网络媒体报道与公众通胀预期形成关系的实证研究

孔鑫韩 何云信

摘要：本文将中央银行“城镇储户问卷调查报告”中的定性数据转换成定量数据，并以“腾讯财经(finance.qq.com)”作为网络媒体报道来源，然后按季度统计报道物价上升、下降的新闻数量，从而得到网络媒体报道数量的净值，实证分析显示网络媒体报道对公众通胀预期具有正向影响。

关键词：公众通胀预期；网络媒体报道；差额法；概率法

中图分类号：F027 文献标识码：Ａ〓文章编号:１００３－９０３１(２０14)06－００13－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2014.06.03

一、引言

管理好公众通胀预期一直是中央银行平抑通货膨胀的重要任务。已有研究表明，公众通胀预期的上升会导致总需求的增加，总供给的减少，从而会造成总体物价水平的普遍上涨。从以往国内外研究来看，大多数学者认为公众通胀预期的形成会受到实际通胀率、GDP缺口、货币增长率、资产价格、工资成本以及石油价格等实际经济因素的影响，但近几年越来越多的学者开始关注媒体报道对公众通胀预期形成的影响。

公众通胀预期的形成不仅会受到客观经济因素的影响，同时也会受到主流媒体（报刊、网络、电视广播）的影响。关于媒体报道对公众通胀预期形成的影响，国外学者已经有了大量的研究。Doms and Morin（2004）指出新闻媒体对公众通胀预期形成的影响主要通过三个渠道：首先，新闻媒体传达最新的经济数据和专家对通胀预期的预测[1]。其次，公众主要是通过媒体报道的内容和数量来获取宏观经济认知。最后，有关经济形势的媒体报道越多，那么公众就越可能不断的更新他们的预期，从而他们的预期就越接近专家预测。Carroll（2003）指出由于公众获取信息是需要成本的，那么他们就会通过某些普遍的资源来减少信息更新的成本，继而假定公众是从媒体那里获得宏观的经济认知，而不是通过花费时间去追索最新的统计数据来形成他们自己的宏观预测[2]。Carroll（2003）通过实证发现媒体关于通胀报道越多，那么居民的通胀预期就越准确，因为这会促使他们不断更新原有的信息，因此更多的报道就会使居民的预期更接近理性预测。MichaeiJ．Lamia and Sarah M．Lein（2008）在Carroll（2003）的研究基础上更进了一步，他们把媒体报道对公众通胀预期形成的影响途径分为两个方面：数量渠道和语气渠道[3]，并通过使用德国1998—2006详细的媒体数据，得到证据证明这两个方面对公众通胀预期都有影响。首先，他们的结论支持了Carroll（2003）的观点：更多的新闻报道会引起信息的不断更新，最终将会导致更准确的通胀预期。另外他们还强调相对于通胀报道数量对通胀预期具有正的作用，某些特定内容的报道会损害居民通胀预期准确度。比如媒体对于Teuro这个词汇的报道显著扩大了居民通胀预期和专家预测的差距，而且媒体关于通胀报道的效应是不一致的，关于通胀上升的报道会使公众通胀预期偏离专家預测，而通胀报道下降则不会。

国内对这方面的研究相对比较少，唐唯、胡蕴真（2011）提出媒体对物价的报道数量会影响公众通胀预期形成的假设[4]。为了验证这一假设，他们选取《人民日报》作为媒体报道的数据来源，并按季度统计所有关于物价报道的篇数，将中央银行关于公众对未来物价变化感受的定性数据转换为定量数据，得出了报道篇数每增加一篇，预期通胀率平均上涨0.125个百分点的结论。张成思、芦哲（2014）通过量化报刊媒体数据，从中国人民银行公布的“未来物价预期指数”得到公众通货膨胀预期数据[5]，研究发现单份报刊每增加一篇关于物价上升的报道，公众的预期通胀率平均上升0.1%～0.15%。另外，他们还验证了媒体报道与公众通胀预期以及公众通胀预期与实际通货膨胀率分别具有显著的双向互动关系。

从以上研究可以看出，虽然已有研究在研究方法、数据来源、分析视角以及分析方法上不尽相同，因而得出的结论也有所不同，但普遍认为媒体报道对公众通胀预期具有显著的影响。鉴于国内外鲜有关于网络媒体报道与公众通胀预期形成关系的研究，本文以“腾讯财经(finance.qq.com)”为网络媒体报道数据来源，实证分析网络媒体报道对公众通胀预期形成的影响机制。

二、数据说明

（一）公众通胀预期

关于公众通胀预期的测量，国际上通用的方法是差额法和概率法。差额法是经济景气调查中常用的分析方法，其公式表示为：

?仔■■=?茁（Rt-Ft）

其中，?仔■■表示公众在t-1期对t期通胀率的预期，Rt表示公众在t-1期认为t期物价将上升的人数的比例， Ft表示公众在t-1期认为t期物价将下降的人数的比例；系数?茁＝■?仔t/■（Rt-Ft）， ?仔t表示t时期的实际通货膨胀率，表示净差额，即认为下一期物价将上升人数比例与认为下一期物价将下降人数比例的差额，它刻画了公众通胀预期的强弱。由差额法的计算公式看出，其最大的缺点就是忽略了认为下一期物价保持不变的人数比例。

