天津上市公司融资结构与经营绩效实证研究

王改芝　陈洁

摘要：以天津沪深两市2001年-2012年25家上市公司为研究样本研究融资结构与经营绩效的影响，实证结果表明内源融资、银行借款融资、商业信用融资均与企业经营业绩相关关系显著，且产生积极的影响。

关键词：融资结构；经营绩效；实证研究

中图分类号：F2文献标识码：A文章编号：16723198（2014）08003703

融资结构是指企业各类资金来源之间的构成及其比例关系，它揭示了长短期债务与所有者权益等项目之间的配比情况。融资结构是影响上市公司经营绩效的一个重要因素，国内外相关学者也从不同角度对融资结构与经营绩效的关系进行了研究，其中主要集中在融资结构对经营绩效的影响以及对治理效应的研究较多，所采用的的数据集中在3-5年较多，而相对直接以地方上市公司为样本的研究还比较少。因此，本文以天津沪深两市上市公司为例，对融资结构对经营绩效的影响做实证研究，以期为天津上市公司的融资结构决策提供理论基础和指导。

1理论分析与研究假设

纵观国外研究，主要集中在以下两方面，一是融资结构是如何影响经营绩效的，二是经营绩效对融资结构会产生什么样的影响。1958年MM理论认为在特定条件下公司的价值与其融资结构无关；Masulis（1980）指出公司绩效与负债水平呈正相关；Jian Chen、Rogerstang（2003）研究表明，盈利好的公司越会采取较低的资产负债率，即负债与经营绩效呈负相关；Limpaphavom and Nagmwutikul（2004）研究发现股权集中和发行股票后的公司业绩是负相关的；随后Jian Chen、Rogerstang（2003）以沪深两市972家上市公司为样本研究证明盈利能力与其股权结构是负相关的，并且这种关系非常显著。Bonaccorsi di Patti（2006）基于收益-风险理论，认为大部分经营绩效好的公司倾向选择高负债权益。

国内大多数学者从资产负债率、长期负债以及短期负债来研究融资结构与经营绩效的关系。邵清军（2010）研究证明我国上市公司融资结构与公司绩效之间呈明显负相关，债券融资未起到提高公司业绩的作用；黄青山等（2013）以珠三角上市公司为例实证表明债务融资与经营绩效正相关，而股权融资与经营绩效负相关；张荣艳等（2013）以沪市100家上市公司为研究对象，研究表明短期负债与经营绩效负相关，商业信用和长期负债与经营绩效正相关。

综上所述，国内外学者对于融资结构与经营绩效关系的研究结果不尽相同。主要研究结论有两种。一种是融资结构与经营绩效之间为非显著相关关系；另一种是融资结构与经营绩效之间为显著相关关系。在借鉴国内外研究结果的基础上，本文提出以下假设：

根据融资优序理论，由于内源融资融资成本低，企业在考虑筹资时，首先会优先利用内部留存收益，一方面可以降低债务融资带来的财务风险，另一方面也可以避免发行股票导致控制权稀释。因此，一般来讲经营绩效好的企业，留存收益越多，越优先考虑内源融资。基于以上观点，本文提出假设1：内源融资与经营绩效正相关。

在企业的日常经营活动中，银行借款融资会带来较大的财务风险，并且目前我国商业银行并不能对贷款企业实施较之有效的监管，不利于企业绩效的提高，加之银行借款融资时容易受到银行资金使用、融资金额、融资期限的限制，这些限制不利用缓解企业资金压力，对提高企业绩效不利。基于以上观点，本文提出假设2：银行借款融资与经营绩效负相关。

商业信用融资成本低、风险小，具有无利息、成本低、流动性强的特点，是公司重要的融资渠道之一，利用商业信用融资可以加强公司之间的经济联系，促进资金循环，缓解资金压力，对提高经营绩效是有利。基于以上观点，本文提出假设3：商业信用融资与经营绩效正相关。

2研究设计与描述性统计

2.1数据来源与变量选取

（1）数据来源。

本文选取2001年-2012年已在沪深两市上市的12年的27家天津上市公司作为研究对象，为了保证数据的可比性，剔除2007年上市的中海油服和中国远洋两家上市公司，最后对剩余的25家上市公司300个样本数据进行实证研究。本研究所使用的数据为2001年—2012年天津上市公司财务报表的时间序列数据。数据主要源自CSMAR数据库，数据分析使用EXCEL和SPSS19.0软件处理。

