企业财务战略分析－基于EVA

黄文英

摘要：现代企业面临着日益复杂的经济环境，企业面临的竞争压力也越来越大。激烈的竞争迫使企业财务管理应有高瞻远瞩的战略思想。因此，制定和实施优秀的财务战略显得越来越重要。本文就以EVA（经济增加值）为核心的财务战略为研究视角，分析如何提高企业核心竞争力。

关键词：EVA；财务战略；必要性；制定

一、引言

财务战略作为企业战略的有机组成部分，需要根据企业战略的总体规划，结合企业自身发展阶段的不同和实际情况，制定出符合企业实际情况需要的战略措施和战略规划。具体而言，财务战略是指通过融资、投资、利润分配，以降低资本成本，达到最优资本结构，从而使公司价值最大化。由于财务战略涉及到企业资金的筹集与运用，其对企业的重要性就不言而喻。正是由于其的重要性与复杂性，才使得企业财务战略的制定具有挑战性，而随着经济环境的变化和市场竞争的加剧，对传统的财务战略进行创新，发展出顺应经济环境的财务战略是当前企业管理者的迫切需要解决的。正是在这样的现实环境下，一种新的财务战略方法——基于EVA的企业财务战略给我们提供了思路。

因为财务战略内容的广泛性，这就需要采取一个综合指标，全面的考核企业的价值。而长期以来对企业价值的衡量采用单一的指标即净利润，但是由于种种局限性，这些指标并不能真正衡量企业的价值及发展潜力。作为一个业绩评价指标，EVA考虑了权益资本成本，可以更加真实地评价企业的经营业绩，从而将价值管理理念引入到企业的战略选择、战略规划和薪酬激励等广泛的领域，从而引导经营者以股东的角度思考着企业长期价值的创造。这也就使得基于EVA的企业财务战略研究具有了一定的意义。

二、施行EVA财务战略的必要性

1.EVA更能体现企业的价值管理

传统的财务指标不能真正反映企业的价值创造，由于没有考虑权益资本成本，忽略了股东权益资金的机会成本，没有体现股东价值的最大化。如果不考虑企业的权益资本成本，这样计算出来的会计利润就包含未弥补的权益资本，结果就是虚增了企业的利润。EVA是企业投资资本收益超过加权平均资本成本部分的价值，这与传统的业绩评价体系的概念不相同，EVA业绩的改善可以与企业的价值的提高直接联系起来。这也可以从其计算公式中体现出来，公式如下：

经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率

因此，当企业进行资本投资时，他们在资本上获得的收益必须超过其获得该资本的成本，EVA强调了只有在资本投资于现有资产上的实际收益大于资本获取所付出的成本时，资本才会增值。EVA有助于企业管理者树立新型的价值观念，提高资本的使用效率，以提高企业价值为管理目标。

2.EVA能更真实反映企业的经营业绩

现代会计核算过程由于受到会计准则和惯例的约束，使会计利润在评价管理者创造价值方面具有一定的局限性。而且会计利润的计算与确认在一定程度上存在一定的主观性，这也给企业管理者粉饰报表与虚增利润创造了空间，这也导致了会计信息的失真，其并不能准确反映企业的真是经营业绩。而在计算EVA时，其是以会计利润为起点，通过对其进行一系列的调整，比如将费用化调整为资本化。这在一定程度上消除了稳健会计等准则对会计信息的扭曲，减少了经营者对利润操纵的可能性，能够更加真实地反映企业的经营业绩。这使企业经营者能更加准确的了解企业的真实情况，并据此做出有利于企业长远发展的经营战略决策。

3.有利于企业长远发展

2010年起，根据国资委的要求，中央企业开始全面推行EVA的考核办法，这标志着从以前的利润为王的考核理念向价值至上的转变。在此之前的，很多企业奉行的是一种注重净利润，注重销售额，注重总投入和总产出的规模导向的战略思想。管理者有时会为了保证当前较高水平的会计利润指标，而采取次优化决策。这一战略思想会导致企业的决策短期化，虽然在一定程度上给企业带来了部分利润，但是放弃了企业的长远发展，这损害了企业所有者的利益，不利于企业价值的增值。基于EVA的财务战略思想完全改变了企业以前的管理思路，管理者需接受资金成本概念，并将这一理念贯穿到预算决策、未来项目确定的过程中去。其主张企业创造的长期的价值，通过研发和人力资源的培养来增加企业的核心竞争力，从而克服短期行为的发生，利于企业管理者做出正确的投资决策，促使企业的价值增值与长远发展。

