中国地勘单位融资模式创新——ECE典型案例

■ 李喜凤/沙 艳/祁 慧/洪 柳

（江苏省有色金属华东地质勘查局，南京 210007）

中国地勘单位融资模式创新
——ECE典型案例

■ 李喜凤/沙 艳/祁 慧/洪 柳

（江苏省有色金属华东地质勘查局，南京 210007）

江苏省有色金属华东地质勘查局（ECE）融资变革是战略变革驱动的结果，是运营发展的需要。ECE融资模式新做法包括内保外贷、中期票据、私募股权基金、境外上市融资、股权引资、项目贷款、融资租赁、境内上市融资。ECE融资创新的组织保障有搭建投资平台、重组职能、引进专业人才。ECE融资模式创新的经验：要根据地质工作规律选择合适的融资方式；国际化发展融资要境内外结合，有针对性地选择子公司，让子公司直接面对市场直接融资；地勘单位融资要上下结合，有针对性地选择子公司，让子公司面对市场直接融资；直接与间接融资方式相结合；融资与财务表现相匹配。

地勘单位；融资实践；融资模式；ECE

江苏省有色金属华东地质勘查局（简称“ECE”）同其他国有地勘单位一样，在国家提出对地勘单位进行企业化改革的要求后，探索着企业化经营、市场化运作的产业发展实践。但家底薄、资产少的现状使ECE无法像国有企业一样方便获得充足的资金支撑产业规模发展，同时事业身份也不能像民营企业一样机制灵活。在此情况下，ECE学习借鉴其他领域里的融资实践，创新资源勘查融资模式，积极吸引社会资本，将企业做活做通，实现“资源、资产、资本”的协调整合和良性循环，实现跨越式大转型、大发展。

1 ECE融资变革背景

2006年之前，尽管ECE已经属地化管理并开始了经营的多样化，但那时以生存为目的的发展基本依靠行政拨款和银行少量贷款即可实现。2006年制定新的发展战略后，ECE探采一体化发展战略的实施与国际化运营发展对资金产生了更大需求，由此，ECE开始了创新融资模式、拓宽融资渠道，以充足的资金支持战略实施和运营发展的全新融资变革历程。

1.1 战略变革驱动

近年来，伴随着工业化和城镇化步伐加快，中国经济持续快速增长，对各种资源、能源的需求日益增加，随着2006年《国务院关于加强地质工作的决定》文件的出台，地质勘查行业地位得到迅速提升，资源保障上升为国家战略。地勘单位改革与发展迎来前所未有的机遇，为此，ECE重新制定了总体发展战略，积极实施勘探、开发一体化战略，即以矿业开发为核心、地质勘查为基础、工程施工为延伸和工贸服务为配套的“大地质”产业体系。

矿业开发为核心、地质勘查为基础的探采一体化发展必须以矿产资源为基础，ECE所在的江苏虽是经济大省，但却同时是资源小省。ECE自身资源积累薄弱，加之20世纪80年代产业转型发展后，矿产资源储备更是少得可怜。因此，ECE要重塑地矿主产业，必须走出去拓展市场。然而，对于资金实力不强的ECE，要发展矿业，必须首先解决资金问题，尤其是与矿业投资周期相匹配的融资问题。由此，ECE开始了探索使用各种融资渠道的发展历程。

1.2 运营发展需要

长期的事业单位收支两条线管理体制，导致ECE原始资金积累不足、资产规模不大、竞争实力不强，严重制约了战略实施与发展。要想在未来的市场中做大做强，ECE就必须拓宽渠道，积极融资。转型发展初期，ECE主要运用了传统的银行流动资金贷款方式，并在一定时期内缓解了其资金需求，但由于融资资金期限较短，与矿业投资、勘查、开发、形成收益的长周期不能有效匹配，因而在还没能力持续创造良好的经营活动现金流的情况下，很容易导致资金周转困难，财务风险加大等问题。因此，单一的债务融资方式远不能满足ECE快速发展对资金的需求，要想实现战略目标，做成一家现代化、国际化和市场化的新型跨国矿业公司，就必须加大对外合作，拓宽融资渠道，创新融资模式，借助资本运作实现快速发展。