（2）变量选取。

本研究拟采用多元线性回归分析方法，研究的变量分为自变量、因变量和控制变量，其中自变量用来反映企业融资结构，因变量反映的是公司的经营绩效的变量，由于影响经营绩效的因素还有很多，因此，本研究在设计模型时增加了控制变量。表1列示了各变量定义及计算公式。选择这些变量的理由如下：反映企业经营绩效的指标很多，常用的有市场价值和账面数据，由于我国资本市场还有待完善，因此研究中采用账面数据的居多。在账面数据中，本研究采用大部分学者常用指标净资产收益率为因变量，原因是净资产收益率受盈余管理的影响较小，数据较为可靠，运用该指标的缺陷是选择单一指标衡量经营绩效有可能会使得该分析不够全面；表示融资结构的指标我们采用内源融资、商业信用融资、银行借款融资三个指标作为自变量，以期解释融资结构。

根据前文分析，本文采用多元线性回归方法来研究天津上市公司经营绩效与内源融资、商业信用融资、银行借款融、资产结构、企业规模、发展能力、营运能力以及企业风险之间的相关性，以净资产收益率为因变量，以上述影响因素为自变量，β0为常数，ε为随机变量，检验融资结构对经营绩效的影响，我们构建如下模型：

ROE= β0+β1IFR+β2CFR+β3BFR+β4 JG+β4SIZE+β5GROWS+β6YY+β7 RISK+ε

本文采用多元回归分析中强迫法（Enter）进行分析，使用SPSS19.0统计软件对上述影响经营绩效的因素进行实证，最终得到融资结构与经营绩效关系的实证证据。endprint

2.2样本基本情况和描述性统计

表2是对所有变量进行描述性统计的结果：内源融资的均值为0.437，比重较大，说明天津上市公司融结构中內源融资所占比重较大；商业信用融资均值为0.163，比重最小，说明天津上市公司很难利用商业信用获取较长时间的融资，银行借款融资居中，银行借款融资均值为0.244，小于内源融资，大于商业信用融资。控制变量中，资产结构的均值为0.567，表明天津上市公司流动资产比重与非流动资产的比重相当，流动性较好。发展能力的均值为负值，-0.456，表明天津上市公司发展能力后劲不足；营运能力均值为0.578，低于一般值0.8，表明天津上市公司资产周转速度较慢，营运能力一般；企业风险均值为6.24，表明天津上市公司总体风险较高。

图1因变量与自变量均值2001年-2012年趋势图由图1所示，2001-2012年天津上市公司净资产收益率均值波动较大，主要是由于各上市公司净利润波动幅度较大，自2006年起，天津上市公司净资产收益率均值均大于零；从融资结构来看，2001-2012年12年间天津上市公司内部融资在2001-2005年间迅速下滑，基本呈现L型；2006年以后趋于平稳，但在融资结构中所占比重仍然最高；其次是银行借款融资，2001-2005年，银行借款融资迅速上升，2006年以后银行借款融资趋于平稳，其特点呈现出倒写的L型。由此可见天津上市公司内部融资与银行借款融资互补性较强，而商业信用融资12年间变化不大。综上所述，天津上市公司融资结构中内部融资、银行借款融资随净资产收益率的剧烈波动成互补性的变动，商业信用融资未收到净资产收益率变动的影响。

3回归结果分析

本文以2001-2012年的天津25家上市公司300个数据为研究对象，回归结果如下：表3为该模型的拟合优度结果，通常对于多元线性回归模型，一般采用调整后的R2（拟合优度系数）来判断，该系数取值在0-1之间，越接近1表明回归方程拟合优度越高，样本数据点说服力越强。本研究结果表明，该模型调整R2为0.554，说明该模型的拟合优度较好。DW值为2.008，表明模型不存在一阶自相关问题，回归模型估计和假设可靠。

表4为一个标准的方差分析表，表4最后一列Sig（标志值）显示均为0，这表明多个自变量与因变量之间存在线性关系，且总体回归效果显著。对应的F统计量值为38.524，说明回归方程中自变量与因变量之间的关系相当显著，彼此存在相关关系。检验结果表明最终的回归模型应该包括内源融资（IFR）、商业信用融资（CFR）、银行借款融资（BFR）以及之前设定的5个控制变量。

b. 因变量： ROE。

为了检验模型中每一个自变量对因变量是否都有重要影响，仅观测模型通过F检验的结果是不够的，还需要进行回归参数的显著性检验，其目的是为了研究回归方程中每个自变量与因变量之间是否存在显著线性关系，最终这些变量能否保留在线性方程中。由表5可以看出在显著性水平为0.05的情况下，内源融资（IFR）、商业信用融资、银行借款融资（BFR）、企业规模（SIZE ）发展能力（GROW）的T检验的概率均小于显著性水平0.05，这说明这五个自变量与因变量的线性关系显著，而企业的资产结构、企业风险与营运能力与经营绩效之间相关性不显著，这可能是由于选择单一指标衡量企业经营绩效的缺陷所导致的。

