市场信用价值如何体现

叶檀

新股上市骂声一片，圈钱、歧视中小投资者、利益集团一次性套现。

打蛇没打中七寸，骂新股发行没有骂到根上。此次新股发行之所以51家批发上市，暂停新股发行积压了大量融资需求是一个原因，而希望增加供应抑制新股虚高是主要原因。存量发行也是为了增加新股供应，此次网下发行总体而言并不倾向中小投资者，散户过多被视作A股市场不理性的根源，动辄与英美等国的散户数量相比，投资者适当性着眼于减少风险承受力低的散户，增加专业投资者的数量。

增加供应不会抑制对新股的需求，房地产、蓝筹股、黄金等投资风险极大，千军万马打新股追求短期无风险收益，成为必然选择。《证券时报》统计，截至1月10日，险资账户合计申购新股数量达到480万股，申购资金超过735亿元。7家完成网下初步询价的IPO公司中，有56家基金公司参与，占71家有资格参与打新的基金公司总数的79%。对于机构而言，几天高达8%左右的无风险收益值得用大资金一搏。

A股市场最大的问题是信用不彰，我们对于市场的失信要有最充分的认知，开着宝马领救济是市场的常态，诚实经营才是稀有动物。投资者之所以在一级市场搏傻，原因就是在一二级市场中存在无风险收益，打一把新股就走成为常见心态。

股票市场与房地产市场一样，吃了所谓加大供应量抑制股价的亏，抑制的是二级市场，炒作的是一级市场，如果一级市场批发上市，炒作的就是其中的某几只股票。根据中国家庭金融调查与研究中心主任甘犁的调查，2011年，城镇全国自有住房拥有率84.7%，2012年增加为85.4%，13.0%的家庭拥有两套房，2.5%的家庭拥有3套或以上住房。2012年，有两套房的家庭增加至13.9%，而3套或以上的家庭则大幅增加至3.4%。结合每年1000万套左右的新增商品房及500套左右的保障房，中国住房供给大于居住需求，为什么2013年房价还会大涨？无他，房地产市场有貌似无风险的财富效应，吸引了投资资金。

股市与房地产市场一样，只要存在无风险收益，且超过融资成本，就无异于为大量资金开了一扇窗。只要有一二级市场差价，就一定会有打新与炒作者，制度不同，获利的本质是一样的。

以浙江世宝为例，A股上市之前已经在香港市场上市，参照该公司在香港市场的表现（交易价格在2012年一直处在2.5～3港元），该公司于2012年10月登陆A股市场，在监管部门的指导下，参照港股定价，发行价格定在2.58元人民币。但挂牌首日交易价高达18.67元人民币，比发行价格溢价620%。该股流通盘子小，只有1500万股，炒新基金拉高抬升击鼓传花的游戏毫不遮掩。

从1月10日至今，有51家公司新股发行，90%以上在中小板与创业板上市，盘子小、便于操控，率先上市的公司只要有市场认可的概念就可高发，花花轿子人抬人，蛰伏3年的原始股东可一举套现几亿、几十亿元。

监管者应该去管上市公司的发行价格，去管套现多少吗？监管层不必做这些。监管层需要做的是提高上市的风险与成本，既然奥赛康被疑业绩下滑装点门面，既然这些公司股东如此着急套现，很好，大股东用存量发售一次性套现的资金成立投资者风险赔偿基金，3年内按照业绩不同的下滑比例给予投资者赔偿，发现造假严惩不贷，坚决退市追究个人民事责任，让造假圈钱者倾家荡产。越是着急想半夜上市的公司越是挪后，时间是最好的造假消毒剂，正熬在新三板的公司就是最好的证明。

如果公司业绩连年增长，3年后解散风险赔偿金，只要信息真实准确，那就是大股东应得的财富，谁也没必要眼红。增加诚信溢价、降低造假概率，怎么做都是对，否则怎么做都会动辄得咎。至于说机构能够理性，基本是个笑话，市场没有天然的理性，只有赢利专业程度的不同。