民营企业互保圈信贷危机分析

张小茜 江禹亭

（浙江大学经济学院 浙江 杭州 310027）

一、事件回顾

2011年12月20日，“天煜建设”下属分公司涉嫌非法集资，全部账户和房产被冻结查封。2012年1月，嘉逸集团有限公司受天煜建设影响，被建设银行收贷，随即引发连锁反应，陆续被8家银行收贷1.15亿元，并有1.2亿贷款逾期。嘉逸集团又连累到浙江荣事实业集团有限公司，2012年3月初荣事实业被北京银行收贷3000万元。受荣事实业影响，加上收购引发宏发能源的问题，虎牌集团于2012年3月26日被华夏银行收贷4000万元、于2012年3月27日被中国银行收贷4000万元，且相关银行均表示贷款到期后将不再对虎牌续贷。2012年4月虎牌集团下游担保圈的企业陆续出现被收贷的情况。受虎牌集团的影响，正邦水电在短短45天被4家银行收贷1.05亿元。与此同时，与虎牌集团相关的新世管道、浙江幸福机电等6家互保企业，也陆续被收贷。半年时间内，信用危机通过互保链，从建筑行业散播到了家具行业，再从家具行业危及水电行业，紧接着又影响到纺织、化工等行业。图1为该事件传播链。

2012年7月，杭州600多家民企不堪催贷、抽贷压力，联名上书浙江省政府请求帮助。这场互保危机还波及到浙江多地，其中诸暨因互保问题有两百多家企业面临倒闭，温州银行业不良贷款率飙升至2.85%。

二、民营企业选择互保的动机

互保是相互保险的简称，是指对某种风险具有同一保障需求的个人或团体，采取互助合作的组织形式，满足各成员对保险保障需求的保险形成。本案例中，互保是一种叠加的担保形式，就是指中小企业采用相互担保以提高信用等级来得到银行贷款的一种融资方式。这些企业之间的担保关系就形成了担保链；若存在交叉担保，就形成了关系更为复杂的担保网。

中小企业由于受到生产规模、创立年限、市场地位等各种因素限制，难以在资本市场进行直接融资，所以大部分资金还靠间接融资取得，目前主要的间接融资方式是银行贷款。

1、互保有助于中小企业提供更为充分和可信的贷款资料

（1）企业基本状况：如企业规模、企业成立时间、企业政治背景等。我国金融市场存在普遍的“规模歧视”（张捷、王霄，2003），这使得中小企业融资更加困难。从事实中不难发现，企业的规模越大，越容易从银行获得贷款，而中小企业常常因规模较小而受到限制。而且，银行更偏向于向有良好信用记录的企业贷款，在成长初期的中小企业往往没有贷款记录，银行在审核其贷款申请时缺乏判断依据，这些企业也就很难得到贷款。另外，有政治背景的企业往往能获得比其他企业数量更大、期限更长的贷款（余明桂，2008）。这对于中小企业，特别是民营企业也是十分不利的。我国各行业中小型企业划分标准见表1。

图1 互保危机主要传播链

表1 我国各行业中小型企业划分标准

表2 最新贷款基准利率（单位：%）

（2）企业财务状况：是以货币形式的数据资料为主，表明企业资金运动的状况和特征的经济信息。主要包括企业资产负债率、经营状况等指标。企业的资产负债率越低、经营状况越好，就越容易得到银行贷款。罗正英（2005）实证表明中小企业的盈利能力与其获得贷款的概率存在显著的正相关关系。因此，企业在其经营困难时期，若想得到贷款向生产中注入资金来盘活局面，是相当困难的。

（3）担保状况：担保是指以当事人的一定财产为基础，能够用以督促债务人履行债务，保障债券实现的方法（《中华人民共和国担保法》）。其主要方式有保证、抵押、质押、留置、定金。中小企业由于其规模限制，不能提供足够的资产进行抵押，就会向其他企业寻求担保以获得银行贷款。

