捕捉港股市场变化 透视衍生工具特性

金梦媛

有效投资的前提，是在对市场的准确分析与把握下，根据自身投资能力对产品特性进行了解，以保证所进行的投资是理性的。近期港股市场活跃，有较多适合不同投资者的产品及工具。

投资第一步，捕捉市场变化。过去五六年的港股市场，维持了一个三角形走势。从技术分析看，完成三角形走势对投资来说是很大的信号，这种突破意味着未来将有较大的升幅。应有的升幅为2007年的32000点减去2008年的11000点。从21000点算起，水平应为21000点加21000点即42000点，这意味着未来3年港股市场可能反复攀升。但在这之前还需等待另一个信号的突破，即24000?25000点，到达所谓的密集区，一旦通过此水平，投资者应利用衍生工具实行更积极的投资方案，争取更大利润。例如恒生指数，从23000点上涨到42000点的水平需要3年，如果能够利用衍生工具捕捉上升趋势，则可达到50%甚至更高水平的回报。

目前的港股市场，整体股值偏低。但由于美国退市带来的信号，看好未来一年的港股市场。由于港股与美股关联程度较高，美国经济与步伐的增长，对港股市场风险的改变很大。但投资者首要追求的是资金安全性，而非资金回报率。如果美国退市步伐迈开第一步，投资者的风险承受也将改变。将考虑降低债券在资产配置中的比例，而提升股票投资。提升股票比例时，最重要的是估值的重估。2013年恒生指数的市盈率很低，创业板的平均市盈率在60～100倍的水平，美国长期市盈率为16.3倍，恒生指数的市盈率为13.5倍，如果重新估值，从10倍到13倍，平均估值将出现30%左右的回升。一旦这样的密集区出现，建议投资者把握机会，提前进行资产部署。

第二步，在衍生工具中找寻机会。提及衍生工具，最突出的是权证与牛熊证。这两种衍生工具是香港交易中最为活跃的产品，全世界交易量已连续13年排行第一位，占香港市场25%～35%的成交金额，它的成交以及资金流向，对分析个股及整个市场、后市都有较大帮助，且投资方式十分灵活。

投资衍生工具前应充分了解产品特性，拥有不同资金量及风险偏好的投资者适用于不同产品。资产量较大的投资者，应关注牛熊证的对冲风险特性。当投资者的资产量超过5000万元，管理资产及股票投资时一定要进行对冲风险，即在市场下跌时有效保护下跌部分的资产，以降低资产损失。但当市场上升时又可利用对冲特性应用到表现较好的牛证中去，较快提升投资回报。对于资金量较少的投资者，则可利用其杠杆效应。例如，当恒生指数上升1%时，同样的产品恒生指数的牛证将上升25%甚至40%；恒生指数上升2%时，牛熊证则能达到50%～100%的回报。相对应的，应用杠杆效应放大收益的同时其亏损也将放大，这时将体现牛熊证的另一大特点，具有强制收回机制，即在交易过程中能够自动止损。当市场下跌到一定水平后，交易将自动停止，防止进一步亏损。

投资者在投资具有杠杆效应的衍生工具时，应充分了解自身风险偏好，合理规划资产配置及投资比例，不可盲目将资产投入到一种工具中。以100万元的资产为例，建议衍生工具的投资比例不宜超过5%。