ST东热公司财务困境分析

张兴福

（安徽工业经济职业技术学院，安徽合肥230051）

ST东热公司财务困境分析

张兴福

（安徽工业经济职业技术学院，安徽合肥230051）

本文以ST东热为财务分析对象，统计了该上市公司2010年至2012年度的财务报表，从财务报表中的资产项目财务特征、负债项目财务特征、利润表项目财务特征、现金流量表财务特征进行分析，并进行了相应的盈利能力、偿债能力、经营能力分析.同时本文集中阐述了ST东热财务状况相关概念及内涵，围绕企业财务困境可能引起的相关问题做了相应的分析.就ST东热所面临的财务困境进行论述，本着对ST东热走出财务困境进行相关理论分析，最后根据ST东热所面临的各种问题提出了相应的解决措施和建议.

ST东热；财务报表；财务困境

上市公司的财务困境分析特别是ST上市公司的财务困境分析作为现代财务管理分析的重要内容，是公司融资决策和投资决策的逻辑延续.对财务困境的研究一直是财务分析研究中的一个重要组成部分.同时由于上市公司的财务状况关系到公司当前价值和未来投资机会的分析，直接影响着公司管理层的经营决策和投资者的投资判断，使得财务状况一直是各方关注的焦点.

对一个上市公司来说，企业的财务状况越好，或者说财务状况越健康，企业就越能保证股东在企业中的权益的体现，会使投资者觉得公司的前景看好，影响投资者的信心，特别是影响成熟投资者的投资方向.如果企业的财务状况恶化，比如说ST东热，会使投资者放弃对企业的投资，影响企业的健康发展.所以说，财务报表在企业的健康运作中起到积极的作用.对一个企业管理者来说如何制定合理的政策，是企业的发展与公司的发展必要条件，是企业股价稳中有升，便成了企业管理层的终极目标.如何走出财务困境将是本文讨论的重点.

1 ST东热财务报表分析

1.1 资产项目财务特征分析

资产项目是反映企业财务状况的重要项目.资产包括流动资产和非流动资产两类，本文分别从总资产、应收账款、存货、流动资产、无形资产和固定资产等6个项目进行分析.

根据ST东热上市公司近三年年度财务报表统计分析，ST东热公司主要资产项目的均值有以下特征：首先在统计的项目中，除了应收账款和存货外其他的资产项目（总资产、存货、固定资产、流动资产）在近三年逐年减少，应收账款也在2012年达到近三年的最高值.

表1 ST东热主要资产项目（单位：亿元）

总资产是指某一经济实体拥有或控制的、能够带来经济利益的全部资产.企业的总资产是一个企业实力的象征，是企业拥有的可以为企业带来经济利益的资源，对企业的生存有着至关重要的方面.但从ST东热上市公司近三年年度财务报表统计分析可以看出，ST东热的总资产呈现不断下降的趋势，从2010年的15.5亿元的资产规模下降到2012年的13.8亿元，总资产规模下降，一方面说明企业的实力不断下降，另一方面说明企业的盈利能力不断萎缩，企业获利的空间缩小.

固定资产是指企业使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等.固定资产也是企业的一个重要资产，是企业实力的象征，也是企业盈利的体现.表1的统计数据中，ST东热的固定资产也不断减少，一方面说明了企业的资产规模不断缩小，企业的盈利能力降低，另一方面说明企业可能为弥补亏损，变卖固定资产来维持债务，以维持企业正常的运营.

应收账款是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项，包括应由购买单位或接受劳务单位负担的税金、代购买方垫付的各种运杂费等.应收账款是伴随企业的销售行为发生而形成的一项债权.因此，应收账款的确认与收入的确认密切相关.

表1的统计数据表明，ST东热企业的应收账款呈现放大的趋势，虽然在2011年度财务报表中有所减少，但2012年度的财务报表显示ST东热的应收账款放大很多.企业因扩大销量，不惜扩大应收账款的规模，放大了企业自身的销售风险，为企业以后的发展带来了很大的困难.

1.2 负债项目财务特征分析

负债指企业所承担的能以货币计量，将以资产或劳务偿付的债务，其偿还形式可以用货币，也可以用资产或提供劳务的方式进行偿还.负债一般按其偿还期长短分为流动负债和长期负债.企业的负债项目主要包括如下几个方面：总负债、应收账款、预收账款、流动负债、长期负债等，下面就ST东热的负债项目进行详细的分析.

表2 ST东热负债项目（单位：亿元）

总负债指企业承担并需要偿还的全部债务.包括流动负债和长期负债、递延税项等，即为企业资产负债表的负债合计项.从表2中可以看出，ST东热的总负债在近三年里不断攀升，并且有放大的趋势.

