浅析美国量化宽松货币政策对我国外贸的影响

吴东生

摘要：金融危机爆发后，美联储先后实施多轮量化宽松的货币政策，这种“以邻为壑”的货币政策对世界经济产生深刻影响。文章从量化宽松货币政策产生的背景出发，分析美国采取该项政策的原因及其对我国外贸的正面效应和负面效应，并提出了应对策略。

关键词：量化宽松；货币政策；外贸；双重效应

2008年金融危机以来，美国经济出现了严重的衰退。为提振实体经济，应对通货紧缩以及降低失业率，美联储先后实施了三轮量化宽松的货币政策，分别购买了1.725万亿美元资产和6000亿美元的长期国债，向金融市场注入了大量的流动性。

由于美国在全球经济中的特殊地位，美国先后实施的多轮量化宽松货币政策对我国外贸出口产生重大影响是不言而喻的。因此，为尽量减轻美联储量化宽松货币政策的“冲击波”，研究与分析我国外贸收到的影响具有重大的现实意义。

一、量化宽松货币政策的概念界定及实施背景

所谓量化宽松货币政策是指一国货币当局（或中央银行）通过大量印钞，购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，增加流动性，刺激经济增长。该政策通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才被货币当局采用，即存在“流动性陷阱”的情况下实施的非常规货币政策。

量化宽松货币政策最先采用的国家是日本。2001年3月，由于日本经济的持续低迷和长期的通货紧缩，日本央行实施了量化宽松货币政策。这种政策是在“零利率政策”的基础上，将金融机构在央行的准备金作为货币政策工具，调节市场的流动性，以谋求金融市场的稳定。2008年金融危机爆发后，全球经济陷入严重的衰退。为应对经济衰退，各国央行均实际上采取了量化宽松的货币政策，以刺激经济的增长。在此期间，美联储先后实施多轮量化宽松货币政策，大量购买国债和企业债券，向金融市场注入了大量的流动性。此外，面临主权债务危机的欧洲，欧洲央行也不甘示弱，持续采取了非常规性的宽松货币政策，以缓解债务危机形成的市场流动性不足的问题。

中国人民银行为“报复”欧美量化宽松货币政策，减轻人民币升值压力，防止国际“热钱”大量涌入，也实质上采取了“中国版量化宽松货币政策”。据最新数据显示，2013年人民币广义货币M2供应量达103万亿，GDP/M2之比达1.8，远高于美国的0.6，日本、韩国的1倍左右。在全球普遍处在量化宽松货币政策的背景下，研究美国“以邻为壑” 的量化宽松货币政策对我国外贸的影响，能够提高我国在外贸发展过程中趋利避害，重振我国我国外贸发展的信心。

二、美国实行量化宽松货币政策原因透视

在格林斯潘担任美联储主席的18年间，美联储货币政策委员会应用的货币政策工具主要就是利率工具，通过利率的调整来控制经济的运行。次贷危机发生前，美联储使用的货币政策主要是利率政策，试图通过下调利率促使美国经济复苏。数据显示，2007年第三季度次贷危机爆发前，联邦基金利率一直高位运行，直到2007年7月美国的联邦基金利率仍高达5.26%。然而，随后的次贷危机好和金融危机显著地改变了联邦基金利率的走势，从2007年9月开始美联储持续下调联邦基金利率，到2008年5月联邦基金利率下调到2%以下。2008年12月17日，美国联邦公开委员会决定将联邦基金利率下调至有史以来的最低水平，从1%下调到0-0.25%的“目标区间”，标志着美国有史以来实施实际上的零利率政策。由于利率已经没有继续下调的空间，美联储迫于国内严峻的经济形势和就业压力，决定推出第一轮量化宽松货币政策，这是美联储实施量化寬松货币政策的最主要原因。

在宏观经济运行的过程中，政府主要通过打出财政政策和货币政策的“组合拳”来实现经济发展的目标。次贷危机后，为应对持续恶化的经济形势，美国政府采取了一系列的扩张性财政政策，减少税收，扩大公共部门的投资，刺激本国的消费需求。根据美国财政部的数据显示，从2008年10月到2009年6月财政赤字规模达到1.086万亿美元，比上年同期增加了2倍多。同时，许多州政府也普遍存在从财政困难问题。因此，扩张性财政政策的实施使美国政府债台高筑，埋下了财政危机的隐患。如果继续使用扩张性的财政政策，那么爆发财政危机只不过是个时间问题。鉴于此，量化宽松货币政策就首当其冲，成为继传统货币政策无效情况下的最好选择。这也是美联储实施量化宽松货币政的次要原因。

三、美国量化宽松货币政策对我国外贸的影响

美国量化宽松的货币政策在推动美国经济走出危机上起到了一定的效果，但与预期目标有很大的差距。对中国来说，美国量化宽松货币政策是一把双刃剑。它的实施使美元相对贬值，人民币被逼升值，这在一定程度上抑制了我国产品的出口，扩大了我国的进口。因此，对于美国量化宽松货币政策对我国外贸的影响，我们应该看清其双重效应。

1.正面效应

（1）增强了人民币购买力，利于国外先进设备技术的引入利用。美国量化宽松货币政策的实施促使美元相对贬值，人民币被逼升值，一定程度上增强了人民币的购买力，资金充裕的企业完全可以利用此时机，大量引进先进的技术设备，促使企业产品线全线升级换代，以绝境逢生的勇气，逆境而上，抢占市场先机，以全新的姿态、更强的竞争力来面对国内外市场。

