商业化转型背景下资产管理型公司资本运营控制问题思考

郑伟

内容摘要：文章对金融危机后的国内外金融监管发展趋势进行了梳理，综合分析了目前我国资产管理公司对于资本运营控制的管理现状，并针对新形势下的金融业资本管理的潜在风险提出了对应的解决方案。

关键词：资本运营 巴塞尔协议 商业化 金融风险

在国内金融业发展的商业化转型背景下，以金融资产管理公司为代表，众多经济主体纷纷创新发展模式，拓展新业务，通过设立子公司的形式，以控股或全资方式将业务范围延伸至证券、信托、基金、金融租赁甚至银行等部门，此外，对于非金融业务的房地产行业也有所涉猎。与此同时，在金融资产管理公司管理链条不断扩展、股权关系日益复杂以及综合化经营步伐加快的发展现状下，其内部的非系统风险也在不断积累，如何提升风险预防和控制能力是各家公司需要首要考虑的问题。

巴塞尔协议下的国内外金融监管发展新标准

金融危机过后，巴塞尔委员会于2010年底发布了版本三的新《巴塞尔协议》（见表1、表2），协议拟定进一步提升资本计量标准，并且重新定义和强化了资本概念。在新标准中，协议要求商业银行和金融控股集团继续保持足够的资本水平以防范金融危机的再次发生，充分增强金融业的损失自担能力。为了达到版本三的《巴塞尔协议》要求标准，金融资产管理企业必须在资本管理上加强策略研究，而对于商业化背景下的我国金融资产管理企业，伴随经营业务的多元化、市场化和综合化发展动态，无论是公司层面还是国家层面都需要在公司改制大潮中加强政策和经营机制方面的偏重研究。在“金融资产管理公司并表监管”制度颁布之前，我国资产管理公司均以试行版《银行并表监管指引》作为指导，其次参考财政部出台的《金融类国有控股企业绩效评价暂行办法》以及银监会试行版《商业银行风险监管核心指标》等规章制度。在2011年3月8日之后，金融资产管理公司有了自己正式的管理章程，即银监会出台设立的试行版《金融资产管理公司并表监管指引》，该章程的出台为商业化转型下的资产管理公司优化管理提供了最为全面的参考依据。

我国资产管理公司资本和组织结构特点

（一）资产管理公司的资本结构特点

经测算后的公司合格资本率达到监管部门的指定要求。以长城资产管理有限公司为例，长城资产管理有限公司以《金融资产管理公司并表监管指引（试行）》中的规章标准为指导，经测算后的集团合格资本率符合最低资本数量要求，并且具有可以充当资产安全垫的超额资本准备。在净资产与总资产比例估算体系下，长城资产管理有限公司的合并杠杆比率为28%，与银行业杠杆率5%左右的水平相比具备突出优势，这也构成了目前国内资产管理公司发展的平均指标水平。国内资产管理公司的资本构成相对简单，主要构成为核心资本。以长城、信达、华融以及东方资产管理公司为典型，这四家行业龙头企业普遍具有简化的资本构成，其实收资本、未分配利润、股东权益以及资本公积等指标都归属于核心资本，而附属资本在种类和占据比例上都相对较少。在商业化转型背景下，资产管理公司的长期政策和总体经济红利会使得盈余公积、资本公积及未分类利润继续保持上升势头，且会逐步建立起附属资本的补充渠道，可以预见其管理资本的总体数量会进一步增加。资产管理公司的资本补充工具有限，资本补充渠道相对较少。受到我国资产管理公司的历史业务和公司体制方面的制约，目前国内金融资管行业的资本补充渠道和补充工具均处于捉襟见肘的局面。此外，由于资产管理行业历史发展较短，相关的行业数据积累量较小。因此，一个规范化、科学化和长期化的资产管理系统数据库亟需建立。

（二）我国资产管理公司的组织结构特点

我国资产管理公司组织结构是自上而下的，以董事会为最高权力机构，投资决策委员会和监事会分别对董事会会议负责，风险控制委员会全面负责公司资产风险控制，总裁以下设立资产管理部门、股权投资部门、财经研究所、博士工作站、不动产投资部以及总裁办公室等分支，形成了金字塔式的资本操作组织架构（见图1）。

对于政策性不良资产的处置是风险控制委员会的主要核心任务，商业化经营最初只是投资决策委员会的经营要求，因此，我国最初对资产管理公司的资本运营安全控制建立在金字塔组织形态顶端。即使是目前，在国内资产管理公司商业化运行已初具规模的发展趋势下，这一组织结构仍具有先天稳定性，而金字塔组织结构也使得资产管理公司的资本运营控制工作面临诸多挑战。