最终提取的自变量内源融资与经营绩效正相关，相关系数为7.908；内源融资每增长1%，净资产收益率增长0709%，验证假设1，该假设成立。表明融资优序理论同样适用天津上市公司，根据信号传递理论，也表明经营业绩好的公司更多采用內源融资；银行借款融资与经营绩效正相关，相关系数为4.227；银行借款融资每增长1%，净资产收益率增长0.392%，说明银行借款融资对天津上市公司经营绩效产生积极效应，这与假设2相背离。这一实证结果对天津上市公司放贷的银行较好的发挥了其监督作用和治理效应，最终对上市经营绩效产生积极效。商业信用融资与经营绩效正相关，相关系数为5.155；商业信用每增长1%，那么净资产收益率增长0.622%。商业信用融资对天津上市公司经营绩效产生积极影响，这一之前的假设3相一致；控制变量企业规模与经营绩效正相关，相关系数为3.517；控制变量发展能力与经营绩效正相关，相关系数为12.423。

4结论与建议

通过对2001年-2012年天津25家上市公司实证分析发现，尽管目前天津上市公司融资结构均对企业经营业绩起到积极作用，但仍存在诸多问题。天津上市公司在出现资金缺口是普遍优先考虑內源融资，其次是商业信用融资，最后是银行借款融资。其结果是限制了天津上市公司融资规模，不利用长远发展；依赖商业信用融资使用不当会使企业丧失信誉，适宜度难以掌握，对企业有较高的要求；将银行借款融资作为第三选择，凸显天津银行等金融机构为企业融资提供的支持服务不够。基于此，为了提高天津上市公司经营绩效，建议天津上市公司在拓展外部融资的同时，优化债务融资结构，使融资结构对经营绩效发挥更大作用。

限于目前的条件和认识，本研究尚存在一些不足，可能会导致上述研究结论不全面。研究中仅使用账面数据采用单一指标评价经营绩效，一些影响因素未进入模型，这些变量间存在共线性或是由于线性关系非显著，具体还有待进一步研究。

参考文献

[1]张荣艳，章爱文，白夏茜.上市公司负债融资结构对企业业绩影响研究——以沪市100家上市公司为研究对象[J].财会通讯（综合），2013，（8）下.

[2]贾洪文，张虹.融资结构对公司绩效影响的实证研究——基于内蒙古上市公司面板数据的分析[J].成都理工大学（社会科学版），2013，（7）.

[3]黄青山，邓彦，赵天一.战略性新兴产业融资结构与经营绩效关系研究——以珠三角上市公司为例[J].会计之友，2013，（6）下.

[4]陈杰，杨文涛.上市公司融资结构与经营绩效：一个文献综述[J].铜陵学院学报，2012，（1）.

[5]皮羽，皮若涵.中小板民营企业融资结构与可观测绩效关系的实证研究[J].财会月刊，2011，（11）.

[6]凌江怀，胡青青.上市公司融资结构与经营绩效相关分析——基于2003-2010年广东省上市公司分行业面板数据的考察[J].华南师范大学学报（社会科学版），2011，（12）.

作者简介：徐孟云（1993-），女，江苏淮安人，江南大学商学院学生（校大学生创新团队成员），国际经济与贸易专业，研究方向：居民饮食消费；章家清（1956-），男，浙江宁波人，日本明治大学农学博士（农学经济），现为江南大学商学院副教授；王怡文（1993—），女，内蒙古通辽人，江南大学在读，国际经济与贸易专业。endprint

2.2样本基本情况和描述性统计

表2是对所有变量进行描述性统计的结果：内源融资的均值为0.437，比重较大，说明天津上市公司融结构中內源融资所占比重较大；商业信用融资均值为0.163，比重最小，说明天津上市公司很难利用商业信用获取较长时间的融资，银行借款融资居中，银行借款融资均值为0.244，小于内源融资，大于商业信用融资。控制变量中，资产结构的均值为0.567，表明天津上市公司流动资产比重与非流动资产的比重相当，流动性较好。发展能力的均值为负值，-0.456，表明天津上市公司发展能力后劲不足；营运能力均值为0.578，低于一般值0.8，表明天津上市公司资产周转速度较慢，营运能力一般；企业风险均值为6.24，表明天津上市公司总体风险较高。

