现代企业资本结构优化策略研究

王文锐

资本结构是企业理财的关键环节，也是公司治理的关键。企业资本结构优化的目标是企业价值的最大化。在现代市场经济中，企业的生产经营活动之所以能够开展，首先依赖于对资本的组织。资本的组织包括选择资本来源、优化资本结构等。而从筹集资本的角度，企业价值最大化取决于企业筹资效率的所形成的综合资本成本的高低，只有使企业达到综合的资本成本最低，企业的价值才能够达到最大化。因此，资本结构是否公道将会直接影响到企业目前和将来的发展状况，甚至会影响到企业的生死存亡。

一、企业资本结构管理现状

1.资产负债率过高，权益资本不足，负债结构不合理。在市场经济条件下，负债经营是一种正常的理财手段，合理利用债务筹资，优化资本结构有利于促进企业的发展。然而，负债经营也会给企业带来一定的财务风险。资产负债率过高的问题，应当引起有些企业管理者的高度关注。当前我国企业投资回报率显著下降，部分企业的盈利水平难以覆盖资金成本。非正常渠道债务增多，债务结构不合理，不合理资金占用越来越多，债务逾期未还数不断增加。虽然央行近期两次下调存贷款利率，有利于企业减少财务费用，但短期内国企的财务费用还难以显著下降。因此，过高的负债率无疑会在相当长时间内拖累企业的盈利能力。

2.企业自身素质不高导致资本结构不合理。资本结构是指企业长期资本构成及其比例关系。资本结构的不合理将使企业财务负担沉重，偿付能力严重不足，导致财务风险的产生。企业银行贷款困难，且自身条件和政策法规的种种限制，企业又难以进入资本市场向社会融资。目前“，国内众多企业三角债”问题日益严重，贷款拖欠严重，资金回笼缓慢。同时，由于企业自我积累意识差，利润分配中留利不足，缺乏长期经营的思想，大部分企业自身积累意识淡薄，在利润分配中大多采取多分政策，很少从企业长远发展的角度考虑用自留资金来补充资本金的不足，致使资本积累很少。企业资本金的严重不足影响了企业自身的造血功能。一些企业为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品。從会计核算的角度看，这可以增加企业利润，但相当多的企业在信用销售过程中对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，造成大量应收账款失控，相当比例的应收账款长期无法收回，直至成为坏账。

3.企业控制权过度集中，股权结构不合理。我国的很多大型企业集团绝大部分是由原国有企业改制而来，股权集中度高，国家股和法人股比例高且流动性差，“一股独大”的情况较严重。据统计，我国现有的上市公司中国家股和法人股约占80%，而社会公众对股票投资的比例还很低，这种状况使得大股东可以选择对自己有利的分配方式。在这种股权结构下，单纯的年薪制、股票期权、绩效股等对代理人、经理人的激励作用十分有限，各种激励、约束、监督机制都无法带来企业价值的最大化。国有股份过大，股权过度集中，一方面影响了法人治理结构，国有企业中占一半以上的国有股，虽然其终极所有权归国家所有，但由于国有股的委托代理关系层次太多，投资主体不明确，对国有企业的约束软化，出现了人人能管而谁都不管的“模糊治理”现象，导致企业代理成本上升。另一方面使中小股东参与权利有限，助长了大股东操纵股票市场的投机行为。

二、现代企业资本结构优化策略

1.要加强银企合作，妥善解决企业的银行债务。从目前情况看，企业一半左右负债为银行债务，要降低企业负债势必涉及银行和企业的关系，因此要加强两者的沟通与理解，企业要制订还贷计划，银行要理解企业的难处，不能一味地催、讨、要，还应帮助企业渡过难关，给予必要的资金支持。另外，要提高决策水平，提高投资成功率。造成企业高负债的一个重要原因是投资决策失误，特别是重大投资项目，资金投入大，一旦失败，使企业背上沉重包袱。为此，要提高决策者的决策水平，加快决策民主化和程序化进程，要加行业和市场调研，提高可行性研究的可靠性。

2.企业加强自身管理，改善公司治理结构。建立和完善企业的内部治理结构，实行所有权、经营权和监督权的分离与制衡，通过法人持股和法人相互持股，调整所有制结构，强化经营者的权利。但是，我国现有市场经济体系和监督机制不完善，往往会使所有者和经营者利益的取向不尽一致。所以，我国在大力发展法人持股的同时，还应该让银行参与企业债务的重组，甚至可以把企业对银行的债务变成银行对企业的控股，通过对企业资金流动帐户的密切关注，及早发现财务问题。另外，无论是债务重组、资本运营还是利用国家给予的政策性补充资本金，要达到优化资本结构的目的，必须通过企业的具体经营来实现，离开了企业的有效的经营管理，所有的措施都会变得没有意义。另外，企业应根据市场变化及时调整资本结构，实现企业资本结构优化，提高资本的使用效率，最大限度地提高企业经济效益，使企业充满生机活力。

3.优化股权结构。首先，建立一个对投资者负责的有效的监督与约束机制。在将国有企业改造为现代公司制的过程中，适当吸收一部分其他投资主体的投资，建立起一种混合的产权结构，并适当弱化国有产权的支配地位，建立混合所有制，使其他产权主体在与国有产权共存的过程中，能够相互监督、相互制衡，具有重要的现实意义。其次，在国有股减持的同时，继续大力发展投资基金、养老基金等机构投资者，提升外部人在上市公司治理中的地位与作用。只有发展机构投资者，中小股东在股东大会上才有自己独立的声音，在治理结构中才有自己的位置。随着经济和社会的不断发展，当今企业面临的经济和社会形势越来越复杂，只有采用科学合理的方式对企业进行管理，才能使得企业适应当今的经济形势.企业股权结构优化是公司资本优化的重要方面，对公司的治理和发展起着非常重要的作用.只有做好企业股权结构的优化工作，企业才能在复杂的环境中得以良好的发展。

三、结束语

总之，对企业资本结构进行优化，必须在对企业资本结构现状有了全面详细的认识下才能进行。企业财务管理者在资本结构决策中，不仅要考虑资本结构的综合资金成本，而且要充分认识到企业内外部因素对企业资本结构的影响，审时度势，认真分析，通过不断优化资本结构，使其趋于合理，并寻求最佳的资本结构。