而概率法能很好的解决这一问题，肖争艳、陈彦斌（2004）结合我国实际情况，发展一套针对我国中央银行问卷调查系统的计算方法[6]。其原理如下：假设公众在t-1期对t期的通胀预期是一个随机变量X■■，其密度函数为ft（x），那么就有：

P（X■■>?琢t）=Rt

P（X■■≤-?琢t）=Ft

P（-?琢t

其中，Nt表示认为t时期物价保持不变的人数比例。

如果预期通胀率服从正态分布，均值就是最终形成的预期通货膨胀率?仔■■，那么根据以上公式，可得出：

?仔■■=■，?滓■■=|■|

如果预期通胀率服从均匀分布，则有：

?仔■■=?琢t■，?滓■■=|■|

如果预期通胀率服从Logistic分布，则有：

?仔■■=?琢t■，?滓■■=■|■|

其中，?滓■■是公众通胀预期的方差。

本文根据以上四种计算方法得出了2004第一季度到2013第四季度公众的预期通货膨胀率。需要说明的是，由于中央银行调查的是公众对未来三个月物价变化的感受，所以本文使用的是实际CPI季度环比数据，它由月度环比数据转换而来，因此我们计算所得到的公众通胀预期率也是季度环比。而公众通胀预期调研数据来自于中央银行公布的“城镇储户问卷调查报告”。图1是四种计算方法得到的公众预期通胀率。

由图1可知，由四种计算方法得到的公众通胀预期变化基本一致。为了比较各种方法的优劣，下面笔者使用MAE、RMSE和TUI三种预测性能指标。通过比较每种方法所计算出的预期通货膨胀率与实际通货膨胀率之间的偏差，最后确定本文所要采用的预期通胀率。MAE=■|?仔t-?仔■■|/T，表示预期通胀率的绝对误差；RMSE=■，表示预期通胀率的均方误差；TUI=■，其中T表示样本量。计算的结果如表1所示。

由表1可知，由服从均匀分布的概率法计算得到的预期通货膨胀率的误差最小，故本文将采用该方法计算得到的公众预期通胀率。

（二）网络媒体数据

腾讯财经（finance.qq.com）是腾讯网的财经资讯频道，提供全天候24小时国内和世界财经新闻服务，包括银行、证券、保险、股票、基金、黄金等行业权威及时的要闻消息，并为用户提供投资和理财交流平台。据中国互联网数据平台统计，截止2014年4月，腾讯财经（finance.qq.com）总覆盖人数将近2000万，总覆盖人数比例达到21%，在财经资讯门户网站中排名第一。但是腾讯财经（finance.qq.com）并没有提供专业的新闻搜索引擎，因此本文通过“百度新闻高级搜索”来寻找腾讯财经（finance.qq.com）所发布的新闻。百度搜索引擎中的“新闻源”来至于国内各大新闻网站，包括專业新闻网站和地方信息港、专业及行业网站、政府及组织网站、报刊杂志及广播电视媒体等。作为百度搜索引擎的“新闻源”，只要其发布相关新闻资讯，站内信息会第一时间被搜索引擎收录，且被网络媒体转载成为网络海量新闻的源头媒体。本文将百度高级搜索中的新闻源限定为“腾讯财经（finance.qq.com）”，并按季度搜索有关物价报道的新闻。检索的关键词包括：通货膨胀、通货紧缩、物价、CPI、消费者物价指数等，并在每个搜索的关键词前加上“中国”两字加以限定。在此基础上排除与中国物价水平不相关的报道，以及关于金价、股价、期货等不具有典型性非普通商品价格变动的新闻。由于新闻报道中的内容会对公众通胀预期产生不同的影响，所以有必要对新闻报道的语气进行判断。我们通过仔细阅读每条新闻，完全按照原文所要表达的意思将新闻报道分为两类：（1）会使公众认为下一季度整体物价水平将上升的新闻报道。常见报道有：通货膨胀压力没有缓解迹象、消费者物价指数再创新高、专家预期我国未来通货膨胀将上升等等。（2）会使公众认为下一季度整体物价水平将下降的新闻报道。常见报道有：央行再次上调存款准备金、国内通货膨胀得到遏制、中央银行货币政策继续收紧等等。

这样我们根据文章的内容得到媒体报道的净值，即会使公众认为下一季度整体物价水平将上升的新闻报道数量减去会使公众认为下一季度整体物价水平将下降的新闻报道数量。从而得出2003年第四季度至2013年第三季度的媒体物价报道数量净值Nett。

三、实证分析

由以上分析可以得到公众通胀预期数据?仔■■以及网络媒体报道净值Nett。图2给出了公众通货膨胀预期与网络媒体报道净值的时间序列。

从图2可以发现，公众通胀预期与网络媒体报道净值在周期性变化上比较接近。特别在2007年之后，两者的变化基本上保持一致。另外还可以发现，网络媒体报道的净值变化在大多数时领先于公众通胀预期的变化。为了进一步得到两者之间的关系，下面笔者用计量模型进行分析。

