格的上涨。

综上所述，矿业公司在做黄金项目投资决策时，需要重点关注的是黄金的生产成本，而非黄金的价格。因此，投资决策之前必须对目标项目生产成本进行科学合理的预估，并与现实的黄金行业平均生产成本做比较。只有确保项目本身的生产成本低于同期行业平均生产成本，才可以考虑投资。

二、当前海外黄金项目投资的机遇

目前，金价越来越逼近国际黄金生产商的生存底线。2012年5月，世界黄金协会首席执行官施安霂（Aram Shishmanian）就表示，黄金矿产商当时的生存底线是金价1300美元/盎司。而高盛在2013年4月，列举了25家国际黄金公司总现金成本曲线图，得出的结论是黄金价格保持在1150美元/盎司的水准，将是支持这一产业持续发展的关键价位。截止2014年5月14日，国际黄金现货买入价已跌至1293美元/盎司。

与此同时，海外资本市场上的黄金矿业股也在随着股价一起下行，并且跌幅远远高于黄金价格的跌幅。从2012年下半年开始，黄金矿业股价一路下滑。巴里克黄金公司（NYSE：ABX），从2012年9月21日42.86美元，降到2014年5月13日的17.25美元，市值剩200 亿美元。加拿大黄金公司（TSE：G）股价跌至27.15 加元，市值剩220.1亿加元。安格鲁金矿公司（NYSE：AU）股价跌至17.05美元，市值剩68.8亿美元。一些上市公司，为了确保收益，不得不低价出售旗下非核心黄金资产项目。

以上种种迹象表明，目前正是中国的矿业投资者获取海外黄金项目的窗口期，而业内专家们普遍认为，这个窗口期不会太长久，也许转瞬即逝。如果能把握好这个千载难逢的机会，一举获得优质的海外黄金项目，必然成为下一轮黄金战争中的胜者。

（牛丽贤，1974年生，山西太原人，博士，有色金属矿产地质调查中心（北京矿产地质研究院）。研究方向：矿产经济与管理）