高管薪酬管制有效性研究——来自商业银行数据

张爱萍

（郑州市金融学校 河南 郑州 450007）

一、引言

我国的商业银行正处在改革的关键时期。近年来，好几家大型国有控股商业银行都完成了股份制改革和上市的过程，随着所有权和经营权分离程度的变大，各种风险也纷至沓来。首先，由于股权分配比例的转变，银行会比之前股权结构十分单一的时期更难管理，经营风险也更大，高管与股东利益的不一致性增强，也可能导致银行决策效率的低下。另外，权力集中程度虽然较之前有所分散，但监督机制的滞后、我国经理人市场机制的不健全可能会使银行监管效率低下，更多的腐败现象可能滋生。在此背景下，研究我国商业银行高管薪酬管制有效性的问题一方面能够看出我国实行的管制政策是否对银行经营绩效有正向的促进作用，另一方面还能在之前的经验基础上对今后政策的制定和实施提出更加合理的建议。

二、研究设计

（一）研究假设 薪酬激励会激发高管对公司经营绩效和股东利益的责任感，可能使高管努力程度增加，并最大程度的做出对经营绩效有利的运行政策和风险管理决策。而薪酬管制很有可能打击高管积极性，从而使薪酬的激励作用减小，高管可能通过做出与股东利益相悖的决策以牟取自身的利益，久之可能对公司业绩造成负影响。根据国内外文献可知，薪酬管制可能引起用于替代货币薪酬的在职消费的过度以及其他腐败现象的滋生，这些对企业的业绩以及文化都会产生不利影响。所以假设：

假设1：我国对大型国有控股商业银行高管薪酬的管制与银行经营绩效呈负相关关系

全国性股份制商业银行的股权结构跟大型国有控股商业银行不同，前者的第一大股东通常为国家，而后者通常为国有法人。所以对高管薪酬管制的方式侧重点可能不同。前者通常通过强硬的行政规定，而后者可能主要通过加强外部监管来分散管理者权利，从而使高管薪酬得到有限限制。因此通过加强外部监管来管制高管薪酬的方式可能激发高管管理公司的高效率，对经营绩效有正向作用，并且能有效抑制过度在职消费等腐败现象的发生。所以假设：

假设2：我国对全国性股份制商业银行高管薪酬的管制与银行经营绩效呈正相关关系

离开了资金的周转，社会经济是没办法发展的，而银行是各行各业资金的集散地，影响着宏观经济中的各种资源配置，可以说对国家经济运行、经济结构等方面有至关重要的影响。反之，宏观经济的现状也会深深影响各行业的资金周转情况以及国家对于银行业的政策，所以银行的经营绩效也必然会收到波及。所以假设：

假设3：我国商业银行经营绩效与我国宏观经济存在较大关系

（二）变量选取 本文选取如下变量：（1）商业银行绩效指标：ROA。选取总资产报酬率ROA来衡量银行的整体业绩水平，ROA和ROE相比较，能够包含净资产和负债的全部资产的盈利能力，与商业银行特殊的资产结构以及财务杠杆相匹配。所以，选取资产收益率作为商业银行价值的替代变量。（2）管制强度。本文中的管制强度是指，商业银行总资产的自然对数和该银行实际控制人所控制的股权比例的乘积。特别的，只有当该银行为国家控股时，该变量才较为可信。（3）高管薪酬。薪酬一般包括货币薪酬和非货币薪酬。货币薪酬包括工资、奖金、福利津贴等；而非货币报酬包括自身素质提升、晋升机会等一些难以衡量的指标。由于没有直接的高管薪酬数据，同时现有的大部分上市商业银行，都是从2006年之后逐步上市并披露董事、监事、高管的薪酬的。而且上市商业银行对高管的股权激励几乎为零，所以，本文采用高管人员的现金薪酬作为高管薪酬的代表。为了计算方便，采用行长以及收入较高的两名副行长薪酬之和（行长没有薪酬时使用较高的三名副行长薪酬之和）作为高管薪酬。通过手动计算得出数据，用字母w来表示。由于薪酬的绝对值并不能完全反映一个银行真实的薪酬水平，并且国企与非国企的高管薪酬的绝对值并没有太大差别，而相对薪酬却有很大差异，所以再引入一个相对薪酬的概念。该变量定义为绝对薪酬比上银行总资产的对数，用字母ww来表示。（4）虚拟变量。引入虚拟变量e来表示2009年初的商业银行薪酬管制这项政策的实施。2009年前的年份（2006、2007、2008）赋予0值，2009年及以后的年份（2009、2010、2011、2012）赋予1值。为了同时考虑到薪酬和薪酬管制政策的因素，使用w*e和ww*e的变量来弥补只有绝对薪酬和相对薪酬的缺陷，这是用虚拟变量来说明政策冲击的有效性。（5）不良贷款率。不良贷款率作为衡量商业银行资产质量而且区别于其他行业上市公司的独特指标，在国内外的各类衡量商业银行绩效的文献中得到了广泛的使用。鉴于数据便于寻找，而且该指标和ROA的相关度较高，可以使用不良贷款率作为线性回归中的一个变量，用字母r表示，公式为：不良贷款率=商业银行不良资产的金额/商业银行总资产的金额。（6）资本充足率。资本充足率是用来形容商业银行资产风险程度的而且区别于其他行业上市公司的独特指标，资本充足率=（资本—扣除项）/（风险加权资产+12.5倍的市场风险资本）。该指标和核心资本充足率有较强的相关性，为简便起见，这里作者只使用前者来进行回归，是用字母t来表示。（7）国内生产总值。众所周知，银行股在A股市场中占有极大的权重，经常的，大型机构通过控制银行股来控制整个市场的走向。譬如，2013年上半年，从1949起的将近500的波段行情就是以银行板块的大幅上涨为基础的，其龙头股民生银行甚至上涨了一倍有余。从这里可以看出，银行板块在整个宏观经济里面具有极其重要的作用，所以银行的业绩指标ROA自然和宏观经济的走向有着不可分割的联系。在这里采用国内生产总值的对数来表示宏观经济的走势，用字母y表示。表（1）为各个经济变量定义表。

