中国海外油气企业汇率风险的控制与管理

周焰

[摘 要]随着中国经济的快速发展和改革开放的深入，尤其是在加入WTO和汇率机制改革之后，中国海外油气企业在国际化经营的过程中，势必要面对汇率波动带来的风险管理问题。本文提出建立汇率风险管理工作机制，把汇率风险管理纳入中国海外企业战略财务管理，选择适宜的财务策略，综合使用金融衍生产品等措施。对中国海外油气公司的汇率风险管理理论和策略进行研究，具有重要的理论和实践意义。

[关键词]外币汇率；汇率风险；汇率风险控制；汇率风险管理

[中图分类号]F275.1 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2013）6-0036-02

近年来，中国海外油气业务迅猛发展，业务范围涉及油气勘探开发、炼油化工、油气贸易和工程技术服务等多个领域，结算涉及美元、欧元、英镑、卢布、坚戈、苏丹镑、苏姆等40多个币种。各种货币的汇率变化对中国海外油气企业影响日益显现，汇率风险成为中国海外油气企业“国际化”需要面对的重要问题，加强汇率风险管理，提升科学管理水平，有效防范和规避汇率风险，对中国海外油气企业建设综合性国际能源公司具有十分重要的意义。

1 汇率风险的定义

汇率风险又称外汇风险或外汇暴露，是指一定时期的国际经济交易当中，以外币计价的资产（或债权）与负债（或债务），由于汇率的波动而引起其价值涨跌的可能性。

对外币资产或负债所有者来说，外汇风险可能产生两个不确定的结果：遭受损失和获得收益。风险的承担者包括政府、企业、银行、个人及其他部门，它们面临的是汇率波动的风险。

从国际外汇市场外汇买卖的角度看，买卖盈亏未能抵消的那部分，就面临着汇率波动的风险。人们通常把这部分承受外汇风险的外币金额称为“受险部分”或“外汇敞口”，其包括直接受险部分和间接受险部分。前者指经济实体和个人参与以外币计价结算的国际经济交易而产生的外汇风险，其金额是确定的；后者是指因汇率变动经济状况变化及经济结构变化的间接影响，使那些不使用外汇的部门和个人也承担风险，其金额是不确定的。

在当代金融活动中，国际金融市场动荡不安，外汇风险的波及范围越来越大，几乎影响到所有的经济部门。

2 汇率风险的分类

根据汇率风险作用对象和表现形式，目前一般把企业面临的汇率风险分为三类：会计风险、经济风险和交易风险。

2.1 会计风险

会计风险又称折算汇率风险，是指企业对资产负债表进行会计处理的过程中，因汇率变动而引起海外资产和负债价值的变化而产生的风险。它是一种存量风险。企业面临的会计风险体现在两个方面：一是企业在对外汇资产与负债进行会计处理时，将外币转换成记账本位币时因汇率变动产生账面损失的可能；二是海外分支机构在对资产负债表和损益表进行会计处理时，将编制报表所使用的货币转换成母公司的本国货币报送时，因汇率变动产生账面损失的可能。与其他风险不同，会计风险的大小与折算时所选择的具体汇率相关，是会计计量上的差异，一般不影响现金流量，但汇率变动对账面反映的企业经营能力有影响。

2.2 经济风险

经济风险又称经营风险，指意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。在这里，收益是指税后利润，现金流量是指收益加上折旧。经济风险可包括真实资产风险、金融资产风险和营业收入风险三方面，其大小主要取决于汇率变动对生产成本、销售价格以及产销数量的影响程度。例如对于油气企业而言，如美元汇率变化可能影响国际原油价格，进而影响中国油气销售收入、进口原油采购成本、油气特别收益金等，影响中国油气损益。

2.3 交易风险

交易风险也称交易结算风险，是指运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。

目前中国海外油气企业面临的交易风险主要体现在以下几个方面。

一是以外币计价的投资和借贷活动，在合同签署后、债权债务未清偿前因汇率变化而产生损失或收益的风险；二是在油气贸易和国际工程技术服务中，在合同签订后、结算完成前，中国海外油气企业承担的汇率变化带来损失或收益的风险；三是在外汇买卖中，中国海外油气企业持有的外币敞口因汇率变化出现损失或收益的可能。

