雾里看黄金

刘渠

“黄金已死。黄金万岁。”这是著名财经评论网站MarketWatch专栏作家魏德纳（David Weidner）对于国际黄金未来走势的论断。他认为，归根结底，黄金其实根本就不是合适的投资目标，也不具备其他投资工具的正常属性，其魅力完全是华尔街的哄骗和投资者的愚蠢中产生的幻象。

自4月12日国际黄金暴跌以来，“中国大妈”一战成名，横扫黄金几百吨，有力支撑起了不断走低的金价。但“美联储计划逐步退出QE（量化宽松）”消息又给金价狠狠一棒，5月10日以来，国际金价再次大幅度走跌，让不少“中国大妈”在山腰上被套。

除了“中国大妈”，印度和美国的实物黄金也在热销。业内对黄金后市看法也截然不同。不过，有业内人士分析，即使黄金价格将处于中长期下行趋势，其间也必然有震荡反复行情，这将为此前套牢的买家提供适时的解套机会。

当前金融市场最重要的消息莫过于“美联储计划逐步退出QE（量化宽松）”，这一信号极大强化了市场对于美元强势周期开启的判断，有分析指出，一旦美元指数突破86，黄金的走势可能万劫不复。魏德纳这样写道：黄金诚然已经死掉，可是白痴还在分分钟诞生。

投资者必须厘清一点，当你购买黄金，是否将之视为一种投资，投资时一种理性、乐观的投注。当你看不清基本面之时，最好远离市场。

强势美元打压黄金

5月10日，美联储方面“放风”出来，称美联储官员们已在筹划退出QE的策略，当局计划通过谨慎、随时可能暂停的步伐来削减债券购买规模，但相关措施启动的时机仍在讨论中。

早在去年12月，美联储内部就已出现2013年QE应该减码的声音。当时市场就判断，QE减码最快可能在今年下半年开始，到2014年完全退出，随着经济的进一步复苏，2015年美国进入加息周期。

虽然具体时间还不明朗，但是市场都已经预期QE退出是早晚的事情。由于包括黄金在内的大宗商品是以美元计价的，随着美元的上涨，此类资产将进入下行通道。与其它大宗商品不同，黄金本身是不产生经济价值的。随着美元指数的走强，黄金长达12年的牛市或将终结。

相应的，市场反应也非常迅速。自5月9日开始，前期小幅反弹的国际金价再次大幅走跌。10晚间至11凌晨最大跌幅曾一度高达3.7%，至1420美元/盎司低位（约合280元人民币/克），收盘时价格为1447美元/盎司（约合285元人民币/克）。进入5月中旬金价仍继续走低，截至13日北京时间下午6时，纽约国际金价交易价格为1428美元/盎司，下跌8.4美元，跌幅0.58%。

“大妈”深度套牢

天一金行研究员肖磊告诉记者，黄金本身没有什么风险，但投资者往往追逐的是价格，价格肯定是有风险的。看清一些投资产品的本质，然后忘记它，再去追逐价格。如果不了解一个商品，将其特点跟价格挂钩，风险往往是重大的。就像“中石油”本身很赚钱，但除了巴菲特等在香港大赚之外，很多散户在“中石油”上损失惨重。

黄金在4月15、16日两天发生暴跌，两个交易日内黄金价格每盎司跌去令人瞠目结舌的200多美元。面对史无前例的“好时机”，国内各地居民纷纷“人市”。“中国大妈战胜华尔街大鳄”的说法不胫而走，抢购黄金中国大妈们俨然成了扭转国际金价的主力。

似乎真得益于中国大妈的功劳，国际金价自暴跌后近期又奇迹般地止跌回升，甚至“大败”华尔街大鳄——高盛都停止了做空。但是显然，大妈们的实力远不及市场对美国经济复苏的预期，金价的这一轮下跌令部分大妈深度套牢。

“中国大妈”到底亏了多少？根据上海黄金交易所的数据，4月22日到4月26日，黄金成交量最疯狂的一周，金价的加权平均价格为292.01元/克。也就是说，大部分人以292.01元/克左右的价格买人了黄金。

而5月10日国内现货黄金市场价格在每克296元左右，再加上实物黄金交易成本高昂——购买现货实物黄金需每克加价12～17元，卖出实物黄金的手续费为每克2元，“中国大妈”最少每克已经被套6～15元。有媒体估算，部分抄底在“山腰”上的“大妈”普遍被套7%～25%。如果算上回购的手续费，被套幅度超28%。

诚然“中国大妈”买入黄金也许10年不动弹，但是历史数据显示，黄金每次巨大的涨势，最终都以更大的抛售收场。1915年到1920年是如此，1941年、1947年、1951年到1966年、1974年到1976年、1981年、1983年到1985年、1987年到2000年都是如此，2008年还是如此。因此，大妈们的抄底之心还是暂缓吧。

后市起伏难断

世界黄金协会（World Gold Council）5月16日最新发布的2013年1～3月《黄金需求趋势报告》显示，由于第一季度交易所交易基金（ETF）大规模减持，超过了全球珠宝、金条和金币需求强劲反弹的影响，2013年第一季度全球黄金总需求比2012年第四季度下降了19%，降至三年低点。根据世界黄金协会的数据，2013年第一季度黄金ETF净流出177公吨。相比之下，其他形式的黄金投资表现强劲：金条和金币需求达到378公吨，同比上升10%。

虽然面对全球如此强劲的现货需求，业内对于黄金未来的走势看法不一。

国际上，不少对冲基金纷纷增加了在黄金价格下跌方向的投注，不过全球最大的货币基金管理企业贝莱德公司还是继续看涨黄金，并建议投资者买人。对冲基金巨头保尔森名下的黄金基金过去一个月亏损了27%，但其依然表示会坚持看涨黄金。更有黄金分析师看好黄金未来的走势，甚至预测“今年下半年，黄金价格一定会大幅度反弹，重新回到1600美元/盎司以上。”

相比看多的观点，更多市场人士转向看空。有业内人士表示，一旦黄金开启第二波跌势，目前金价只是熊市途中的下跌中继，未来或许还有更多跌幅。从目前的国际金融形势来判断，黄金价格很难再保持长时间的持续上涨。不过即使黄金价格将处于中长期下行趋势，其间也必然有震荡反复行情，这将为此前套牢的买家提供适时的解套机会。