2 ECE融资模式新做法

2.1 内保外贷——以较低利率获得境外资金池

内保外贷业务是在预先获准的对外担保额度内，由境内银行为境内企业的境外子公司提供融资担保，境内公司反担保境内银行，最后境外银行给境外子公司发放相应贷款的行为。具体形式是：由境内的银行开出保函或备用信用证为境内企业的境外子公司提供融资担保，境外子公司向境外银行申请贷款，在对外担保额度内无须逐笔审批，大大缩短了业务流程。同时，与普通对外担保相比，内保外贷增加了境内公司反担保环节，境内银行资产安全得以保障。内保外贷的融资方式促成了企业、境内、外银行三赢的局面。

ECE近些年大力推行国际化经营策略，拓展资源勘查与矿业开发的版图。2008年ECE组建香港公司，逐步构筑境外子公司平台，并以此平台进行境外融资。为了克服境外公司成立时间较短、经营规模较小、盈利能力较弱等导致无法获得境外银行授信的问题，ECE采取了内保外贷的形式获得融资。在ECE向国内中行出具无条件、不可撤销反担保的前提下，国内中行通过对ECE的评级授信后出具保函给澳门中行，澳门中行为香港公司提供了3000万美元的融资额度，ECE根据资金需求获得2600万美元（1.7亿元人民币）的融资。参照LIBOR利率，贷款利率比国内利率低，较低的利率和人民币升值下的汇差基本相抵，相当于内保外贷可以无偿使用银行资金。同时，内保外贷可以随时还款，为ECE建立境外“资金池”，在额度内可以随时申请贷款，使我局境外投资便利化，有效解决了华东局境外投资企业融资难的问题。

2.2 中期票据——适合地勘单位的新债务融资方法

中期票据是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。中期票据是一种金额大、利率低、周期长、无需担保、完全市场化的金融产品，资金使用年限较长，一般可达5年。中期票据实行注册制，注册受理机构为中国银行间市场交易商协会，与其它直接债务融资方式（企业债、公司债）所需履行的审批制、核准制相比，中期票据审批程序简单，审批时间短，一般3个月左右。同时，中期票据具有较大的灵活性，实行一次注册、分期发行，注册有效期较长，还提供了逆向询价机制。

2011年ECE成为全国首家进入银行间市场的地勘单位，并成功获批了6亿元人民币中期票据的发行资格，于2011年和2012年分别成功发行第一期3亿元人民币和第二期3亿元人民币的中期票据。中期票据的发行，不仅改变了投资中“短贷长投”的局面，而且增强了ECE人民币的投资实力，提升了公司信誉。相比银行贷款、企业债及公司债，中期票据募集资金的用途范围相对宽松，ECE发行的中期票据第一阶段用于置换到期的短期银行贷款，缓解资金压力；第二阶段用于项目投资，例如收购澳大利亚TNG股份公司及补充下属子公司的营运资金等。

2.3 私募股权基金——借助社会资源获取优质项目

基金公司可以作为吸收外部资金进行联合投资、发挥各自比较优势、共同获益的投资方式之一。投资基金并非真正意义上的融资方式，它是基于自身资源有限的情况下，借助社会资源，从而达到把握优质项目机会的目的。

私募股权投资基金由普通合伙人与有限合伙人共同组成有限合伙企业，有限合伙人认缴基金出资的绝大部分，不参与基金公司管理，分享合伙收益。普通合伙人认缴少部分出资，负责基金的投资、运营和管理，每年提取基金总额的一定比例作为基金管理费。此种融资方式的优点是发挥资金杠杆作用，吸引社会资金共同投资优质项目，无资金成本，不增加负债，使企业能够主导投资运作大型项目。操作方式为发起设立，募集说明，出资人共同出资，并委托专业机构管理投资、投资后跟踪管理与退出管理。