2.4 经济风险、交易风险和会计风险的相互关系

经济风险、交易风险和会计风险是相互关联的：经济风险主要是针对企业未来不确定现金流的风险衡量，一旦企业签署了合同、形成了确定的外汇现金流量，其所产生的汇率风险就是交易风险，所以在某种程度上交易风险可以看成是短期内确定的经济风险；会计风险产生于会计报表的不同的货币表述，体现了经营活动的结果，因此会计风险是经济风险在经营成果中的体现。

但经济风险、交易风险和会计风险侧重点各有不同：

（1）从损益结果的计量上看，交易风险可以从会计程序中体现，使用一个明确的具体数字表示，可以从单笔独立的交易、也可以从子公司或母公司经营的角度来测量其损益结果，具有客观性和静态性的特点。而经济风险的测量需要经济分析，从企业整体经济上预测、规划和分析，设计企业财务、生产、价格、市场等各个方面，因而具有一定的动态性和主观性。

（2）从测量时间来看，交易风险与会计风险的损益结果，只突出了企业过去已经发生交易在某一时间点的汇率风险的受险程度；而经济风险则要测量将来某一时段出现的汇率风险。不同的时间段的汇率波动，对各期的现金流量、经济风险受险程度以及企业资产价值的变动将产生不同的影响。

（3）与交易风险不同，经济风险侧重于企业的全局，从企业的整体预测将来一定时间内发生的现金流量变化。因此，经济风险不是会计程序，而是经济分析。经济风险的避免与否很大程度取决于企业预测能力的高低。因此，经济风险一般被认为是三种汇率风险中最重要的。但由于经济风险跨度时间较长，对其测量存在着很大的主观性和不确定性，要准确计量企业的经济风险存在很大的难度，所以企业的经营者通常更重视交易风险和会计风险的管理。

3 规避汇率风险的方法

汇率风险控制的方法大致包括事前防范和事后防范两类。

3.1 事前防范

事前防范是指在合同签订时就采取防范汇率风险的措施，可由企业经营管理部门自行组织实施，这也是汇率风险全过程管理的一个体现。事前防范措施具体包括以下几种。

（1）分析汇率变动信息，随行就市调整出口产品、国际劳务价格。企业出口产品和提供劳务，在投标时可考虑大致回款日期，结合汇率变动预期，合理调整价格。

（2）合理选择计价结算货币。企业选择计价结算货币时，收入应争取采用汇率稳定或趋于升值的货币，支出应争取采用汇率趋于贬值的货币。企业在日常生产经营活动中还应坚持借、用、收、还币种一致的原则避免汇率风险。

对于某些项目，在条件允许的情况下企业也可争取使用人民币结算。

（3）匹配外汇债权债务。在海外油气勘探开发投资、对外贸易、提供国际工程技术服务等工作中通过调整借款币种、提前或延后对外付款等方式，尽量使外汇债权和债务在币种、规模和时间上得以匹配，自然抵消汇率变化的影响。

（4）分摊汇率风险。对于长期合作伙伴，企业可在合同中签署汇率风险分摊的条款，在汇率对自己有利的情况下放弃一部分利益，在汇率对自己不利的情况下减少汇率损失。

3.2 事后防范

事后防范是指在合同签署后，无法利用合同本身来弥补汇率风险时采取的措施。具体包括贸易融资工具和外汇交易工具等。

（1）使用贸易融资工具规避汇率风险。企业可以使用的贸易融资工具包括：出口企业可选择使用出口押汇、票据贴现、福费廷、保理、远期即付信用证等贸易融资工具规避汇率风险；进口企业可选择远期即付信用证、进口押汇、授信开立远期/延期付款信用证等贸易融资方式。

使用贸易融资工具，可加速企业资金周转，提高资金使用效率，取得的外汇可以结汇，有效防范进出口贸易中的汇率风险。

（2）使用外汇交易工具进行套期保值。企业可通过即期、远期、调期和期权等保值工具，将汇率锁定在一定范围内，锁定未来收入和成本。如中国油气某企业出口一批3000万美元的设备，3个月后收款。假设当前汇率是$1=￥6.8341，3个月人民币/美元远期报价是$1=￥6.8246，企业选择采用3个月远期外汇交易锁定未来收入，那么3个月后企业向银行出售美元取得人民币收入20474万元。如3个月后人民币升值为$1=￥6.7244，那么企业减少损失301万元。

