浅议中小企业债务融资风险的防范与控制

●重庆川东化工（集团）有限公司 王良勇

在我国，中小企业是一个庞大的群体，无论是就业还是税收等方面的贡献，都是不容忽视的。但是，在我国，中小企业也是一个特殊的群体，一方面面临着融资困难，另一方面，融资蕴含着巨大的风险。债务融资是中小企业的重要融资方式和手段，向银行借款等是企业普遍采用的方式。债务融资的风险来自于企业自身的竞争力、管理情况、市场变化、宏观经济等因素，由此带来的不确定性即为债务融资的风险。要有效解决中小企业融资困难的问题，除了拓宽融资渠道外，对中小企业债务融资风险的防范和控制也是必要的。尤其是在目前的经济环境下，不确定性影响因素太多，变化越来越剧烈，如何有效防范和控制中小企业债务融资带来的风险是一个重要的课题。本文分析了债务融资的利弊以及债务融资风险的现状，并结合笔者的实践工作经验提出了有效防范和控制中小企业债务融资风险的几点建议。

一、概述

（一）债务融资的概念。目前中小企业的资金来源主要是来自于所有者的投资以及债务融资，这是从资金权属关系的区别来划分的。债务融资主要是指中小企业通过一定的方式和途径，向债权人，例如银行、散户投资者等，取得资金，约定按期偿还本息的融资方式。一般而言，债务融资的途径有：向商业银行借款、民间借款、融资租赁和发行债券等方式。

我国中小企业债务融资呈现出了一定的特征：（1）债务融资的市场化程度越来越高，市场化和非市场化债务融资方式并存，像中小企业债券等都是需要行政审批和核准的，是“有形的手”调节，但是比如民间借贷、银行、票据融资等都是注册，是一种完全市场化的方式，后者占了大部分比例，2009年达到了65%；（2）银行和证券市场都是债务融资的平台，银行贷款的平台是各个商业银行、政策性银行，而债券、票据等却是在证券市场进行的，我国中小企业债务融资这两种平台都有，2010年底，银行占了整个债券融资市场绝对优势，其比例达到95%；（3）多部门监管，我国中小企业债务融资面临的监管部门很多，例如，人民银行、发改委、证监会、审计署等，这一方面能促进债务融资规模的快速增长，但是另一方面，多部门监管的协调问题也是个难题。

（二）中小企业债务融资风险。中小企业债务融资风险是指债务融资所带来的一系列的不确定性，债务融资的每一个环节都可能蕴含着风险，从而导致企业无法到期偿付本息一致于影响企业的利润、信用等方面。概括地来看，企业债务融资风险主要来源于三个方面：（1）中小企业进行债务融资欲筹措的资金和实际筹措的资金之间存在差异所带来的风险，主要是指筹措不足给企业的生产经营管理计划带来的风险；（2）如果债务融资后，市场变化、宏观政策变化等环境因素影响了企业债务融资资金的预期使用，导致计划失败或者经营失败，影响企业预期利润等从而影响债务的到期偿还风险；（3）企业的债务融资计划，本身也会带来一定的风险，如果企业的融资结构不合理，还会引起企业其他方面的损失风险，例如关联方、股东投入等。

但是，企业债务融资风险和其他财务管理风险有类似的地方，都是可预测、客观存在和潜在的。可预测是指，通过一定的风险指标、预警体系的构建，可以对风险级别进行划分，动态地反映风险，预测风险；客观存在是指这种风险不以企业的意志为转移，因为只要有债务融资，就会有风险，而债务融资是企业发展中必不可少的；潜在性是指债务融资风险的爆发，是有过程的，开始是潜伏期，如果一旦影响因素出现变化，风险就会凸显。

二、中小企业债务融资风险原因及其效应分析

（一）原因。我国目前中小企业由于地位特殊，但是自身规模小、风险抵抗能力差，债务融资风险也较大。目前对中小企业债务融资风险原因的分析文献较多，概括起来主要是可以分为内部原因和外部原因。就内部原因来说，还是中小企业自身的状况所决定的，例如企业管理人员的风险管理意识、企业规模、企业投资或者筹资计划等。如果一个企业筹资用于新产品的开发，一旦新产品开发失败，或者没有市场，那么就面临着高额的偿付风险；如果企业的管理者风险管理意识不高，一味地负债融资，也会带来较大的债务融资风险，影响企业的生产和发展；如果企业的资金管理不善，流动资金的周转速度慢，也会对债务融资风险造成一定的影响。就外部原因来说，一是利率和汇率的影响，宽或者紧的货币政策、汇率政策都会对债务融资造成影响，从而影响其风险；二是政府的监督、管理和扶持政策等，在我国，中小企业的经营租赁、融资租赁等方法的配套措施还未跟进，使得企业的管理层在债务风险管理中充当了风险偏好者的角色，倾向于债务融资，这也会带来一定的高风险。例如，对于中小企业中的小微企业来说，更是一个弱势的群体，融资渠道单一，别的融资方式往往行不通，对小微企业的信用等级评价制度等未跟进，使得小微企业为了生存发展，一味举债（主要是银行贷款等），就无限地扩大了债务融资的财务杠杆效应，从而使得风险也得到了扩大。