总裁以下的资产管理总部可借鉴的成熟资本管理经验较为缺乏。巴塞为委员会在《新资本协议具体考虑》一文中指出“银行等并表管理金融机构内部应设立正式组织，目的是对资本问题进行多方位的指示和引导”。在我国，金融监管部门对企业资本管理和风险控制都有明确的尽职要求，诸如“资本管理政策委员会”等组织的负责人都是由具备专门性知识的高级管理层人员担任，然而，这种专门性资本管理组织机构仅仅在少数几个大型金融集团中才有建立，资产管理公司的下属部门尚未建立健全此类职能，在行业监管条例较新的条件下，不存在成熟的经验模式以供借鉴。

风险控制委员会在现行条件下的风险控制工作基础相对薄弱。在资本管理控制理念尚未建立的背景下，国内资产管理公司依旧缺乏对于资本运营控制的科学和系统构划，部分大型公司的风控委员会虽然已经对于建立资本充足率指标有所尝试，但是这种尝试还远未形成资本硬性约束。此外，我国金融公司发展的现行股权结构和较强的行政参与特性也决定了商业化经营的尴尬地位，规范性的公司风控治理结构亟待建立，资产管理公司的资本运营控制外部条件需要更好的进行完善。

投资决策委员会受到资产管理行业的外部监管趋于严格。经历了全球性的金融危机，各国都意识到了外部监管对于金融体系风险识别的重要性，巴塞尔委员会也进行了对于金融机构微观投资决策监管规则的变革工作，拟定了监管资本的风险覆盖范围，规定了监管的风险捕捉能力，在资本工具质量和监管杠杆率标准、反周期超额资本准备等方面也进行了积极探索。在我国，2011年3月出台的《金融资产管理公司并表监管指引》进一步明确了对于银行和金融资产管理公司等金融部门投资决策的严格化监管要求。endprint

资产管理公司开展资本运用控制的解决方案

银行类金融机构资本净额和加权风险资产测算主要是以年度业务预算和未来业务规划为依据，这种资本控制方法对于金融风险的影响因素估计过于粗略，且不能准确把握违约率、风险敞口等风险作用因子，长期来看，这是对于计划资本充足率目标的扰乱，一旦遇到较大压力值测试就会产生系统性连锁风险，因此，我国资产管理公司的资本控制要防微杜渐，从以下两个方面规划整体资本管理解决方案：

一是综合研读最新版《金融资产管理公司并表监管指引》寻求与资本管理监管要求的吻合一致。《指引》中提及的“资产管理公司资本并表管理以企业商业化转型和定量管理、定性控制作为考虑因素”条款要进行深刻分析，明晰“定性控制”的基础定位是资源配置优化和资本效率提升，“定量管理”的基础定位是杠杆率和最低资本指标。针对《指引》中的指标概念，资产管理公司要因地制宜的设计独立测算架构。

二是设立和补充完善资产管理公司资本管理的整体结构。不同于其他存贷类金融机构，资产管理公司的资本构成和业务体系都具有自身独立性和特殊性，这也决定了公司资本管理水平的提升是长期性和渐近式的，因此，在此渐近式的水平提升过程中要不断补充和完善资产管理公司资本结构调整流程（见图2）。

公司治理机制的完善。资产管理公司的商业化转型首先要树立资本管理观念，其次要不断完善公司治理结构，将业务流程与组织流程进行有机结合，将公司董事会、管理层、员工等对于资本补充及公司发展之间的认识达成一致，从日常经营活动中加强资本约束力建设。资产管理公司要通过对于风险管理和资本规划理念的引入来提升资本精细化控制水平，通过改进管理流程和评估方法来实现总部和分支部门之间的协调与沟通，并根据业务企划和到期执行状况来估计资本充足率，使得资本运营控制得以实现既定的设定目标，并有所优化。建设和依赖经济资本配置评价体系。金融机构资本使用效率和股东价值创造力的重要源泉是经济资本管理，因此，建立以经济增加值EVA、风险调整后资本回报率RAROC以及经济资本占用ECO为核心的经济资本管理量化评估体系是强化资产管理公司资本约束意识和增强长期资本回报能力的重要措施（图2“α”过程）。规范资产管理公司资本计量首先要确保资本缓冲水平，在《金融资产管理公司并表监管指引》发布以后，资产管理公司应将《指引》对本公司资本状况和经营管理造成的影响进行评估，综合梳理各种资本项目的定义，在符合《指引》对于监管资本最低要求的基础上来稳定资本缓冲水平。技术性支持建设力度的加强。在内部风险计量模型、资本相关系统建设以及压力测试模型之外，资产管理公司还要在会计体系和资金定价转移体系等方面加强投入力度。资本管理技术支持系统的规划统筹对于科学开展资本管理工作意义重大。技术性支持建设体现为经济资本分配下的绩效考核一栏，其余诸如内部模型、内部评级以及高级计量在内的上层技术性工作则可以保证资产管理公司的资金操作安全在轨，这是构成资产管理公司商业化资本控制的重要基础。