目前，银行对贷款的主要审核标准为：借款人及保证人基本情况、上年度及借款申请前一期的财务报告、原有贷款情况、贷款用途及可行性等。首先，考核借款人及保证人的基本状况，主要是指企业年龄、行业等，可以了解企业面临的一些风险及其应对风险的经验和能力；其次，考核上年度及借款申请前一期的财务报告，可以了解企业目前的经营状况以及资产结构等，这能够反映企业未来的偿债能力；再次，考核原有贷款情况，可以了解企业的信用状况，对于曾出现过逾期不还情况的企业应该多加考虑；最后，考核贷款用途及可行性，可以知道企业会将贷款投到何处以及是否能够产生盈利。互保有助于向银行提供更为充分和可信的企业资料，提高获得贷款的可能，有效解决中小企业发展中的融资约束。

2、互保有助于中小企业获得较低的贷款利率

表2是银行贷款基准利率最近的几次变化，可以看到短期贷款的利率一直在6%上下浮动，而长期利率也保持在6.5%～7.1%之间。

图2是来自于温州民间借贷服务网的民间借贷综合利率走势图，从图中可以看出民间借贷的利率一般处于15%左右，最高时甚至达到21%，最低也有9.8%。

图2 2013年每周综合利率走势图

按照法律规定，民间借贷利率只要低于贷款基准利率的4倍就是受到法律保护的。从表2和图2可以看出，银行贷款的利率明显低于民间借贷的利率。因此如果能取得银行贷款，企业的融资成本将大大降低。互保为中小企业提供了类信用贷款的模式、开辟了向银行贷款的新路径，所以会有如此多的公司选择互保的方式来贷款。

3、互保有助于降低借贷双方的违约风险

违约风险指的是交易参与者未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险。民间借贷中，借贷双方往往对对方的了解不足，不能及时地察觉潜在的违约风险，最终当贷款者逾期不还或者借款者提前收贷等情况出现时，会对贷款者的企业经营造成影响或使借款者面临财产损失。相反，银行等金融机构都有一套完整的贷款审核标准，能够更加准确地判断贷款者的资金情况、还贷能力以及信用状况，而且即使出现了不良贷款，银行也能通过他们的经济实力和各种清收手段将其化解；而且，中小企业向银行借款几乎不会有提前抽贷的情况发生，这就保证了中小企业在借款期间平稳的经营和发展。这也说明了企业为什么更倾向于通过互保来获得贷款。

从以上三点来看，相对于其他融资方式，互保贷款有着高成功率、低利率、低违约风险等特有的优势，为中小企业避开其企业规模、政治背景、经营业绩等限制提供了方便。据估计，互保类贷款占到了温州银行对公信贷总额的60%。

三、互保危机的警示

本次互保危机涉及的公司保守估计有600多家，其中不乏虎牌集团、嘉逸集团这样的大集团，中国银行、建设银行等金融机构也受到波及。究其原因，一方面是企业的资金周转困难，另一方面是银行清收贷款。互保危机发生后，因不良贷款率上升，多家银行贷款审批权被上收。浙江银行业开始使用各种方法化解不良贷款。据报道，仅2012年8月至10月，短短三个月间温州银行机构就处置了21.31亿元的不良贷款，其中清收13.59亿元，资产转让4.06亿元，共占当年前十月处置不良贷款金额的46.9%。从前述数据中可以看到，银行处置不良贷款的主要方式是进行清收，这对于本来就处于困难时期的中小企业来说无疑是釜底抽薪。

然而，在现有的金融体系中，我国中小企业面临高昂的民间借贷利率，而且作为单独的个体又难以得到银行贷款，使得它们不得不采用寻求其他企业的担保来提升在银行的信用评级以得到借款。在担保圈中，一个企业会向一个或多个企业提供担保；而且按照《中华人民共和国担保法》，担保人有权要求债务人对其今后的债务进行担保，这就使得担保关系往往是双向的。因此，圈中各企业形成了难以描述的错综复杂的担保关系。

在这样的担保圈中，往往会出现一荣俱荣、一损俱损的现象。一荣俱荣当然是圈中各企业喜闻乐见的情况；但是，一旦在互保链的某一环节稍有差池，难免形成火烧连营之势。可以说，互保是一把双刃剑，它不仅有防范信用风险的功能，如果判断不当也会为系统风险的传播提供途径。因此，银行在对互保企业发放贷款时，不能因其具有担保而放松警惕，反而应该更加审慎以防出现信用危机。从互保危机的困局来看，银行除了要考虑企业借贷的基本情况之外，还应考虑更多影响风险暴露的因素。银行不仅需要从单个企业的层面考虑问题，还需要把整个担保圈也纳入其贷款审核标准。

