通用电气公司的财务故事

刘晓霞+谈多娇

一、通用电气的品牌故事

在《财富》杂志发布的2013年美国500强排行榜上，世界上最大的多元化提供技术和服务业务的跨国公司——通用电气公司（GE）位居榜单第八位。

通用电气公司是一家百年企业，其历史可追溯至托马斯·爱迪生。1892年，通用电气公司由爱迪生通用电气公司、汤姆逊-豪斯登国际电气公司等三家公司合并组成，经历两次世界大战迅速壮大。经过百年发展，通用电气从最初的消费电器、工业电器制造企业已经发展成为全球最大的多元化跨国公司，涉足的业务领域包括基础设施、商务金融、消费者金融、医疗、媒体娱乐与工业等，其产品和服务从小家电到飞机发动机，从个人理财到飞机融资。目前，通用电气公司已经在全世界100多个国家开展业务，在全球拥有员工超过30万人，并且致力于通过多元化的技术和服务创造更美好的生活。

作为工业界的标杆企业，通用电气是一个自1896年道琼斯工业指数设立以来唯一至今仍在指数榜上的伟大企业。然而公司曾在金融危机中遭受重大冲击，甚至在2009年丧失了标准普尔等评级机构的最高信用评级。作为美国经济缩影的跨国巨头，通用电气公司在经历金融危机后向世人展现了一个百年公司所具有的强大生命力和竞争力。通用电气公司的伟大，从其财务报表亦可见一斑。

二、通用电气公司的财务报表分析

（一）瘦身计划修复危机重创

从资产负债表看，截至2013年9月30日，通用电气公司账面资产为6 614亿美元，可谓名副其实的巨型企业，而这还是其一系列瘦身措施之后的水平。自2009年以来，公司的总资产规模一直以4%左右的速度下降。这一资产规模的调整，与金融危机后通用电气公司的“瘦身计划”有关。金融危机中，通用电气公司的金融服务业务受到了较大程度的冲击，这一冲击使得通用电气公司决心减少对于金融业务的依赖，并计划到2014年底将公司金融服务业务的总资产规模缩减至2008年金融危机前的一半以下，将公司发展重点再次转移至基础业务，为此逐步关闭占总资产10%的贷款业务，并出售了900亿美元的金融资产。

从2010—2012年三年的利润表上看，这家在金融危机中惨遭重创的大型企业，已经开始走上了修复之路。从报表数据看，通用电气公司2010—2012年三个财年的收入分别是149、147、147亿美元，净利润分别为13.1、14.5、14.9亿美元，2013年度的业绩也已经超过了华尔街的预期。净利润稳定增长，表明通用电气公司在经历了金融危机后所进行的“瘦身计划”和发展战略调整已经初见成效，公司凭借其顶尖的技术优势和优质的工业产品及服务已经走出危机阴影并且发展势头不减。

从现金流量表上看，通用电气公司2010—2012年三年的财报上现金及现金等价物高达789、845、773亿美元，2013年三季度季报显示2013年9月30日公司现金储备量已高达865亿美元。同时，2010—2012年三个财年其经营活动产生的现金流入量分别为361、333、313亿美元。充沛的现金储备和强大的吸金能力同样表明，通用电气公司在金融危机后的战略投资组合调整使公司在财务和竞争力方面都得到了改善，预计未来将继续产生大量现金流，保持公司稳定发展。

（二）内外合力抵制杠杆风险

从2010—2012年的财务报表看，通用电气公司保持了较高的短期流动性，流动比率分别为3.72、3.15、3.84，速动比率分别为3.63、3.06、3.71。在流动资产中，除了公司充沛的现金外，应收账款所占比例超过了流动资产的一半。这些应收账款中绝大部分金额并非由销售商品产生，而是属于信贷所产生的应收款项。这与通用电气公司下属的金融业务密切相关，通用电气金融业务为通用电气消费品和工业产品的销售与批发提供融资服务，因此形成了数额较高的应收款项。虽然这些应收款项数额巨大，但是大部分来自于通用电气自身的工业业务，违约风险较小。

