辽宁省上市公司股权结构评析

王莉　沈艳丽

摘 要：通过对辽宁省上市公司的股权结构现状的分析，考核上市公司过去几年的治理状况，找出问题所在并提出相应对策，以期对改进辽宁省上市公司的股权结构，促进地方经济发展起一定的推动作用。

关键词：辽宁省；上市公司；股权结构；股权集中度；股权制衡

中图分类号：F830 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）09-0120-02

引言

辽宁省作为中国重要的老工业基地，在中央实施东北地区老工业基地振兴和环渤海区域合作两大战略指引下，近年来经济社会取得了长足的发展，作为带动地区经济发展的中坚力量，上市公司的发展和壮大为辽宁省地方经济的发展提供了有效的资本支持，加快了经济结构的合理调整和优化组合，对辽宁省经济持续、快速和健康发展起到了重大作用[1]。因此，上市公司经营治理的好坏将会对该地区经济发展产生重大影响，科学、合理地对辽宁省上市公司股权结构进行评析，可以更好地对辽宁上市公司的实施治理。

一、辽宁省上市公司股权结构现状

为反映辽宁上市公司近年来股权结构状况，本文选取了2008—2012年五年间的辽宁上市公司作为分析样本，在收录数据的过程中，剔除了ST公司，因为这些公司的绩效一般较差，不再具有代表性。本文剔除了ST和数据不全的上市公司，最后选取了55家上市公司作为分析样本[1]。

（一）股权集中度分析

通过股权集中度指标体系CR1 、C123、C5 、C10、H5、Z 指数对辽宁上市公司的股权集中度进行统计分析（见表1），根据样本数据，得出55家样本公司最近五年5个股权结构数据的指标。

从表1中可以看出，2008年、2009年、2010年、2011年、2012年度第一大股东的平均持股比例分别为37.295%、37.86%、37.18%、36.50%、36.20%；前五大股东持股比例分别为52.08%、51.35%、51.03%、49.93%、51.49%；前十大股东持股比例分别为55.7681%、54.225%、54.225%、53.3423%；前五大股东持股比例和（H5值）分别为18.22%、18.88%、18.14%、17.51%、17.68%。

这表明从2008—2012年，第一大股东的持股比例逐年下降，从2008—2012年下降比例为3%；前五大股东的持股比例逐年下降，2008—2011年下降比例为4.3%；前十大股东的持股比例逐年下降，2008—2011年下降比例为2.6%；前五大股东持股比例和（H5值）比例逐年下降，2008—2011年下降比例为4.05%。样本中前五大股东和前十大股东的持股比例相差很小，也说明第五位到第十位大股东得持股比例非常低，各大股东之间股权分布极不平衡，但上市公司前五大股东的持股比例基本控制该公司的投票权，不利于保护中小投资者的利益。

（二）股权制衡度分析

为了更好地确定公司的大股东控制能力，我们统计出Z指数（如P120表1所示）（Z指数是第一大股东持股比例与第二大股东比例的比值）。2008年Z指数平均值为21.45，其最大值为142.8；2009年Z指数平均值上升到30.71，最大值为294.7；2010年Z指数平均值上升到30.71，其最大值仍达到228.56，2011年Z指数平均值上升到25.79，其最大值仍达到298.25；2012年Z指数平均值上升到21.58，其最大值为294.33；为了更好地用衡量股东之间的制衡能力，我们使用另一指表，即第二至五大股东持股比例和与第一大股东持股比例的比值的算术平均值，通过整合计算得出2008—2012年的各年的该指数值平均值分别为：0.5698、0.5492、0.5534、0.5236、0.6043；表明第一大股东在股权控制上具有绝对的优势。

从Z指数来分析，辽宁上市公司Z指数均值是23.82，大于10但小于总样本的Z指数34.52，说明辽宁上市公司的大股东优势明显，但与总样本相比，辽宁上市公司其他大股东的制衡作用要略强。

二、完善辽宁上市公司股权结构的对策

（一）平衡股权结构，实现股权多元化

就目前中国上市公司治理情况来看，辽宁上市公司股权结构优化的目标是形成适度集中而适当制衡的股权结构，以此形成以公司内部治理为主的公司治理模式。这种既有大股东持有适度集中的股权又形成一定的权利制衡的股权结构对于公司治理都能够产生很好的作用。

（二）降低国有股比重

通过继续较少辽宁省上市公司流通股中的国有股比重来分散股权结构，可以削弱国有股的控制权，完善辽宁上市公司的企业内部治理结构。可采取适当减少国有股的比重，达到国家不控股，使得法人股控股同样可以达到公有制控股的目的。还可以培育法人股东，辽宁省的大型国有控股企业由国家控股以外，在其他竞争领域的公司可通过市场引入的法人股，这样有助于公司按市场机制公平竞争与运行，使公司治理结构得以完善，也使得经营者的权力得到进一步的强化。其次，引进外资法人股可以在一定程度上发挥大股东的约束作用。

（三）完善公司治理结构

一方面要进一步完善独立董事制度，从而加强对内部人的控制。另一方面要从法律层面上建立完善的法制体系，从立法上充分保障中小股东以及大股东的正当权益。

综上所述，在辽宁省上市公司在国有股管理上，减持国有股在资本市场的比例，加大法人股、机构投资者的比重，形成股东相互制衡的股权结构模式，改善辽宁上市公司内外部治理，提高辽宁上市公司的管理水平和公司经营绩效。

参考文献：

[1] 沈艳丽.辽宁省上市公司绩效评析[J].对外经贸，2009，（9）.

[2] 晏艳阳，刘振坤.股权结构对公司业绩的影响：假定与实证[J].财经理论与实践，2004，（2）.

[3] 王永海，毛洪安.股权结构、行业特征与公司绩效[J].财会通讯（学术版），2006，（1）.

[4] 王怀明，杨贞艳.农业上市公司股权结构与公司业绩的实证研究[J].南京农业大学学报（社会科学版），2004，（3）：34-37.

[责任编辑 陈凤雪]endprint