地质勘查单位应强化的四个财务理念

■ 王 波

（四川省地质矿产勘查开发局，成都 610081）

地质勘查单位应强化的四个财务理念

■ 王 波

（四川省地质矿产勘查开发局，成都 610081）

国有地勘单位应强化的四个财务理念分别是投资创造价值理念、多元化融资理念、嵌入期权理念和财务公平理念。投资创造价值涉及投资方向、投资方式、投资程序、投资效果四个维度。多元融资体现在多渠道融资、多地域融资和多方式融资。期权价值包括公益性地勘项目的期权价值、矿业投资的实物期权价值、闲置土地开发的期权价值。财务公平体现在参股公司财权分配的公平、内部不同群体的收入分配公平和矿区环境的公平。

地勘单位；财务理念；投资创造价值；多元化融资；嵌入期权；财务公平

1999年,国务院办公厅印发地质勘查队伍管理体制改革方案（国办发[1999]37号文）,原地质矿产部所属省级地质矿产勘查局建制实行属地化管理。10余年来,伴随着服务领域的拓展、产业规模的扩张、经济总量的扩大,国有地勘单位快速发展壮大。广大地勘单位更新观念,适应“戴事业帽子,走企业路子”特殊体制,应对二级预算、国库集中支付等政策变革,推行集中财务管理等模式,取得了骄人的成绩。然而,在实践中,也有一些地勘单位的财务理念深受计划经济模式影响,偏于守旧,不适合形势的发展要求。笔者认为,国有地勘单位应强化以下四个财务理念。

1 投资创造价值理念

财务包括筹资、投资、分配等活动。一些财务学者认为,在财务的诸项活动中,唯一能为企业创造价值的是“投资”。什么叫“投资”？迄今没有一个统一的定义。《韦伯斯特词典》的解释是：为获得收入或利润而投入的资金开支。一般而言,投资是指经济主体为获取预期效益,投入一定量的资金或其他资源,以形成资产的经济活动。投资是价值创造的源头活水。国有地勘单位承揽项目型的“打工经济”,实质是一种“劳务经济”（Service Economy）,若没有新的投资,就会停留在“吃老本”状态,后续发展乏力。那么就国有地勘单位而言,究竟如何投资,笔者认为,这涉及投资的四个基本维度。

1.1 投资方向

所谓“投资方向”,即将资金、资源投向什么产业。国有地勘单位实行属地化管理以来,官员、专家、学者围绕“勘查开发一体化”、“地勘单位投资矿业”的主题发表了众多文章,也逐渐形成了这方面的共识。倡导投向矿业的理由归纳起来,主要包括“可以发挥勘查优势”、“向产业链下游延伸”、“有利于节约交易成本”、“便于盘活存量资源”、“有益于提升可持续发展能力”等。应该说,不同的地勘单位选择的产业投向应该是不同的,因为各自所处的地域、拥有的资源不同,在不具备矿业发展的条件下谈矿业发展的意义是不大的。笔者认为,在产业投向这个问题上,应该遵循“实事求是、量力而行”的原则,从自己的核心竞争能力出发,选择适宜于自身发展的产业,可以允许有一个产业发展的总体导向,但切忌实施“一刀切”,执行一个标准。

1.2 投资方式

所谓“投资方式”,即用什么投资以及采取何种形式投资。首先,用什么投资。投资依据不同的标准可分为：金融资产投资、实物资产投资,有形资产投资、无形资产投资,等等。我国《公司法》采用列举法对股东的出资方式作出规定“股东可以用货币出资,也可以用实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产作价出资”。除此之外,“我国《公司法》还概括性地规定了可以用货币来衡量财产的价值,并且可以用转让的财产来作为公司投资的方式。”关于地勘单位采用勘探劳务出资进行投资,由于我国现行法律限制,多见于地勘单位参与的中外合作经济行为中（在美国等一些国家和地区中,劳务出资是法律允许的）。其次,采取何种形式投资。地勘单位实践中主要有两种,一种是纯粹型的对外投资,主要以资金或其它资产投资入股,不参与经营管理；另一种为合作型的对外投资,主要以矿业权作价出资或者以资源前期补偿作价出资,双方或多方合作,地勘单位一般承担勘探劳务。笔者认为,国有地勘单位的投资方式还应该多样化,以便充分发掘矿业权、技术、人才等方面的优势,努力推动资源、资产、资本的“三位一体”,为价值的创造提供源头活水。

