商业信用与公司投资行为的实证研究

收稿日期：2013-08-12

基金项目：国家社会科学基金项目（11BGL026）

作者简介：李林红（1972- ），女，河南信阳人，讲师，中南财经政法大学博士研究生，研究方向为公司理财。

摘要：以2007～2012年中国上市公司数据为基础，从投资视角剖析商业信用融资对实体经济的影响，以研究商业信用融资与公司投资行为之间的关系。结果发现：我国上市公司商业信用的使用促进了固定资产、无形资产和在建工程投资支出的增加；相对于民营上市公司，国有上市公司获得的商业信用更多，但国有上市公司并没有因此提高商业信用的投资行为，而民营上市公司其商业信用融资的使用显著地提高了对投资支出。

关键词：商业信用；产权性质；公司投资

中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2014）03-0065-04

The Empirical Research of the Relationship between

Trade Credit and Corporate Investment

LI Lin-hong

（Accounting Institute of Zhongnan University of Economics and Law， Wuhan 432002；

School of Humanities， Henan College of Traditional Chinese Medicine， Zhengzhou 450008）

Abstract： Based on the sample of listed companies in 2007～2012， this paper analyzes the influence of trade credit financing on the real economy from the perspective of investment， and then studys the relationship of the trade credit financing and investment. Eempirical result shows that using of trade credit of listed companies in China promotes the fixed assets， intangible assets and projects under construction； Compared with the private listed companies， the state-owned listed companies obtains more trade credit， but doesnt improve investment that trade credit leading to， private listed companies get less trade credit financing， but using of trade credit financing has significantly improved the investment spending.

Key words： trade credit； property rights； corporate investment

引言

学术界关于商业信用的研究主要有从微观角度研究商业信用产生的融资动机理论[1]、经营性动机理论[2]、信贷配给理论[3]等，以及从宏观视角研究商业信用对货币政策的影响[4]。正如Fishman所言，迄今为止已有大量文献研究商业信用存在的原因及动机，已有研究对现实和实践产生了深远的影响[5]。然而，随着理论研究的不断深入，人们发现了一些与理论不一致的异常现象，商业信用作为短期融资方式是营运资本的范畴，是企业经营性融资的来源。然而近年来，在家电连锁行业、地产行业以及资源类行业，如国美、苏宁电器等通过占用供应商的资金形成大量的浮存现金，通过变相手段融资给企业，用于大规模的门店扩张和多元化经营，出现了大量“短融长投”的现象。

那么，一个问题浮现出来：在中国，诚信体系尚未建立，资本市场还不完善，企业的融资倚重银行信用的情况下，作为短期融资方式的商业信用能促进投资增加吗？受政府不同程度干预的企业，商业信用对投资支出的影响是否存在差异呢？这一切都需要进一步检验。

良好的商业信用有助于实体经济的发展。Fisman开创性地研究了商业信用对企业融资效率的影响[6]；张良通过实证研究证明了商业信用与公司业务增长的正相关关系[7]；王虹等采用结构方程模型证明商业信用对企业绩效具有显著正面效应[8]；石晓军等运用我国上市公司1999～2006年的数据检验发现，商业信用融资能够显著地缓解企业的融资约束，并促进了规模效率的提高[9]。曹向基于2005～2009年的数据实证发现，民营企业获得商业信用显著提高了公司业绩[10]。己有关于商业信用与实体经济的文献大多是从商业信用与生产效率、公司绩效方面进行研究。对商业信用如何影响投资行为的研究较少，尤其是结合中国的制度环境的研究更是罕见。其中一个例外是Messmacher以1998～2000年墨西哥公司的数据研究了商业信用与经济中的固定资产投资之间的正相关关系[11]。但他并没有分析商业信用影响投资的传导机理以及商业信用对投资中的无形资产、在建工程的影响，以及不同国家地区间制度环境的差异。

基于此，本文在现有文献的基础上，以2007～2012年中国沪深股市全部A股非金融类公司为研究对象，考察商业信用对投资行为的影响。

1 理论分析与研究假设endprint