（一）数据平稳性检验

时间序列分析中首先遇到的问题就是关于时间序列的平稳性问题。常见的时间序列平稳性检验的方法有以下几种：利用散点图进行平稳性判断、自相关函数（ACF)检验法、ADF(扩展的迪克-福勒检验)检验、DFGLS法等。鉴于本文只有四十个样本数据，属于小样本，所以本文使用DFGLS检验法。单位根检验的结果如表2、表3所示。

由表2、3可知，公众预期通胀率和网络媒体报道净值分别在1%和5%的显著水平下拒绝序列非平稳的假设，即原序列都为平稳序列。

（二）计量模型

在以往的研究中，唐唯、胡蕴真（2011）采用一元线性回归方程分析报刊媒体对公众通胀预期的影响。张成思、芦哲（2014）采用动态建模方式，引入滞后算子多项式，不仅考虑了媒体报道对公众通胀预期的影响，还考虑了通胀预期自身的滞后效应。由于本文研究网络媒体报道对公众通胀预期形成的影响，并且在选取网络媒体报道数据时考虑的是媒体报道对公众下一季度物价预期的影响，故本文建立以下回归方程：

?仔■■=?琢+?茁Nett-1+?着t

其中，?琢为截距项；?着t为随机干扰项，它是指?仔■■中没有被Net所解释的部分。在Eviews中，通过普通最小二乘估计（OLS），我们得到如下结果。

由表4可知，网络媒体报道净值的T统计量为6.862693，因此在1%的显著性水平下拒绝系数为0的假设，表明网络媒体报道净值对公众通胀预期的形成具有显著的影响。另外，方程的拟合优度R2=0.553448，说明在公众通胀预期的变化中有55%能被网络媒体报道净值所解释。最后得到的回归系数?茁=0.001934，说明单个新闻网站每增加一篇关于物价上升的报道，公众通胀预期平均上升0.001934个百分点。

（三）格兰杰因果检验

计量经济模型的建立过程，本质上是用回归分析工具处理一个经济变量对其他经济变量的依存性问题，但这并不暗示这个经济变量与其他经济变量间必然存在因果关系。所以笔者对网络媒体报道净值与公众通胀预期进行格兰杰因果检验，结果如表5所示。

所以，在1%的显著性水平下网络媒体报道净值是公众通胀预期率的格兰杰原因，而公众预期通胀率却不是网络媒体报道净值的格兰杰原因。

四、结论及启示

本文对网络媒体报道与公众通胀预期形成的关系进行实证分析。首先，用概率法计算得到我国居民的2004—2013年的公众季度通货膨胀预期。其次，对腾讯财经(finance.qq.com)相关物价报道进行量化，得到媒体报道净值。最后，通过实证分析得出网络媒体报道对公众通胀预期具有正向的影响作用，即单个新闻网站每增加一篇关于物价上升的报道，公众通胀预期平均上升0.001934个百分点。

由以上结论可知，网络媒体报道对公众通胀预期具有显著影响。由于公众获取或者更新信息是有成本的，因而他们不太可能通过花费时间去追索最新的统计数据来形成他们自己的宏观预测。所以公众往往通过某些普遍的资源来减少信息更新的成本，在互联网快速发展的今天，而网络媒体报道正好给他们提供了获取宏观经济认知的便捷途径。鉴于公众的通胀预期受到媒体报道的影响，而较高的通胀预期又会推高实际通货膨胀率，所以对于政府货币当局而言，应该高度重视媒体报道对公众通胀预期的影响和引导作用。必要的时可以加强与新闻媒体的沟通与合作，使媒体报道信息更加丰富、透明。从而通过媒体报道有效的传达央行自己的相关政策意图，实现对通胀预期和现实通胀的有效管理。■

（责任编辑：张恩娟）

参考文献：

[1]Doms，M.and Morin，N.Consumer Sentiment， the Economy， and the News Media[M].FRBSF Working Paper，2004.

[2]Carroll，C.D.Macroeconomic expectationsof households and professional forecasters[J].The Quarterly Journal of Economics， Vol.118，No.1，2003：269-298.

[3]Lamla，M.J.and Lein，S.M. The Role of Media for Consumers Inflation Exptation Formation[J].KOF Swiss Economic Institute，ETH Zurich，No. 2008:201.

[4]唐唯，胡蕴真，张龙瀚，刘子骞.大众传媒对公众通胀预期影响实证研究[J].商业时代，2011（22）:6-7.

[5]张成思，芦哲.媒体舆论、公众预期与通货膨胀[J].金融研究，2014(1):29-43.

[6]肖争艳，陈彦斌.中国通货膨胀预期研究:调查数据方法[J].金融研究，2004(11):1-18.

收稿日期：２０14－05－21

作者简介：孔鑫韩（1989-），男，浙江金华人，浙江财经大学金融学院硕士研究生；

何云信（1970-），男，湖南郴州人，经济学博士，浙江财经大学金融学院教授。