利率市场化改革的国际经验启示

李 菁 蔡彤娟

利率市场化改革的国际经验启示

李 菁 蔡彤娟

1.基本模式。进行利率市场化改革的国家，渐进型(美国、日本、韩国以及台湾地区等)成功较多，“大爆炸”的激进改革(以阿根廷和智利为代表的南锥体国家)失败比较常见，东欧转轨经济国家(以俄罗斯为代表)采用激进的路径进行经济制度的转变以及利率市场化的改革，短期造成银行危机，长期效果不确定。巴曙松等认为中国的实际情况与改革前的美国、日本和韩国相似性较高：通胀显示、实际负利率以及“金融脱媒”，因而培育市场主体的观念和行为以及完善市场的基础建设需要循序渐进。樊卫东特别地对利率市场化的国际环境进行讨论，认为经济全球化过程可能推进也可能阻碍利率市场化改革，东亚地区在利率市场化改革的宝贵经验说明，在没有充分掌控时，应循序渐进，否则改革成本十分巨大。

2.主要顺序。江春和刘春华认为近邻韩国的经验教训值得借鉴，在利率市场化的顺序上，由于其先放开短期利率，银行用短债，进行长期投资，造成支付危机并引发金融危机，因而在我国间接融资领域应先放开长期利率，再放开短期利率。而巴曙松等认为，从国际经验看长期和大额资金倾向于投资实体经济，美国和日本等国家采用的“先长期后短期，先大额后小额”顺序有利于防止长短期存款的套利，降低利率市场化改革的风险，利用大额资金规模效应，缓解金融托媒，形成合理的市场利率，而通过对20个国家和地区利率市场化改革顺序的研究，对于存贷款利率放开的先后顺序，国际经验尚未明确，改革中应根据各种因素进行权衡，特别是改革的背景和时点等。

3.金融体系。一方面，转变银行业模式。刘胜会借鉴美国借贷协会危机的教训，提出我国银行业应积极向多元化盈利模式转变；美国经验表明，小银行更容易受利率市场化影响，一是应提高其差异化经营；二是汲取美国联邦储备贷款保险公司教训，构建合适的存款保险制度。另一方面，加强金融机构监管。樊卫东认为，利率市场化后日本、台湾和智利等由于对银行管制放松，资金大量流向可迅速盈利的行业，导致资产价格泡沫骤升。熊芳结合美国利率市场化改革经验，指出监管的放松产生大量金融创新和高风险贷款，导致“金融脱媒”危机和不良贷款。陈晨从各国危机看，利率市场化过程中政策的叠加效应往往导致风险的扩大，增加金融监管压力。

综合上述文献，渐进型发展模式是我国利率市场化基本模式的理性选择，而时机的选择取决于宏观经济形势。改革的优先顺序是先放开长期和大额资金利率，银行只有改变对存贷利差的过分依赖，向多元化和差异化盈利模式转变才能有长远发展，同时应积极建设存款保险制度并加强金融机构监管。

(田风摘自《经济问题探索》2014年第8期《利率市场化改革问题研究综述》)