2011年ECE与高能资本共同设立华东有色股权投资基金，主要对具有竞争优势的资源型企业进行股权投资。基金首期募集10亿元人民币，经营期限为6年，根据有限合伙的经营需要，经投资人大会同意，有限合伙经营期限可以延长，延长次数不超过2次，每次不超过1年。管理费按季度支付每年收取2.5%。ECE作为基金的主发起人，投资额5000万人民币，基金管理人高能华东有色股权投资管理合伙企业投资额2000万元人民币。基金对项目的筛选共分三个投资组合，其中不低于60%投资于优势矿种的龙头企业，要求被投企业有3年以上的连续盈利，在法律、矿业权、经营上相对比较成熟；20%投资于已经初步盈利，有望在3至5年内成为具备上市条件的矿业优质企业；另有20%投资于国土资源部设定的勘查项目，即成矿前景达到大型或超大型以上规模的资源的前期风险勘查。通过这个组合，基金投资后的退出，60%能够在3年以内实现，40%能够在3至6年的时间里逐步实现。

2.4 境外上市融资——境外风险勘查融资平台

2007年，ECE开始在境外从事风险勘查业务，在纳米比亚和澳大利亚通过申请获得了大面积的初级矿业权。由于风险勘查投资周期长、资金需求量大，风险高，如果完全用自有资金开展此项业务，将面临很大风险。鉴于此，ECE借鉴国外初级勘查公司风险勘查运作模式，试图借助境外资本市场从事风险勘查业务。

2010年8月20日，ECE与英国威瑟利国际股份有限公司（以下简称“威瑟利公司”）在伦敦合资注册成立中非资源有限公司（以下简称“CAR”），双方共同开发纳米比亚布格奥卡斯铅锌矿项目。之后，通过优化股权结构等方式，于2011年8月1日，CAR在伦交所AIM板上市（股票代码：CAF）。尽管CAR上市以纳米比亚布格奥卡斯铅锌矿为旗舰项目，但实际上CAR是ECE境外风险勘查的融资平台，用于境外项目的风险勘查。即在境外项目勘探进行到一定阶段后，可以嵌入该融资平台，借助资本市场推进有一定市场前景的项目的勘查与开发工作。

2.5 股权引资——做活机制的最佳途径

在快速扩张时期，仅凭借自身有限的资源是不够的。地勘单位引入战略合作伙伴不仅可以快速获得资金，亦可改善股权结构，完善公司治理，并借助战略合作伙伴在技术、品牌、资金、渠道方面的优势，实现多方合作共赢的局面。2013年，ECE通过增资扩股方式向中静实业公司、上海云峰集团、红石二期基金增发49%股份，募集资金20.5亿元人民币，成为首个通过引入社会资本完成股权改革的国有地勘单位。

ECE此次面向社会公开引进战略投资人，最初有意向的达50多家，经过六个月几轮的接洽与谈判，最终选定了3家。3家战略投资人有民营企业，也有国有企业，还有专业投资公司。他们看重的或者是ECE转型改制的升值潜力，或是ECE这样一个矿业运作平台。对于ECE来说，引进战略投资人，不仅解决了发展中的资金短缺问题，也为ECE的发展注入了新鲜血液，为企业的发展和体制机制创新提供了更科学的股权结构。

按照对比护理的方式进行研究，选取我院2017年1月～2018年8月所接诊病例76例，任选组中38例，以常规方式护理，即对照组，余下38例，则给与中西医护理干预，即观察组。对照组男20例，女18例，年龄34～57岁，平均（43.12±1.08）。而观察组则由男19例，女19例，年龄31～59岁，平均（45.82±1.45）。对以上各数据对比；差异无统计学意义（P＞0.05）。

