我国原油期货成功运作四要素

□文/汪少康

5月28日，中国证监会副主席姜洋在第十一届上海衍生品市场论坛上表示，要大力推动市场创新发展，争取年内推出原油期货。此举旨在研究发展商品期权、指数期货、碳交易指数；推进其他年限国债期货品种、交叉汇率期货、金融期权上市。

随着美国对外石油依存度的降低，全球由美英两国主导的原油定价中心格局，正朝单一市场的方向发展。我国进口石油需求量越来越大，掌握原油定价权越来越紧迫；同时国际市场格局的变化，也为我国发展自己的、有国际影响力的原油期货市场带来了契机。

上个世纪70年代连续发生的两次世界石油危机，导致国际油价从每桶3美元增至34美元。剧烈的油价波动给世界各国原油及其相关企业带来了巨大的经营风险，迫切需要一种能够分散和降低原油风险的金融衍生工具。原油期货自诞生之日起，迅速成为国际期货市场重要的期货品种。

在借鉴国际原油期货市场发展经验的基础上，上个世纪90年代，我国推出了自己的原油期货。

1993年5月27日，由中国石油天然气总公司、中国石油化工总公司和上海市政府共同组建的上海石油交易所正式营业。该交易所借鉴国外先进经验，建立了会员制组织机构，首批会员近50家，这包括原油生产、加工企业、金融和流通企业及外资企业。1994年，原油、成品油价格“双轨制”被取消，由国家实行统一定价，原油期货交易和其他石油期货暂停交易。

我国暂停原油期货的原因主要有两个方面：一是国内原油现货市场并没有达到一定的开放程度，仍处于从计划经济向市场经济转变的初始阶段，交易难以正常展开。从1981年到1993年，国家实行原油生产包干政策，原油市场处于半管制、半放开状态，现货市场原油价格有时竟会出现几十种。为此，国家下发文件，强调原油流通由国家“统一价格、统一销售、统一配置、统一流向”，使得原油期货失去了生存条件。二是当时我国的期货市场法律法规尚未完善，导致期货市场难以实现规范化健康发展。原油期货不同于一般的商品期货，它具有国际金融期货性质，监管难度大。在期货交易中，一些企业往往不受套期保值约束，在市场中开展投机交易，一旦失败就会造成国有资产损失。一些境外投资机构，利用我国原油期货市场法律法规不健全的机会，大肆开展投机交易，给我国经济运行带来了不利影响。

在1995年暂停石油期货交易之后，时隔9年，我国燃料油期货在上海期货交易所上市，这是建立我国原油期货市场的切入点和“试验田”。燃料油在我国石油产业链中仅占较小比重，推出期货交易的象征意义大于实际作用。我国期货监管部门汲取以往教训，出台了一系列规章制度，控制交易风险。几年来，国际原油期货市场大起大落，但我国的燃料油期货市场表现沉稳，为推出原油期货夯实了基础。

依据经济学和期货市场的相关理论，结合国外原油期货交易发展经验和国内原油期货发展实践，可以得出这样的结论，原油期货作为一种特殊的期货品种，其成功运作所需的外部环境应包括四个方面：一是国家经济实力较强且健康稳定；二是有一个开放、发达且透明的原油现货市场；三是有关原油期货市场的法律法规完善；四是期货交易所交易系统完备、先进。

目前世界几大石油交易所，均采用先进的新型电子化交易方式，特点是电子操作、远程控制，交易迅速、敏捷，易于监控，信息透明，适应了现代期货市场发展趋势。