新股频频破发不正常

皮海洲

自从去年12月14日招商证券拉开本轮新股破发序幕以来，新股迎来破发潮。尤其是进入2010年，新股破发高潮不断，其中仅2月3日一天，就有10只新股破发。主板、中小板、创业板板板破发，新股破发迎来大团圆。

新股破发在一些成熟的股市里是比较常见的。比如国内投资者比较熟悉的香港股市，破发就很正常，如中国中冶、民生银行、中国太保，在香港上市时就都曾遭遇破发的命运。

不过，破发在A股市场曾经是一件“大事”。因为A股市场一直都是“新股不败”，新股破发的公司很少，而且每当出现新股破发现象，通常也是管理层救市的信号。然后停止新股发行，等股市行情转暖后再重启新股发行。

不过，本轮IPO自去年6月重启之后，管理层没有沿用过去的做法。在招商证券率先破发后，管理层并没有叫停新股发行，相反新股发行的节奏还进一步加快，如今年1月份发行新股36只，日均1.8只，创下A股市场近13年来的新高。

应该说，新股破发确有其正常的一面。至少从形式上来看，新股破发也是一种与国际股市接轨。更重要的是，在“新股不败”的情况下，投资者打新股都很盲目，逢新必打，甚至不考虑股票发行公司基本面好坏，这种打新方法不利于投资者树立理性投资理念。而且投资者一哄而上打新，也哄抬了新股发行价格，增加了股票投资风险。因此，新股破发具有积极意义。

然而，在A股市场看似正常的破发背后，却掩盖着诸多不正常之处。

首先是破发的数量与密度并不正常。如1月28日，A股有4只新股破发；2月1日有3只新股破发；2月3日有10只新股破发。一日破发新股数量达到10只，这即便是在香港股市里也是极为少见。

其次，A股市场的新股破发与香港股市的新股破发所揭示的内容明显不同。通常说来，香港股市的新股发行价格都是很低的，其新股破发反映的是投资者成熟的一面。而A股新股破发，主要是新股高价发行惹的祸。本轮IPO自去年6月重启以来，在“市场化定价”的名义下，A股发行价格越发越高，主板新股发行市盈率达到了60倍，中小板达到了80倍，创业板达到了126倍。面对这样的高价发行，新股破发是必然的事情。而同样是市场化发股的香港市场，在A股发行市盈率高达80几倍的情况下，恒大地产在香港发行的市盈率只有5倍。因此，A股市场新股破发，更反映了A股市场发行制度方面所存在的问题。

此外，港股破发带给投资者的是低吸的机会，而A股破发，带给投资者的则是赤裸裸的风险。毕竟港股发行价较低，新股破发意味着投资机会的来临。而A股市场的新股，发行市盈率高高在上，即便破发，也远未到投资区间，只是股市风险的一种体现，投资者仍然需要远离破发股票。

所以，尽管破发在香港股市是很正常的事情，但在A股市场新股破发显然还存在着太多的不正常。因此，对于A股市场的新股破发，监管部门不应该以“很正常”而泰然处之，而是应该找出A股破发中的诸多不正常，尤其是要进一步完善新股发行制度，使A股市场的新股发行也与香港股市一样走向理性。只有如此，A股市场新股破发才会真的很正常。▲（作者是知名财经评论员。）