图1因变量与自变量均值2001年-2012年趋势图由图1所示，2001-2012年天津上市公司净资产收益率均值波动较大，主要是由于各上市公司净利润波动幅度较大，自2006年起，天津上市公司净资产收益率均值均大于零；从融资结构来看，2001-2012年12年间天津上市公司内部融资在2001-2005年间迅速下滑，基本呈现L型；2006年以后趋于平稳，但在融资结构中所占比重仍然最高；其次是银行借款融资，2001-2005年，银行借款融资迅速上升，2006年以后银行借款融资趋于平稳，其特点呈现出倒写的L型。由此可见天津上市公司内部融资与银行借款融资互补性较强，而商业信用融资12年间变化不大。综上所述，天津上市公司融资结构中内部融资、银行借款融资随净资产收益率的剧烈波动成互补性的变动，商业信用融资未收到净资产收益率变动的影响。

3回归结果分析

本文以2001-2012年的天津25家上市公司300个数据为研究对象，回归结果如下：表3为该模型的拟合优度结果，通常对于多元线性回归模型，一般采用调整后的R2（拟合优度系数）来判断，该系数取值在0-1之间，越接近1表明回归方程拟合优度越高，样本数据点说服力越强。本研究结果表明，该模型调整R2为0.554，说明该模型的拟合优度较好。DW值为2.008，表明模型不存在一阶自相关问题，回归模型估计和假设可靠。

表4为一个标准的方差分析表，表4最后一列Sig（标志值）显示均为0，这表明多个自变量与因变量之间存在线性关系，且总体回归效果显著。对应的F统计量值为38.524，说明回归方程中自变量与因变量之间的关系相当显著，彼此存在相关关系。检验结果表明最终的回归模型应该包括内源融资（IFR）、商业信用融资（CFR）、银行借款融资（BFR）以及之前设定的5个控制变量。

b. 因变量： ROE。

为了检验模型中每一个自变量对因变量是否都有重要影响，仅观测模型通过F检验的结果是不够的，还需要进行回归参数的显著性检验，其目的是为了研究回归方程中每个自变量与因变量之间是否存在显著线性关系，最终这些变量能否保留在线性方程中。由表5可以看出在显著性水平为0.05的情况下，内源融资（IFR）、商业信用融资、银行借款融资（BFR）、企业规模（SIZE ）发展能力（GROW）的T检验的概率均小于显著性水平0.05，这说明这五个自变量与因变量的线性关系显著，而企业的资产结构、企业风险与营运能力与经营绩效之间相关性不显著，这可能是由于选择单一指标衡量企业经营绩效的缺陷所导致的。

最终提取的自变量内源融资与经营绩效正相关，相关系数为7.908；内源融资每增长1%，净资产收益率增长0709%，验证假设1，该假设成立。表明融资优序理论同样适用天津上市公司，根据信号传递理论，也表明经营业绩好的公司更多采用內源融资；银行借款融资与经营绩效正相关，相关系数为4.227；银行借款融资每增长1%，净资产收益率增长0.392%，说明银行借款融资对天津上市公司经营绩效产生积极效应，这与假设2相背离。这一实证结果对天津上市公司放贷的银行较好的发挥了其监督作用和治理效应，最终对上市经营绩效产生积极效。商业信用融资与经营绩效正相关，相关系数为5.155；商业信用每增长1%，那么净资产收益率增长0.622%。商业信用融资对天津上市公司经营绩效产生积极影响，这一之前的假设3相一致；控制变量企业规模与经营绩效正相关，相关系数为3.517；控制变量发展能力与经营绩效正相关，相关系数为12.423。

4结论与建议

通过对2001年-2012年天津25家上市公司实证分析发现，尽管目前天津上市公司融资结构均对企业经营业绩起到积极作用，但仍存在诸多问题。天津上市公司在出现资金缺口是普遍优先考虑內源融资，其次是商业信用融资，最后是银行借款融资。其结果是限制了天津上市公司融资规模，不利用长远发展；依赖商业信用融资使用不当会使企业丧失信誉，适宜度难以掌握，对企业有较高的要求；将银行借款融资作为第三选择，凸显天津银行等金融机构为企业融资提供的支持服务不够。基于此，为了提高天津上市公司经营绩效，建议天津上市公司在拓展外部融资的同时，优化债务融资结构，使融资结构对经营绩效发挥更大作用。