负债经营能给经营者带来杠杆效应.负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”.ST东热的资产负债表显示了企业的负债不断攀升，一方面为企业增加了发展的资金，但另一方面则加大了企业的财务杠杆，企业面临着财务风险扩大化.

流动负债是指将在1年（含1年）或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，流动负债有它的优点，主要是容易获得，具有灵活性，能有效地为季节性信贷需要进行融资.但其缺点很明显，流动负债的一个经营劣势是需要持续地重新谈判或滚动安排负债.许多企业的实践说明，使用短期贷款来为永久性流动资产融资是一件危险的事情.

表2数据统计表明企业的负债中流动负债相当大，而且流动负债的总额在近三年不断扩大，流动负债的扩大加大了企业的负担以及财务风险，对企业出现财务困境埋下了很大的隐患.

1.3 利润表项目财务特征分析

利润表是反映企业一定会计期间（如月度、季度、半年度或年度）生产经营成果的会计报表.企业一定会计期间的经营成果既可能表现为盈利，也可能表现为亏损.它全面揭示了企业在某一特定时期实现的各种收入、发生的各种费用、成本或支出，以及企业实现的利润或发生的亏损情况.

利润表是根据“收入—费用=利润”的基本关系来编制的，它是一种反映企业经营资金动态表现的报表，主要提供有关企业经营成果方面的信息，属于动态会计报表.利润表中包括利润总额、净利润、营业收入、营业成本、投资收益等项目，现在以ST东热公司的利润表具体分析.

营业收入是公司销售产品、让渡资产使用权、提供劳务服务等企业日常经营活动带来的经济利益的流入.一般来说企业营业收入包括主营业务收入、营业外收入两种.营业收入是一个企业最重要的盈利能力，是一个企业投入后的产出，代表这一个企业的生产能力，但从ST东热利润柱状图上来看，东方热电集团的营业收入近三年来呈不断下降的趋势，特别是2011年相对于2010年的营业收入降幅相当大，说明企业正在经历着盈利困难的时期，将直接导致企业的创收出现困难.

营业成本是指企业所销售商品或者提供劳务的成本.营业成本应当与所销售商品或者所提供劳务而取得的收入进行配比.相对与ST东热的营业收入，该企业的营业成本也呈下降趋势，但降幅没营业收入大，营业成本依然很高，直接造成了企业的盈利出现困境①.

利润总额是指企业在生产经营过程中各种收入扣除各种耗费后的盈余，反映企业在报告期内实现的盈亏总额.利润有其重要的经济意义，利润是反映企业经营绩效的核心指标，同时利润也是企业可持续发展的基本利润是企业利益相关者进行利益分配的基础源泉.但ST东热的利润总额则在2010年很小，且在2011年度的财务报表上呈巨额亏损状态，2012年虽然有所好转，但仍然处于亏损状态，可以说ST东热的盈利能力受到了很大的挑战.

1.4 现金流量表财务特征分析

现金流量表是企业财务报表中三个基本报告之一，它是对企业在一定的会计期间内对企业从事经营活动带来的现金流入和流出的一个统计.一般来说，现金流量表包括三个部分组成：经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量.现金流量表反映了企业在一定期间内现金流入和流出状况的报表，通过现金流量表可以分析投资活动、筹资活动和经营活动对企业现金流的影响.对于分析企业的经营能力、财务状况、财务管理等有着很重要的意义.

现金流量表是原先财务状况变动表或者资金流动状况表的替代物.它详细描述了由公司的经营、投资与筹资活动所产生的现金流.

表3 ST东热利润表

表5 ST东热现金流量表（单位：亿元）

从表5中的统计可以看出，ST东热的年度财务报表中的现金流量出现困难，特别是公司2012年度投资活动现金流量和筹资活动现金流量统计值为负，表明企业净现金流出，这对企业的财务状况增加了很大的困难.

2 ST东热财务问题分析

2.1 盈利能力分析

盈利能力是公司持续经营获得收益的能力，是衡量一个企业实力最重要的指标之一.反映公司盈利能力的指标很多，通常使用的主要有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净资产收益率等.

分析ST东热年报，其盈利能力指标(括号内为整体行业相应指标)：营业利润率=营业利润／销售收入=(净利润+所得税+利息费用)／销售收入.该项指标中，2012年度是-8.02%，2011年度是-29.15%，2010年度是2.17%.除了2010年度外，ST东热的营业利润率出现负值，表明企业的盈利能力出现困境，公司正常经营有待改善.

