黄金熊市开启还是牛市调整？

冯伟杰

结合当下的资本市场，股市一片雾霾，房产等领域多有泡沫，未来走向实在堪忧。而已经走过12年牛市的黄金，能否依旧承担起资产避险保值功能呢？

1539.95美元/盎司，黄金价格步入十字路口，上涨或者下跌的空间都很大。

俗话说得好：“皇帝轮流做，明年到我家。”任何一个投资领域都有自己的黄金时期，黄金也不例外。回首过去的十几年，金价从每盎司500美元，到一度逼近2000美元，身价上涨了近4倍。设若某人在10年前的最低点投资黄金，在最高点1920美元/盎司时卖出，那么此人的投资回报率超过280%！再加上“盛世收藏，乱世黄金”的说法，许多人都觉得黄金是可靠的保值利器。笔者有位朋友就是黄金投资的铁杆粉丝，他不止一次宣扬他的信条：“买了黄金，即便是在世界末日，只怕也能换张船票吧！”

的确，迄今为止，黄金价格已经走出了一轮长达12年的牛市，虽然中间多有波折，但总体价格上涨。再结合当下的资本市场，股市一片“雾霾”，房产等领域多有泡沫，未来走向实在堪忧。那么黄金呢？根据最新数据，进入2013年以来，因为在全球闹得沸沸扬扬的“塞浦路斯存款税”事件，使得投资者的避险需求提升，从而刺激金价在2013年3月下旬回到1600美元/盎司上方。然而，好景不长，进入4月份以来，国际金价再度走弱，一路下跌到近10个月来最低点1539.95美元/盎司。

1539.95美元/盎司，是个处于十字路口的价格点位，上涨或者下跌的空间都很大：如果金价上涨，一旦突破1700美元/盎司，就可以判定黄金牛市并未结束；如果金价有效下跌，只要突破1400美元/盎司，就可以判定黄金熊市即将开启。

牛市调整？

战争因素或成主因

2013年4月8日，金价又上涨至1580美元/盎司，这是否意味着金价处于牛市的调整之中呢？

以下几个因素，可能在未来一段时间内导致金价的上涨。

一是美国的主权信用与失业率状况，虽然近期有所好转，失业率有所下降，但仅仅在一个月前，失业率还创出近25年新高。一旦失业率反弹，金价或将掀起新的涨势。

二是欧元区的主权货币危机反复不断，特别是塞浦路斯事件一旦发酵，形成连锁效应，黄金作为避险资产势，必会引起投资者追捧。

三是发展中国家的高通胀危机，导致这些国家不断买入黄金，用于储备。

四是热点地区的局势稳定状况，在未来很长一段时间内能够突发性地影响黄金价格。毕竟中东、朝鲜半岛、钓鱼岛等地区风波不断，特别是朝鲜近期的一系列挑衅举动，也使得黄金的避险需求并没有减弱。

熊市开启？

后续宽松政策效果存疑

以往黄金价格再跌，春节前后的一段时间内也要涨一涨，然而，2012年下半年到2013年初的金价下跌行情却让很多人大跌眼镜。读者孙继林先生表示，在2012年底他还看多黄金，出手买了一些，但直到2013年4月份，黄金还在下跌，并跌到了低点，他就有些担心了。

近期有一个消息，颇为引人关注，那就是日本央行新任行长黑田东彦在履新后的首次货币政策会议上，推出新一轮大规模货币宽松措施。然而，日本、美国等国只顾着“宽松、宽松、再宽松”，但其效果如何呢？回顾历史，你就会发现，随着美联储推出量化宽松轮数的增多，黄金价格变动的幅度与时间均有缩小的迹象。在2008年QE1实施期间，金价从930美元/盎司涨至1130美元/盎司，期间涨幅达到了21.5%。随后的QE2实施期间，金价获得了历次QE之中最高的涨幅，从1230美元/盎司上涨至1540美元/盎司，期间涨幅达25%。而2012年9月份推出QE3后，金价仅从1640美元附近短暂冲高至1800美元，随后下跌至1700美元附近，仅涨了50美元/盎司左右。

因此，未来的宽松政策对金价的支撑力度，颇值得怀疑。

实际上，前段时间金价下跌趋势明显显露的时候，很多投资者都看多后市。国内很多对黄金继续持牛市思维的投资者纷纷逢低买入黄金，然而投资者的逢低买入并没有实现抄底的愿望，整个2月份国际金价的下跌幅度已超过5%。

近年来一直唱多黄金的高盛，2012年12月底转而做空。2013年3月初，高盛更是发布报告，宣布将2013年金价预估从每盎司1810美元降至1600美元，同时还将明年的金价预估从1750美元降至1450美元。此外，3个月、6个月及12个月金价预估也分别被降至1615美元、1600美元及1550美元。高盛甚至公开表示，短期内金价可能上涨，但长期内必将下跌，而且跌幅可能比预计的还要大。

除了高盛，华尔街多位对冲基金大佬也不看好黄金，纷纷选择抛售。最明显的就是华尔街大佬索罗斯，2012年第四季度大幅减持了黄金ETF基金持仓，另一位大佬摩尔·培根也减持了黄金。而在过去两个月中，瑞士信贷、法国巴黎银行、兴业银行和花旗集团，也降低了对黄金上涨的前景。

此外，世界黄金协会发布的2012年世界黄金需求报告显示，2012年全球黄金需求下降4%，黄金需求量为4405吨，是自2009年以来的首度下滑，原因是印度及中国的珠宝需求下降，美国和欧洲的投资需求也大幅走低。

专家谈金价

知名经济学家、

畅销书《货币战争》作者宋鸿兵：

只要全球货币体系发展方向没能发生根本性的改变，黄金长期走牛的趋势就不会改变。建议投资者不要抱着短期投资的想法来买黄金，而是把黄金看成最后一道财务保险杠而长期持有。

国际金融公司摩根士丹利：美元走强的确会对金价牛市格局构成负面影响，但不会导致牛市格局的终结。

投资大鳄索罗斯：

黄金令公众失望，因为它本应是最安全的避险天堂，但去年欧元几近崩溃，金价实际上在下跌。原因是如果人们要卖，就卖黄金。因此，黄金价格对其他资产的价格一起下滑。作为避险天堂的黄金已经被摧毁，被证明是不安全的。

知名学者陈思进：

黄金大牛市结束了，国际金价的合理价位应该在每盎司700美元到800美元之间。就算这些年美元贬值，黄金合理价位也不该超过每盎司1000美元；即使再加上其他因素（如通胀等），黄金合理价位最多为每盎司1200美元。