基于Z模型的物联网企业财务风险评价研究

欧阳歆

【摘 要】 物联网行业是近年来的新兴行业，国家政策对该行业持扶持态度，物联网将成为我国经济新一轮的增长点。文章选取2011年在我国沪深A股上市的33家物联网上市公司为样本，运用Z模型，对样本企业的财务风险进行了实证分析，发现我国物联网企业财务风险整体较低，仅有极少数企业财务风险较高。可能是因为我国物联网企业以自有资金筹资方式为主，债务融资较少，但是财务过于稳健不利于获得杠杆收益，减少了企业的盈利。建议我国物联网企业可以通过增加负债融资来获得更多的杠杆收益。

【关键词】 财务风险； 物联网； 风险评价

一、引言

1990年施乐公司的网络可乐贩售机是最早的物联网的实践。1999年美国麻省理工学院自动识别中心（MIT Auto-ID）Ashton教授在美国召开的移动计算和网络国际会议上首先提出物联网（Internet of Things）的概念。2009年9月，“物联网与企业环境中欧研讨会”上，欧盟委员会信息和社会媒体司射频识别（RFID）部门负责人Lorent Ferderix博士给出了物联网的定义：物联网是一个动态的全球网络基础设施，它具有基于标准和互操作通信协议的自组织能力，其中物理的和虚拟的“物”具有身份标识、物理属性、虚拟的特性和智能的接口，并与信息网络无缝整合。物联网将与媒体互联网、服务互联网和企业互联网一道，构成未来互联网。

目前，物联网的发展已经成为全球经济增长的热点。2011年11月28日，我国工业和信息化部发布了《物联网“十二五”发展规划》，该政策将对物联网企业的发展产生积极影响，物联网企业将成为我国经济新一轮的增长点，因此关注物联网企业的发展，评价物联网企业的财务风险，对物联网企业的健康发展至关重要。财务风险评价研究经历了早期的单变量模型、现代的多变量模型、回归模型、神经网络模型等阶段，并不断完善。本文选择最具代表性的Altman在1968年提出的Z模型作为研究工具对样本企业的财务风险进行排序，并提出了相应的建议。

二、数据的来源及样本的选择

选取2011年在我国沪深A股上市的33家物联网上市公司，对其财务风险进行实证研究（见表1）。本文研究所用数据取自锐思金融研究数据库。锐思金融研究数据库是一个为模型检验、投资研究等提供专业服务的数据平台。它由多位国内外著名高校和研究机构的专家全程参与，参照国际著名数据库的设计标准，结合中国金融市场的实际情况设计而成，数据真实可靠。

三、Z模型的原理

Altman在1968年选取1946—1965年间提出破产申请的33家公司和同样数量的非破产公司进行研究，找出了破产企业与正常企业有显著差异的五个财务指标，构建了著名的Z模型，用于评价企业财务风险。该模型公式如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5

X1：营运资本/资产总额

X2：留存收益/资产总额

X3：息税前利润/资产总额

X4：所有者权益市价/负债总额

X5：总销售额/资产总额

根据Z值大小来判断企业破产的可能性，即：Z值越小，企业破产的可能性越大。当Z≥3时企业的财务状况良好，基本不会发生破产；当2.8≤Z<3，这个区间可能发生财务风险，解决不好可能破产；当1.8≤Z<2.8，这个区间发生财务风险的概率很高；当Z≤1.8时财务危机已经来临。

四、实证分析

（一）Z模型的计算

笔者将数据代入Z模型，计算出Z值及X1～X5的值（如表2）。

从表2可以看到在这33家物联网企业中，仅有2家企业的Z值在（-∞，1.8]区间，占总样本数的6.06%，这2家企业发生财务风险的概率很高，应特别重视；有2家企业的Z值在[1.8，2.8）区间，占总样本数的6.06%，说明这2家企业可能发生财务风险，解决不好会破产，应引起重视；有29家物联网企业的Z值大于3，说明这29家物联网企业财务状况良好，基本不会发生破产。财务状况良好的企业占总样本数的87.88%，占了所有样本数的绝大部分，说明我国物联网企业整体财务状况良好，基本不会发生破产。

（二）Z值的分析

我国物联网企业Z值普遍较大，为了分析原因，笔者对表2数据进行了描述性分析（如表3）。

从表3的描述性统计分析可以看出，X4的均值较高，且标准差是五个指标中最大的，远高于其他四个指标的标准差。这说明各样本企业Z值较大是由X4普遍较高造成的，且Z值的差异主要是由X4的差异造成的，即样本企业财务风险普遍较低主要是因为X4较大造成的，且各样本企业财务风险的不同在很大程度上是因为X4的不同造成的。