销售毛利率是毛利占销售净值的百分比，通常称为毛利率.其中毛利是销售净收入与产品成本的差.销售毛利率计算公式：销售毛利率=（销售净收入－产品成本）/销售净收入.根据ST东热的2012年度财务报表显示，该企业2012年度销售毛利率为-2.56%，大大低于同行业水平，毛利润率高而净利润率低说明公司期间费用所占比重过大或其业务亏损或或有事项导致亏损过大.

资产净利润率又叫资产报酬率、投资报酬率或资产收益率，是企业在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率.资产净利润率越高，说明企业利用全部资产的获利能力越强；资产净利润率越低，说明企业利用全部资产的获利能力越弱.

财务报表显示，ST东热2012年度资产净利润率为-4. 92%，2011年度为-19.09%，2010年度为1.78%.连续两年资产净利率为负表明企业的获利能力越来越弱，财务出现困难，负的资产净利率很不正常.

从盈利能力来看，ST东热的每年获利能力不断的下降，说明了企业出现了困境，企业的生存和持续发展受到了很大的困难.

2.2 偿债能力分析

企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力.企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键.企业偿债能力也是反映企业财务状况和经营能力的重要标志.

ST东热2012年流动比率=流动资产／流动负债=0. 18，速动比率=(流动资产．存货．待摊费用)／流动负债=0. 10.流动比率可以用来衡量企业短期偿债能力的指标，比率越高，企业的短期偿债能力就越强.ST东热流动比率只有0.18，说明短期偿债能力较差.财务管理中，企业的长期偿债能力的大小一般用负债比率和利息收入倍数来衡量.对于ST东热来说，负债比率=负债总额／资产总额=149.24%，从这个比率来看，ST东海的负债比率低于行业平均值16个百分点，且ST东海的财务费用在整个期间费用中只占很小的比重，因此可以适当增加公司的负债比率，以形成规模效应，降低单位成本.

3 ST东热存在的问题原因分析与解决措施

3.1 存在的问题原因分析

ST东热公司盈利能力差的原因，具体体现在净利润率低，有三个方面：首先是企业各种费用太高造成成本居高不下，借款成本高，销售费用高：其次是公司其他业务的盈利状况同样糟糕，公司整体获利能力低.最后是企业的或有事项间接的照成企业现金流出.

公司偿债能力现状的原因，ST东热资产负债率相对较高，直接导致了企业的短期和长期的偿债能力差，负债水平高，企业继续获得融资的能力被削弱，限制了企业的发展，给企业的持续经营带来了很大的隐患.特别是大量的负债造成了企业的利息费用高，直接导致了企业的生产成本的提高.

3.2 问题解决措施分析

盈利能力的改进措施，首先企业的管理层要对企业的管理结构进行优化，精简机构，提高管理的效率，同时降低管理费用，以降低企业的整体成本.其次是提高主营业务的获利能力，将更大的精力放在主营业务上，避免资金的不足造成正常的经营活动无法进行.ST东热是一家能源公司，其行业特点决定了他无法从事其他业务的开发，专注供暖等能源行业可以带来更好的效益，获得更大的收益.

偿债能力的改进措施.ST东热的总资产规模呈不断下降的趋势，说明公司的整体实力在不断下降，同其他企业来比，其竞争力显而易见.增加企业的资产规模对增强企业的竞争力有着很大的意义，同时，更多的资产投入到盈利项目可以使企业的综合竞争力不断提高.

经营能力的改进措施.首先是不断提高企业的应收账款周转率，ST东热的应收账款周转率低造成了企业资金周转出现困难.企业应减少对信用等级较低客户赊账规模，减少坏账.其次是提高企业的固定资产周转率，通过将企业自身融合的附带业务外包给其他经营能力强的企业，实现互利共赢，加速固定资产周转率.再次是提高企业的存货周转率，改变现在企业存货积压的困境，可以通过降价来鼓励客户预定业务，减少存货库存带来的压力，提高存货的周转率.

注释：

①张玲，曾志坚．上市公司重组绩效的评价及财务困境预测实证研究[J]．管理评论，2012(5)．

〔1〕王冬桃.浅谈我国制造业的财务困境[J].时代金融(下旬)，2012(7).

〔2〕陈炫.公司财务困境的界定与成因的分析与探讨[J].现代经济信息（学术版），2009(1).

〔3〕颜如春.浅议我国企业的财务困境[J].财经界，2012(20).

〔4〕牛成喆，贾焕丽.我国西部地区上市公司财务困境成本度量[J].中国管理信息化，2011(1).

〔5〕张炯伟.财务困境对公司业绩及上市公司的研究及分析[J].理论界，2009(12).

〔6〕邓明然.公司融资创新研究[J].武汉理工大学学报，2012（5）.

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1673-260X（2013）12-0150-03