证监会新帅的考验

蔡恩泽

随着新任证监会主席肖钢的上任，中国资本市场将怎样继续推进改革，引人注目。

期待改革继续进行。2012年2月初，证监会发布了《关于加强新股询价申购管理有关问题的通知》，要求新股发行定价参考行业市盈率。同时，还首次公布了IPO审核流程及申报情况，并将IPO披露时点提前至初审会前。

新老交替之际，又是新股发行已暂停半年之久，600余家新股嗷嗷待哺，整装待发，股市的恢复性上涨无疑给新股发行重启增添了更多的期待。

从主板市场看，要以发行价格的市场认同度为首要考量。要充分发挥市场的引导作用，尤其要让机构投资者挑大梁，让其心甘情愿地买到自己心仪的股票。同时，充分约束战略投资者和包括保险、基金、信托等财务投资人的行为，这其中，关键是充分引进产业资金和海外资金，以减轻目前市场资金的压力。而如何给投资者尤其是中小投资者以话语权，还原股市的投资功能，这才是改革方向所在。

在2012年进入第三轮新股发行改革之后，随着市场环境的变化，IPO堰塞湖成为了悬而未决的尴尬难题，肖钢必须破解这个难题。

期待引导长线资金入市。中国股市的一大弊端是缺少长线资金作“压舱石”，股市太过浮躁，特别是投资结构失调，缺少长线资金“维稳”。2012年以来，证监会陆续推出一系列鼓励长线资金入市的举措，特别是相继对基金和QFII的“松绑”，而推动养老金入市的政策也正处于相关部门的议程中。多种迹象表明，长线资金进入A股市场似乎为时不远，甚至已经能听到渐行渐近的脚步声。事实上，自从2003年6月社保基金第一次入市，至今已有九年多时间，获益颇丰。受较高的投资收益率和身后的“国家队”背景影响，社保基金被市场看成了“风向标”，只要社保基金有动作就被看成是重大利好，因此养老金入市的关注度也一直“高烧不退”。将来随着社保资金、养老金、住房公积金等长期资金的不断进入股市，以这些长线投资为代表的机构投资者所倡导的价值投资理念将逐步形成，作为主流投资的中长期资金，将成为稳定股市的“压舱石”，是股市资金来源的基本力量，可以抑制股市短线过度炒作，形成良好投资氛围，提振投资者信心，这远超投入股市资金规模的影响力。按照通常逻辑，随着资金接连不断地流入股市，A股市场终将迎来巨变。能否引导长线资金入市，肖钢责任重大。

期待清除股市“老赖”。2001年4月23日是中国股市历史上一个重要的时间节点，这一天，混迹股市八年之久的PT水仙终因连续四年亏损而被终止上市，从此揭开了中国股市可进可退的一页。但由于种种原因，证券市场建立20余年，实际退市的公司却很少。截至目前，沪深两市退市公司共计仅70余家，其中因连续亏损而退市的49家，其余的则是被并购。在经年累月的沉积中，中国股市活跃着一批长期戴着ST小红帽在股市赖着不退的壳公司。

依法将不合格的上市公司清除出市是国际通行做法。过去，由于我国资本市场退出机制不健全，丑闻缠身的ST股依旧迷惑股民，暴涨暴跌，结果是几家欢喜众人愁。这不排除极少数投资者投机炒作，从中牟利，但更多的中小投资者跟风接盘，最终往往深受其害。从已经公布的《创业板退市制度征求意见稿》可看出，增加的退市条件略显空泛，实质性内容不多，并且有较大的松动空间，最终实施可能会“雷声大雨点小”，震慑作用有限，象征意义大于实际意义。比如新增“3年公开谴责3次”的退市条件，在过去3年中，深交所没有一家上市公司受过3次公开谴责，要达到“3年公开谴责3次”这个条件，实际上是天方夜谭，比上市还难。老赖其实是制度下的“蛋”，壳公司在这样的制度“袒护”之下，还能继续赖着不走。从这个意义上说，壳公司成老赖，是监管部门“惯”出来的。

自第一任证监会主席刘鸿儒的一句比喻之后，证监会主席这个职位，一直被市场称为“坐在火山口上”。既然是“火山口”，就不能久留。肖钢会不会继续给中国股市做“外科手术”呢？人们拭目以待。