混合所有制实施中若干问题的探索

●中国普天信息产业集团公司 邢 炜

混合所有制实施中若干问题的探索

●中国普天信息产业集团公司 邢 炜

党的十八届三中全会指出，国有资本、集体资本、非公资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济，是基本经济制度的重要实现形式。混合所有制成为下一步国有企业产权制度改革的重要方向。混合所有制作为一种企业产权组织的有效形式，有其独特优势，是企业成功的必要条件，但不是充分条件。在激烈的市场竞争中，同样是混合所有制的各种企业，有的成功，有的失败，对此应有清晰、准确的全面认识。本文围绕混合所有制在操作实施中常见的运作机制、合作伙伴、出资方式、商业模式、股权结构、法人治理结构、法律架构、退出机制设计等问题进行分析研讨，期待同行参考指正。

混合所有制 股权结构法人治理结构

一、混合所有制的运作机制

企业运作机制是混合所有制的首要问题。混合所有制企业由于其投资多元化特质，与个体、私营、国家所有制企业等相比，具有独特优势，更具建立现代企业运行机制的基础条件。首先，实行所有权和经营权分离的信托管理机制。股东作为投资者的首要任务是选派成立董事会，并授权董事会负责企业的经营决策。董事会作为企业经营决策的责任主体，聘请经理层负责组织企业的日常经营管理。这种基于信托管理的运行机制，是现代企业制度的发展方向，有利于提高重大决策和经营管理的专业化水平。其次，股东合议机制。企业股东授权董事会经营决策的运行机制，虽然代表着现代企业制度的方向，但在混合所有制企业中特别是处于创业阶段的规模较小的企业，更为普遍的是股东合议决策机制，即股东之间通过沟通达成共识及时决策；若存在不同意见，再通过投票表决。这种合议机制可以最大限度地提高决策效率，而经理层在股东之间良好的沟通协商作用，则是企业顺利运作的关键。再次，收益保证机制。根据公司业务特征和发展阶段，股东经协商，共同委托控股股东对公司承担经营管理责任；控股股东以保证企业依法经营和给予股东合理的投资回报为基础，获得公司经营决策的全面授权，降低沟通成本，有效提高了企业运行效率和经营效益。

二、合作伙伴选择

混合所有制是以“资合”加“人合”为基础的责权利相匹配的合作方式。是否能选择到志同道合的合作伙伴，是企业能否就发展战略达成一致、实现高效和谐运转、取得经营成功的关键。在合作伙伴选择过程中，以下几个方面需要重点关注：一是明确投资动机。是基于长期事业发展动机、中期财务投资动机、策略合作动机，还是短期投机动机？只有投资合作伙伴具有共同投资动机和理念，对企业未来发展方向和战略定位具有共识，经营决策才比较容易达成一致，提高经营决策效率；二是股东间优势互补。股东提供的资源、能力和角色要适应公司业务发展需要，形成互补合力。股东人数要保持适度，宁缺毋滥，以控制沟通管理成本；三是做好股东资信调查。对合作伙伴的股东背景、工商注册登记信息、财务状况、业务发展、综合实力等资信情况，在投资合作前，要独立开展调查，为遴选提供参考依据。特别对与公司有关联交易的合作伙伴转为股东的情况要重点关注，应事先达成关联交易处置原则的清晰共识。

三、出资方式选择

股东出资是企业正常经营的前提条件和物质基础。出资价值是否公允、到位时间是否及时，影响着混合所有制企业是否能健康正常运营。

出资资产应为企业经营所实际需要。对股权、实物资产、无形资产、专有技术等出资，首先要考虑是否为企业发展所必需，其次要考虑企业出资结构是否合理，是否有利于未来经营。

出资价值应合理并经评估确认。可由投资股东方和公司共同聘请独立第三方资产评估机构，对股东出资进行产权界定，根据资产特点和市场情况合理选用重置成本法、收益现值法和市场比较法等不同资产评估方法，合理选择评估模型中的各种假设参数，使评估价值处于合理水平。若对现有企业增资，则投资方通常还会自主聘请会计师事务所对企业进行财务审计，并参与确定最终的评估结果。

出资应及时到位。股东要按照章程、协议约定的时间及时出资到位，并办理出资财产及其产权证书的过户交割变更登记手续，使之由股东资产变更为公司法人财产，并按照规定办理工商注册登记手续。出资到位后，要切实防止股东抽逃出资。

