关于合资企业财务绩效评价的研究综述

张敏

摘 要：在改革开放以来，中外合资企业大量涌起，引起了政府、外国投资者、国内外学者的广泛关注。但近年来在实践运作和管理过程中，许多中外合资企业的发展碰到了各种各样的问题。本文研究的主题是合资企业的财务绩效评价，主要应用的是合资企业理论和财务绩效评价的理论。

关键词：合资企业；财务绩效评价

一、前言

中外合资企业作为我国吸收外商投资的一种主要形式，在改革开放以来已取得了重大成果。提高了我国在管理方面的水平，促进了企业技术的进步，扩大了进出口贸易，优化我国产业结构，缓解就业压力，让中国经济得到腾飞发展。但合资企业由于受到一系列的文化知识、战略、控制和产权问题，面临的管理环境更加复杂。因此我们有必要对中外合资企业的财务绩效理论来进行研究，从而实现中外合资企业的可持续发展。

二、关于合资企业的理论综述

1.国际合资企业的理论综述。国内外关于国际合作企业的理论比较繁多，本文将从企业的交易成本、战略行为和组织学习三个视角来探讨国际合资企业的相关研究。

（1）交易成本理论。交易成本理论是由英国经济学家科斯首次提出。交易成本是指人或者企业在进行交易时，就所达成交易时所需要支付的成本。Williamson提出企业一般会选择以最少的生产和交易成本为前提而进行交易。交易成本理论阐述了合资企业产生的原因和扩张的边界问题。合资企业通过合作来减少少数交易和国际协调成本，促进知识和技术的转移，从而提高生产效率。

（2）战略行为理论。国际合资企业是进入国外市场的一种战略选择，通过合资来提高市场占有率和有力的竞争地位，获取资源，达到利润最大化。Kogut（1988）认为企业的战略行为理论解释了合作伙伴的选择和合资的动因。企业通过选择合适同盟，提高竞争地位而获取最大化利润。Harrigan（1987）把合资企业看做一种能够应对激烈竞争的战略武器。Vickers（1985）认为少数企业可以通过“先买权”独占专利来阻止新入者，获取高额利润。Vernon（1983）认为企业在面临一些不确定的因素时而进行合资采取的一种防御性投资方式。

（3）组织学习理论。 组织学习理论是从非经济层面来解释合资企业的形成，认为可以通过合资来互相学习，从而提高自身的各项竞争力和能力。Mckelvey（1983）认为合资企业可以潜移默化的互相吸收各个所需的知识，从而获得收益。在一般情况下，企业在进行知识交易的成本相对较高且有些知识也不能通过市场交易进行获得。

（4）对国际合资企业相关理论的评述。综上所述，交易成本、战略行为和组织学习从三个方面阐述合资企业存在的原因。交易成本理论从资产专用下的机会主义和不确定性说明的合资企业产生的原因。战略行为从合资伙伴的选择和合资动机来说明合资企业产生的原因。组织学习理论从知识的转移方面来说明合资企业的原因。

三、关于财务绩效评价的研究综述

企业绩效评价主要包括财务绩效评价和非财务绩效评价。财务绩效评价是指运用财务指标体系对企业在盈利、成长、偿债、营运等方面作出分析并作出评价。

1.国外关于公司绩效评价的研究。从“科学管理之父”泰勒的科学管理出现之后，西方国家开始了对企业绩效的研究，并取得了诸多成就。 国外关于财务绩效的评价主要包括杜邦分析法、沃尔评分法、经济增加值。

（1）杜邦分析体系。杜邦分析体系是由美国杜邦公司创造，以净资产收益率为核心的财务分析方法。它将净资产收益率分解为资产周转率和销售利润率，通过财务指标之间的相互关系，客观反映了企业的资产运作效率和盈利能力，但杜邦体系中的数据来源于会计报表，未体现资金的时间价值，在企业的未来决策和长期可持续发展方面有所欠缺。

（2）沃尔评分法。亚历山大·沃尔在他的著作《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，沃尔分析法利用7个财务比率并首先赋予这七个比率在总评价中的比重，然后确定标准比率，通过与实际比率的比较，评出相应的得分，最后求出总评分，进而衡量企业的信用水平。沃尔分析法的操作方法虽然简便，但在赋予比率比重方面带有主观主义，最终影响评价结果。