限于目前的条件和认识，本研究尚存在一些不足，可能会导致上述研究结论不全面。研究中仅使用账面数据采用单一指标评价经营绩效，一些影响因素未进入模型，这些变量间存在共线性或是由于线性关系非显著，具体还有待进一步研究。

参考文献

[1]张荣艳，章爱文，白夏茜.上市公司负债融资结构对企业业绩影响研究——以沪市100家上市公司为研究对象[J].财会通讯（综合），2013，（8）下.

[2]贾洪文，张虹.融资结构对公司绩效影响的实证研究——基于内蒙古上市公司面板数据的分析[J].成都理工大学（社会科学版），2013，（7）.

[3]黄青山，邓彦，赵天一.战略性新兴产业融资结构与经营绩效关系研究——以珠三角上市公司为例[J].会计之友，2013，（6）下.

[4]陈杰，杨文涛.上市公司融资结构与经营绩效：一个文献综述[J].铜陵学院学报，2012，（1）.

[5]皮羽，皮若涵.中小板民营企业融资结构与可观测绩效关系的实证研究[J].财会月刊，2011，（11）.

[6]凌江怀，胡青青.上市公司融资结构与经营绩效相关分析——基于2003-2010年广东省上市公司分行业面板数据的考察[J].华南师范大学学报（社会科学版），2011，（12）.

作者简介：徐孟云（1993-），女，江苏淮安人，江南大学商学院学生（校大学生创新团队成员），国际经济与贸易专业，研究方向：居民饮食消费；章家清（1956-），男，浙江宁波人，日本明治大学农学博士（农学经济），现为江南大学商学院副教授；王怡文（1993—），女，内蒙古通辽人，江南大学在读，国际经济与贸易专业。endprint

2.2样本基本情况和描述性统计

表2是对所有变量进行描述性统计的结果：内源融资的均值为0.437，比重较大，说明天津上市公司融结构中內源融资所占比重较大；商业信用融资均值为0.163，比重最小，说明天津上市公司很难利用商业信用获取较长时间的融资，银行借款融资居中，银行借款融资均值为0.244，小于内源融资，大于商业信用融资。控制变量中，资产结构的均值为0.567，表明天津上市公司流动资产比重与非流动资产的比重相当，流动性较好。发展能力的均值为负值，-0.456，表明天津上市公司发展能力后劲不足；营运能力均值为0.578，低于一般值0.8，表明天津上市公司资产周转速度较慢，营运能力一般；企业风险均值为6.24，表明天津上市公司总体风险较高。

图1因变量与自变量均值2001年-2012年趋势图由图1所示，2001-2012年天津上市公司净资产收益率均值波动较大，主要是由于各上市公司净利润波动幅度较大，自2006年起，天津上市公司净资产收益率均值均大于零；从融资结构来看，2001-2012年12年间天津上市公司内部融资在2001-2005年间迅速下滑，基本呈现L型；2006年以后趋于平稳，但在融资结构中所占比重仍然最高；其次是银行借款融资，2001-2005年，银行借款融资迅速上升，2006年以后银行借款融资趋于平稳，其特点呈现出倒写的L型。由此可见天津上市公司内部融资与银行借款融资互补性较强，而商业信用融资12年间变化不大。综上所述，天津上市公司融资结构中内部融资、银行借款融资随净资产收益率的剧烈波动成互补性的变动，商业信用融资未收到净资产收益率变动的影响。

3回归结果分析

本文以2001-2012年的天津25家上市公司300个数据为研究对象，回归结果如下：表3为该模型的拟合优度结果，通常对于多元线性回归模型，一般采用调整后的R2（拟合优度系数）来判断，该系数取值在0-1之间，越接近1表明回归方程拟合优度越高，样本数据点说服力越强。本研究结果表明，该模型调整R2为0.554，说明该模型的拟合优度较好。DW值为2.008，表明模型不存在一阶自相关问题，回归模型估计和假设可靠。