表1 各变量定义

本文构建如下模型对高管薪酬与公司绩效的关系进行检验。公式如下：ROA100=α1*Q100+α2*W+α3*WW+α4*W*e+α5*WW*e+α6*R+α7*T+α8*Y+C。

表2 大银行相关系数输出表

表3 小银行相关系数输出表

（四）样本选择和数据来源 我国的商业银行是指依照《中华人民共和国商业银行法》以及《中华人民共和国公司法》设立的吸收公众存款、发放贷款、办理结算各项业务的企业法人。一般意义上来说，上市的商业银行可以分为三个种类：国有控股商业银行，全国性股份制商业银行以及城市商业银行。国有控股商业银行又包括了中国银行、建设银行、工商银行、农业银行、交通银行；全国性股份制商业银行中又包括中信银行、兴业银行、华夏银行、招商银行、民生银行、浦发银行、深圳发展银行八家；而城市商业银行中又包括南京银行、北京银行和宁波银行。对于第一类银行，由于农业银行是2010年上市，数据较少，而其他几家大型国有银行业数据有限，普遍只能从2006年起，考虑到五家大型国有商业银行从规模薪酬到资产风险都较为相近，可以将这5家银行的历年数据制成混合数据，放在一起进行多元线性回归，称为大银行样本组。第二类银行也参照上面的办法制成混合数据，称为小银行样本组。而城市商业银行由于只有三家银行，数据实在较少，不进行研究。数据主要来自国泰安数据库、wind数据库和各银行历年的年报。

三、实证检验分析

表4 大银行回归系数输出表

（一）描述性统计 据有关分析，四家大型国有商业银行的总资产报酬率呈现一个缓慢而稳定的上升趋势，而在2009年，几家大型银行的ROA都出现了一定程度的下降，这与当年的世界范围的经济危机密不可分，剔除这一因素，大型国有商业银行业绩整体的上升趋势比较明显。2008年这四家大型国有银行的高管薪酬比2007年有一个较小的下滑，而2009年则高管的薪酬有一个极大幅度的跳水，这自然和宏观经济的整体趋势有关，但是2009年初国务院关于国有银行的一项限薪政策的出台也可能会对高管薪酬产生一定的影响。

招商银行和兴业银行的业绩波动比较像几大国有控股商业银行，而深发展则在2008年出现很大的下滑，这与当年深发展核销2005之前将近100亿的历史遗留不良贷款有关，实际上，该行当年的业绩还是有一定的上升的，需要格外注意。与大型国有银行相比较，民生银行和华夏银行对经济危机的抵抗性还是比较强的，从趋势图中没有看出明显的下降，这可能和较小银行的灵活多变的经营模式和进退自如的放贷情形相关。招商银行和民生银行的高管薪酬处于渐次下降的过程，而兴业银行、华夏银行和深发展的高管薪酬则是处于缓慢上升的情况，所以股份制银行薪酬和业绩之间的关系比较复杂，需要再进行更为精确的计量分析才能得出更为科学的结论。

（二）相关性分析 对大银行样本组进行相关性分析，由表（2）可知，y和r、y和w*e之间具有较强的线性关系。对小银行样本组的相关性分析见表（3）。可以发现，只有w*e和ww*e的线性相关性较大。

