浅谈多元化企业产融结合的利与弊

张建华

【摘要】近年来，越来越多的多元化企业集团实施产融结合战略。本文具体介绍了我国目前多元化企业产融结合的模式、分析了产融结合的动因及利弊，同时以实际案例阐述了做好产融结合所需要的保障措施。

【关键词】产融结合 模式 动因 利弊 保障措施

近年来，随着我国经济发展，越来越多的多元化企业集团实施产融结合战略。产融结合即产业部门与金融部门在资本、资金、人事等多方面的融合，其根本在于产业资本与金融资本的融合。其中，产业资本指生产制造企业、运输企业、商业企业等非金融企业所持有的资本，具体表现形式为货币资本、生产资本和商品资本；金融资本是指银行、保险、信托、证券、基金等金融机构占有和控制的资本。不同的企业会根据自身实际情况选择适合的产融模式。产融结合是多元化企业发展的必然产物也是资本逐利的体现。产融结合是把双刃剑，在获取产融价值的同时也孕育着风险。唯有做好保障措施，权衡利弊，把控风险，实现真正的产业与金融的互补，才能得到1+1>2的协同效应。

一、产融结合发展模式

目前，从横向来看，我国多元化企业产融结合主要有三种模式：

一是“产业+商业银行”模式。该模式是指企业通过参股或新成立商业银行来实现产融结合。

二是“产业+保险公司”模式。该模式是指企业参股或自身成立保险公司的产融结合模式。

三是“产业+财务公司”模式。该模式是指企业设立为企业集团成员单位提供财务管理服务的非银行金融机构的产融结合模式。

从纵向来看，上述产融结合发展模式，又可分为服务内部型、参股获利型和独立发展型。所谓服务内部型，即金融板块主要为集团内部成员服务，以提高集团内部的资金使用效率为目的。其最常见的是财务公司形式。所谓参股投资型即对金融板块的投入以参股其他金融机构为主，不控股、不干预其日常经营管理，只是通过参股获得分红，分享金融行业较高的投资回报。独立发展型即将金融作为一个独立的战略业务单元发展，作为集团的重要业务板块之一。其在股权结构上处于绝对或相对控股地位。同时通过金融控股公司涵盖银行、租赁、信托、保险等多个子行业，以充分发挥金融板块的作用。

二、多元化企业产融结合的动因

（一）追求利润最大化是产融结合的根本原因

企业作为经一个经济实体，其目标是追求利润最大化。产业资本利用其庞大的资金流延伸其价值链，通过生产经营和资本增值共同提高资本收益率。同时，我国金融业长期处于相对垄断地位，一直能够获得高于一般行业的丰厚收益。其高利润率必然吸引产业资本，促使产融结合。产业资本的资金循环为金融资本提供货币来源，同时金融资本又反哺产业，二者有效结合，共同推动企业创利和价值提高。

（二）产融结合是产业资本发展到一定阶段的产物

一方面，随着多元化企业各产业板块的发展壮大，资本不断积累，需要集中起来发挥集合效应，通过成立财务公司解决内部资金融通，提高资金使用效率；或成立银行，借助银行集聚产业资金加以对外资金融，以寻求更高收益的回报；或通过其他金融机构通过产品结构设计为产业服务。另一方面，在产业资本发展过程中，容易受经济政策和行业周期的影响，遇到发展瓶颈；同时，产业发展到一定程度后，会受到报表及资本约束影响进一步扩张。企业势必需要寻求新的利润增长点。进入金融行业，实施产融结合，充分发揮核心产业的资金、客户、渠道等资源，进一步延展产业资本的优势，提升产企业整体效能是必然的趋势。

（三）产融协同效应是多元化企业价值所在

当多元化企业的每一项产业都发展到一定规模后，内部协同将会是最大的价值之一。而产融协同通过特定商业模式的设立，借助资金循环，将资产盘活，会成为企业直接或间接的生意资源。此外，产融协同，可以在一定程度上节约交易费用，从而为企业创造价值。

三、产融结合的利弊分析

通过产融协同可以起到促进产业和金融的共同发展，提升多元化企业整体效益的作用。目前，我国只允许从产到融，一般来讲，产业资本发展在先，金融资本发展在后。这种情况下，产融结合处于产业资本发达，金融资本相对弱小，需要产业扶持金融；当金融资本与产业资本发展差距缩小时，金融反哺产业的效能加大，当企业真正实现产业与金融的互补时，也就实现了1+1>2的效应。

