越南中小企业融资效率评价

张氏明壮

摘要：本文利用数据包络分析（DEA）方法来评价越南中小企业融资效率，以2009-2013年越南的80家中小企业财务数据的样本，对它们融资效率进行测量以及研究。结果发现，有80%的中小企业未达到融资效率的相对有效。

关键词：越南中小企业；融资效率；数据包络分析

关于评价中小企业融资效率有很多方法，如模糊综合评价法、层次分析法、主成分分析法。这些方法一般需要优先设立指标权重。而权重的确定，不可避免主观性，各种评价对象指标之间的重要性差异可能导致评价的非公正性。用DEA方法来解决这个问题，DEA在测算若干决策单元的相对效率时注重对每一个决策单元的进行优化，能够指出有关指标的调整。

一、文献综述

Modigliani & Miller（1956）发表《资本成本、公司财务和投资理论》，此文修改后，1958年成为资本结构理论-MM定理，研究完全竞争市场和完全信息条件下公司财务结构与公司价值关系，证明企业的价值与采用融资方式无关。马静婷-柳丽婷（2009）认为通过内源融资为中小企业的启动融资所需资金；企业中期可以通过民间借贷或者银行质押贷款等方式筹集企业发展所需资金；后期企业实力增大，可以通过发行股票或债券融通资金。武娟（2012）引入基于DEA评价方法的Malmquist指数分析法对科技型中小企业进行了企业融资动态效率测度，得到结论：影响科技型中小企业融资效率低主要因素是资金投入不足，技术创新指数不高，导致技术退步，使得整体金融效率低下。目前，越南对中小企业融资效率的研究仍是空白，因此，本文选择对越南中小企业融资效率进行评价。

二、数据包络分析介绍

1978年，运筹学家A.Charnes，W.W.Cooper和E.Rhodes提出了数据包络分析（简称DEA）的方法，给予相对效率的概念发展起来的一种效率评价方法。DEA属于计量经济学的范畴，是测度效率的非参数方法，目前已经成为测度效率和系统分析最常用的工具之一。DEA评价模型特别适用于具有多个输入变量和输出变量的复杂系统，它对决策单元的规模有效性和技术有效性同时进行评价。本文借鉴DEA原理构建评价越南中小企业融资效率的模型来进行分析。

三、数据分析

本文从越南cophieu68.vn数据库的网页选取的是2009-2013年已知在越南的80家中小企业的样本，从各公司的年度财务数据计相关为输入输出指标，对它们融资效率进行测量以及研究。据研究文献，DMU数位为80家，输入、输出数位6个，符合DEA模型的法则。

1.输入指标：企业资产总额指中小企业融资情况，公司规模大小；主要业务成本指标反映资产的运用能力；资产负债率反映了企业资本结构对融资效率的影响。

2.输出指标：净资产收益率反映企业获得的利润；主营业务收入反映了企业发展能力；总资产周转率反映企业资产的运用效率。

从表1看，40%的中小企业的资产总额在100亿越南盾以上，所有总样本企业资产总额的平均数为114.15亿越南盾。较大部分的中小企业的主营业务成本在200亿越南盾以下，所有的样本企业主营业务成本平均数为162.18亿越南盾。大部分中小企业均占在30%-70%，所有样本企业资产负债率平均水平在46.05%，说明大多数中小企业融资通过权益融资，不是负债融资。

从表2看，27.5%的企业的净资产收益率在15%-20%，该指标的总样本企业平均数在17.47%，说明企业的盈利能力不错。主营业务收入指标来看，大部分企业在200亿越南盾以下，占71.25%，得出中小企业的获利能力好客观。总资产周转率方面，33.75%的企业的资产周转率在100%-150%，平均总资产周转率在155%，大部分企业的总资产周转率都处于平均水平。

四、越南中小企业融资效率评价结果分析

从表3我们可以看到在80家越南中小企业样本中，达到综合效率有效又达到纯技术效率有效仅仅16家，占总样本量的20%，表明其投入无冗余，产出无短缺，达到融资效率的相对有效；其余64家企业未达到综合效率有效，说明它们存在投入冗余，需要改进投入或者产出；达到纯技术效率有效的企业有21家，该指标占比为26.25%。有5家仅纯技术效率有效但没达到综合效率有效，这5家企业的融资投入没达到规模效益。剩余59家企业没达到纯技术效率有效也没达到规模效率，说明产出“过量”或者投入“亏量”。总体来看，越南中小企业融资是低效的。

根据Micheal Norman与Barry Stocker依DEA效率分类理论所得出的结果，绝大多数越南中小企业的纯技术效率值介于0.9至1.0之间，即属于边缘非效率单位。这说明越南中小企业融资效率总体不佳其投入或产出存在稍微的改进空间，能达到效率为1的水平标准。

五、对越南中小企业融资效率建议

1.中小企业应加强企业信誉工程与自身建设

中小型企业应增加企业管理者和职工的专业知识，培养他们的专业和管理技能；必须遵守严格的会计与统计条例，提高绩效管理和信息处理的能力，以获得银行的信任，实现借贷活动；必须采取政策以吸引和鼓励企业内部的干部与职工这一很大的资源，促进企业发展产出过程。

2.政府应完善对中小企业融资的激励政策

政府应建立稳定的法律环境并淘汰一些繁琐的程序使中小企业提高运作效率，实施促进贸易的措施以刺激消费者，来支持中小型企业增强竞争力、扩大市场、推广产品等。政府支持中小企业应该建立各种制度保障、营造良好环境、提供技术支持，如培训、咨询、信息等。（作者单位：东华大学）

参考文献：

[1]Modigliani F，Miller M H.The cost of capital，corporation finance and the theory of investment[J].The American economic review，1958，48（3）：261-297.

[2]马静婷，柳丽婷.中小企业融资模式探析[J].现代经济（现代物业下半月刊），2009，09：83-84.

[3]武娟.基于DEA-Malmquist方法的企业融资效率动态评价[D].中国海洋大学，2012.