需要注意的是，中国地勘单位作为事业单位，引进战略投资人，需要得到主管部门的批复和支持。ECE借地勘单位改革之势，凭借积极主动的工作和科学合理的改革方案，成功获得江苏省政府和国土资源部的双重支持，这是其得以推进实质性改革的关键。同时，出让股权引进战略投资人后，投资人会对企业的发展目标、企业的经营管理方式产生重大影响。

2.6 项目贷款——以项目的相关权益作抵押的债务融资

项目贷款是借款人为筹集固定资产投资项目的新建、改扩建、开发及购置或是重大建设资金需要等，从一家或几家商业银行取得的本外币贷款。主要包括基本建设贷款、技术改造贷款、并购贷款、房地产贷款等。项目贷款具有可贷比例高（一般可为项目投资额的60%-70%），期限较宽（一般为一至十年），一次审批，多次发放贷款等优点。贷款利率一年一定，以人民银行规定的基准利率为基础上下浮动。但项目需符合国家产业政策，通过可行性论证，并获得政府相关部门的批准，审批手续较多，时间较长。ECE曾在甘家巷项目中获得江苏省工行项目贷款的审批，但因项目的暂停而未具体实施。另打算在其他多个并购项目中（如并购巴西Jupiter项目）运用项目贷款，但由于没有进行并购和建设或者与并购有时间差（来不及交割）而放弃使用这种融资方式。

2.7 融资租赁——财务类新型融资方式

融资租赁指企业需要某种设备时，不用自我资金购买，而是向专门从事资本租赁的租赁公司（出租人）提出租赁申请，出租人根据承租人对租赁物的特定需要和对供货人选择购买租赁物，承租人则租入租赁物并按合同规定定期支付租金。在租赁期内，租赁物的所有权属于出租人所有，承租人拥有租赁物件的使用权。租赁届满后，承租人可选择退租、续租或留购。融资租赁有很多好处，一方面可以为企业降低运营成本，租金在整个租期内分摊，减轻一次性支付的压力，另一方面可以优化财务报表、改善财务结构，通过17%的增值税抵扣，对企业来说是一个非常好的合理避税方法。

由于融资租赁公司不可以吸收存款，不可以申请银行间拆借，所以资金是最大瓶颈。要想摆脱这一瓶颈束缚就要做到两点：一是自身有充足的资金来源或者有畅通的融资渠道。目前融资租赁公司融资渠道主要依赖于银行贷款，因此，能够及时获得银行的贷款对融资租赁公司的发展非常关键。二是渠道的建设实际是在产品设计方面，通过自身的融资租赁产品和金融机构合作变现，就是把融资租赁的资产进行转让或者买卖，或者发行理财产品。这样能够迅速让融资租赁资产余额做大，虽然让渡了一部分利润给金融机构，但是可以不断开发新业务，抢占市场，所有这些都需要融资租赁公司有自己的融资渠道。

但对于新设的融资租赁公司，由于存续期不够，没有业绩支撑，获得银行的支持将会是很大的难题，这时候，有合适的实体为公司提供担保成为融资租赁公司生存的首要条件。目前，ECE正在筹建我国地质勘查市场上的专业融资租赁公司。

2.8 境内上市融资——现代权益融资方式

国内上市可以说是最好的融资方式，它不仅仅是融资手段，更可以改善企业公司治理，夯实管理基础，实现规范发展，同时还能够有效提升企业的品牌价值和市场影响力。ECE一直努力尝试在国内实现上市融资。由于国内上市要有稳定的盈利条件为支撑，因此，地勘单位下属矿业企业成为上市的优质标的。为此，ECE自2009年开始对其下属金东矿业有限公司进行辅导上市，但最终因员工事业身份问题、矿权证的延续问题等没有成功。但无论如何，实现境内上市对地勘单位搭建融资平台是最优路径。

2012年ECE成为国内首批风勘融资试点单位，一旦地勘企业“新三板”上市试点成功，将为ECE提供对接资本市场的便捷通道，实现矿业资源优势向资本优势和经济优势转变。