1.3 投资程序

所谓“投资程序”,即遵照什么样的路线、程式和规定。国有地勘单位旗下的资产绝大部分属国有资产,在越来越强调法治时代背景下,对投资程序的遵循,无论怎么强调都不为过。首先应遵循的是内部程序。投资对地勘单位而言是大事,地勘单位应切实加强投资决策内控制度建设,坚持科学决策、民主决策,综合权衡投资的收益和风险。实践中,一些地勘单位对涉及本单位及职工切身利益的重大投资项目,采取“职代会”集体决策,或者成立由经济管理、矿产勘查、矿业开发等专业人才组成的决策团队,是值得借鉴的。其次是资产评估程序,特别是对涉及探矿权、采矿权处置的投资事宜,必须按照规定进行资产评估。评估机构的选择也应严格甄别。第三是资产报批程序。按照权限、投资额度,分别报请上级资产管理机构予以审批。特别值得一提的是,后两项程序属于法定的“规定动作”,必须遵循。

1.4 投资效果

所谓“投资效果”,即投资产出的评价问题,主要涉及评价的标准。如果投资的是一个项目,常用的财务评价指标是内含报酬率（IRR）、净现值（NPV）。如果投资兴办的不是项目,而是一个企业,则要用资产报酬率（ROA）、净资产收益率（ROE）来衡量。这里值得注意的有两个问题,其一,是对“价值创造”的重视,即对经济增加值（EVA）方法的合理运用。此方法对价值创造的导向性较强,但根据笔者的观察,属地化管理的国有地勘单位使用此方法的较少。其二,是对流量财务指标的运用,如在评价时结合现金流量的一些指标进行综合评价。当然,在评价时对折现率赋值是一个不易把握的问题。

2 多元融资理念

矿业投资的高风险、长周期特性,迫切要求地勘单位运用多种手段,开展多元化融资。而现实是,国有地勘单位惯于银行贷款的间接融资方式,融资约束多、融资成本高、融资风险大。

2.1 多渠道融资

融资渠道分为内源融资、外源融资。前者包括盈余公积、资本公积、未分配利润、折旧基金、内部集资等,后者包括直接融资、间接融资。江苏华东有色地勘局借助高能资本公司、国家政策性银行以及一些商业银行的资本之力,推动产融结合,通过在世界范围内反周期扩张、低成本并购,实现快速发展,多渠道的融资发挥了关键作用,为其他国有地勘单位提供了融资经验。2013年1月31日,华东有色控股宣布接受中静实业、华东有色基金、上海云峰集团共20.5亿元的投资,后三者占股约48.6%。

2.2 多地域融资

融资地域,即融资市场,分为国内、国外。由于我国A股市场的政策限制,勘查类的企业一般而言很难直接上市融资。山东省地矿局旗下鲁地投资通过借壳“S泰复”成功打造了“全国地矿第一股”。与国内资本市场相比,加拿大、澳大利亚等矿业发达国家的资本市场则以多层级、低门槛、特殊税收优惠等特点,吸引了众多中小矿业企业。比如,天津华北地质勘查局通过旗下天津华勘（集团）有限公司收购加拿大MERIT矿业公司,拥有了在矿业融资天堂加拿大证券市场运作的载体。

2.3 多方式融资

融资的方式有很多,可以发行股票、风险投资、债券融资、商业信用、外资、银行信贷、非银行金融机构融资等。国有地勘单位应拓展视野,这里介绍资产证券化方式。理论界对资产证券化的定义,代表性的有辛卡尔(Joseph C.Shenker)和克拉达（Anthony J.Colletta）从证券化运作流程和融资本质、融合角度所下的定义。他们认为资产证券化是指股权或债权凭证的出售,该股权或债权凭证代表独立的、有收入流的财产或财产集合的所有权利益,出售给特殊目的载体(SPV),并由其分离和重组资产的收益,增强资产信用,进而销售给金融市场上的投资者。国内研究者王赞新（2005）、张伟（2009）、阮仁辉（2012）围绕“矿权资产证券化”、“矿产资源储量资产证券化”对矿业资产证券化作了探讨；甄学军、廖年生（2012）从信托实务角度进行研究,认为信托制度的灵活性、严格风险隔离作用,使得矿产勘查信托具有可行性,并能促进资本与勘探技术有效结合。笔者认为,随着我国资本市场的完善,实现矿业权资产的证券化将会成为现实。当然,需要政府和市场的协调推动,需要理论界、实务界的共同发力。

3 嵌入期权理念

期权（Option）是一种选择权,投资者在支付一定金额的权利金（期权价格）后即拥有在未来某一确定的时间（到期日）内以事先确定的价格（约定价格）购买或出售某种标的资产的权利。在地勘单位开展的经济活动中,有不少地方体现着期权价值,决策时应将期权嵌入。

3.1 公益性地勘项目的期权价值

公益性地勘项目一般是国家投资形成的,地勘单位在承担此类项目时,应考虑此类项目对未来申请探矿权以及承担商业性地勘项目时带来的“便利”,这些“便利”是潜在的、隐性的,也是有价值的。国土资源部在全国倡导的“公益先行、商业跟进、基金衔接、整装勘查、快速突破”地质找矿新机制,蕴涵着一定的期权逻辑,国有地勘单位当努力践行。

