国际成熟黄金市场对我国黄金市场发展的启示

杨晓莉

[提要] 本文从市场监管体系、制度建设、税收政策、交易模式、交易主体、交易产品、市场开放程度和黄金储备等角度来对比我国黄金市场与国外成熟黄金市场的差异情况，得出对我国黄金市场发展的启示，并提出推动我国黄金市场发展的相关建议。

关键词：黄金市场；发展；启示

中图分类号：F832.33 文献标识码：A

收录日期：2014年2月9日

国际黄金市场发展历史悠久，目前国际上主要有英国伦敦、美国纽约和芝加哥、苏黎世、日本及中国香港等发达国家或地区的黄金市场以及中国、印度、土耳其等新兴经济体黄金市场。各国的黄金市场在发展历程、交易品种、参与主体以及市场监管等方面各有特点。英国、美国等发达国家的黄金市场经过长期发展，目前已经发展成为市场环境成熟、机制健全、交易规模较大且各具特色的黄金市场。研究和借鉴这些发达黄金市场的发展经验都对推动我国黄金市场健康良性发展具有重要的意义。

一、国际上主要黄金市场发展情况

目前，全球已经形成50多家黄金交易所，其中以伦敦、苏黎世、纽约、日本和香港地区最具影响力。

1、伦敦黄金市场。历史悠久，曾是世界上最大的黄金市场。以现货交易为主，无固定交易场所，实行做市商制度，最大的特点是其独一无二的定盘制度。伦敦黄金市场每个交易日由金商代表进行两次定盘，下午定盘的时间往往会成为每天金价运行的转折点。其价格变化，被看作国际黄金市场价格的晴雨表。

2、苏黎世黄金市场。是二次世界大战后发展起来的世界性黄金自由市场。它以瑞士三大银行为中心，联合经营黄金，不但充当经纪人，还掌握大量黄金储备进行黄金交易，市场交易没有任何限制。

3、纽约黄金市场。纽约黄金市场的发展历史很短，但发展速度相当快。是目前世界上最大的黄金期货市场。以期货交易为主，主要以投机活动和套期保值为主，实行场内竞价交易制度，机构投资者占主导交易地位。

4、日本黄金交易所（东京工业品交易所）。是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场，为日本的黄金业者提供了一个具有透明度和有效率的交易平台；2004年黄金期权获准上市，日本的黄金期货市场更加活跃。在24小时的黄金交易市场中，东京市场成为伦敦、纽约交易时间外的亚洲时段的重要交易市场。

5、香港黄金市场。可分为主体市场、无形市场和期货市场。由于香港黄金市场在时空上连接了伦敦市场和纽约市场，便于国际投资者24小时跨时区套利交易，加之香港黄金市场无外汇管制等客观有利条件，使香港黄金市场迅速发展，现已成为世界四大黄金市场之一。

二、国际成熟黄金市场与我国黄金市场比较

以下从市场监管体系、制度建设、税收政策、交易模式、交易主体、交易产品、市场开放程度和黄金储备等角度来对比我国黄金市场与国外成熟黄金市场的差异情况。（表1）

三、国际成熟黄金市场对发展我国黄金市场的启示

一个较为完善成熟的黄金市场应具备以下特征：具有多元化、多样化、多层次的市场体系；有完善统一的法律及监管体系，管理部门或监管主体职能分工明确，并被赋予有效的监督管理手段；市场发展定位与本国政治、经济、历史环境相适应；有完备的交易制度和规定。

（一）大型的做市商是黄金市场世界影响力的一个重要因素，大型做市商能保证资源的有效配置，提高市场活跃度，提高市场风险管理水平。

（二）只有将我国黄金市场发展成为以投资功能为主的市场，才能达到发展壮大我国黄金市场的目的，才能在世界黄金市场中占有一席之地，是加快我国黄金市场与世界接轨的一个必不可少的环节。

（三）建立健全合理的监管制度能够最大限度地降低金融市场参与者的信息不对称性，保障投资者的利益，进而促进整个黄金市场管理的进步。

（四）发展黄金市场要与本国政治、经济、历史环境相适应。由于各国的经济条件和市场发育程度存在较大差异一国应根据本国的实际情况选择最适宜的市场发展道路。

（五）开放黄金市场是发展国际黄金市场的必要条件。从各大国际黄金市场的发展来看，一个国家或地区的黄金市场要发展成为国际市场，都在实施对外开放后实现的。

四、对我国黄金市场发展的建议

（一）加快培育多样化的市场交易主体，提高市场流动性。目前，我国黄金市场上的参与主体较为单一，绝大多数是产金用金企业。应该更多地吸引商业银行和投资基金等投资性交易主体成为会员，利用此类会员专业化且持续的买入卖出行为，增强市场的流动性和活跃度，减小流动性风险。基于目前黄金市场交易主体发展缓慢的现状，降低中小黄金企业的市场准入门槛，丰富市场交易主体；此外，应应进一步吸收中小企业和个人投资者入市，市场主体的广泛参与将有力地推动我国黄金市场交易体制的完善和发展。