4.有利于协调不同部门的活动

由于不同部门的业务活动也不尽相同，其所面临的风险成本都不相同。这使得无法统一的对每个部门活动成果进行评价，无法确认其经营成果。这样就导致了各个部门各自为政，没有全局观，影响了企业整体业绩的实现和企业战略的实施。对于不同的部门，他们所预期的资本成本与资本收益是不一样的。EVA给企业的所有职能部门和经营单位提供了一个统一度量指标，使各个部门的活动围绕EVA的增加而进行，使目标单一化，避免了多目标给企业决策带来的混乱与冲突，有助于各个部门为了企业的整体利益而协调一致。

三、基于EVA的财务战略制定

1.以EVA为核心的融资战略

融资战略指企业通过对融资规模、方式、渠道的确定，来降低资本成本，达到最优的资本结构和实现企业的价值最大化。在企业融资中，首先需要考虑的是降低资本成本。低的资本成本来源于优秀的资本结构，EVA方法的引入，为优化资本结构提供了思路。在传统的以利润为目标的战略管理模式下，企业往往只考虑了债务资本成本而忽略了权益资本成本。在EVA的指导思想下，我们可以看到权益融资也可能产生资本成本的。正确认识权益资本成本，这是应用EVA的融资战略首先需要解决的问题。权益资本成本是一种机会成本，这种成本并不低于债务融资成本，树立正确的EVA资本成本观，实现融资倾向的转变，可以优化企业的资本结构从而节省资本成本。另外，企业平时生产经营过程中形成的应收账款、存货和闲置资金都是有机会成本的，在EVA的评价体系下，企业必须有动力去加强运营管理，以增加融资能力。在EVA的思想指导下，企业应综合衡量，选择综合资本成本最低的融资结构，提高资金使用效率，为股东造更大的价值。

2.以EVA为核心的投资战略

投资是企业价值增值的重要途径，在激烈的市场竞争环境下，企业需将资金投放到收益率高的项目上，以寻求价值的增值。投资战略对企业的发展具有至关重要的作用，其正确与否关乎到企业的生存。在传统的投资战略决策中，企业通常采用投资收益率（ROI）来进行评价。其计算公式为ROI=净利润/资产总额。这就可能产生一个问题，即企业部门可能会通过减小分母或增大分子来尽量变大这个指标以获得良好的业绩评价。这就可能导致的情况是，即便是某个投资项目收益高于资本成本，但是低于该部门目前的ROI，他们都会放弃这个有利可图的投资机会，以免降低其现有ROI。这种做法并不利于企业整体价值的增长，浪费了良好的投资机会。而以EVA作为评价部门业绩的指标，就可以将经理业绩与股东利益紧密联系，避免决策次优化。从而以增加股东的价值为企业进行投资决策的依据，更有利于实现价值的增值，促进企业长远的发展。

3.以EVA为核心的成本战略

在激烈的市场竞争中，企业要保持竞争优势，保持成本领先是至关重要的。这就需要采用领先的成本管理方法。传统的成本管理方法对成本信息的扭曲问题越来越严重，这就要求一种既能准确反映成本信息，又能揭示产品创造的价值的成本管理方法。作业成本法满足了上述的要求从而在企业中的得到了广泛的运用。而通过EVA与作业成本管理系统信息相连接，以提高企业的价值。基于EVA的作业成本法，由于考虑了资本成本，能够更加准确地反映产品的成本信息，为产品定价提供更好的基础。能把企业的降低成本目标提升到增加企业价值层面上去，同时也为经营决策的改进提供了依据。

四、小结

通过前文的分析，基于EVA的财务战略能更好克服以往财务战略注重短期利益的弊端，随着对企业价值管理的要求越来越高，构建基于EVA的财务战略能够更加有利于企业管理者做出增加企业价值的决策，有利于企业价值的创造，有利于企业的长远发展。

参考文献：

[1]刘 洋：经济增加值（EVA）财务战略目标初浅探讨[J].现代经济信息，2012（08）.

[2]黄友兰 何艳群：新经济环境下基于EVA的财务战略应用探析[J].企业活力，2012（01）.

[3]唐 静：基于EVA的集团性企业财务战略研究[D].重庆邮电大学，2011.