3 ECE融资创新的组织保障

传统地勘单位重技术、轻管理。在人才结构上，缺乏专业的运营管理人才，尤其是国际化、资本化运作的人才极其匮乏；在组织结构上，基本上是行政事业单位管理架构，缺少适应现代企业发展的相应职能部门和企业运作平台。为适应新战略的实施，ECE成立了境内外投资运作平台，并组织了新的职能部门和区域管理中心，配以专业人才适应其探采一体化、国际化发展的运营需要。

3.1 搭建投资平台

为克服事业单位融资难的问题，ECE于2007年成立投资控股公司，并将核心资产全部归入控股公司名下，以控股公司作为投融资平台进行了两分离改革，实现投资控股公司的企业化运转。2008年，为提升国际能力，使得境外投资更加方便快捷，ECE在香港设立了香港公司，所有的境外投资都通过香港公司这一平台来完成。这一方面是因为香港经济更加自由化，政府审批容易，结汇和税收灵活，社会服务机构更发达，是优良的国际企业营运平台；另一方面，香港公司作为境外公司与公司总部交流和传递信息的重要中介，在日常事务的处理上效率更高，有利于境外项目和公司的统筹管理。

同时ECE还设立了澳中公司和纳华公司分别作为以澳大利亚为中心的片区和以纳米比亚为中心的非洲片区的区域管理中心，负责管理在这个片区内申请和勘探的矿业权。此举一方面是为了集中管理片区内的矿业权和项目，同时也有利于资金的分配和使用。

3.2 重组职能

为更好地对境内外投资的公司和项目进行管理，建立有效的投资和融资渠道，ECE将原有投资部分拆分为境内投资部和境外投资部，分别对国内和国外的公司和项目进行投资和管理。设立资本运营部负责公司的融资工作，同时由下属研究中心负责项目的经济评价，并根据项目的具体情况临时抽调地质勘查人员负责项目的技术评价工作，全方位地为境内外投资做好支撑工作。

3.3 引进专业人才

为充分发挥投资平台及各部门的职能和作用，ECE针对各岗位的职责要求，分别通过从外部引进和内部提拔的方式选取了境内外投资部及香港公司、澳中公司、纳华公司的负责人，同时引进了大批留学归国或国内知名大学的应届毕业生，将他们派驻到不同的区域和岗位进行培训和锻炼，为ECE的后期发展做好了充分的人才储备。目前ECE硕士及以上学历人员达400多人，占全部人员的16%以上。

4 经验总结

4.1 要根据地质工作规律选择合适的融资方式

矿产资源勘查与开发具有投资大、周期长、风险高的特点，整个运作周期可分为预查、普查、详查、勘探、开发五个阶段，各个阶段是一个依次衔接、逐步深化、阶段推进的过程。结合矿产资源勘查开发阶段的不同特点，适合的融资方式也有所不同。预查、普查属高风险阶段，一般采用申请政府财政补贴，或者采用私募和风险投资等方式融资降险；详查、勘探阶段风险适中，一般采用合资协议等股权化、结构化方式融资降险；开发阶段风险相对较低，适宜的融资方式有很多，通常采用债务性及其他市场化方式进行融资降险。

4.2 国际化发展融资要境内外结合

由于“走出去”的国际化发展战略，仅靠单一的境内融资渠道已难以满足企业战略发展的需要，业务国际化的同时，融资也应国际化。境外的融资利率一般为libor+bp，相对于境内融资成本有明显优势，还可以优化债务结构。ECE的“内保外贷”就是利用libor+bp+手续费的方式，通过境内外银行联动，享受境外贷款低利率的资金成本，解决了境外资本运作中的融资问题。此外，国际诸多资本市场为初级勘查公司提供了上市融资渠道，因此，境外从事初级勘查的地勘单位，可以考虑借助境外资本市场，成立项目公司实现境外上市。此举不仅能拓宽融资渠道，扩大直接融资比重，还可以促进企业按照国际市场规则运营，提高国际竞争力，抢占国际市场。