四、商业模式设计

股东投资企业的基本目的是盈利。面对激烈的市场竞争，如何创新业务商业模式，是混合所有制企业实现业务运营盈利并持续发展的基本保证。商业模式要与发展战略相一致，应立足于价值链定位，服务于目标客户群体，为其提供价值创造的解决方案。如何构建设计营销方式，收入获取途径、方式及模型，成本结构等等，合理的价值链定位和可行的盈利模式，构成企业独特的竞争策略，是企业保持可持续发展的关键。混合所有制企业的商业模式，必须在所有股东、董事中形成共同认知，并由经理层有效落实推进。

五、股权结构设计

通过设计合理的股权结构，实现股权多元化，充分发挥各股东的作用和积极性，是混合所有制企业健康发展的前提和基础。如果股权结构不合理，存在一股独大情况，容易出现大股东对公司干预过多，影响公司独立正常运营；如果股权过于分散，不易形成维护股东利益的核心力量，导致股东会、董事会运转失效。这种出现内部人控制而损害股东利益的情况，要尽力避免。公司股权结构设计，至少要符合三个原则：一是制衡原则，股权比例保持合理分布，相对均衡，便于相互制衡；二是效率原则，股东人数应保持合理规模，便于公司高效运作；三是简单原则，各股东所持股权比例简单明了，便于计算。

六、法人治理结构设计

股东大会、董事会、监事会、经理层之间的职责权限，应根据公司法、公司章程和公司经营规模等因素确定。而董事会人数、监事会人数及其分配原则，以及经理层人数及配置则应根据公司规模、股东数量、股权比例等情况确定。

应强化经理层向董事会、监事会和股东的报告职能，确保对企业的知情权和监督权；强化董事会、监事会对公司日常经营管理的监督，推进经理层的市场化选聘等，有效激发企业活力。

股东可通过对董事、监事和经理层建立激励机制，推进董事、监事、经理层、骨干员工持股，制订期权、期股等中长期激励机制，将董事、监事、经理层的收入与公司绩效挂钩，使决策层、监督层、经营者利益与股东利益保持一致，实现目标责任到位，确保企业经营效益。

七、法律构架设计

契约精神、遵守规则、依法经营是混合所有制经济正常运作的基石。《公司章程》和《股东投资协议》是承接股东意志、架构公司运作机制的法律文件，必须覆盖企业运作的重要方面，成为股东、董事、监事、经理层必须遵循的行为规范。公司法律构架设计，需重点关注以下问题：

权力责任与出资到位相一致。在公司法对出资实行认缴制、允许分期出资的情况下，公司章程和投资协议应对已认缴但未实际出资到位的情况做出规定，未实际出资到位部分不享有投票权、分红权和公司清算时的财产分配权。

审批权限清晰界定。对出借资金、对外担保、对外投资、资产处置、经营模式改变等重大决策，应明确界定董事会、股东大会的权限，必要时报股东大会审议批准。

防止公司空心化。应控制投资层级，对公司对外再投资做出限制性规定，必要时不允许公司对外股权投资。

为关联交易设立明确规则。股东与公司的关联交易，应当遵循程序公平与实质公平原则，不得造成公司对其利益的输送或公司资源的浪费。与公司之间的关联交易，应该遵循市场化原则，价格应当公允，信息应当透明，非关联股东拥有审议权及否决权。

设立可操作的僵局解决条款。必须设计当公司由于股东、董事、经理层之间出现长时间矛盾的僵局解决方案，确保股东会、董事会等公司机关在任何时候都能够按照法定程序决策和实施执行。例如存在利害关系的相关股东、董事回避表决；赋予董事长在出现表决僵局时以最终决定权；在董事会出现表决僵局时由股东会直接决议；而当股东会决议解散不能达成时，任一方有权提交仲裁，或股东可依照公司章程的具体约定直接提出解散公司等等，都是破解公司僵局的有效举措。

八、投资退出机制设计

投资股权退出是股东实现投资回收的基本权利和有效途径。退出机制是将股东投资的资本由股权形态转化为资金形态的制度安排。为降低对企业的不利影响，混合所有制经济企业中股东的退出机制，可以采用以下几种方式：公开上市、收购兼并、优先购买权和共同出售权、特别出售权、管理层或员工收购、减资回购和解散清算等。■

李正图.2005.混合所有制公司制企业的制度选择和制度安排研究[J].上海经济研究，5。