美联储新主席耶伦走马上任

| 编译 · 李静

2014年2月，上任1个多星期后，耶伦向国会发表货币政策报告，并就美国经济状况和联储局采取的争议性措施接受众议院金融委员会的质询。报告发表后欧美股市上扬。耶伦在报告中指出，美国“就业市场距离完全复苏还很遥远”。她虽然坦承美国就业市场尚未全面复苏，但她称将继续延续前任的政策，按计划放缓购债步伐，并确保美国回到充分就业和物价稳定的状态。耶伦表明，她不会对美联储未来的政策方向作出太大的改变。耶伦表示：“我致力于完成我们的双重使命，即协助经济恢复充分就业，以及让通货膨胀率回复到2%的水平，并确保通胀率不会停留在2%以上或以下的水平。”耶伦对于就业市场的现状不甚满意。她指出，失业超过六个月的美国人占了很大比率，因为无法找到全职工作而被迫从事部分时间工作的人数也很高。

美国《华尔街日报》分析了耶伦第一份政策报告的五大看点。第一，耶伦的首份报告只有五页多。她说话直接，意在解决急迫问题。第二，耶伦立场偏宽松，她倾向于使用宽松货币政策来解决低通胀、高失业率问题。而且，她非常关注疲软的就业市场。第三，新的前瞻性指引的路线图未确定新的加息门槛。她非常明确地表示，即使失业率触及6.5%，美联储在决定何时开始加息时还会考虑更广泛的一系列指标。第四，耶伦承认去年夏季有关缩减其购债计划的讨论引发了新兴市场的紧张，但并不接受最新一轮抛售应该归咎于美联储的看法。最后，美联储因家庭财富的增长，尤其是住房市场的复苏而受到鼓舞。报告指出，资产为负的家庭占比已降至12.5%，而两年前这一比例为25%。这反过来会提高美联储低利率的效力。当家庭资产为正时，银行更愿意为抵押贷款提供融资。

英国《金融时报》文章称，从某个方面说，美联储女性主席的话既显而易见，也是政治上保险的。美联储的职责就是促进美国的经济利益。假如耶伦表示美联储将按照中国、印度或土耳其政策制定者的意愿来安排缩减量化宽松的进程，那么她作为美联储主席在国会的首次露面可能会成为最后一次。美国众议院议员可不是以多边主义意识闻名的。

《金融时报》另外一篇文章认为，耶伦面临的最大困难是美联储失去了曾经的权威性。无论耶伦遭受何种意外打击，她都会首先面临一个其前任从未遇到的问题：美联储耗尽了“弹药”。此外，美联储认为自己依然拥有的一件武器——所谓“前瞻性指引”（forward guidance）的把戏——其实只是一把哑火的枪。前瞻性指引的最大优势是，话说起来容易，美联储只要玩语言游戏，市场就有望按照其指引形成预期。而它最大的弊端在于，市场通常会看穿美联储的诡计。让耶伦为难的是日益令人困惑的美国失业数据。按照美联储在2012年初给出的指引，它承诺保持零利率，直到失业率降至6.5%以下，或者通胀超过2.5%。上月美国失业率降到了6.6%，再有一两个月就会降至6.5%以下，但通胀还未见苗头。

英国《信报》观点认为，总括来说，从耶伦报告可见，第一，她坚定遵循前任主席的退出路线，其政策方向相信不会受新兴市场金融波动所左右；第二，认定高失业率主要是周期性而非结构性，无疑为谨慎而缓步的退市提供政策合理性；第三，过快收缩流动性，就得冒产出急遽下降的风险，在宽松容易收水难的情况下，耶伦明显倾向维持超低利率政策一段较长时间，创造更多有效需求，巩固经济增长基础，坚持走“鸽派”安全退出路线，不轻言加息。