4.3 地勘单位融资要上下结合（母公司和子公司）

地勘单位融资时不仅要考虑母公司整体融资，还要根据公司发展战略，有针对性地选择有专项业务特长的子公司，进行分拆包装上市、发行债券等，让子公司面对市场直接融资。这样一方面可以拓展融资空间，促使企业融资格局多元化，满足那些发展前景广阔的子公司持续融资需求，做强、做大专业领域的子公司；另一方面可以促进子公司的法人治理结构完善和规范化运营管理，提高企业母公司和子公司在市场上的声誉，为今后进一步融资打下良好基础。地勘单位还可以创造条件成立财务公司，最大程度地集中企业内部资金资源，在各个子公司之间充分调剂资金余缺，有效促进资金内部循环，降低资金运营成本，提高整个企业的经济效益。

4.4 直接与间接融资方式相结合

对融资方式的不同选择将影响地勘单位的融资成本和融资效率，如果仅仅依靠银行及其他金融机构的间接融资，并不能从根本上解决地勘单位发展资金短缺的问题。地勘单位应根据发展规划和偿还能力，确定融资的适度规模与最佳时间，实现多渠道、多方式融资，使融资方式由单一的间接融资转向直接融资与间接融资两种方式相结合，通过合资、参股、融资租赁等多种形式，使国有资本和民间资本以股权和债权或更多广泛的形式投入到地勘单位，这样可以减少对某种融资方式的依赖性，增强企业的融资弹性。

4.5 融资与财务表现相匹配

如果融资过多，可能造成资金闲置浪费，增加融资成本，或者可能导致企业负债过多，增加经营风险；而融资不足，又会影响企业业务的正常开展。因此，地勘单位在进行融资决策之初，要根据企业自身的财务表现来确定融资方式和规模，平衡当前融资与后续持续发展融资需求，将报表中的财务数据与实际运营条件相匹配，维持一个合理的资信水平，保证资产的流动性与或有债务相匹配，保持财务灵活性和持续融资能力。

[1]时小侬.浅谈融资租赁在服务“三农”中的作用[J].财经界(学术版)，2011(6):71-72.

[2]潘孝斌.企业如何办理“内保外贷”业务？[N].中国会计报,2010-08-06(09).

[3]程利伟.孔见地质工作规律[N].中国矿业报,2011-08-04(B05).

[4]郑成凤.企业并购中的融资风险及防范[J].潍坊学院学报，2012(5):59-60.

Financing Mode Innovation of China's Geological Exploration Units—Typical Case of ECE

LI Xifeng, SHA Yan, QI Hui, HONG Liu

(East China Mineral Exploration and Development Bureau, Nanjing 210007)

This paper focuses on the ECE financing mode. Firstly, It introduces the new method such as overseas loan under domes tic guarantee, medium term note, private equity fund, overseas listing and financing, equity funds introduction, project loan, finance lease, and domestic market financing. And then it explains the organization guarantee, including: establishing platform for investment, recombining functions, and introduction of professional talents. Finally, this paper gives us the experiences for innovation, these are: choosing proper financing methods according to the law of geologic work; as for international development financing, we must connect domestic with overseas, choose subsidiary pointedly; and then let the subsidiary financing directly in the market. For geological exploration unit financing, we also have to focus on unifies. In addition, we should combine the direct and indirect financing, and match the financing and financial performance.

geological exploration units; financing practice; financing pattern; ECE

F407.1;F062.1

C

1672-6995(2014)01-0024-05

2013-11-21；

2013-11-29

李喜凤（1982-），女，河南省博爱县人，江苏省有色金属华东地勘局资源经济与产业化研究中心中级经济师，企业管理学硕士，主要从事资源产业经济研究。