当然，由于存在严格外部监管、经营风险等因素的影响，产融协同也孕育着一定的风险与劣势。

（一）经营风险

多元化企业实施产融结合，经营风险主要来源于金融业固有的经营风险以及企业不熟悉金融业所带来的额外经营风险。可以说，企业控股金融企业的经营风险很可能高于该行业的平均风险水平。多元化企业产融结合带来的经营风险与所选择的产融结合模式相关。若与保险经纪公司、财务公司、租赁公司结合，则风险较低；若与商业银行、寿险公司、证券公司、证券投资基金、信托公司结合则风险较高；与财险公司和私募基金结合风险最高。

（二）金融风险

金融是高风险的行业，企业在产融结合的过程中，内部交易会加速风险传递，如果没有在金融资本与产业资本之间建立有效的“防火墙”，容易引起连锁反应。如果通过银行融资给产业，在产业经营不善，资金链断裂时，会将风险传导到银行，影响其发展并会带来较大的社会影响。

（三）关联方交易限制

为控制金融风险，防范内部交易风险，我国一直对金融业务实行严格的监管，金融机构的股东及内部企业与金融机构之间的关联交易行为受到严格限制，如为维护商业银行的安全、稳健，对商业银行的部分关联交易行为做出了禁止性或限制性规定，并对商业银行与关联方的授信余额占其资本净额的比例做出了规定。商业银行对一个关联方的授信余额不得超过商业银行资本净额的10%。商业银行对一个关联法人或其他组织所在集团客户的授信余额总数不得超过商业银行资本净额的15%。因此，在这种情况下，金融机构很难成为其控股股东及产业的主要融资平台。

四、产融结合的保障措施

为了切实实现产融结合的初衷与目的，必须从企业战略、组织、文化、人才、运营模式等方面形成保障机制。以华润集团产融结合为例，简要阐述如下。

华润集团是在香港注册和运营的多元化控股企业集团，2003年归属国务院国资委直接管理，被列为国有重点骨干企业。华润集团下设7大战略业务单元，核心业务包括消费品（含零售、啤酒、食品、饮料）、电力、地产、水泥、燃气、医药、金融等。华润的多元化业务具有良好的产业基础和市场竞争优势，其中零售、啤酒、电力、地产、燃气已建立行业领先地位。截至2013年末，总资产10797亿港元，实现营业额5078亿港元。华润集团是全球500强企业之一，2014年排名第143位。

2009年初，华润集团和珠海市政府联合重组珠海市商业银行，更名为“珠海华润银行”（以下简称“华润银行”）。根据华润的战略构想，入股银行就是要顺应宏观经济形势的要求，基于多元化实体经济的特殊优势，整合建立独特的产融结合模式，集合资源为实体经济服务。

华润集团将产融协同作为“一二五战略”的重要工作。并围绕该战略落实了相关的协同机制。在集团层面成立了负责产融协同工作的部门，并在集团内部形成协同文化和考核机制，从集团、利润中心层面充分发挥协同的主观能动性和价值创造性。同时将客户转化工作作为产业与银行产融结合的首要任务。

在产融人才方面，集团分别于2012年和2013年从集团部室、产业板块抽调人员，通过严格选拔考试，经过为期1年和半年的脱产培训学习，包括对金融理论知识、针对各产业板块产融模式的研究探讨的行动学习、海外学习及金融板块内部轮岗培训后，重新分配，加入银行、信托或基金板块。产融学习班旨在培养产融复合型人才，打造专业的产融协同队伍。

为了切实落实产融协同战略，华润银行成立了专职负责产融协同业务的行业金融部，确立了以产融协同为核心的“一轴两翼三渠道”战略。并将产融协同作为华润银行差异化发展模式。华润银行分别对应集团内部产业板块成立了住建、快消、能源、医药和集团金融部。负责研究、分析不同行业的特性，并针对产业链节点资金流轉及需求特点，设计特定的产融模式及产品。围绕着核心企业拓展上下游客户，深度挖掘对公对私客户资源，通过对产业的价值链延伸，培育、发展并逐步壮大银行业务。

在具体产融业务模式上，华润银行沿产业链的上下游开展多种形式的金融服务探索。在零售、房地产、能源、医药等行业领域开发并实施了相应的产融产品。例如通过互联网、数据金融等先进工具实现对零售产业链客户，尤其是中小企业客户的批量转化；通过订单通、信付通等供应链及传统产品实现地产上游供应商、商业租户、小业主以及消费者转化；通过保付通、应收账款池融资、订单通等实现对燃气和电力客户的转化等。

综上所述，在现阶段，产融结合是多元化企业价值创造新的着眼点，在控制好风险的前提下，产融结合一定会走的更远！