上市公司内部财务环境对股利政策的影响因素分析

王雁云

摘要：股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。股利作为利润分配的—个部分，成为上市公司财务管理领域中倍受关注的问题。本文搜集A公司至上市以来（2001年—2012年）的相关财务数据，主要采用描述统计分析的方法，分析A公司各项财务指标与其股利政策的内在联系。结果发现，上市公司自身的变现能力、盈余稳定性、投资机会、资本结构等内部财务环境对股利政策都有不同程度的影响。

关键词：股利政策；财务环境；影响因素

一、公司简介

A公司是一家主营金属材料及制品、电子材料及制品、电源材料及制品、政策允许的化工原料、销售；矿产品的开采、生产、加工、销售；新材料、新技术、新工艺的技术开发、成果转让、咨询服务的上市公司。于1999年8月31日在H省工商行政管理局登记注册成立，注册资本6，670万元。2001年1月15日上市。A公司从上市到2012年2月派发现金股利的情况如下：从上市到2012年2月，共派发现金股利6次，其中2004年—2006年没有分配，2010年—2012年2月没有分配，2007年—2009年分配较少，但2007年有一次转增股本的分配方案。2001年—2003年相对较多。上市至今，无送股。我们结合股利政策的相关理论和财务数据对A公司分红派息政策的影响因素做一个简要的分析。

二、A公司股利政策影响因素分析

（1）变现能力分析

变现能力是指企业把资产换成现金的能力。A公司的资产变现能力主要从该公司的现金流量来分析。该公司01年至11年的年现金流量情况见下图：

A公司2001年到2003年分红数额呈逐年递增的趋势，分别为1050万元、1400万元、1500万元，由图可知，A公司的股利政策基本和其变现能力呈现出同样的趋势。随着08年公司净现金流量的增多，股利分红也随之增多，但是09年开始，净现金流量呈直线下降的趋势，于是09年的现金分红也比08年大幅减少。从分析可得出：资产的变现能力对A公司的股利政策的影响呈现正相关关系。

（2）盈余稳定性分析

A公司的盈余稳定性对股利政策的影响主要是从净利润方面进行分析。A公司2001年至2003年的净利润呈下降趋势，而这三年，公司仍发放了现金股利，且股利支付率也不低，06年到08年净利润由升而降，07年和08年发放了现金股利，但股利支付率不高。可以得出A公司的盈余稳定性不强，波动较大，所以其股利分配也不稳定。

（3）投资机会分析

A公司在2001年和2002年均以自有资金进行了对外投资，主要投资于各种化学材料的研发和生产；在2003年至2005年没有进行投资；2006年至2008年都是采用自有资金进行的投资，09年没有进行投资；2010年投资改扩建R工程。A公司01年至10年的投资数据见下表：

由表可以分析，A公司2002年投机機会比2001年多，但2002年现金分红数额反而比2001年多，2008年比2007年投资机会多，2008年分红数额比2007年多，呈现出投资机会多，分红数额多的正向关系。

（4）资本结构和资本成本

A公司的权益资本占总资本的比例在2001年到2004年很高，达到96%以上，而债权资本很少，不到3%。05年到10年股权资本相对较多。01年到03年公司股权比例比较高，也采取较为宽松的股利政策，所以资本结构和资本成本也影响着A公司的股利政策。

三、结论

上文通过对A公司内部财务状况对股利政策的分析可知，可以看出变现能力、盈余能力、股权结构等公司内部财务环境对股利政策都有重要影响。同时我们可以知道，A公司是一家发展较不稳定的上市公司，各项指标都存在较大的波动，这使得该公司的股利政策也较为不稳定。（作者单位：湘潭大学商学院）

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