（二）效应。中小企业债务融资的风险，有利有弊，既能给企业带来正的经济效益，又能给企业带来负面的影响。就正的经济效应来说，主要体现在前文所提到的两个方面：抵税效应和财务杠杆效应。目前的规定是债务融资成本，包括直接成本和间接成本，都是可以再税前进行扣除的，这和权益融资相比，就能够产生抵税效应，一般来说，债务融资比例越大，抵税效应越大。就财务杠杆效应来说，债务融资与利润的比例越大，财务杠杆效应就越大。

债务融资风险的负面效应，是债务融资风险防范和控制的对象。这个负面效应集中体现在两个方面：一是高额的成本负担，如果企业一味地追求债务融资，导致资产负债比例很高，就会造成高额的利息成本，带来了高额的偿付压力，无论是本金还是利息，都是需要企业的资金流出，更为严重的情况就会导致财务危机，影响利润乃至企业发展。另外，还有可能因为负债比例过高，偿付压力过大，不得不放弃其他一些好的投资机会，导致机会成本上升。二是财务杠杆效应也有可能造成负面影响，财务杠杆的计算公式为：债务融资总额×（债务资本的利润率-负债的利率）×（1-所得税税率），可见，一旦企业的利润为负数，即企业的债务资本的利润率为负数，企业的财务杠杆效应就会成为负数，就会扩大企业的损失，杠杆系数越大，多损失的扩大率就越大，带来很多的负面影响。

三、对策建议

经过几十年的改革开放，我国中小企业已经成为了国民经济的重要力量，繁荣了地方经济，催生了新的产业，为社会就业提供了重要的保障，推动了社会创新和发展，支持和扶植中小企业发展是一项长期的政策和事业，那么，有效地防范和控制中小企业债务融资风险，提高企业风险抵抗能力，成为了重要课题。

（一）重视债务融资风险，确立债务融资风险控制体制。债务融资是能够为企业带来一定的正效应，合理利用财务杠杆，充分利用抵税效应，降低融资成本，为企业的发展注入资金。但是，债务融资的风险也不容小觑，企业要重视对债务融资风险的管理和控制，确立一个体制来控制和防范债务融资风险。这个体制主要要有以下内容：一是要对资产负债比例有个合理的设置，确保良好的资本结构，对应收账款等短期债务也要进行合理的管理，合理确定负债融资和权益融资的比例；二是要有一个直接针对债务融资风险的处理程序和方法，为了应对，可以采用一些对冲方法，例如针对债务融资的保险产品、债券信用增信制度、完善债务和权益的转换制度，使得一旦出现债务融资风险，能够有效地采取专门的应对措施予以化解或者控制。

（二）协调多头监管问题，形成有效地债务融资监管体系。我国中小企业尽管是国民经济的重要力量，不可或缺，但是却没有享受相应的“待遇”，在实践中还受到歧视或者不平等待遇，因此，首先是要为中小企业债务融资建立一套成熟的监管体系，一方面要管理和扶持，另一方面也要监督，促进中小企业的可持续发展和良性循环。例如，针对中小企业债务融资，必须有一套行之有效的信用评价体系，专门针对中小企业设定参数和模型；多头监管必须进行统一协调，既要监督，也要为中小企业提供服务，例如查询服务、协调组织中小企业集合债融资等，各个监管部门并不是独立的，而是应该形成合力，多方联动，各司其职的同时，也要联合起来，为中小企业债务融资形成一个完善的监管体系。

（三）建立一套科学的、层次的、完善的债务融资风险预警机制，设定科学的风险指标体系。从量的方面来防范和控制中小企业债务融资风险，就必须要建立一套科学的、层次的、完善的债务融资风险预警机制，设定科学的风险指标体系。笔者认为，这是一个最难的课题。前面是定性方面来阐述债务风险的防范和控制，而在实践中，最为有用的还是定量防范和控制。从债务融资风险分类来看，要设立两大类融资风险预警指标：偿付性债务融资风险预警指标和经营性债务融资风险预警指标，再在这两个分类下分别设置指标体系，各个指标所占的比例也要有一个分配。例如，在偿付性债务融资风险预警指标下，可以设置获利能力指标、负债结构指标和资产流动性指标，再将三类指标具体化，每个指标所占的比例可能因为各个行业或者地区而有所不同。而资产积累率、销售增长率、企业管理层的能力、风险态度等也是经营性风险预警指标的内容。风险预警指标体系是一个复杂的体系，需要下足够的功夫去研究和构建，但是也是债务风险防范和控制的有力措施和保障。

张欣.2009.新环境下企业债务融资风险管理与控制探讨.财政监督，9。