五、分析和建议

实证结果表明，我国物联网企业X4普遍较高，且X4差异较大引起我国物联网企业Z值差异较大。经数据分析可以看出我国物联网企业因起步晚，企业的资金多由投资人投入，债务资本不足，因此X4普遍较大。因此我国物联网企业拥有较大比例的主权资本是企业的财务风险较低的主要原因。这说明我国物联网企业的财务政策比较稳健，偿债压力较小。但是我国物联网企业发展态势良好，国家政策支持力度不断加强，市场也比较乐观，因此企业负债率过低，债务资本所带来的杠杆作用未能较好地发挥，将对企业的发展产生不利影响。笔者建议我国物联网企业应适当增加负债，运用债务资本带来的杠杆作用提高企业的盈利能力。我国物联网公司起步时间不长、规模较小，债权筹资难度大，国家政策应多加强支持力度，以促进我国物联网企业的发展。

【参考文献】

[1] 周首华，杨济华，王平. 论财务危机的预警分析：F分数模式[J]. 会计研究，1996（8）.

[2] 陈静. 上市公司财务恶化预测的实证分析[J]. 会计研究，1999（4）.

[3] Stephen A.Ross.Corporate Finance[M].Machinery Industry Press，2000.

[4] Moyer C.R，Mcguigan J.R，Rao R.P. Fundamentals of Contemporary Financial Management[J].Publishing House of electronics industry，2009（10）.

[5] Altman E.I.Finance Ratios，Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J]. Journal of Banking and Finance，1968（9）：589-609.endprint

【摘 要】 物联网行业是近年来的新兴行业，国家政策对该行业持扶持态度，物联网将成为我国经济新一轮的增长点。文章选取2011年在我国沪深A股上市的33家物联网上市公司为样本，运用Z模型，对样本企业的财务风险进行了实证分析，发现我国物联网企业财务风险整体较低，仅有极少数企业财务风险较高。可能是因为我国物联网企业以自有资金筹资方式为主，债务融资较少，但是财务过于稳健不利于获得杠杆收益，减少了企业的盈利。建议我国物联网企业可以通过增加负债融资来获得更多的杠杆收益。

【关键词】 财务风险； 物联网； 风险评价

一、引言

1990年施乐公司的网络可乐贩售机是最早的物联网的实践。1999年美国麻省理工学院自动识别中心（MIT Auto-ID）Ashton教授在美国召开的移动计算和网络国际会议上首先提出物联网（Internet of Things）的概念。2009年9月，“物联网与企业环境中欧研讨会”上，欧盟委员会信息和社会媒体司射频识别（RFID）部门负责人Lorent Ferderix博士给出了物联网的定义：物联网是一个动态的全球网络基础设施，它具有基于标准和互操作通信协议的自组织能力，其中物理的和虚拟的“物”具有身份标识、物理属性、虚拟的特性和智能的接口，并与信息网络无缝整合。物联网将与媒体互联网、服务互联网和企业互联网一道，构成未来互联网。

目前，物联网的发展已经成为全球经济增长的热点。2011年11月28日，我国工业和信息化部发布了《物联网“十二五”发展规划》，该政策将对物联网企业的发展产生积极影响，物联网企业将成为我国经济新一轮的增长点，因此关注物联网企业的发展，评价物联网企业的财务风险，对物联网企业的健康发展至关重要。财务风险评价研究经历了早期的单变量模型、现代的多变量模型、回归模型、神经网络模型等阶段，并不断完善。本文选择最具代表性的Altman在1968年提出的Z模型作为研究工具对样本企业的财务风险进行排序，并提出了相应的建议。

二、数据的来源及样本的选择

选取2011年在我国沪深A股上市的33家物联网上市公司，对其财务风险进行实证研究（见表1）。本文研究所用数据取自锐思金融研究数据库。锐思金融研究数据库是一个为模型检验、投资研究等提供专业服务的数据平台。它由多位国内外著名高校和研究机构的专家全程参与，参照国际著名数据库的设计标准，结合中国金融市场的实际情况设计而成，数据真实可靠。

三、Z模型的原理

Altman在1968年选取1946—1965年间提出破产申请的33家公司和同样数量的非破产公司进行研究，找出了破产企业与正常企业有显著差异的五个财务指标，构建了著名的Z模型，用于评价企业财务风险。该模型公式如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5

