我国外汇储备管理的初探

摘要：我国的外汇储备经历了从低到高，从不足到过量的过程，在2011年底突破了三万亿美元，稳居世界第一。巨额的外汇储备给我们带来机遇的同时，也给我们带来了一系列问题。尤其在金融危机的冲击下，我国外汇储备面临美元贬值导致的外汇缩水。巨大的外汇储备成了外国攻击的目标，纷纷要求人民币升值，而人民币的草率升值则会带来更大的问题。本文立足我国外汇储备的现状，结合当今国际形势和我国经济状况，找出外汇储备的决定因素，并对这些因素进行实证检验，最后提出有效管理我国外汇储备管理的政策建议。

关键词：金融危机 外汇储备 管理 政策建议

▲▲一、金融危机下的我国外汇储备

（一）我國外汇储备面临的新挑战

2007年美国次贷危机逐渐演变成全球性的金融危机。面对越演越烈的金融危机，我国的外汇储备正因其总额庞大而受到更大的挑战。

外汇来源方面，金融危机引发各国民众收入下降，导致购买力下降，进而导致出口不足，而出口不足直接导致我国外汇增长乏力。同时人民币升值也增加了我国出口企业的成本，降低了进口产品的价格，从而降低了外汇顺差。

外汇的运用方面，金融危机导致我国在美国的投资损失惨重。同时，由于我国绝大多数外汇是以美元的形式储备的，金融危机导致的美元贬值，变相的使我国外汇缩水。

所以在当前的金融危机下，我国的外汇储备遭受了空前的挑战，但它又从侧面提示我们的外汇储备存在诸多不足。

（二）我国外汇储备的管理现状

我国的外汇储备管理政策主要有两种：一种是较为稳健的外汇储备政策；另一种是充分利用的储备政策。这两种政策有不同的目标和效果。第一种有利于降低风险，但收益率比较低，而且大量的外汇闲置机会成本太大。第二种由于资金的充分利用而又较高的收益，但也面临较大的风险。

从当前来看我国执行的是稳健的外汇储备政策，从长期来看，这种政策确实有利于我国外汇储备的稳定，有利于保障对外贸易的进行，但仍存在许多问题。

▲▲二、 外汇储备的影响因素

我国当前外汇储备面临的是外汇储备总量巨大，增长快，以及由此引发外汇失衡问题。外汇储备快速增长的直接来源是经常性项目顺差、外商直接投资、外债、进出口盈余、资本金融项目顺差。

通过对这几个来源的分析我们得出外汇储备主要受以下几个因素影响：

（一）本国货币汇率对外汇储备的影响

出口产品的生产总成本主要受到原料来源地的影响，而产品的价格由于是以本国货币表示的。在不同条件下，出口产品的本国货币价格和外国货币价格受到汇率的影响并不相同，因此对贸易结果影响也不相同。

（二）利率对外汇储备的综合影响

利率对资本金融项目的影响：利率上涨首先体现在资本金融项目顺差上。国际资本具有逐利性，总是从低收益的国家地区流向高收益的国家地区。据统计从2001年到2010年十年间，流入我国的热钱平均为每年250亿美元，带来我国外汇的短期迅速增长。

利率对外商直接投资的影响：利率上涨外商在我国的直接投资所面临的机会成本上涨，导致外商投资的积极性下降，由外商直接投资带来的外汇减少。同理当利率下降时外商投资增加，外汇增加。另一方面利率也影响汇率，而后者则是直接影响外汇储备。

利率对外债的影响：国内利率上涨，相对而言国外利率下降，也就说外债的利息成本相对较低，从而外债上涨，导致外汇增加。而国内的利率下降则会导致外汇在外债方面的下降。而外国的利率则是正好相反。

由上面的分析我们可以知道利率上涨导致外汇储备在资本金融项目和外债方面的增加，而导致外汇储备在外商直接投资的下降。而利率对外汇的总影响则取决于三者所占权重。

▲▲三、对我国外汇管理的政策建议

通过对我国外汇储备现状的分析，同时结合我国经济现状和未来战略，对我国外汇政策提出以下建议

（一）适当改变现有的贸易政策，调整出口退税政策

优化我国外贸的出口结构，对我国的出口退税政策加以调整，减少对于劳动密集型和高污染产品的政策支持。改变我国贸易过度顺差的现状，同时实现我国出口产业结构升级。

（二）保持人民币的汇率弹性，逐渐放宽外汇管制

我国外汇储备快速增长从现阶段来看与人民币的升值预期有着直接的关系，而造成这种预期的重要原因就是我国的人民币汇率缺乏弹性。要改变外汇储备现状，就要近一步推进外汇管理制度改革和人民币外汇形成机制的改革。减少中央银行对于人民币汇率的控制力度，适度调整外汇浮动幅度，减少央行在外汇市场的买入数量，调整汇率形成机制，更多的让市场来决定汇率。从另一方面要逐步推进愿意结售汇制，放宽进出口企业和个人结售汇的自由度，近一步开放我国外汇市场。

（三）改变外汇储备的资产结构和币种结构

就我国而言，外汇储备币种结构中，美元占据绝优势。加之我国盲目的大幅度减持美元，将在外汇市场引起连锁反应，造成美元的大幅贬值，进而造成我国外汇储备的资产损失。因此，要避免这种损失，我们只有采取微调的办法逐步增加其他币种资产的比重。在其他币种的选择上我们可以适当增加欧元、英镑和日元的币种。将外汇分散到这些币种上，可有效抵御外汇风险，和美国政府的利益绑架。

（四）合理利用高额的外汇储备进行投资

高效的利用外汇储备是解决我国外汇储备过多，抵御金融危机对我国外汇储备影响的有效之策。具体来说：

一方面，可以加大战略物资储备，尤其是一些我稀缺能源和矿物资源，如石油、铁矿石。通过增加这些资源的进口，既可以进行战略储备，以备将来所需，也可以降低庞大外汇的总量，减少金融危机对于我国外汇储备资产贬值的影响。

另一方面，金融危机爆发后，许多国外大型公司遭遇重创，此时正是我国企业实施“走出去”战略的绝佳时机，利用国家庞大的外汇储备吸引国外优秀人才，引进国外先进技术和管理经验，加快我国企业在国外的投资。

▲▲四、结束语

我国的外汇储备从1985年至今经历了从规模偏低，且增长较为缓慢，外汇储备规模总体上看处于短缺状态到外汇规模适度再到如今外汇规模过度的过程。而且这种过度情况愈演愈烈，从而导致了各方面的问题，本文立足我国当前外汇储备的现状，结合当今国际形势和我国经济状况，找出外汇储备的决定因素，并对这些因素进行了实证检验，最后得出了自己的结论，具体反映在最后的政策建议上，总之我国的外汇储备过量的问题已经到了刻不容缓的地步。

参考文献：

[1]高鸿业，《西方经济学》第四版我国人民大学出版社，2007

[2]米什金，《货币金融学》第七版.我国人民大学出版社，2006

[3]N·格里高利·曼昆，《宏观经济学》第六版，我国人民大学出版社，2009

[4]胡庆康，《现代货币银行学教程》第四版，复旦大学出版社，2010

[5]姜波克，《国际金融新编》第四版，复旦大学出版社，2010

【作者简介】姓名：许崔东 性别：男，职称：会计师