（3）经济增加值（EVA）。乔尔·斯特恩和贝内特·斯图尔是EVA管理体系在世界范围内的最主要推动者。EVA是基于税后营业净利润和产生这些利润所需要资本投入总成本的一种企业绩效财务评价方法，它最大的特点就是注重资本成本，可以准确客观地反映企业的价值创造能力。利用EVA指标可以使企业注重长远发展，使资产得到合理的配置，优化资本结构。

2.国内关于公司财务绩效评价的研究。由于中国的国情，我国对企业财务绩效评价的研究起步比较晚。在改革开放以后，各企业开始主动接触和引进国外的评价方法。进入21世纪，国内许多学者对企业财务绩效评价方法进行了积极的研究并取得了一定的成果，主要包括以下几种评价方法。

（1）层次分析法。王雷和胡维华通过运用资产报酬率、上市公司盈利指标、等五个一级和N个二级财务指标，采用层次分析法，建立了一个多因素层次综合评价模型。李晓、李娜、余玉苗将反映企业偿债、盈利、财务管理、现金获取五个能力的指标作为评价企业财务能力的基本指标，并对各项评价指标进行专家匿名打分，在运用层次分析法对打分结果进行处理的基础上，建立了一个评价财务能力的综合模型，并运用该模型分别对电力行业在市场中的财务竞争力进行了评价。

（2）因子分析法。顾文炯选取了常用的销售净利率、销售毛利率等15个财务指标，采用因子分析的方法，形成财务评价模型，对农业上市公司财务业绩进行评价。冯福根和王会芳采用因子分析法，提出根据不同利益相关者对上市公司进行财务绩效多角度评价体系。徐国祥、檀向球、胡穗华以沪深两市812家公司1999年中期和1998年的经营业绩为样本进行了综合评价，采用的评价方法是因子分析法，他们提出了包括资产管理能力、盈利能力等六方面指标的上市公司经营业绩评价指标体系。endprint

（3）主成分分析法。潘瑛、程小可采用主成分分析法，通过构建含有总资产报酬率、总资产增长率等九个指标的绩效评价体系，对上市公司的经营业绩进行综合评价。史本山、刘晶、陈朝龙同样采用主成分分析法，根据财务部实施的企业绩效评价体系，将我国的上市公司的分为17个行业，建立包含10个指标的绩效评价体系，分析不同行业的的未来发展。

目前我国的学者还采用基于雷达图的综合评价法、平衡计分卡法（BSC）、熵值法复相关系数法、数据包络分析法、灰色关联度评价模型法等进行评价分析。还有一些媒体机构如由复旦大学金融期货研究所与“证券之星”财经网站协作开发“证星—若山风向标”财务评测系统，清华大学与《中国证券报》合作推出的上市公司财务绩效排序体系等为我国的财务绩效作出了贡献。

3.对财务绩效评价理论的现状评述。通过国内外财务绩效评价体系的研究，我们发现财务绩效是企业绩效评价的核心，以企业的财务指标为基础，能够比较客观的对企业的财务状况进行分析。当然，财务绩效也有一定的局限，如在合资企业中，供应合同、转移价格等带来的财务收益就不能够反映。同时，财务绩效的评价也会受到环境、行业、时间的不同影响，因此我们在设计财务评价时要考虑多方面的因素。

四、对我国中外合资企业的财务绩效评价的展望

综上所述，国内外研究的财务绩效大部分都是关于上市公司的财务绩效评价，较少研究中外合资企业的财务绩效。由于中国国情的特点，我国大部分中外合资企业都是以电子行业、汽车制造业、制药行业等为主，因此我们可以从行业入手，选择其中具有代表性行业的财务状况进行分析并提出改善建议，还可以对其他行业起到借鉴作用。从国内外关于合资企业的绩效研究来看，许多学者主要从知识管理，母公司与外国公司的控制、利益相关者等方面进行对合资企业的绩效进行研究，较少单从财务绩效评价方面来研究合资企业的发展，因此本文可以从财务绩效评价这个角度推动关于中外合资企业的相关研究。

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