X1：营运资本/资产总额

X2：留存收益/资产总额

X3：息税前利润/资产总额

X4：所有者权益市价/负债总额

X5：总销售额/资产总额

根据Z值大小来判断企业破产的可能性，即：Z值越小，企业破产的可能性越大。当Z≥3时企业的财务状况良好，基本不会发生破产；当2.8≤Z<3，这个区间可能发生财务风险，解决不好可能破产；当1.8≤Z<2.8，这个区间发生财务风险的概率很高；当Z≤1.8时财务危机已经来临。

四、实证分析

（一）Z模型的计算

笔者将数据代入Z模型，计算出Z值及X1～X5的值（如表2）。

从表2可以看到在这33家物联网企业中，仅有2家企业的Z值在（-∞，1.8]区间，占总样本数的6.06%，这2家企业发生财务风险的概率很高，应特别重视；有2家企业的Z值在[1.8，2.8）区间，占总样本数的6.06%，说明这2家企业可能发生财务风险，解决不好会破产，应引起重视；有29家物联网企业的Z值大于3，说明这29家物联网企业财务状况良好，基本不会发生破产。财务状况良好的企业占总样本数的87.88%，占了所有样本数的绝大部分，说明我国物联网企业整体财务状况良好，基本不会发生破产。

（二）Z值的分析

我国物联网企业Z值普遍较大，为了分析原因，笔者对表2数据进行了描述性分析（如表3）。

从表3的描述性统计分析可以看出，X4的均值较高，且标准差是五个指标中最大的，远高于其他四个指标的标准差。这说明各样本企业Z值较大是由X4普遍较高造成的，且Z值的差异主要是由X4的差异造成的，即样本企业财务风险普遍较低主要是因为X4较大造成的，且各样本企业财务风险的不同在很大程度上是因为X4的不同造成的。

五、分析和建议

实证结果表明，我国物联网企业X4普遍较高，且X4差异较大引起我国物联网企业Z值差异较大。经数据分析可以看出我国物联网企业因起步晚，企业的资金多由投资人投入，债务资本不足，因此X4普遍较大。因此我国物联网企业拥有较大比例的主权资本是企业的财务风险较低的主要原因。这说明我国物联网企业的财务政策比较稳健，偿债压力较小。但是我国物联网企业发展态势良好，国家政策支持力度不断加强，市场也比较乐观，因此企业负债率过低，债务资本所带来的杠杆作用未能较好地发挥，将对企业的发展产生不利影响。笔者建议我国物联网企业应适当增加负债，运用债务资本带来的杠杆作用提高企业的盈利能力。我国物联网公司起步时间不长、规模较小，债权筹资难度大，国家政策应多加强支持力度，以促进我国物联网企业的发展。

【参考文献】

[1] 周首华，杨济华，王平. 论财务危机的预警分析：F分数模式[J]. 会计研究，1996（8）.

[2] 陈静. 上市公司财务恶化预测的实证分析[J]. 会计研究，1999（4）.

[3] Stephen A.Ross.Corporate Finance[M].Machinery Industry Press，2000.

[4] Moyer C.R，Mcguigan J.R，Rao R.P. Fundamentals of Contemporary Financial Management[J].Publishing House of electronics industry，2009（10）.

[5] Altman E.I.Finance Ratios，Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J]. Journal of Banking and Finance，1968（9）：589-609.endprint

【摘 要】 物联网行业是近年来的新兴行业，国家政策对该行业持扶持态度，物联网将成为我国经济新一轮的增长点。文章选取2011年在我国沪深A股上市的33家物联网上市公司为样本，运用Z模型，对样本企业的财务风险进行了实证分析，发现我国物联网企业财务风险整体较低，仅有极少数企业财务风险较高。可能是因为我国物联网企业以自有资金筹资方式为主，债务融资较少，但是财务过于稳健不利于获得杠杆收益，减少了企业的盈利。建议我国物联网企业可以通过增加负债融资来获得更多的杠杆收益。

【关键词】 财务风险； 物联网； 风险评价

一、引言

1990年施乐公司的网络可乐贩售机是最早的物联网的实践。1999年美国麻省理工学院自动识别中心（MIT Auto-ID）Ashton教授在美国召开的移动计算和网络国际会议上首先提出物联网（Internet of Things）的概念。2009年9月，“物联网与企业环境中欧研讨会”上，欧盟委员会信息和社会媒体司射频识别（RFID）部门负责人Lorent Ferderix博士给出了物联网的定义：物联网是一个动态的全球网络基础设施，它具有基于标准和互操作通信协议的自组织能力，其中物理的和虚拟的“物”具有身份标识、物理属性、虚拟的特性和智能的接口，并与信息网络无缝整合。物联网将与媒体互联网、服务互联网和企业互联网一道，构成未来互联网。