3.2 矿业投资的实物期权价值

实物期权（Real Option）,是一种非金融期权,泛指非金融性商业投资所获得的未来开发,利用特定资产的权利。矿业投资是一种实物期权。黄生权（2006）将矿业投资的实物期权分为延迟期权、分阶段投资期权、扩张期权、收缩期权和中止期权。一个净现值（NPV）为负的矿山勘查或开采项目,在嵌入了期权价值后,净现值（NPV）可能会变“负”为“正”,从而使一个欲舍弃的项目变为一个值得投资的项目。

3.3 闲置土地开发的期权价值

国有地勘单位大多拥有老基地,这些老基地中有一部分由于远离城市等原因,目前尚不具备开发价值。一些地勘单位通过投入一定的增量资金,“筑巢引凤”,以小增量盘活大存量的做法,值得借鉴。

4 财务公平理念

近年来,四川大学干胜道教授及其博士生围绕“财务公平”(ethical & equitable finance)问题发表了一系列文章。他们认为,财务包括财务活动和财务关系,前者应体现效率,而后者则应体现公平,公平问题解决不好会影响效率问题。财务公平主要体现在委托代理问题、大小股东关系、劳资分配以及环境保护、社区利益等方面。笔者认为,“财务公平”根本上是一个财务治理问题,核心是财权和财务成果的分配。就国有地勘单位而言,财务公平的问题应该提上议事日程。

4.1 参股公司财权分配的公平

财务治理的核心是财权的配置。什么是财权？一种观点认为,财权指公司投资权、融资权、预决算审批权、资产处置权、财务分配权等权利。受本轮超级矿业周期的推动,国有地勘单位参股公司如雨后春笋般兴起,这些参股公司按照国有地勘单位占股比例大小,分为绝对控股的公司（51%及以上股份）、相对控股的公司以及占小股公司。一般而言,由于地勘单位资金匮乏,其绝对控股公司并不多。这就容易造成大股东通过增资扩股稀释地勘单位所占股份乃至将地勘单位股份挤出,通过关联公司实施“利益输送”,通过对董事会控制,作出不利于地勘单位的决策等侵害地勘单位利益行为的发生。这就要求地勘单位在签署合作协议时,突出矿业勘查投资的特殊性,采取“保有股份”以及借鉴“白衣骑士”、“金色降落伞”等反收购措施,千方百计捍卫自己的权益。此外,地勘单位利用进行矿业权对外合作时,也要区别轻重缓急,对前景看好的资源地坚持绝对控股的原则或者留待以后开发,最大限度地利用好宝贵的资源,争取最优经济效益。国有地勘单位需提高对参股公司的管控能力,重视参股企业决策制度建设,明确高级管理人员及派出人员的职责,建立派出人员定期报告制度,建立健全参股企业定期审计机制。

4.2 内部不同群体的收入分配公平

由于历史的原因,国有地勘单位内部逐渐形成了在岗职工、非在岗职工（内退、离岗待退、待岗职工）、离退休人员三大群体共存的现状。一些单位职工（在岗职工、非在岗职工）与离退休人员比例接近“平分秋色”,在岗职工与非在岗职工的比例达到了3∶2。近些年来,伴随着国家对地质勘查投入力度的加大以及民间资金对资源的追逐,国有地勘单位在岗职工收入水平持续上升。官方统计数据显示,地勘行业甚至成为“职工收入增长速度最快的行业之一”。而地勘单位内部其他群体因国家工资津补贴政策的刚性约束,收入增长速度相对缓慢,加之物价水平上升等因素,引致了地勘单位内部一些不和谐声音。这涉及单位内部分配问题,在职工未加入社保的背景下,一方面需要地勘单位努力加以缓和,另一方面需要政府层面出台政策加以解决。

对于在岗职工的收入公平问题,可以借鉴“拉克尔法则”进行测度。拉克尔（R.W.Rucker）在分析了美国50年的相关统计资料后得出一个结论,即工人工资总额应占增值额的0.39395。超过这个值,则意味着工人的劳动生产率有待提高；低于这个值,则意味着应该增加工人的工资,否则会影响工人积极性,进而影响产出。

拉克尔法则引申出用来度量员工收入是否合理的系数为“拉克尔系数”。

拉克尔系数=工人工资总额/增值额

增值额=企业销售收入-外购商品及劳务-折旧

4.3 矿区环境的公平

毋庸质疑,矿产开发、冶炼活动中产生的“三废”会对生态环境产生一定的影响。处理不当,会引发环境污染或群体性事件。2012年7月2日,四川省什邡市部分群众因担心宏达钼铜多金属资源深加工综合利用项目环境污染问题,到什邡市委、市政府聚集,发生群体性事件（见“什邡之窗”,市长公开回复信内容）。另据新华网载,2013年6月18日最高法院公布4起环境污染犯罪典型案例,其中紫金矿业集团股份有限公司紫金山金铜矿重大环境污染事故案中,被告单位被处罚金人民币3000万元。类似事件近年来多有发生。

