期货投资环境协调性指数构建

张玉智 李英红

基金项目：国家级大学生创新创业训练计划项目（201310190033）

【文章摘要】

期货投资环境是指期货投资主体面对政策连续性、经济稳定性、市场效率性、技术先进性等能够采取审慎决策从而达到理性投资的环境。采用多因素法分析期货投资环境，构建期货投资环境协调性指数，并对期货投资环境进行评价，有助于期货市场稳定健康持续发展。

【关键词】

期货市场；投资环境；指数；评价

0 引言

在众多影响期货投资的因素中，环境是最直接、最显著也是最有冲击力的因素。作为期货市场信息生态环境的三个核心要素之一，期货投资环境的优劣，不仅影响着期货投资主体决策的方向、规模和力度，也影响着期货投资信息传递的路径、受众和效果。因此，期货投资环境是否协调，将成为期货市场信息生态环境是否优化的重要影响因素之一。期货投资是在一定经济社会发展环境基础上的产生的创新金融工具，其市场运行必须与社会投资环境发展相适应（张玉智，2008）。本文运用多因素分析法对期货投资环境协调性进行系统分析，在此基础上构建期货投资环境协调性指数，对我国期货投资环境协调性进行客观评价，提出优化期货投资环境的对策建议。

1 期货市场投资环境评价指标体系的构建

理论界对期货投资环境的研究成果表明，目前上没有准确的定义。本文认为，期货投资环境是指期货投资主体在利用期货投资新进进行投资决策所面临的客观环境。它包括8个封面，其中，政治环境，即政局、政权的稳定性（吴悫华，2005），政策环境即政策的连续性，经济环境即投资、消费和出口渠道的通畅性，技术环境即网络交易过程中出现的数据安全性，文化环境即全球范围内的行业交流频率的快捷性（杨威，2011），人文环境即投资者社会关系的融洽性，自然环境即因自然灾害的发生导致的某个交易品种价格的非理性（何锋、王津港，2010），市场环境即由于基础资产价格变动导致期货价格或价值的易变性（张玉智，2004）。上述因素共同影响着期货投资环境的优劣。

期货投资环境协调，是指在影响期货投资的8个主要因素中，政局稳定性、政策持续性、经济周期性、网络安全性、交流快捷性、关系融洽性、灾害突发性、资产保值性等指标均达到中等以上，且8个指标的加权平均值达到良好以上的一种市场状态。

利用专家打分法与头脑风暴法相结合，将上述8个因素分别打分，并设置非常协调（90-100）、协调（80-89）、较协调（70-79）、一般（60-69）、不协调（18-59）5个区间，可以对单个因素进行评价（张玉智，2007）。也就是说，期货投资环境协调，其8个指标中每个指标的最低分值应在70分以上，且其加权平均分值应在80分以上。根据前文分析，用多因素分析法对期货市场投资环境进一步分析，并采用头脑风暴法对各影响因素赋值，得出如表1所示的期货投资环境评价指标体系：

2 实证分析

多因素分析法是由美国经济学家罗伯特·斯托铂（Robert B.Stobaugh）于1969年首先提出来的，它的实质是分析事物的普遍联系。

如果某指标受多个变量影响 ，其关系可用式（1） 表示：

（1）

当变量依次发生增量时，指标的变化为：

各变量对的影响大小可用式（2） 计算：

（2）

且，则变量的增量对指标的变化的影响程度（）可用式（3） 表示：

（3）

据此计算 ，可以分解或评价对指标的影响大小或程度。

设期货投资环境变动为T，影响的因素主要有8个，其中是政局稳定性指标，是政策连续性指标，是经济周期性指标，是网络安全性指标，是交流快捷性指标，是关系融洽性指标，是灾害突发性指标，是资产保值性指标。根据式（1）可知，其关系可用式（4） 表示：

（4）

根据前文分析，可知，当（政局稳定性）变动时对投资好的的影响为：

当（政策连续性）变动时对投资活动的影响为：

、、、、、变动时对投资活动的影响同理可知。

期货投资环境的协调性是建立在期货投资环境多因素独立发生的基础上的，、、、、、、、等8指标相结合，其加权平均值即为期货投资环境协调程度，而、、、、、、、、等8种影响程度的结合即为期货投资环境协调性。

根据前文头脑风暴法及专家打分法的数值计算可知，2013年度我国期货投资环境协调性为：

8+10+18+8+10+6+12+4=76

76分介于70-79分之间，表明期货投资环境状态为较协调。

3 結语

期货投资环境的协调发展， 是建立在期货投资环境影响因素基础上的。市场的快速发展， 投资环境越来越重要。因素分析法用于多因素投资环境对期货投资活动的影响，是化复杂为简单，增加其操作性的一种有效方法。通过多因素分析法构建的期货投资环境协调型指数，可以有效评价期货市场投资环境，进而为判断期货市场信息生态环境提供理论依据。

【参考文献】

[1]王祖志.因素分析法管理多因素影响施工活动工期责任的方法研究[J].重庆交通学院学报，2004（6）

[2]张玉智.我国期货市场信息生态环境优化研究[J].长春工业大学学报， 2008（1）

[3]黄志建，张清华，吴昀.基于PEST分析法对山西现代物流产业的发展分析[J].科技资讯，2008（33）

[4]杨威.因素分析法在不良贷款管理中的作为[M].中国农村金融，2011（5）

[5]吴悫华.期货投资基金与期货市场投资主体结构与完善[J].商场现代化，2005（10）

[6]王丹.中国期货市场投资主体研究[D].华中农业大学，2005：7-8

[7]张玉智、靖继鹏.中国期货市场信息吞吐功能分析[J].中央财经大学学报，2004（10）

[8]何锋、王津港.商品期货市场效率的层次及其评价[J].云南财经大学学报2010（1）

[9]何德旭、娄峰.中国金融安全指数的构建及实证分析[J].金融评论，2012（5）

【作者简介】

张玉智，长春工业大学经济管理学院教授，博士，研究方向：期货市场监管。

李英红：长春工业大学经济管理学院。