参考文献：

1.中国人民银行长沙中心支行课题组.实施巴塞尔协议III对我国经济金融影响研究[J].金融发展评论，2011（5）

2.张相贤.银行业监管新规定对中小商业银行的影响及对策[J].商业时代，2012（23）

3.钱毅.巴塞尔新资本协议的公司治理意蕴[J]，中国金融，2011（4）

4.左永刚.温州金融改革试点提速-三家民资管理公司挂牌在即[J].证券日报，2012（3）

5.陈众.浅谈净资本管理办法下的信托公司财务管理-解读《信托公司净资本管理办法》[J].中国总会计师，2012（2）

6.袁卫秋.营运资本管理表征变量对公司绩效的定量分析[J].天津财经大学学报，2012（3）

7.邓凯成.资本约束下的银行经济资本管理与经营转型[D].中央财经大学，2010

8.章宏都.营运资本管理效率对公司盈利能力的影响研究[D].华南理工大学，2012endprint

资产管理公司开展资本运用控制的解决方案

银行类金融机构资本净额和加权风险资产测算主要是以年度业务预算和未来业务规划为依据，这种资本控制方法对于金融风险的影响因素估计过于粗略，且不能准确把握违约率、风险敞口等风险作用因子，长期来看，这是对于计划资本充足率目标的扰乱，一旦遇到较大压力值测试就会产生系统性连锁风险，因此，我国资产管理公司的资本控制要防微杜渐，从以下两个方面规划整体资本管理解决方案：

一是综合研读最新版《金融资产管理公司并表监管指引》寻求与资本管理监管要求的吻合一致。《指引》中提及的“资产管理公司资本并表管理以企业商业化转型和定量管理、定性控制作为考虑因素”条款要进行深刻分析，明晰“定性控制”的基础定位是资源配置优化和资本效率提升，“定量管理”的基础定位是杠杆率和最低资本指标。针对《指引》中的指标概念，资产管理公司要因地制宜的设计独立测算架构。

二是设立和补充完善资产管理公司资本管理的整体结构。不同于其他存贷类金融机构，资产管理公司的资本构成和业务体系都具有自身独立性和特殊性，这也决定了公司资本管理水平的提升是长期性和渐近式的，因此，在此渐近式的水平提升过程中要不断补充和完善资产管理公司资本结构调整流程（见图2）。

公司治理机制的完善。资产管理公司的商业化转型首先要树立资本管理观念，其次要不断完善公司治理结构，将业务流程与组织流程进行有机结合，将公司董事会、管理层、员工等对于资本补充及公司发展之间的认识达成一致，从日常经营活动中加强资本约束力建设。资产管理公司要通过对于风险管理和资本规划理念的引入来提升资本精细化控制水平，通过改进管理流程和评估方法来实现总部和分支部门之间的协调与沟通，并根据业务企划和到期执行状况来估计资本充足率，使得资本运营控制得以实现既定的设定目标，并有所优化。建设和依赖经济资本配置评价体系。金融机构资本使用效率和股东价值创造力的重要源泉是经济资本管理，因此，建立以经济增加值EVA、风险调整后资本回报率RAROC以及经济资本占用ECO为核心的经济资本管理量化评估体系是强化资产管理公司资本约束意识和增强长期资本回报能力的重要措施（图2“α”过程）。规范资产管理公司资本计量首先要确保资本缓冲水平，在《金融资产管理公司并表监管指引》发布以后，资产管理公司应将《指引》对本公司资本状况和经营管理造成的影响进行评估，综合梳理各种资本项目的定义，在符合《指引》对于监管资本最低要求的基础上来稳定资本缓冲水平。技术性支持建设力度的加强。在内部风险计量模型、资本相关系统建设以及压力测试模型之外，资产管理公司还要在会计体系和资金定价转移体系等方面加强投入力度。资本管理技术支持系统的规划统筹对于科学开展资本管理工作意义重大。技术性支持建设体现为经济资本分配下的绩效考核一栏，其余诸如内部模型、内部评级以及高级计量在内的上层技术性工作则可以保证资产管理公司的资金操作安全在轨，这是构成资产管理公司商业化资本控制的重要基础。

参考文献：

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2.张相贤.银行业监管新规定对中小商业银行的影响及对策[J].商业时代，2012（23）