1、互保圈中各企业所属的行业

从这个角度，可以得到各企业的关联性和差异性。如果相互担保的企业都是一个行业内或几个高度相关行业，一旦这些行业面临巨大冲击时，所有行内企业都会受到影响，而处在这种简单担保圈中的企业受到的将不仅仅是自身的损失，还会承担担保伙伴带来的损失。这种后果对于企业来说是不堪承受的，对于整个行业也是一个巨大的打击。分散风险是金融风险转移的重要手段之一，“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”，如果把银行对企业的贷款视作一种投资组合，那么应该对不同行业中的企业进行投资。所以，互保的企业也不要局限于相同行业或相关行业内，否则把这些企业集中到一块儿，反而为风险的滋生和成长提供了温室。

2、互保圈中的信息不对称性

银行需要考虑的不仅是银行对企业的信息不对称，还需要考虑担保圈中企业的信息不对称。企业对另一个企业进行担保时，可能是出于利益的需要，并不会对被担保企业进行过多的考察，而借款企业对银行方面也会存在隐瞒甚至欺骗。这就使得在贷款企业经营不佳难以按期还款时，提供担保的企业和贷款银行对危机的到来准备不足，不能及时将之化解。因此，银行在对贷款进行审核时应该从自身出发，对贷款企业的经营状况和信用状况进行考察，应该要求担保企业配合对贷款方进行调查，以得到更多的信息来了解潜在风险，增加双方未来危机的联合应对能力，而不是在危机发生后，仅仅要求担保企业代偿贷款。

3、互保圈的贷款结构

互保圈的贷款结构是指互保圈中各企业贷款的到期日结构。如果互保圈中企业贷款的到期日过于接近，当一家企业不能按时还款时，其他企业届时不仅要承受自身的债务，还要被迫代偿作为担保人被平移的贷款。如果正值不容乐观的经济形势，这些债务对于中小企业可谓是雪上加霜。因此，银行在发放贷款时，应该对互保圈中的贷款结构多加注意，对于与其他担保企业到期时间相近的贷款申请要不予发放或错期发放。

四、总结

2012年下半年以来，我国信贷需求稳定增长，预计2013年新增的信贷规模将会达到九万亿元。2013年4月9日惠誉将中国长期本币信用评级从AA-降至A+，理由是担心政府债务膨胀及影子银行扩张损害金融稳定。2009—2012年期间，中国的金融信贷扩张速度仅次于卡塔尔，稳定的信贷增长是调高评级的首要原因。2013年4月16日穆迪也将中国主权信用评级展望由正面下调至稳定，理由之一是快速增长的影子银行信贷给金融系统稳定性带来潜在风险。这也是自1999年以来中国主权信用评级首次被大型国际评级机构下调。

虽然这次互保危机对浙江中小企业带来了沉重的打击，但是我们不能因噎废食，而应该从中吸取经验和教训。一方面，中小企业在对其他企业进行担保时要有所选择，学会在贷款之外寻求其他的融资渠道，其决策层也应该加强对金融的理解；另一方面，银行等贷款机构应该重视内部风险管理，注意贷款的发放方向、增速、集中度等，加强金融监管和创新。这样才能保证金融业和企业内部稳定、避免互保危机再度发生。

[1]孙岚、连平：新一年信贷需求稳定增长[J].浙商·金融家，2013（4）.

[2]张捷、王霄：银行信贷配给与中小企业贷款[J].经济研究，2003（7）.

[3]余明桂、潘红波：政治关系、制度环境与民营企业银行贷款[J].管理世界，2008（8）.

[4]孙岚：不良贷款年末“大清仓”[J].浙商·金融家，2013（4）.

[5]罗正英、汪文昕：会计信息质量会影响中小板企业信贷融资可获性吗？——基于内部治理结构角度的分析[A].中国会计学会2011学术年会论文集[C].2011.