目前，物联网的发展已经成为全球经济增长的热点。2011年11月28日，我国工业和信息化部发布了《物联网“十二五”发展规划》，该政策将对物联网企业的发展产生积极影响，物联网企业将成为我国经济新一轮的增长点，因此关注物联网企业的发展，评价物联网企业的财务风险，对物联网企业的健康发展至关重要。财务风险评价研究经历了早期的单变量模型、现代的多变量模型、回归模型、神经网络模型等阶段，并不断完善。本文选择最具代表性的Altman在1968年提出的Z模型作为研究工具对样本企业的财务风险进行排序，并提出了相应的建议。

二、数据的来源及样本的选择

选取2011年在我国沪深A股上市的33家物联网上市公司，对其财务风险进行实证研究（见表1）。本文研究所用数据取自锐思金融研究数据库。锐思金融研究数据库是一个为模型检验、投资研究等提供专业服务的数据平台。它由多位国内外著名高校和研究机构的专家全程参与，参照国际著名数据库的设计标准，结合中国金融市场的实际情况设计而成，数据真实可靠。

三、Z模型的原理

Altman在1968年选取1946—1965年间提出破产申请的33家公司和同样数量的非破产公司进行研究，找出了破产企业与正常企业有显著差异的五个财务指标，构建了著名的Z模型，用于评价企业财务风险。该模型公式如下：

Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5

X1：营运资本/资产总额

X2：留存收益/资产总额

X3：息税前利润/资产总额

X4：所有者权益市价/负债总额

X5：总销售额/资产总额

根据Z值大小来判断企业破产的可能性，即：Z值越小，企业破产的可能性越大。当Z≥3时企业的财务状况良好，基本不会发生破产；当2.8≤Z<3，这个区间可能发生财务风险，解决不好可能破产；当1.8≤Z<2.8，这个区间发生财务风险的概率很高；当Z≤1.8时财务危机已经来临。

四、实证分析

（一）Z模型的计算

笔者将数据代入Z模型，计算出Z值及X1～X5的值（如表2）。

从表2可以看到在这33家物联网企业中，仅有2家企业的Z值在（-∞，1.8]区间，占总样本数的6.06%，这2家企业发生财务风险的概率很高，应特别重视；有2家企业的Z值在[1.8，2.8）区间，占总样本数的6.06%，说明这2家企业可能发生财务风险，解决不好会破产，应引起重视；有29家物联网企业的Z值大于3，说明这29家物联网企业财务状况良好，基本不会发生破产。财务状况良好的企业占总样本数的87.88%，占了所有样本数的绝大部分，说明我国物联网企业整体财务状况良好，基本不会发生破产。

（二）Z值的分析

我国物联网企业Z值普遍较大，为了分析原因，笔者对表2数据进行了描述性分析（如表3）。

从表3的描述性统计分析可以看出，X4的均值较高，且标准差是五个指标中最大的，远高于其他四个指标的标准差。这说明各样本企业Z值较大是由X4普遍较高造成的，且Z值的差异主要是由X4的差异造成的，即样本企业财务风险普遍较低主要是因为X4较大造成的，且各样本企业财务风险的不同在很大程度上是因为X4的不同造成的。

五、分析和建议

实证结果表明，我国物联网企业X4普遍较高，且X4差异较大引起我国物联网企业Z值差异较大。经数据分析可以看出我国物联网企业因起步晚，企业的资金多由投资人投入，债务资本不足，因此X4普遍较大。因此我国物联网企业拥有较大比例的主权资本是企业的财务风险较低的主要原因。这说明我国物联网企业的财务政策比较稳健，偿债压力较小。但是我国物联网企业发展态势良好，国家政策支持力度不断加强，市场也比较乐观，因此企业负债率过低，债务资本所带来的杠杆作用未能较好地发挥，将对企业的发展产生不利影响。笔者建议我国物联网企业应适当增加负债，运用债务资本带来的杠杆作用提高企业的盈利能力。我国物联网公司起步时间不长、规模较小，债权筹资难度大，国家政策应多加强支持力度，以促进我国物联网企业的发展。

【参考文献】

[1] 周首华，杨济华，王平. 论财务危机的预警分析：F分数模式[J]. 会计研究，1996（8）.

[2] 陈静. 上市公司财务恶化预测的实证分析[J]. 会计研究，1999（4）.

[3] Stephen A.Ross.Corporate Finance[M].Machinery Industry Press，2000.

[4] Moyer C.R，Mcguigan J.R，Rao R.P. Fundamentals of Contemporary Financial Management[J].Publishing House of electronics industry，2009（10）.

[5] Altman E.I.Finance Ratios，Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J]. Journal of Banking and Finance，1968（9）：589-609.endprint