表4为一个标准的方差分析表，表4最后一列Sig（标志值）显示均为0，这表明多个自变量与因变量之间存在线性关系，且总体回归效果显著。对应的F统计量值为38.524，说明回归方程中自变量与因变量之间的关系相当显著，彼此存在相关关系。检验结果表明最终的回归模型应该包括内源融资（IFR）、商业信用融资（CFR）、银行借款融资（BFR）以及之前设定的5个控制变量。

b. 因变量： ROE。

为了检验模型中每一个自变量对因变量是否都有重要影响，仅观测模型通过F检验的结果是不够的，还需要进行回归参数的显著性检验，其目的是为了研究回归方程中每个自变量与因变量之间是否存在显著线性关系，最终这些变量能否保留在线性方程中。由表5可以看出在显著性水平为0.05的情况下，内源融资（IFR）、商业信用融资、银行借款融资（BFR）、企业规模（SIZE ）发展能力（GROW）的T检验的概率均小于显著性水平0.05，这说明这五个自变量与因变量的线性关系显著，而企业的资产结构、企业风险与营运能力与经营绩效之间相关性不显著，这可能是由于选择单一指标衡量企业经营绩效的缺陷所导致的。

最终提取的自变量内源融资与经营绩效正相关，相关系数为7.908；内源融资每增长1%，净资产收益率增长0709%，验证假设1，该假设成立。表明融资优序理论同样适用天津上市公司，根据信号传递理论，也表明经营业绩好的公司更多采用內源融资；银行借款融资与经营绩效正相关，相关系数为4.227；银行借款融资每增长1%，净资产收益率增长0.392%，说明银行借款融资对天津上市公司经营绩效产生积极效应，这与假设2相背离。这一实证结果对天津上市公司放贷的银行较好的发挥了其监督作用和治理效应，最终对上市经营绩效产生积极效。商业信用融资与经营绩效正相关，相关系数为5.155；商业信用每增长1%，那么净资产收益率增长0.622%。商业信用融资对天津上市公司经营绩效产生积极影响，这一之前的假设3相一致；控制变量企业规模与经营绩效正相关，相关系数为3.517；控制变量发展能力与经营绩效正相关，相关系数为12.423。

4结论与建议

通过对2001年-2012年天津25家上市公司实证分析发现，尽管目前天津上市公司融资结构均对企业经营业绩起到积极作用，但仍存在诸多问题。天津上市公司在出现资金缺口是普遍优先考虑內源融资，其次是商业信用融资，最后是银行借款融资。其结果是限制了天津上市公司融资规模，不利用长远发展；依赖商业信用融资使用不当会使企业丧失信誉，适宜度难以掌握，对企业有较高的要求；将银行借款融资作为第三选择，凸显天津银行等金融机构为企业融资提供的支持服务不够。基于此，为了提高天津上市公司经营绩效，建议天津上市公司在拓展外部融资的同时，优化债务融资结构，使融资结构对经营绩效发挥更大作用。

限于目前的条件和认识，本研究尚存在一些不足，可能会导致上述研究结论不全面。研究中仅使用账面数据采用单一指标评价经营绩效，一些影响因素未进入模型，这些变量间存在共线性或是由于线性关系非显著，具体还有待进一步研究。

参考文献

[1]张荣艳，章爱文，白夏茜.上市公司负债融资结构对企业业绩影响研究——以沪市100家上市公司为研究对象[J].财会通讯（综合），2013，（8）下.

[2]贾洪文，张虹.融资结构对公司绩效影响的实证研究——基于内蒙古上市公司面板数据的分析[J].成都理工大学（社会科学版），2013，（7）.

[3]黄青山，邓彦，赵天一.战略性新兴产业融资结构与经营绩效关系研究——以珠三角上市公司为例[J].会计之友，2013，（6）下.

[4]陈杰，杨文涛.上市公司融资结构与经营绩效：一个文献综述[J].铜陵学院学报，2012，（1）.

[5]皮羽，皮若涵.中小板民营企业融资结构与可观测绩效关系的实证研究[J].财会月刊，2011，（11）.

[6]凌江怀，胡青青.上市公司融资结构与经营绩效相关分析——基于2003-2010年广东省上市公司分行业面板数据的考察[J].华南师范大学学报（社会科学版），2011，（12）.

作者简介：徐孟云（1993-），女，江苏淮安人，江南大学商学院学生（校大学生创新团队成员），国际经济与贸易专业，研究方向：居民饮食消费；章家清（1956-），男，浙江宁波人，日本明治大学农学博士（农学经济），现为江南大学商学院副教授；王怡文（1993—），女，内蒙古通辽人，江南大学在读，国际经济与贸易专业。endprint