（2）改善了贸易环境，缓解了贸易摩擦。美国学者认为，中国政府有操纵汇率之嫌，人民币长期盯住美元，且被严重低估，汇率不能反映人民币的真实价值，其结果是：为中国的出口产品创造了一种特殊的补贴，从而增强了中国出口产品的竞争力，致使美国对华贸易逆差严重，美国工人受到了严重的伤害。于是，美国的相关利益集团的代表在参、众议院不断提出针对中国人民币汇率的法案，加剧了中美贸易关系的紧张和摩擦。据商务部统计数据显示，2010年美国337调查涉华案件达历史新高，美国国际贸易委员会共发起58起337调查，其中有19起调查被诉方涉及中国企业，占调查总数的1/3。因此，美国政府通过各种方式设置对华贸易壁垒，限制中国对美国的出口，以保护美国本土企业。而美国量化宽松的货币政策的实施，美元相对贬值，人民币相对升值，中国对外贸易近年来出现剧烈下滑，贸易顺差有所下降。这在一定程度生改善了中美贸易环境，有利于缓解贸易摩擦。

（3）促进了企业国内区域间转移，利于资源合理有效配置。由于东南沿海中小企业正面临全球金融危机的冲击，只有加快产品的升级改造，才能在今后更好的迎接挑战。大量劳动和资源密集型企业向中西部地区迁移，利用中西部人力资源低等比较优势。这在很大程度上促进了国内产业的重新合理布局，利用各地区的比较优势，合理有效的配置资源，促进我国经济新的质的飞跃。

（4）刺激企业注重科研和创新，推动外贸增长方式的转轨。美国量化宽松货币政策的实施，美元相对贬值，人民币被逼升值，低附加值的中国商品在美国市场很难立足。这在一定程度上刺激中国企业更加注重科研和自主创新，增加出口产品的附加值，以更高的标准、更高的追求来开拓和巩固美国市场，同时，也有利于推动我国外贸增长方式的转轨。

2.负面效应

（1）提高了出口商品价格，削弱了中国商品的国际市场竞争力，且损害了美国消费者的利益。人民币对美元升值会使中国对美出口减少，但美国的巨额贸易逆差仍将存在，因为人民币升值的结果将使美国原本由中国进口的产品从其他国家进口。中国对美贸易顺差不仅没有损害美国人民的利益，而且是美国人民的生活水平大幅度提高，为美国经济的良好运行做出贡献。美国量化宽松货币政策的实施，人民币相对升值，一定程度上提高了中国商品在美国市场的价格，降低了中国商品在美国市场上的竞争力，造成中国对美国出口贸易额的下滑。这对严重依赖出口的中国经济来说是一个沉重的打击，GDP增长率大幅度下滑。

（2）提高国际大宗商品价格，压缩中国企业利润空间。由于美国推行的多轮量化宽松货币政策，美元供给量大量增加，必然会导致美元利率的下降和贬值，为保值增值财富，美元资本大量外逃。而大量外逃的美元资本在国际市场上主要追逐全球大宗商品，引发石油、黄金、金属、粮食等价格的上涨。同时，大量美元“热钱”涌入，给我国带来输入型通货膨胀。在全球物价上涨的形势下，我国企业生产所需原材料价格大幅上涨，加之产品严重海外滞销，大大壓缩了中国企业的利润空间。

（3）导致了我国中小企业大量破产倒闭，加大了国内就业压力。据统计，截止2009年9月末，中小企业达1023.1万户，超过企业总户数的90%，其创造的最终产品相当于国内生产总值的60%左右，缴税额为国家税收总额的50%，提供了80%的城镇就业岗位。然而，美国实施的“以邻为壑”的量化宽松货币政策，各主要国家竞相效仿，造成全球量化宽松环境，全球通货膨胀预期严重，原材料价格的上涨，挤压了企业的利润空间。许多企业因产品滞销，资金链断裂而破产倒闭，特别是我国江浙地区、广东珠三角地区的许多中小企业大量破产倒闭，开工严重不足，许多地方出现“返工潮”，国内就业形势严峻。

四、应对策略

1.企业应转变发展理念，着重扩大国内市场，减少对外贸出口易依赖。美国量化宽松货币政策的实施引发了全球性的通货膨胀，抑制了国内产品的出口和国内企业的投资发展。在此形势下，企业应当转变发展理念，将着重点由国内市场转移到国外市场，减少对外贸出口的依赖。我国人口众多，消费市场潜力巨大，随着政府决心促进农民增收的利好消息，未来我国市场完全有能力容纳中国企业的发展需求。趁此时机，中国企业应利用先天优势抢占发展先机，积蓄自身实力，为企业的进一步发展壮大奠定坚实的基础。

2.企业应调整出口战略，提高技术创新能力，培养企业核心竞争优势。在全球金融危机的背景下，中国破产倒闭的企业不不在少数，这一问题值得深思。改革开放30多年来，中国企业为“中国经济奇迹”贡献了巨大力量，但中国出口企业一般都是劳动、资源密集型行业，出口的产品多为低附加值的低端产品，在全球产业链处于最底端，利润空间极低。因此，新形势下中国企业完全可以利用改革开发30多年学来的技术和积累的经验，来实现“中国制造”向“中国创造”转变。这就需要我国企业调整出口战略，提高技术创新动力，培养核心竞争优势，增强国际竞争力。

3.政府应制定相关的贸易政策，为外贸企业的发展创造良好的政策环境。鉴于美国推行的“以邻为壑”的量化宽松货币政策对我国外贸出口的沉重打击，中国政府应积极有所作为，对我国企业进行引导和扶持，引导企业走内涵式发展道路，调整出口产品结构，实现产品的升级换代和优化整合。

参考文献：

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