（二）加强对场外市场的规范和引导，稳定推进做市商制度。主要的世界黄金现货市场都采取定价制和大型交易商（做市商）报价相结合的价格形成方式，体现了现货市场交易不集中、需要随时有行情能成交的特点。这种价格形成的基础，需要有实力雄厚、经验丰富的大型黄金交易商，有能力随时买入和出售黄金，起到促进市场流通的作用。目前，我国黄金现货市场采用的是场内集合竞价撮合成交的交易模式，缺乏具有系统性的黄金产品设计能力、定价能力及做市能力的大型黄金交易商，严重影响了我国黄金市场的广度与深度。随着中国黄金市场的进一步开放，培育我国商业银行等大型经销商的定价与做市能力迫在眉睫，商业银行纸黄金业务的开办使其初步具有了做市商的职责，应选择一批有实力、信誉好的大型商业银行和投资基金等作为做市商试点，进行双边报价，增强市场流动性，降低市场波动，稳定市场。同时，加快制定黄金市场场外交易的管理办法，使场外交易规范健康发展。

（三）加强黄金市场产品创新力度，丰富黄金企业避险工具。与国外成熟的黄金市场相比，我国黄金市场交易品种和交易模式仍较为单一，需在完善现货交易的基础上，进一步突破实物交易的局限，加强与上海期货交易所的合作，大力开发票据化和凭证式黄金交易产品，尽量避免被动交割行为的发生；大力鼓励由市场主导的产品创新，引进国外成熟先进的黄金期货、期权、个人保证金等新的交易方式和交易品种，延伸交易平台，积极开发黄金衍生品交易市场，促进股份制商业银行参与的积极性，引进投资型的交易所会员，推动市场的活跃和交易规模的扩张，逐步建成以金融投资业务为主的金融市场，为黄金企业提供更多的融资与避险工具。同时，要积极开发人民币报价的黄金衍生品产品，加大创新力度，丰富交易品种，完善市场体系，进一步深化市场功能，提高市场的规范性和开放性。

（四）完善市场功能，提升服务水平和服务效率。一是要完善质量监管体系，加强质量认证管理，提高合格金锭生产商的门槛。同时，要加强日常质量管理，定期不定期地对合格认证企业产品进行检测，严把质量关，降低投资者风险和回购风险；二是加快制定对非标产品的交易管理办法，规范非标交易的发展。建议在上海黄金交易所设立非标准黄金交易板块，使其直接参与场内交易，并允许其通过商业银行网点就近交售黄金，以降低企业的平均成本，扩大中小黄金企业市场参与程度；三是继续扩展交易时间，同时稳步放开国内企业参与国际黄金市场的限制，更好地实现企业规避风险的需求；四是优化黄金仓储库布局，降低黄金交割费用。可选择部分有实力的商业银行，发挥其机构网络优势，协助交易所建立和完善黄金仓储和配送网络，实现交易双方“就近提货”，从而有效地降低交易成本。也可选择部分有实力、信誉好的大型金企代为建立黄金仓储库，以降低黄金交割费用，方便企业实物交割；五是建立完整、严密的黄金市场信息披露制度。通过全面、完整、准确、及时的信息披露，使投资者最大限度地获取信息，以提高市场透明度，保障市场参与者的合法权利和黄金投资者的利益。

（五）加强黄金市场投资者教育，积极引导黄金企业合理运用避险工具。黄金市场在我国属于新兴的金融市场，应从各个层面加大对黄金市场的宣传力度。同时，必须重视加强黄金市场投资者教育，普及黄金市场基础知识，提高投资者对市场风险的认识，引导投资者通过合法的投资渠道理性投资，逐步培育成熟的黄金市场投资群体。要加快黄金市场业务人才的培养。通过“走出去、请进来”的方式抓紧培养、引进一批高素质的人才队伍，为我国黄金市场持续健康发展提供智力支持。要继续培养企业的市场意识，引导企业灵活运用黄金市场创新工具，充分利用商业银行提供的黄金贷款、黄金租赁等金融服务，借助黄金期权、黄金远期、黄金期货等衍生工具，合理运用黄金市场套保工具增强抗风险能力，减少生产经营过程中资金占压，积极主动规避市场价格风险。

（六）积极推进黄金市场制度建设，健全完善黄金市场监管体系。首先，加快出台《黄金市场管理条例》，明确黄金市场的监管主体、监管边界和监管措施，规范黄金市场交易行为，保护市场主体合法权益，打击非法交易，为黄金市场提供一个规范有序、公平交易的制度环境；其次，可以建立包括中国人民银行，工商部门、银监部门、证监部门、公安部门和海关等相关职能部门在内的跨部门监管协调机制，以杜绝监管盲区或监管重叠；再次，建立完善黄金投资市场的自律性组织，充分发挥自律性组织在行业自律、投资者教育方面的优势，促进黄金市场稳健发展。

（七）进一步优化外汇储备结构，增加中国的黄金储备。黄金储备对国家安全特别是金融安全具有重要的战略意义。增加黄金储备，可以优化外汇储备结构，对冲美元及美元资产未来可能出现的贬值；另一方面也为人民币的区域化和国际化打下基础。进一步增加中国的黄金储备，无论对巨额外汇储备的安全，还是对提升中国在国际金融秩序中的影响力，都是必要的战略性选择。

主要参考文献：

[1]郝翔宇，桂永评.从伦敦黄金市场看上海黄金市场发展[J].中国商界，2012.11.

[2]姬明.充分发挥我国黄金市场投资功能[J].河南金融管理干部学院学报，2008.5.

[3]袁鲲.我国黄金市场发展存在的问题及对策[J].南方金融，2008.6.