罗尔斯（John Rawls）认为：正义是各种社会制度的首要美德,如同真理是思想体系中的首要美德一样。环境领域,与公平正义有关的一种重要理论是环境公平理论（Environmental Justice）。经过多年的发展,该理论形成了不同的流派。有研究者将环境公平分为“代际公平”和“代内公平”。 美国华盛顿大学教授Weiss提出三个关于“代际公平”的基本原则。其中,“保护选择”强调每一代保护资源基础多样性的责任；“保护质量”指出每一代保护坏境质量的职责；“保护机会”强调每一代享有同样的机会来获得前辈的遗产。代内公平是不同地域、不同人群之间的公平,表现为国内公平和国际公平。

无论代际公平还是代内公平,无论国内公平还是国际公平,回归到财务公平,都要求地勘单位管理层和财务工作者不仅要关注当下,还要关注长远；不仅要自觉将财务资源合理配置于环保方面,还要自觉建立健全生态补偿机制以及与当地的共建共享机制,以实现矿业的可持续发展。一些企业出资为当地修建公路、建立学校、敬老院等公益场所,构建和谐矿区,也值得国有地勘单位在办矿实践中借鉴。

对于矿区环境公平的测度,笔者认为国家有关部门可以尝试综合资源税收、资源补偿费、排污权以及企业对环境防治、公益项目等的投入,建立一定的标准,加以引导。

5 结语

改革在深化,时代在进步。国有地勘单位财务理念需要保持与时代同步,除上述“投资创造价值”、“多元化融资”、“嵌入期权”、“财务公平”等理念外,还应以宽广的视野,吸纳其他理念,以便为改革创新提供源源不断的财务资源支撑。比如,利用矿产品（贵金属）套期保值（Hedging）、采用互换（Swap）规避汇率风险,等等。

[1]干胜道.财务理论研究[M].大连:东北财经大学出版社,2011:13-18.

[2]干胜道.公司财务中的公平问题[J].财会学习, 2012(5):1.

[3]干胜道,杜荣飞,段华友.拉克尔法则及其在财务分析中的应用[J].财会学习,2011(5):31-33.

[4]周守华,汤谷良,陆正飞,等.财务管理理论前沿专题[M].北京:中国人民大学出版社,2013:172-189.

[5]刘玲莉.我国公司出资方式制度研究[D].合肥:安徽大学,2010:4.

[6]黄生权.基于实物期权理论的矿业投资决策理论与方法研究[D].长沙:中南大学,2006:17-19.

[7]阮仁辉.矿产资源储量资产证券化融资研究[D].贵阳:贵州财经大学,2012:4-5.

[8]甄学军,廖年生.矿产勘查信托实务研究[J].中国国土资源经济,2012(9):26-28.

[9]钟茂初,闫文娟.环境公平问题既有研究述评及研究框架思考[J].中国人口·资源与环境,2012(6):1-3.

[10]JohnDeacon.SecuritizationPrinciples,MarketsandTerms[M].H ongKong:AsiaLawandPracticePublishingLtd,1998.

[11]王波.我国国有地勘单位投融资模式创新研究[D].成都:电子科技大学,2013:1-20.

The Four Financial Notions that Geological Prospecting Unit must Devote Major Efforts to being strengthened

WANG Bo
(Sichuan Provincial Bureau of Geology and Mineral Resources, Chengdu 610081, China)

This paper introduces that the four financial notions that state-owned geological prospecting unit must devote major efforts to being strengthened include creating value by investment, diversified financing, embedded options, and financial fair play. Creating value by investment involves the direction, the way, the procedures, and performance in relation to investment. While multi channel financing, multi-regions financing, multimode financing are the constituents of diversified financing. Furthermore, embedded options are composed by the option value of public welfare geological exploration projects, the real option value of mining investment, and the option value of idle land development. Finally, this paper argues that financial fair play are mainly reflected in the fairness of distribution of financial power by joint -stock company, the fairness of income distribution among different groups, and the fairness of mining area environment.

geological exploration units; financial concept; value creation by investment; diversified financing; embedded options; financial fair play

F406.7；F062.1

C

1672-6995（2014）07-0062-04

2014-04-09；

2014-05-10

王波（1980-），男，河南省邓州市人，四川省地质矿产勘查开发局经济师、主任科员，管理学硕士，主要从事综合文稿起草、经济管理研究等工作。