银行系基金：站在银行转型路口

祁和忠

新基金发行频频遇冷，即使银行系基金公司，同样面临销售难。

2014年4月18日，上银新兴价值基金公告称，“为进一步顺利开展本基金募集相关工作”，经与拟任托管行建行等机构协商，将募集期延长至4月30日。该基金从3月24日起开始募集，原定募集截止日为4月18日。

上银基金由上海银行控股，新兴价值是该公司旗下首只偏股型基金。尽管也属于银行系，但上海银行只是一家区域性城市商业银行，销售能力有限，在激烈的市场竞争中，上银基金在品牌、客户、渠道等方面都难以取得优势。

此前，由建行任托管行和主代销行的华润信息科技基金也延长了募集期。该基金原定募集期为2月27日至3月24日，后因投资者认购情况很差，被迫延长至3月27日才结束发行。3月31日，华润信息科技基金成立，首募规模2.49亿份，持有人仅2816户。

建行对华润元大的销售支持为什么疲软乏力？究其原因，这在一定程度上缘于华润信息科技生不逢时，发行档期与建信民生健康基金出现较大重合。在自己控股子公司的产品与其他公司产品之间，建行的销售力量会选择向前者倾斜。

不过，即使背靠大股东建行，建信基金旗下新产品的销售状况也很一般。2014年以来，建信先后成立了2只基金，首募规模合计为12.34亿份。其中，中证500指数增强的首募规模为3.08亿份，持有人户数4485户；健康民生的首募规模为9.25亿份，持有人户数1.46万户。3月21日，即健康民生基金的成立日，建信基金董事长江先周离职。截至3月31日，建信基金以551亿元的公募基金资产规模，在银行系基金中排在工银瑞信、中银、招商之后。

在利率市场化提速与互联网金融蓬勃兴起的大潮下，上银基金、建信基金等遇到的成长难题，反映了国内银行系基金的发展正面临严峻考验。

自2005年以来，银行系基金试点得到了市场的高度关注，已成为银行业能否藉此提高资产管理能力，促进银行实现战略转型的窗口之一。国内银行业在从存贷利差收入为主向多元均衡盈利增长格局转变的过程中，银行系基金肩负重任。

银行转型快慢不同

2013年末，建行资产规模突破15万亿元，全年实现净利润2151亿元，增长11.1%。

4月1日，国泰君安分析师邱冠华等发布研究报告表示，该行业绩超过预期2个百分点，主要归因于贷款增速较快。2013年，建行贷款增长14.4%，居五大行之首。

但是，国泰君安依然下调了对建行的评级。其中重要原因之一是建行存款增长乏力，2013年增幅仅有7.8%。“存贷比自上市以来逐年攀升，2013年末已突破70%。随着存款脱媒的加剧，预计在存贷比约束下建行贷款快速增长势头在2014年或难以为继。”

邱冠华和他的同事们在研究报告中指出，建行对中间业务收入重视不足。2013年手续费及佣金净收入增长11.5%，其中4季度同比增长仅3%，增速明显偏慢。从细项看，除银行卡、电子银行及理财业务收入外，其他业务收入均为个位数增长甚至增速为负，理财业务14%的增速也较可比银行偏慢，在向中间业务转型方面力度偏弱。

近年来，建行在基金销售方面似乎处于白忙活的状态。年报数据显示，2013年，建行新增托管基金84只，新增份额1237亿份。但是，2013年末，建行的基金托管规模为6137.28亿元，与2012年末的6230.88亿元相比，反而减少了逾93亿元。

相对于建行70.28%的存贷比而言，招行在2013年末的存贷比更高，已达74.44%，逼近75%的上限。2013年4季度，该行的客户存款总额不增反减，减少294.15亿元。

低成本的客户存款，是银行获取高额利润的重要基础。但是，2013年以来，余额宝、微信理财通等互联网理财产品出现爆炸性增长，这种来自于客户需求的变革，已对传统银行的经营模式构成前所未有的挑战。

一边厢，建行、招行等仍显得比较彷徨和徘徊，另一边厢，民生银行、兴业银行、中信银行等则在奋力弯道超车。2014年2月28日，民生银行直销银行上线，重点产品如意宝分别对接汇添富现金宝、民生现金宝；3月10日，兴业银行的掌柜钱包上线，对接兴全添利宝货币基金。4月10日，兴业银行直销银行上线，重点产品兴业宝对接大成现金增利货币基金。

值得一提的是，投资者通过直销银行购买兴业宝，除了可用兴业银行卡外，还可使用工行、农行、建行、招行等其他银行卡，让客户感到十分便捷。

中信集团及其旗下的中信银行也在加大市场化改革的步伐。最近，中信银行计划与信诚基金合作推出“薪金宝”，对接信诚薪金宝货币基金。客户申办中信银行卡后，只要签约“薪金宝”，账户中的资金就可自动转化为货币基金，而且使用资金时，无需再发出赎回指令，可通过ATM机直接取款或直接刷卡消费，相当于变相提前实现了活期存款的利率市场化。