（三）回归分析 回归分析结果如下：（1）大银行样本组回归分析。由于y是宏观经济变量，不便于去除，所以去掉r和w*e之后进行OLS线形回归，结果如表（4）所示，由于w和t的系数不具有显著性。去掉t和w之后再次进行多元线性回归，结果见表（5）。方程Dw值为1.589276，可以认为该回归方程的相邻残差只存在较小的正相关性，可以认为这一回归结果比较合理。F统计量为3.73>2.78,F(4,24)5%显著，该线形模型具有较好的解释能力。综上所述，大型国有银行的资产收益率和管制程度、相对薪酬、2009年初限制薪酬的政策以及宏观经济发展有显著的关系。其中，管制强度对银行经营绩效的影响是负向的，相对薪酬对银行经营绩效的影响是负向的，限薪政策对银行经营绩效的影响也是负向的。但是，宏观经济发展对银行经营绩效的影响是正向的。（2）小银行样本组回归分析。先不去掉w*e和ww*e的线性相关性较大的这两个变量中的一个，直接对全体变量进行线性回归结果如表（6）。去掉系数不太显著两个变量ww*e，w*e后再进行回归，结果如表（7）所示。Dw值为1.863855，非常接近2，F统计量为5.67,，远大于95%显著性条件下该线性方程整体具有良好解释能力的临界值，所以该模型具有较好的接受能力。w、ww和y之前系数都具有很强的显著性，而且F统计量为10.28>2.82（5%），也大于>4.26（1%）。所以认为该线形模型具有较好的解释能力。通过上面的分析，认为全国性股份制商业银行的业绩主要和绝对薪酬和相对薪酬以及宏观经济有显著关系。绝对薪酬w比较具有直观性，股份制商业银行给高管的薪酬越多，银行经营绩效就越好。至于为什么相对薪酬前的系数是负的，因为相对薪酬是用绝对薪酬除以银行总资产的对数来表示的，不同银行会因为规模大小间的区别而有不同的解释效果，所以该项系数的经济意义并不是很强。最终的回归方程里没有w*e或者ww*e，则表明限制薪酬这项政策对股份制商业银行业绩的冲击不是很大，同时管制强度对银行业绩也没有很显著的影响。与大型国有商业银行一样，宏观经济发展对银行业绩具有极大的正向影响，这也和之前在引入国内生产总值这一表示宏观经济走势的变量的时候所提出的观点相一致。

表5 大银行回归系数输出表

表6 小银行回归结果输出表

表7 小银行回归结果输出表

四、结论与建议

本文分析得出以下结论：（1）假设1成立：我国对大型国有控股商业银行高管薪酬的管制与银行经营绩效呈负相关关系。由表可知，管制强度、相对薪酬、限薪政策对银行业绩的影响是负向的，说明我国对此类银行高管实行薪酬管制导致了银行业绩的下滑，所以假设1成立。（2）假设2不成立：我国对全国性股份制商业银行高管薪酬的管制对银行经营绩效没有产生显著的影响。但绝对薪酬与资产收益率的相关性系数是正的，说明薪酬的高低和银行的业绩是有正向关系的。（3）假设3成立：我国商业银行经营绩效与我国宏观经济存在较大关系。由表可知，宏观经济与两类银行的资产收益率的相关性系数均明显大于0，表明宏观经济对银行业绩会产生明显的正向影响。假设3成立。（4）两类商业银行回归结果的对比：国有商业银行比较容易受到限薪政策的冲击，但是从计量分析的结果来看全国性股份制银行基本不受该政策的影响。此外，对国有商业银行业绩的影响因素中还包括Q100这表示管制强度的变量，这说明该类银行的业绩受国家的影响程度较大，而后者则受大股东的影响较小。另外，两类银行的业绩都受宏观经济的影响比较大，这也反映了银行和宏观经济之间的联动性和相互影响。

本文提出如下建议：（1）建立公开透明的高管薪酬披露制度。首先，要让上市银行高管的信息公开透明化，接受股东大会的监督，建议要披露高管人员薪酬水平及构成，其中又包括固定部分、年度奖金部分、以及补充福利等。（2）建立多样化的考核以及激励制度。在高管风险薪酬管制中，需引入风险控制和长效激励相结合的薪酬制度。精心设计业绩考核指标体系，突出全面评价和长短期指标的统一，同时要注意将银行管理的三个目标综合起来考虑：安全性，流动性，盈利性结合起来。（3）建立多层次立体的的薪酬监管体系。首先，要完善薪酬管委会制度，其次，应该充分发挥监管机构以及社会团体对商业银行高管薪酬的监督作用。着力改进金融监管手段和方式，最重要的是要完善公司高管薪酬的相关法律法规。（4）建立人才竞争制度。要推行高管人才市场化，在上市银行中应当大力推行管理人员的市场竞争机制,同时要立足于国内外人才市场,充分利用猎头等中介机构的作用,采取公开透明的方式,通过专业的人才招聘机构来选择银行发展所需要的专业人才，加入银行高管队伍。

［1］孙永祥、黄祖辉：《上市公司的股权结构与绩效》，《经济研究》1999年第12期。

［2］李维安、唐跃军：《公司治理评价、治理指数与企业绩效》，《中国工业经济》2006年第4期。

［3］张俊瑞、赵进文：《高级管理层激励与上市公司经营绩效相关性的实证分析》，《会计研究》2003年第9期。

［4］Ciscell DH and Carrol TM..The determinants of executive salaries:A economic survey.Review of Economics and Statistics,1980.

［5］Agrawal A and Knocber CR.Firm performance and mechanisms to control agency problems bet ween managers and shareholders,1996.

［6］Habib M A.and Ljungvist A P.Firm value and managerial incentives:A stochastic frontier approach.Journal of Business,2005.