2010—2012年三个财年通用电气公司的资产负债率分别为84%、84%、82%。通用公司的高资产负债率是自1995年以来债务融资盛行的结果，这样的资本结构在工业与金融业共同发展的模式下使通用电气公司收益颇丰。但是，金融危机的爆发却使得高杠杆下的破产风险陡增。危机爆发后，通用电气一度面临投资者对其流动性的质疑，并因较高的资产负债率被外界认为面临破产风险，信用评级下调。为此，通用电气公司内外合力缓解了公司的流动性困境。一方面，大幅削减股息以改善其资产负债情况，并通过外力缓解流动性问题——向巴菲特出售30亿美元的优先股，并且增发1 200万份普通股；另一方面，借助内力继续改善金融危机造成的创伤，公司将2008年超过1 000亿美元的商业票据余额减少到2009年第二季度末的500亿美元左右，同时增加了超过500亿美元的现金余额。2009年，通用电气金融服务公司获批退出美国政府临时流动性担保计划，成功度过了流动性危机。此后，通用电气通过缩减金融业务与加强工业业务并行的做法以及由此所带来的业绩改善，再次向世人表明这样一个多元化的标杆企业面对危机时所显示出的巨大实力，内力到位了，外力才能在关键时刻显示其威力。

（三）调整业务改善营运效率

从通用电气公司2010—2012年这三年的财务报表看，其总资产周转率在0.2左右，固定资产周转率一直保持在2以上，流动资产周转率在0.3左右，存货周转率在6左右，均处于较低的水平。通用电气是一个大型的多元化公司，业务类型众多，判断其资产营运能力并不能简单地解读资产周转率指标。以2012年年报为例，金融业务资产为5 392亿美元，占通用电气总资产的79%，营业收入460亿美元；而占总资产仅21%的工业部门营业收入却高达1 028亿美元。金融业务资产规模是工业部门的四倍，却只带来不到一半的营业收入，这便是通用电气公司的资产周转率不轻快的根本原因。虽然金融危机爆发前公司利润的六成以上来自于金融业务，但是金融危机的爆发，使通用电气切身感受到了对金融业务的利润依赖给公司带来的财务风险。因此通用电气公司调整发展战略，正在转型为一家更专注于工业业务的公司。通用电气计划至2014年底将其金融业务的资产规模缩减至2008年金融危机前的一半以下。如果这一计划能够完成，预计将会大大提高通用电气公司的资产运营效率。endprint

（四）多元化、跨国经营战略提升盈利能力

从通用电气2010—2012年三年的财务报表看，其销售毛利率平均为40%，销售净利率为10%，总资产净利率平均在2%左右，权益净利率平均在12%左右。盈利能力较2009年均有较大幅度的提升。金融危机后，通用电气公司一直致力于改善公司的盈利能力，并依赖其两大战略实现了公司盈利的增长。第一个战略是多元化。通用电气在金融危机后能轻松将发展重点从金融业务转移至基础业务，一个重要原因就是通用电气自建立以来即坚持的以研发和技术创新为核心竞争力的发展原则。通用电气1900年建立的谷仓实验室，发展到今天已经成为世界上规模最大、最多元化的工业研究机构之一，并为通用的所有业务提供创新技术。拥有顶尖的研发能力和技术创新，使得通用电气在金融危机的风暴后“进可攻退可守”，并依赖这样的核心能力取得盈利，换取了投资者的支持。第二个战略是跨国经营。金融危机后，通用电气大大拓展了海外新兴市场的业务，并通过这一途径极大地提升了公司的盈利水平。通用电气2010年总营业收入中有53%的收入来自美国境外所获得的收益，其2 000亿美元订单中，将近66%的订单来自于海外市场。2011年，通用电气为了更好地发展国际业务，又作出了一个重要战略转变，在香港建立全球增长和运营部，负责所有美国以外的海外业务的决策，其信息技术策略在美国生成，然后再推广到其他地区服务当地市场。这一举措为通用电气更好地从海外市场盈利创造了更为便利的条件，在2012年及2013年内，通用电气在其具有较高成长性的区域已经实现营业收入两位数的增长，这再次印证了其跨国经营战略所赋予的强大盈利能力。

三、结束语

综上所述，通用电气的财务故事总结为规模大实力厚，经历金融危机仍能恢复稳定发展；内外合力顺利度过金融危机中的流动性考验；加强工业部门业务改善营运能力；充分利用多元化和海外市场获取新一轮的盈利增长。但笔者认为，通用电气未来发展仍然面临几大问题：一是通用电气仍然具有较高的资产负债率，财务风险较大。较高的财务杠杆虽然能在公司盈利能力较强的时候为股东带来高收益，但是一旦经济出现波动，公司就面临较高的财务风险。通用电气公司在金融危机后的几年仍未恢复其最高信用评级，表明公司在改善资本结构方面仍然任重道远。二是通用电气对于金融业务的依赖性仍然较高。金融危机后，虽然通用电气已经大力缩减了金融业务，但其金融公司占公司总资产的规模和利润比例仍然较高。增加盈利能力较强的资产，改善资产运营效率是通用公司再创辉煌的必经之路。endprint