业内人士认为，中信银行推出“薪金宝”，是银行业的自我革命，其主要目的就是为了增强自身的竞争力和对客户的吸引力，将加快活期存款向货币基金转化的进程。

9年试点差距拉大

为了应对利率市场化的冲击，多元化经营已成为银行战略转型的必由之路。而早在2005年，国务院就批准银行系基金试点，发展资产管理业务，优化银行收入结构。

经过9年试点，不同银行系基金间的差距已十分巨大。以首批3家银行系基金工银瑞信、交银施罗德、建信为例，它们成立于2005年6月至9月，大致处于同一个起跑线。如今，建信基金、交银施罗德的规模仅分别是工银瑞信的1/3、1/2强。

截至3月31日，工银瑞信以1726亿元的规模，在全部基金公司中列第4位；中银以861亿元的规模列第11位。

作为国内最大的商业银行工行的控股子公司，工银瑞信拥有公募、专户、社保基金、企业年金和QDII等多项业务资格，客户总数近600万，旗下管理43只公募基金和数十个年金、专户组合，管理资产总规模约3000亿元。2013年末，工银瑞信总资产13.42亿元，净资产10.11亿元，全年净利润3.18亿元，净资产收益率31.5%。endprint

在旗下43只公募基金中，工银货币的资产规模最大，1季度末达664.98亿元。银河证券数据显示，该基金2013年在52只货币基金（A类）中回报率排名第一，2014年以来，业绩继续保持稳定。为了满足客户对流动性的需求，工银瑞信推出“现金快线”业务，投资者可通过网站、手机客户端、微信等实现T+0快速赎回。

中银基金的前身为中银国际基金公司，成立于2004年7月29日。2008年1月，公司名称变更为中银基金，并完成股权变更，中国银行持股83.5%，贝莱德持股16.5%。 2012年以来，中银基金加大市场化改革力度，权益类基金与固定收益类基金都取得了良好业绩，资产规模与行业排名稳步增长。其中，中银收益、中银中国在2012年的收益率分别为16.01%、11.47%，在2013年的收益率分别为28.21%、20.95%。

在给持有人创造良好收益的基础上，中银基金也给股东带来良好回报。2013年末，中银基金资产总额10.37 亿元，净资产8.72 亿元，实现净利润2.80 亿元，净资产收益率达32.1%。

继工银瑞信、中银之后，招商、建信、交银施罗德分别以595亿元、551亿元、399亿元的公募基金资产规模，在银行系基金中居于第三、四、五位。

目前，银行系基金已由首批试点的3家增加至现在的11家，不但工、农、中、建、交五大国有商业银行都拥有各自的基金公司，而且招商、民生、浦发、兴业等股份制银行也都控股基金公司，管理的公募基金资产规模合计约4700亿元，在基金业具有举足轻重的地位。

银行系基金的重大动作，往往不但事关整个基金业的发展，也已与中国银行业的改革与转型密切相关。

做大做强任重道远

利率市场化会伴随金融脱媒，居民存款转向货币基金等理财产品，以获取更高回报。由于负债成本上升，因此，银行传统借贷业务的盈利能力会趋于下降，而基金管理等新兴业务则强劲增长。

据瑞银分析师杨灵修、广发证券分析师沐华等专业人士的研究，德国在1962至1973年，美国在1970至1986年，中国台湾地区在1975至1989年，日本在1977至1994年，韩国在1981至1988年、1991至1997年，印度在1988至2011年分别进行了利率市场化改革。虽然从长期来看，利率市场化有利于银行提高风险定价能力，但在短期会对存贷利差和净息差产生明显冲击。例如，中国台湾地区在利率市场化后，就经历了资产恶化、全行业亏损、中小银行倒闭、银行机构数量锐减等过程。

国际经验证明，所有具有竞争力的银行，都是能积极适应市场变化者。目前，摩根大通、纽约梅隆银行、德意志银行、瑞银集团等欧美大行旗下的资产管理业务都已相当庞大。与美国、欧洲的同行们相比，国内银行业的改革与发展空间非常广阔。

在美国，与利率市场化相伴随，货币基金获得快速发展。在上世纪末、本世纪初，金融机构为加强资源整合，提升竞争力，又从原来的分业经营走向混业经营。1999年11月12日，《金融服务现代化法》生效，美国银行、证券和保险业之间的法律限制被完全清除。2000年，大通曼哈顿银行与JP摩根合并，成立摩根大通银行。从此，JP摩根的强项资产管理业务成为摩根大通银行的重要组成部分。

截至2013年9月30日，摩根资产管理公司的管理资产规模达1.5万亿美元。

在欧洲，德意志银行的资产管理业务是该行支柱业务之一，拥有6000个雇员，遍布全球35个国家和地区，提供包括主动型投资、被动型投资、以及另类投资等多种类型的服务。截至2013年底，合计管理资产规模达9310亿欧元。

德意志银行拥有多条业务线，具体包括德意志资产管理公司、德意志保险资产管理公司、房地产投资管理公司，以及为机构投资者提供咨询的德意志银行顾问公司等。其中，德意志资产管理公司成立于1956年，管理的资产规模达2780亿欧元。

对于中国的资产管理业务，西方商业银行早就积极参与。其中，摩根资产管理公司持股49%的上投摩根，以股票投研能力较强著称。2014年1季度末，其管理的公募基金资产规模位列行业第十；而德意志资产管理公司参股的嘉实基金，其管理资产规模长期保持在行业前五。

如何在资产管理领域缩短与西方商业银行的差距，国内商业银行依然任重道远。endprint