3.钱毅.巴塞尔新资本协议的公司治理意蕴[J]，中国金融，2011（4）

4.左永刚.温州金融改革试点提速-三家民资管理公司挂牌在即[J].证券日报，2012（3）

5.陈众.浅谈净资本管理办法下的信托公司财务管理-解读《信托公司净资本管理办法》[J].中国总会计师，2012（2）

6.袁卫秋.营运资本管理表征变量对公司绩效的定量分析[J].天津财经大学学报，2012（3）

7.邓凯成.资本约束下的银行经济资本管理与经营转型[D].中央财经大学，2010

8.章宏都.营运资本管理效率对公司盈利能力的影响研究[D].华南理工大学，2012endprint

资产管理公司开展资本运用控制的解决方案

银行类金融机构资本净额和加权风险资产测算主要是以年度业务预算和未来业务规划为依据，这种资本控制方法对于金融风险的影响因素估计过于粗略，且不能准确把握违约率、风险敞口等风险作用因子，长期来看，这是对于计划资本充足率目标的扰乱，一旦遇到较大压力值测试就会产生系统性连锁风险，因此，我国资产管理公司的资本控制要防微杜渐，从以下两个方面规划整体资本管理解决方案：

一是综合研读最新版《金融资产管理公司并表监管指引》寻求与资本管理监管要求的吻合一致。《指引》中提及的“资产管理公司资本并表管理以企业商业化转型和定量管理、定性控制作为考虑因素”条款要进行深刻分析，明晰“定性控制”的基础定位是资源配置优化和资本效率提升，“定量管理”的基础定位是杠杆率和最低资本指标。针对《指引》中的指标概念，资产管理公司要因地制宜的设计独立测算架构。

二是设立和补充完善资产管理公司资本管理的整体结构。不同于其他存贷类金融机构，资产管理公司的资本构成和业务体系都具有自身独立性和特殊性，这也决定了公司资本管理水平的提升是长期性和渐近式的，因此，在此渐近式的水平提升过程中要不断补充和完善资产管理公司资本结构调整流程（见图2）。

公司治理机制的完善。资产管理公司的商业化转型首先要树立资本管理观念，其次要不断完善公司治理结构，将业务流程与组织流程进行有机结合，将公司董事会、管理层、员工等对于资本补充及公司发展之间的认识达成一致，从日常经营活动中加强资本约束力建设。资产管理公司要通过对于风险管理和资本规划理念的引入来提升资本精细化控制水平，通过改进管理流程和评估方法来实现总部和分支部门之间的协调与沟通，并根据业务企划和到期执行状况来估计资本充足率，使得资本运营控制得以实现既定的设定目标，并有所优化。建设和依赖经济资本配置评价体系。金融机构资本使用效率和股东价值创造力的重要源泉是经济资本管理，因此，建立以经济增加值EVA、风险调整后资本回报率RAROC以及经济资本占用ECO为核心的经济资本管理量化评估体系是强化资产管理公司资本约束意识和增强长期资本回报能力的重要措施（图2“α”过程）。规范资产管理公司资本计量首先要确保资本缓冲水平，在《金融资产管理公司并表监管指引》发布以后，资产管理公司应将《指引》对本公司资本状况和经营管理造成的影响进行评估，综合梳理各种资本项目的定义，在符合《指引》对于监管资本最低要求的基础上来稳定资本缓冲水平。技术性支持建设力度的加强。在内部风险计量模型、资本相关系统建设以及压力测试模型之外，资产管理公司还要在会计体系和资金定价转移体系等方面加强投入力度。资本管理技术支持系统的规划统筹对于科学开展资本管理工作意义重大。技术性支持建设体现为经济资本分配下的绩效考核一栏，其余诸如内部模型、内部评级以及高级计量在内的上层技术性工作则可以保证资产管理公司的资金操作安全在轨，这是构成资产管理公司商业化资本控制的重要基础。

参考文献：

1.中国人民银行长沙中心支行课题组.实施巴塞尔协议III对我国经济金融影响研究[J].金融发展评论，2011（5）

2.张相贤.银行业监管新规定对中小商业银行的影响及对策[J].商业时代，2012（23）

3.钱毅.巴塞尔新资本协议的公司治理意蕴[J]，中国金融，2011（4）

4.左永刚.温州金融改革试点提速-三家民资管理公司挂牌在即[J].证券日报，2012（3）

5.陈众.浅谈净资本管理办法下的信托公司财务管理-解读《信托公司净资本管理办法》[J].中国总会计师，2012（2）

6.袁卫秋.营运资本管理表征变量对公司绩效的定量分析[J].天津财经大学学报，2012（3）

7.邓凯成.资本约束下的银行经济资本管理与经营转型[D].中央财经大学，2010

8.章宏都.营运资本管理效率对公司盈利能力的影响研究[D].华南理工大学，2012endprint