使用外汇交易工具需关注保值比例。许多跨国企业采用分层对冲的方法进行套期保值。分层对冲是为较近日期的风险敞口安排较大比例的对冲，并随着时间的推移根据基础敞口的增加而增加对冲。分层保值适用于在未来可预期的时间内有较为稳定外汇现金流的企业。

套期保值还可进行核心保值和技术保值。核心保值是指无论企业对未来市场观点如何都必须采取的保值，目的是将汇率变化对企业未来收入或成本的影响控制在可承受的范围内。一般核心保值应占风险敞口的30%～50%。技术保值则是企业结合对外汇市场的预期判断来安排对冲。一般技术对冲应占风险敞口的30%。

对于外汇交易工具，应确保使用简单的产品，如远期或普通期权以平衡风险。

结算完成后，对于收到的外汇资金，企业可根据生产经营实际情况自行决定兑换或保留该币种存量资金。集团企业可建立各币种头寸管理机制和交易平台，实现集团公司利益最大化。

4 汇率风险管理的实施

4.1 汇率风险管理的目标和原则

汇率风险管理的根本目标，应在于分散和消除汇率变化对中国油气海外业务收入和成本影响的不确定性，保护企业的利益与价值不受影响。

汇率风险管理可以考虑以下几个原则：

（1）全过程管理。企业在整个生产经营过程中的各相关环节，从合同签订到结算完成都要采取相应汇率风险管理措施，实施全过程管理。

（2）发挥整体优势。发挥中国油气海外业务上下游一体化的优势，统筹安排上市和未上市企业、甲方和乙方计价结算、资金调剂等事宜，利用财务公司平台规避汇率风险。

（3）合规套期保值。规范运用金融工具，在相关国家政策允许的范围内选择结构简单、流动性强、风险可控的金融工具，合法合规套期保值。

（4）控制风险敞口。合理控制非主要货币资金存量，综合平衡中国油气企业的主要货币头寸，适度对冲未来汇率风险敞口。

4.2 管理实施

（1）汇率风险管理的整体思路

中国油气汇率风险管理应主要集中于对交易风险的控制。对于交易风险的事前防范可由企业自行组织实施，对交易风险的事后防范，首先由中国油气所属企业准确测算企业外汇风险敞口，评估汇率风险后，选择合适方法进行避险操作，操作主体应是中国油气所属企业自身。

对于美元、英镑、欧元、港元等主要货币，应由中国油气企业统一安排，企业首先与财务公司进行交易，财务公司再到外汇市场交易规避汇率风险。

（2）汇率风险管理的流程

①测算外汇风险敞口及风险价值。中国油气所属企业结合以外币计价结算的合同签署、施工进度、结算惯例等预计外汇流入流出情况，反映动态性质的交易风险并计算外汇风险敞口。

②实施避险操作。企业结合未来汇率风险选择合适办法进行避险操作，可以使用的方法包括贸易融资工具和外汇交易工具。使用外汇交易工具时应合理确定对冲比例。

③评估汇率风险管理。企业在进行避险操作后，应及时跟踪和反馈相关情况，评估避险操作结果，根据市场变化及时调整策略。

汇率风险管理是企业管理中的一项内容，是服务于企业整体经营目标和战略的。中国油气企业肩负国家能源战略安全的重要责任，不仅仅以规避汇率风险为目标。如中国油气成员企业由于有的国家外汇管制的原因，当地货币收入不能及时兑换为硬通货汇出，从汇率管理方面存在巨大的风险，但从能源战略的高度考虑，中国油气所属成员企业却不能因此撤出当地市场。因此，汇率风险管理不能为了风险管理而进行管理，应从中国能源战略经营大局出发，将汇率风险管理落于实处，尽可能实现中国海外油气企业效益最大化。

参考文献：

[1]李中华.中国石油面临的汇率风险及管理[J].国际商务财会，2010（3）.

[2]陈鸣.构建外币型企业汇率风险管理体系的研究[J].企业家天地，2010（2）.

[3]谷筝.企业如何规避外汇风险[J].合作经济与科技，2010（3）.